a:

ليس مفهوما تماما كم، أو حتى في أي اتجاه، التيسير الكمي لمجلس الاحتياطي الاتحادي، أو برنامج ك، يؤثر على سوق السندات. يجب أن تتنبأ نظرية السوق البسيطة، بناء على الطلب المتزايد من المشترين المتجانسين، بأن برامج شراء بنك الاحتياطي الفدرالي تخفض عائدات السندات دون مستوى السوق الطبيعي. ويشير هذا الافتراض أيضا إلى أن أسعار السندات مرتفعة جدا، بالنظر إلى أن العائد والسعر مقلوبان، حتى درجة خلق فقاعة في سوق السندات.

تعمل تحت هذا الافتراض، تصبح استراتيجيات السندات التقليدية والمحافظة على الشراء والتحفظ أكثر خطورة. وفي الواقع، تتزايد مخاطر تكاليف الفرصة والمخاطر الافتراضية الفعلية في الظروف التي تكون فيها أسعار السندات مرتفعة بشكل مصطنع. ويحصل حاملي السندات على عائد أقل لاستثماراتهم ويصبحون عرضة للتضخم، ويخسرون العائد عندما يكونون أفضل حالا من البحث عن أدوات ذات صعود أعلى.

- 2>>

هذه المخاطر المتصورة كانت قوية لدرجة أنه خلال المداولات حول التسهيل الكمي في الاتحاد الأوروبي، حذر الاقتصاديون من مجلس المعاشات العالمي من أن انخفاض أسعار الفائدة على السندات الحكومية بشكل مصطنع يمكن أن يضر بحالة التمويل الناقص لصناديق المعاشات التقاعدية . وذهبوا إلى أن انخفاض العائدات من التقييم الكمي قد يؤدي إلى فرض معدلات ادخار حقيقية سلبية على المتقاعدين.

كثير من الاقتصاديين ومحلل سوق السندات يشعرون بالقلق من أن الكثير من البورصة الكمي يدفع أسعار السندات مرتفعة جدا بسبب انخفاض أسعار الفائدة بشكل مصطنع. ومع ذلك، يمكن أن يؤدي كل خلق المال من بورصة قطر إلى ارتفاع التضخم. إن السلاح الرئيسي من قبل مجلس الاحتياطي الاتحادي وغيره من البنوك المركزية لمكافحة التضخم هو رفع أسعار الفائدة. وقد تؤدي المعدلات المرتفعة إلى خسائر فادحة في القيمة الرئيسية لحاملي السندات. وقد أوصى البعض بأن يتقاضى حملة السندات التزامات ديونهم وصناديق تبادل السندات المتداولة أو صناديق الاستثمار المتداولة.

ومع ذلك، هناك بعض العوامل التي تؤدي إلى التشكيك في هذا التحليل المنطقي على ما يبدو. إن المشترين في السندات غير متجانسين، والحوافز لشراء السندات والأصول المالية الأخرى تختلف عن الاحتياطي الفيدرالي عن المشاركين الآخرين في السوق.

وبعبارة أخرى، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يشتري بالضرورة السندات على أساس هامشي، ولا تتحمل التزامات الدين المدعومة بالكامل للحكومة الأمريكية نفس المخاطر الافتراضية التي تتعرض لها الأصول الأخرى. بالإضافة إلى ذلك، قد يتم تسعير توقعات السوق في سوق السندات في وقت مبكر، مما يخلق وضعا تعكس فيه الأسعار الظروف المستقبلية المتوقعة بدلا من الظروف الحالية. ويمكن ملاحظة ذلك في عوائد السندات التاريخية عندما ارتفعت الغلة لعدة أشهر بعد بداية QE1. وبعد انتهاء بورصة قطر، ارتفعت الأسعار وانخفضت العائدات.وهذا هو عكس ما يفترض الكثيرون.

هل هذا يثبت أن سوق السندات يتحسن من خلال التيسير الكمي؟ بالتاكيد لا. فالظروف لا تتكرر أبدا بنفس الطريقة، ولا يمكن تقييم أي سياسة اقتصادية في فراغ. ولا یزال من الممکن تماما أن تتغیر توقعات السوق مرة أخرى وأن لاستراتیجیات التخفیض الکمي في المستقبل تأثیرات مختلفة علی سوق السندات.