عندما ينخفض ​​سوق الأسهم، عادة ما يحذر المستشارون الماليون المستثمرين من التركيز على استراتيجية طويلة الأجل وتجاهل الصعود والهبوط في السوق. ولكن هذا هو أسهل من القيام به، والمستثمرين الذين يفقدون النوم قيمة على ركوب السفينة الدوارة في السوق قد ترغب في النظر في إضافة عنصر آخر إلى محفظتهم: صناديق محايدة السوق. (تأكد من قراءة استثمار طويل الأجل: ساخن أم لا؟ لمعرفة المزيد عن هذه الاستراتيجية الاستثمارية.)

تم تصميم صناديق محايدة السوق لتوفير عوائد لا علاقة لها بمجموع سوق الأسهم. إضافة هذه الأموال إلى محفظة المستثمرين لديها القدرة على تعزيز العائدات والحد من المخاطر، ولكن الأموال هي أكثر تعقيدا بكثير من صناديق الاستثمار التقليدية، ويمكن أن تكون النفقات مرتفعة. في هذه المقالة سوف نناقش لماذا قد أو قد لا تكون مناسبة لمحفظتك.

- 2>>

إمكانيات التنويع في المصطلحات المالية، تم تصميم صناديق محايدة السوق لتوفير ألفا كبيرة، ولكن قليلا أو لا بيتا. بيتا هو ارتباط الاستثمار مع مؤشر سوق الأسهم واسعة مثل S & P 500، و ألفا هو العائد الإضافي وراء عائد السوق.

ومع ذلك، هذا لا يعني بالضرورة أن الصندوق محايد السوق سوف تغلب على السوق أو أن المستثمر سيكون أفضل حالا وجود صندوق محايد السوق في محفظته / لها.

ضع في الاعتبار الوضع التالي:

مثال: لدى المستثمر محفظة ببيتا بقيمة 1. 0 و ألفا من 0 - أي ما يعادل صندوق الأسهم أو المؤشرات. هذا المستثمر يقرر نقل نصف أمواله إلى صندوق محايد للسوق مع بيتا من 0 و ألفا المتوقع من 5. 0. محفظته لديها الآن ألفا من 2. 5 وبيتا من 0. 5، محسوبة حسب المتوسط الاستثمارين.

إذا كان المؤشر يحقق عوائد مرتفعة، فقد يأسف المستثمر لإعادة تخصيصه ويود أن يكون لديه بيتا أكثر في المحفظة للمساعدة في التقاط هذا الأداء. ولكن إذا كان أداء المؤشر ضعيفا، فقد يحصل المستثمر على دفعة كبيرة من امتلاك الصندوق المحايد للسوق. (تعلم كيفية استخدام هذا المقياس بشكل صحيح لتلبية معايير المخاطر الخاصة بك في مقالنا ذات الصلة بيتا: قياس تقلبات الأسعار .)

في هذا المثال ألفا ثابت، ولكن في الممارسة العملية، حتى بيتا) من الصندوق محايدة السوق سوف تتقلب، وذلك بسبب المخاطر في استراتيجية الاستثمار الكامنة. وقد يساعد هذا التباين أو يضر بالمحفظة في أي فترة، وينبغي اعتباره مصدرا آخر للمخاطر.

كيف تعمل
هناك العديد من الطرق لتوليد عوائد الاستثمار وكل صندوق لديه بعض العناصر الفريدة، ولكن عادة صندوق محايد السوق سوف يحقق عائدات من خلال الجمع بين مراكز طويلة وقصيرة في مختلف الأوراق المالية. وأبسط الأمثلة وأكثرها تقليدية سيكون صندوق الأسهم قصير الأجل، ولكن يمكن استخدام السندات والعملات والسلع والمشتقات أيضا.
في صندوق أسهم قصير، يقوم مدير الاستثمار بتصنيف عدد من الأسهم من خلال مجموعة من العوامل التي يمكن أن تشمل عوامل كمية وفنية مثل القيمة والزخم والسيولة والمشاعر وآراء المحللين. ثم يتم إنشاء محفظتين، محفظة طويلة مع الأسهم التي من المتوقع أن تتفوق على السوق وحافظة قصيرة مع الأسهم التي من المتوقع أن الأداء الضعيف. (لمعرفة المزيد عن الاستثمار مع المفاهيم المتقدمة مثل هذه، اقرأ هل يمكن أن تستثمر مثل صندوق التحوط؟ )
سيحافظ الصندوق المحايد في السوق على مبلغ مماثل تقريبا من التعرض الطويل وقصير التعرض من أجل بناء محفظة مع التعرض للسوق شبه الصفر. وسيتطلب ذلك بعض التعديلات الجارية، لأن قيم المراكز الطويلة والقصيرة ستتغير بمرور الوقت بسبب تقلبات الأسعار.
على سبيل المثال، إذا كان الصندوق لديه مليون دولار من التعرض الطويل والتعرض القصير، وإذا ارتفعت قيمة الأسهم في المحفظة الطويلة 10٪، وقيمة الأسهم في محفظة قصيرة تسقط 10٪، ثم فإن الصندوق سيكون عندئذ $ 1. 1 مليون التعرض الطويل و 900 000 $ من التعرض القصير. ومع التعرض لفترة أطول من التعرض القصير، لن يصبح الصندوق الآن محايدا في السوق.
لمعالجة الاختلال في التوازن، يمكن لمدير الحافظة إما أن يزيد من المركز القصير أو يقلل من المركز الطويل. ويمكن لمدير الحافظة أن يختار أيضا أن يتطابق مع التعرض الطويل والتعرض القصير لمبلغ حقوق الملكية في المحفظة، حيث أن كمية الموجودات تحت الإدارة تزداد أو تنخفض، كما أن أحجام المحافظ الطويلة والقصيرة المناظرة لها نفس الشيء. اقرأ المزيد عن اختيار مدير محفظة في اختر صندوقا مع مدير فائز .

