كانت هناك تكهنات متزايدة حول متى سيعلن مجلس الاحتياطي الفدرالي الأمريكي رفع سعر الفائدة منذ توقف رسميا عن برنامج التيسير الكمي في أكتوبر الماضي. ومن ناحية أخرى، بدأ البنك المركزي األوروبي برنامجه الخاص في بورصة قطر في مارس بهدف إحياء اقتصاد منطقة اليورو. وقد شهدت اليابان أسعار الفائدة لديها منخفضة إلى حد ما - حتى معدلات سلبية حقا - لتشجيع الناس على إنفاق وليس إنقاذ. في خضم كل هذا، ما هو تأثير أسعار الفائدة على صناديق الأسهم الخاصة والشركات؟

ما هي الأسهم الخاصة؟

الأسهم الخاصة (بي)، كما يوحي اسمها، هي حقوق الملكية أو حصة الملكية التي لا يتم تداولها بشكل عام. وتستثمر شركات الاستثمار في شركات خاصة كبيرة أو شركات عامة بهدف رفعها من القائمة وإخراجها من القطاع الخاص. والأساس الذي تقوم عليه هذه العملية هو إيجاد الأصول التي لا تحظى بأقل من قيمتها والتي تنطوي على إمكانية للتحسين من أجل تحقيق ربحية أعلى.

شركات بي تأخذ حصة كبيرة، وبالتالي يكون لها تأثير لتوجيه الشركة نحو المسار المطلوب، مع التركيز على النتيجة النهائية. يتم تقليص هيكل تكاليف العمليات والهيكل التنظيمي، وجعلها هزيلا، ويتم إعادة توجيه الإستراتيجية نحو نمو أعلى، وأحيانا يتم إجراء تغييرات على الإدارة لمواءمة الإدارة مع أهداف الشركات ومساعدة الشركة على تحقيق المزيد من السيطرة. الشركات بي تدخل مع خروج في الاعتبار، وكذلك مع هدف عوائد أعلى في فترة زمنية قصيرة إلى متوسطة. (لمزيد من المعلومات، انظر: كتاب التمهيدي في الأسهم الخاصة، وأيضا ما هو الملكية الخاصة؟)

-

أسعار الفائدة و بي

أسعار الفائدة لها تأثير تقريبا على أي عمل - ليس فقط بسبب الاقتراض المعنية، ولكن أيضا لأنه على مستوى أوسع، تحدد أسعار الفائدة النشاط العام في الاقتصاد وأسعار الأصول (انخفاض أسعار الفائدة يعني المزيد من المال في يد الجميع، وبالتالي ارتفاع أسعار الأصول بسبب زيادة الطلب). شركات الأسهم الخاصة هي أكثر تفاعلا لتغيرات أسعار الفائدة بسبب اثنين من استراتيجيات الاستثمار الرئيسية المشاركة في الأعمال بي: رأس المال الاستثماري والرافعة المالية الاستحواذ.

- 3>>

في معاملات الاستحواذ على الرافعة المالية، تقوم شركات بي بتمويل الاستحواذ على الشركات التي تستخدم رؤوس أموال قليلة، والاعتماد على الديون (عادة في شكل أدوات غريبة من صناديق المعاشات التقاعدية، ومصارف الاستثمار، على المدى الطويل الأفق) لتلبية تكلفة الشراء. وهذا يتيح بي لتكبير عوائدها. ومع ذلك، فإن ذلك يستتبع تدفق مبالغ نقدية ثابتة من حيث مدفوعات الفائدة. وبالتالي حساسية لأسعار الفائدة. إن معدل العائد الداخلي الذي تحققه شركة بي عند خروجها من الشركة يعتمد بشكل كبير على أسعار الفائدة التي تأخذ بها الديون.

تبحث شركات الشركات البترولية عن الشركات المستهدفة التي لديها تدفقات نقدية ثابتة والحد الأدنى من النفقات الرأسمالية ومتطلبات رأس المال العامل التشغيلي.وهم يستخدمون التدفق النقدي الحر الثابت الذي تولده الشركة لخدمة الدين. ما تبقى هو تراكمت حتى الخروج، أو دفعها كأرباح (أساسا العودة إلى شركة بي وأصحابها الآخرين).

تأثير أسعار الفائدة على شركات بي هو سيف ذو حدين؛ فإنه يؤثر على عمليات الشراء والخروج بشكل مختلف. شركات بي التي تعتزم بيع وتلك التي تنوي شراء لها ردود فعل متباينة للتغيير في أسعار الفائدة.

