في أعقاب الأزمة المالية لعام 2008، واجه العديد منهم تحديا للنظريات الاقتصادية السائدة ووجهات النظر في الأسواق. ففرضية السوق الفعالة (إمه) على وجه الخصوص لم تكن قصيرة في تفسير الأزمة. وفقا ل إمه، نظرا لتوقعات عقلانية من المستثمرين وكفاءة السوق، مستثمر غير قادر على التغلب على السوق والحصول على عوائد متسقة. وعلاوة على ذلك، فإن المستثمرين غير قادرين على شراء سلع بأقل من قيمتها أو بيعها بأقل من قيمتها. ولتحقيق عوائد تزيد عن متوسط ​​عوائد السوق، يجب على المستثمرين تحمل المخاطر المرتبطة بالأصول المتقلبة.

من ناحية أخرى، يصر الاقتصادي الشهير روبرت شيلر على أسعار الأصول المتقلبة بطبيعتها، وبالتالي لا يمكن افتراض كفاءة السوق وتوقعات عقلانية. في حين لا يزال إمه يقيم في طليعة النظرية المالية الحديثة، ظهرت نظريات بديلة توفر تمثيل أكثر دقة للأسواق. على سبيل المثال، تركز فرضية السوق الكسورية على آفاق الاستثمار وسيولة الأسواق والمستثمرين - وهي عوامل محدودة في إطار إمه. يمكن للإطار النظري للأسواق الكسورية أن يفسر سلوك المستثمرين بوضوح خلال فترات الأزمة والاستقرار. (للمزيد من المعلومات، انظر: المفاهيم المالية: فرضية السوق الفعالة .

- 2>>

نظرة عامة

قامت إدغار بيترز بإضفاء الطابع الرسمي على فمه في عام 1991 في إطار نظرية الفوضى في عام 1991 لشرح عدم تجانس المستثمرين فيما يتعلق بآفاقهم الاستثمارية. مفهوم الفركتلات يأتي من الرياضيات ويشير إلى شكل هندسي مجزأة التي يمكن تقسيمها إلى أجزاء أصغر أن تماما أو تقريبا تكرار كله.

بشكل حدسي، يندرج التحليل الفني ضمن سياق الفركتلات: يركز تحليل التحليل الفني على تحركات أسعار الأصول في ظل الاعتقاد بأن التاريخ يكرر نفسه . وفي أعقاب هذا الإطار، تقوم الشركة بتحليل آفاق المستثمرين ودور السيولة وتأثير المعلومات من خلال دورة عمل كاملة. (لمزيد من المعلومات، راجع: أساسيات التحليل الفني .

آفاق الاستثمار

يعرف الأفق الاستثماري بأنه طول الفترة الزمنية التي يتوقع فيها المستثمر الاحتفاظ بالموجودات أو الأوراق المالية. ويمكن أن تمثل آفاق االستثمار بشكل فعال احتياجات املستثمرين مثل درجة التعرض للمخاطر والعائد املطلوب على االستثمارات. في إطار فمه، آفاق الاستثمار خلال فترات مستقرة تميل إلى تحقيق التوازن بين المدى القصير والطويل الأجل.

المستثمرون على المدى القصير سيعطيون قيمة أكبر للارتفاع اليومي والهبوط في الأصول مقارنة بالمستثمرين على المدى الطويل. ومع ذلك، عندما تحدث أزمة أو قادمة، فمه ينص على أفق الاستثمار واحد سيطغى على الآخر.قبل وأثناء األزمات، يميل النشاط التجاري قصير األمد إلى الزيادة أكثر من األجل الطويل. وعادة ما يقصر المستثمرون على المدى الطويل آفاقهم الاستثمارية مع استمرار انخفاض الأسعار كما لوحظ في الأزمة المالية. فعندما يغير المستثمرون آفاقهم الاستثمارية فإن ذلك سيجعل السوق أقل سيولة وغير مستقرة.