المعاملات والمصروفات
وكقاعدة عامة، فإن الأموال المحايدة في السوق سوف تحصل على رسوم إدارية أعلى (2٪ 3٪) من صناديق المؤشرات أو صناديق الأسهم المدارة بنشاط. ومن المرجح أن يكون ذلك نتيجة لتعقيد الصندوق والعرض والطلب على السواء - ينظر إلى إدارة صندوق محايد للسوق على أنه أكثر تعقيدا من إدارة صندوق أسهم تدار بشكل سلبي أو نشط، والألفا المقابلة هي أكثر من المرغوب فيه. (اقرأ المزيد عن التكاليف المرتبطة بهذه الأموال وغيرها من الأموال في صناديق الاستثمار المشتركة: التكاليف )

ويمكن القول بأن الأموال المحايدة في السوق ليست مصممة للتنافس مع هذه الأموال التقليدية على الإطلاق ، وأفضل مقارنة لصناديق التحوط. ومن هذا المنظور، ستكون رسوم الإدارة التي يتقاضاها صندوق محايد السوق منخفضة نسبيا بالمقارنة. (تعرف على كيفية خفض التكاليف على صناديق الاستثمار المشتركة في إيقاف دفع رسوم الصندوق المتبادل العالي )
جميع الصناديق لديها مصروفات معاملات تؤدي إلى خفض عوائد المستثمرين بشكل فعال. ومع ذلك، فإن تکالیف المعاملات المرتبطة بصندوق محاید للسوق قد تکون أعلی بکثیر من تکالیف الصنادیق الأخرى بسبب استراتیجیات إعادة التوازن وارتفاع معدل دوران المحفظة. العديد من صناديق محايدة السوق لديها استراتيجيات التداول ديناميكية جدا التي يتم الاحتفاظ بها الأسهم فقط لعدة أشهر أو حتى أسابيع، ودوران محفظة يمكن أن يكون 1٪ أو أكثر.

قد تتكبد المراكز القصيرة أيضا مصاريف إضافية ناتجة عن تكاليف اقتراض أوراق مالية أو تكاليف أخرى لرأس المال. على سبيل المثال، من أجل االحتفاظ بالمركز القصير البالغ مليون دوالر الموصوف أعاله، سيتعين على مدير الحافظة االحتفاظ ببعض أنواع الضمانات، وقد يتطلب االحتفاظ بهذه الضمانات أن يتم االحتفاظ بمركز المخزون الطويل على الهامش وتكبد تكاليف الفائدة. كما تتطلب مواقف الأسهم القصيرة أن تدفع المحفظة أي أرباح مرتبطة بتلك الأسهم. (اقرأ المزيد عن تكلفة رأس المال المستثمرون بحاجة إلى معدل تكلفة رأس المال الجيد )

يمكن العثور على هذه النفقات في نشرة الاكتتاب، ولكنها ليست دائما واضحة. وفي حين أن رسوم الإدارة غالبا ما تكون محددة بوضوح من حيث النسبة المئوية، قد تكون هناك تعديلات في الرسوم تجعل من الصعب تحديد ما إذا كان مستوى المصروفات سيزداد أو ينخفض ​​في المستقبل. وقد يتعين تحديد رسوم أخرى، مثل تكاليف المعاملات، من تحليل إيرادات ومصروفات الصندوق. (تعرف على كيفية فك هذه الوثيقة الهامة في حفر أعمق: نشرة الاكتتاب المشترك .)

