بدأت البنوك المركزية في استخدام سياسة أسعار الفائدة السلبية بعد الأزمة المالية في محاولة لتحفيز الإقراض. وعندما بدأوا في النظر في مجموعة أوسع من الحلول المحتملة، فإن أحد الاقتراحات التي نشأت هي تسخير العملة الرقمية وتكنولوجياتها الأساسية في محاولة للتحرك بسهولة أكبر نحو المعدلات السلبية. وفي حين أن هذا النهج قد يتيح التنفيذ الفعال للخطة الوطنية للوقاية من الكوارث، فإنه ينطوي على مخاطر خفية عديدة.

->

تحديات السياسة

بعد أن ظلت أسعار الفائدة قريبة من مستويات قياسية منذ عدة سنوات، واستفادت من التسهيل الكمي القوي، فشلت العديد من البنوك المركزية في تحقيق النتائج الاقتصادية التي تريدها. وبينما كان للولايات المتحدة انتعاش أسرع من العديد من الدول المتقدمة الأخرى لعدة سنوات بعد الأزمة المالية، كان توسعها أبطأ من المعتاد خلال هذه الفترة.

من ناحية أخرى، كان انتعاش الأمة أقوى بكثير من الدول المتقدمة الأخرى. وقد عانت أوروبا من ضائقة اقتصادية، حيث كان النمو بطيئا وارتفع معدل البطالة إلى مستويات قياسية. وكانت ظروف الأعمال في اليابان أضعف من ذلك، حيث نما الناتج المحلي الإجمالي بنسبة ضئيلة 0. 06٪ بين الربع الأول من عام 2008 ونفس الفترة من عام 2006، وفقا لأرقام منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية.

وبسبب الصعوبات التي أدت إلى زيادة التوسع الصحي، أعرب الكثيرون عن شكوكهم بشأن فعالية سياسة البنك المركزي. وقال أندرو هالدين، كبير الاقتصاديين في بنك إنجلترا، خلال خطاب ألقاه في سبتمبر / أيلول 2015: "لقد ألقت الأزمة المالية العالمية مجموعة كبيرة من القضايا حول مستقبل البنوك المركزية.

في جهودهم لخلق ظروف اقتصادية أكثر مرغوب فيها، بدأت بعض البنوك المركزية باستخدام نيرب. وبذلك، تمكنوا من التغلب على مشكلة الحد الأدنى الصفر، وهي حالة لم يتمكنوا فيها من خفض أسعار الفائدة.

- بدأ البنك المركزي الأوروبي باستخدام برنامج نيرب في منتصف عام 2014، وتابع بنك اليابان حذوه في فبراير / شباط 2016. وقالت رئيسة الاحتياطي الفدرالي جانيت يلين إن المؤسسة المالية مفتوحة لهذه السياسات إذا اقتضت الظروف ذلك معهم.

استخدام العملة الرقمية

مع ازدياد عدد البنوك المركزية التي تضم نيرب، بدأ بعض محللي السياسات النظر في كيفية استخدام العملة الرقمية وتقنياتها الأساسية لتنفيذ أسعار سلبية. وحدد هالدين حفنة من الطرق لتحقيق ذلك في خطابه في سبتمبر 2015.

ومن الاحتمالات التي ذكرها البنك المركزي الذي يحدد سعر صرف ثابت بين العملة الورقية وبعض أشكال النقود الإلكترونية. ويمكن للبنك المركزي عندئذ أن يخلق فعليا سعر فائدة سلبي على العملة الورقية عن طريق دفع قيمته أقل بالنسبة للعملة الرقمية.

وشدد هالدين على أن هذه الخطة ستعمل، فإن الجمهور الأوسع سيحتاج إلى احتضان النقود الإلكترونية كوحدة حساب بدلا من كونها عملة. قد يكون سحب هذا الخروج أمرا صعبا، حيث أن استخدام العملة الورقية كوحدة حساب يعتمد على الاتفاقيات الاجتماعية، والتي يمكن أن يكون من الصعب تغييرها.

ونتيجة لذلك، اقترح هالدين أن تصدر الحكومة العملة الإلكترونية، التي من شأنها أن توفر هذا المخزن قيمة الشرعية التي تأتي من تدعمها الدولة. ومن خلال الجمع بين هذه العملة التي تصدرها الحكومة وتكنولوجيا بلوكشين، يمكن للبنك المركزي أن يخلق مزيدا من المصداقية، لأن هذا النظام يوزع أصفار نظام دفتر الأستاذ على نسخة واحدة من الحقيقة.

في حين أن هذا قد يبدو جذابا، فإن البنوك المركزية التي تستخدم العملة الرقمية والتقنيات الأساسية لتنفيذ نيرب بشكل فعال قد تواجه العديد من المخاطر غير المتوقعة. بالنسبة للمبتدئين، قد لا يقبل الجمهور الأوسع نطاقا النقود الإلكترونية كبديل عن العملة الورقية. حتى لو فعلت، بلوكشين التكنولوجيا قد لا تدعم العملة الصادرة عن الحكومة.

وبالإضافة إلى ذلك، سيحتاج واضعو السياسات إلى تقييم العديد من المخاطر الأخرى المرتبطة بالعملة الصادرة عن البنك المركزي. كيف يمكن للمشاركين في السوق استخدامه؟ ما هي المخاوف المتعلقة بالأمن والخصوصية التي يتعين على واضعي السياسات معالجتها؟

من ناحية أخرى، العملة الرقمية والتكنولوجيا بلوكشين تأتي مع بعض المزايا الفريدة. بسبب كيفية عمل بروتوكول بيتكوين، سوف المشاركين في السوق تجد أنه من المستحيل أكثر أو أقل من بيتسوانز المزيفة بنجاح. وعدد من بيتسوانز الكلي في التداول لن يتجاوز أبدا 21 مليون نسمة، وبالتالي فإن أولئك الذين استخدامه لا داعي للقلق حول التضخم الضخم.

من ناحية أخرى، تم تصميم بلوكشين ليكون سجلا غير قابل للتغيير يتم توزيعه عبر العديد من أجهزة الكمبيوتر المختلفة. حقيقة أن هذا الأستاذ يسجل كل معاملة لعملته الخاصة تساعد المستخدمين على الصفر في واقع واحد.

ملخص

عندما بدأت البنوك المركزية في استخدام مجموعة أوسع من أدوات السياسة بعد الأزمة المالية، بدأت تبحث عن العملة الرقمية والتكنولوجيا بلوكشين كوسيلة لتنفيذ نيرب. وفي حين أن الاستفادة من هذه الموارد يمكن أن تساعدها على خفض أسعار الفائدة بسرعة وفعالية إلى منطقة سلبية، فإن هذا النهج يمكن أن يشكل أيضا مجموعة من المخاطر.