دور السيولة

ويشار إلى السيولة بأنها سيولة السوق في فمه. إن سیولة السوق ھي السھل الذي یستطیع المستثمر من خلالھ شراء و بیع أوراق مالیة دون أفعالھا التي تؤثر علی أسعار السوق. يتم توليد السيولة كلما تداول المستثمرون مع بعضهم البعض، وبالتالي اثنين من المستثمرين يجب أن يكون وجهات نظر مختلفة على قيمة الأصول والأوراق المالية. وفي أوقات الأزمات، تنص الفرضية على أن الآفاق الطويلة الأجل تقل؛ وبالتالي فإن السيولة تتلاشى مع تجانس المستثمرين، ولا أحد على استعداد لاتخاذ الجانب الآخر من التجارة. وفي ظل الهياكل الكسورية، تؤدي التفسيرات المختلفة للمعلومات إلى آفاق زمنية متفاوتة تضمن سيولة السوق وتحركات الأسعار المنظمة. فهم السيولة المالية )

تأثير المعلومات

دور المعلومات أمر بالغ الأهمية في اتخاذ قرارات سليمة مع أي نوع من استراتيجية الاستثمار. ويمكن أن يؤدي تأثير توافر المعلومات، في إطار نظام الإدارة المالية، إلى تغيرات في الآفاق الزمنية والسيولة. خلال أوقات الاستقرار، فمه تنص على أن جميع المستثمرين يشتركون في نفس المعلومات. كيف يتم النظر إلى المعلومات في قرارات الاستثمار الفردية: قد ينظر المتداول اليوم تقلبات الأسعار ويقرر بيع، في حين أن مدير صندوق التقاعد سوف تضع قيمة أقل على تحركات الأسعار.

ومع ذلك، إذا شهد المستثمرون انخفاضا حادا في الأسعار عن الفترة السابقة، فإن المستثمرين على المدى الطويل قد يميلون إلى تقليل الآفاق الزمنية والبدء في البيع. ونتيجة لذلك، يمكن أن يؤدي انخفاض الأسعار في الفترة السابقة إلى انخفاض الأسعار في الفترة الحالية. وكما ذكر في فمه، فإن المعلومات التي تسبب آفاق الاستثمار للتغيير سوف تؤدي إلى عدم استقرار السوق وعدم السيولة.

الخلاصة

في تحليل النظرية المالية، فرضت فرضية السوق الفعالة ولا تزال تسيطر على الأدبيات الاقتصادية. وتؤكد إمه كفاءة السوق مع عمل المستثمرين بشكل رشيد. بيد أنه في ظل هذا الإطار، لا يمكن تفسير ظواهر مثل الأزمات. يقترح أنصار إمه عدم العقلانية بين المستثمرين كعامل عند شرح الأزمة المالية 2008 و فقاعة الإسكان. غير أن الأسواق المالية، بحكم تعريفها، تفرق جميع المعلومات المتاحة بكفاءة، الأمر الذي ينعكس في أسعار السوق والمستثمرين الذين يتصرفون بصورة عقلانية.

عدم الاعتراف بعدم كفاءة السوق يعطي مصداقية لنظريات بديلة للأسواق، بما في ذلك فرضية السوق الصاخبة، فرضية السوق التكيفية، وفرضية السوق الكسورية. على عكس إمه، فمه يحلل سلوك آفاق الاستثمار، ودور السيولة، وتأثير المعلومات خلال الأزمات وأسواق مستقرة. في إطار فمه، الأسواق مستقرة تؤدي إلى أصول عالية السيولة.يشار إلى سيولة السوق، يتم إنشاء السيولة عندما يكون المستثمرون قادرين على التجارة مع بعضها البعض نتيجة للمستثمرين يحملون آفاق الاستثمار المختلفة.

الاستقرار في إطار فمه يتطلب مجموعة متنوعة من آفاق الاستثمار المختلفة والأصول السائلة. عندما تملي المعلومات الشراء والبيع، يحدث عدم الاستقرار. وفي أوقات الأزمات، تقصر آفاق الاستثمار، مما يؤدي إلى زيادة عدد المستثمرين الذين يبيعون أصولا غير سائلة. في حين تختلف جذريا عن إمه، كلا النظريات السوق تعتمد في الغالب على تأثير المعلومات لفهم سلوك المستثمرين.