غالبا ما تتم مقارنة الأموال المحايدة في السوق مع 130/30 صندوق. في ھذه الصنادیق، یمتلك مدیر المحفظة موقفا طویلا یساوي 130٪ من الأصول ویشغل منصب قصیر یساوي 30٪. ومن المتوقع أن يكون لهذه الصناديق بيتا في السوق، ولكن يمكن أن تكون أكثر من ألفا من الأموال العادية الطويلة الأجل 100٪ فقط، لأنها توفر المزيد من الفرص لمدير لممارسة قدرات اختيار الأسهم. (اقرأ المزيد عن هذه الاستراتيجية الاستثمارية في تعزيز محفظتك بالأسهم النشطة .)

130/30 من المتوقع أن تصل صناديق الاستثمار المتداولة إلى السوق في مرحلة ما. وفي حين يمكن أيضا تقديم صناديق محايدة السوق باعتبارها صناديق استثمار متداولة منخفضة التكلفة، حتى وقت كتابة هذه السطور، لا توجد منتجات محددة متاحة للمستثمرين الأفراد.

هل يسلمون؟
إن الفرضية الأساسية التي تقوم عليها الصناديق المحايدة للسوق (التي من الممكن التنبؤ بها المخزونات في السوق إما تتفوق أو تفتقر إلى أداء السوق ككل) قد يكون من الصعب هضم للمستثمرين مؤشر يموت الثابت الذين يعتقدون أن نشطة اختيار لا يمكن أبدا الفوز على الأداء الكلي للسوق. ولكن لأكثر من أربعة عقود، كان الباحثون التعدين البيانات في السوق للتنبؤ بشكل أفضل الأداء. اقرأ المزيد تعدين البيانات للاستثمار .

تعتبر القيمة السوقية ونسبة الحصة إلى السوق (المعروفة أيضا بالحجم والقيمة / النمو) عاملين معروفين يمكنهما المساعدة في تحديد ما إذا كان من المرجح أن يتفوق السهم أو يضعف أداء السوق الواسع. وتعزى هذه العوامل إلى يوجين فاما و كين الفرنسية، وتعرف أحيانا باسم العوامل فاما الفرنسية. والعامل الثالث، الذي حدده جاغديش وتيتمان، والذي أصبح الآن مقبولا على نطاق واسع، هو الزخم، وميل أسعار الأسهم إلى مواصلة التحرك في نفس الاتجاه. (اقرأ المزيد عن هذه الأفكار في التحقيق في الأسهم قسط لغز و ركوب موجة الاستثمار الزخم .)

كما يتم تحديد هذه العوامل وغيرها، ويمكن بناء الأموال خصيصا لالتقاط علاوة السوق من خلال عقد صفقات طويلة في الأسهم مع عامل محدد ومواقف قصيرة في الأسهم الأخرى التي تفتقر إليها.ومع ذلك، سيكون لكل عامل متوسط ​​عائده وتقلبه، ويمكن أن يختلف أي منهما في أي وقت بسبب ظروف السوق، ونتيجة لذلك، قد تكون عائدات الصندوق الإجمالية صفرا أو سلبية لأي فترة.

لأن كل صندوق محايد للسوق يخلق إستراتيجيته الخاصة للاستثمار، فإنه من الصعب جدا تحديد العوامل التي يتعرض لها الصندوق. وهذا يجعل تحليل الأداء وإدارة المخاطر وبناء المحفظة تحديا. وفي مجال صندوق التداول والتحوط، يشار أحيانا إلى استراتيجيات الملكية مثل هذه "الصناديق السوداء" بسبب انعدام الشفافية.

قد يكون من الصعب أيضا التنبؤ بكيفية تصرف صندوق محايد للسوق في انهيار السوق. إذا أظهر الصندوق ارتباطا ضعيفا بالمؤشر في سوق الثور، فإن ذلك لا يعني بالضرورة أنه لن ينخفض ​​خلال الدببة. هناك أوقات أن المستثمرين سوف تبيع أي شيء وكل شيء من أجل جمع الأموال النقدية، بغض النظر عن الأساسيات. (999)> الاستنتاج في حين أن الأموال المحايدة للسوق لديها القدرة على توفير عوائد متنوعة وتحسين أداء المحفظة، فإن أداء الصندوق الفردي هو إلى حد كبير نتيجة تصميم الصندوق وبناءه ومهارات مدير المحفظة. وهذا يعني أنه من المهم للمستثمرين قراءة النشرات بعناية وتحليل الأداء السابق في مجموعة متنوعة من الظروف من أجل تحديد ما إذا كانت إدارة الصندوق في الواقع تفي بوعدها. للقراءة ذات الصلة، راجع

صعود الصندوق المشترك المحوط
.