انخفاض أو انخفاض أسعار الفائدة الأثر

انخفاض أو انخفاض أسعار الفائدة يعني المزيد من الأموال المتاحة للشركات بي، حيث يميل المستثمرون إلى البحث في مكان آخر، بعيدا عن الدخل الثابت والأوراق المالية الائتمانية. هذا يخلق فرصة للشركات بي تبحث لشراء. أولا، لديهم إمكانية الحصول على أموال سهلة وأنشطة جمع الأموال تشهد طفرة. وثانيا، يمكن أن تدخل في معاملة، وتخفيض أسعار الفائدة المنخفضة، والحد من تدفقها الدوري، وبالتالي، زيادة معدل العائد الداخلي وفي نهاية المطاف العائد على استثماراتهم.

يبدو حق بسيط، لكنه ليس ما يبدو. وقد أدى السيناريو الاقتصادي العالمي الحالي، الذي شهدت فيه بلدان كثيرة معدلات فائدة تاريخية منخفضة، إلى زيادة رأس المال. هذا لا يخدم شركات بي على اطلاع لشراء. سهولة رأس المال والمنافسة على شراء الأصول ترسل أسعار ارتفاع. وتؤدي أسعار الأصول المرتفعة إلى منع شركة بي من الدخول في صفقة، حيث أن ما لم يبالغ في تقديرها بعد الآن.

من ناحية أخرى، سوبيربوندانس رأس المال هو نعمة للبائعين. ارتفاع أسعار الاكتتاب في بيئة منخفضة الفائدة. ومن ثم، فإن شركات بي التي تبحث عن الخروج لديها وقت مناسب عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة أو منخفضة، حيث أن ذلك سيساعدها على تحقيق تقييم أعلى وعائدات أعلى بكثير مما كان متوقعا.

ووفقا لتقرير الأسهم الخاصة العالمية من قبل شركة الاستشارات الإدارية باين وشركاه، في عام 2014، شهدت PE مخارج المدعومة من الاستحواذ مستويات قياسية سواء في عدد (بنسبة 15٪ من عام 2013) وقيمة (حتى 67٪ من عام 2013) . وفي أوروبا، تضاعف عدد الاكتتابات الأولية المدعومة بالاكتتاب من حيث العدد والقيمة. وفي آسيا والمحيط الهادئ، كانت قيم الاكتتاب العام المدعومة من قبل البنك الدولي تزيد بنحو أربعة أضعاف عن العام السابق. ومع ذلك، أشار التقرير أيضا إلى أن المشترين لم يجرؤوا أيضا - ارتفع النشاط الاستثماري العالمي للاستحواذ بنسبة 2٪ فقط في العد وانخفاض بنسبة 2٪ من حيث القيمة.

أثر رفع سعر الفائدة

سيكون لرفع سعر الفائدة تأثير معاكس - المستثمرين يتدفقون على الدخل الثابت والأوراق المالية الائتمانية وبالتالي يصبح جمع التبرعات تحديا. أيضا، انخفض المستثمرين والمعرض العام الإقبال على الاكتتاب العام وأسعار الأصول ينزل، وهو ما يثبت مصدر ازعاج للشركات PE التي من شأنها أن المخطط خروجهم في نفس الوقت تقريبا. ومع ذلك، فإن الوقت قد حان لأن تبحث الشرآات عن الشرآات والأصول التي لا تقدر قيمتها بأقل من قيمتها للاستثمار. فإنها يمكن أن تنشر رأس المال التي تراكمت من فترة الفائدة المنخفضة إلى الاستخدام الجيد. كما أن لشركات بي إمكانية الحصول على رأس المال من مستثمرين مؤسسين كبيرين لديهم توقعات طويلة الأجل واحتياجات تنويع؛ وهذا يحافظ على اهتمامهم وشهية ل بي. وهناك ارتفاع في أسعار الفائدة تلوح في الأفق في الولايات المتحدة والعديد من الشركات بي تبحث بحذر كما لديهم لإعادة وضع استراتيجية.من المهم تأمين أسعار فائدة أقل أو التأكد من أن توقعات التدفقات النقدية سليمة وممنوعة من المخاطر التي قد تؤدي إلى رفع أسعار الفائدة.

الخلاصة

مع تزايد التنظيم، أصبح من الصعب على الشركات بي لجذب كمية من الرافعة المالية التي يمكن تحميل الشركة المستهدفة مع. معظم البنوك مترددة في الإقراض عند مستويات تزيد عن ست مرات إبيتدا (ديبت / إبيتدا> 6). ومع ذلك، في الولايات المتحدة، ارتفاع أسعار الفائدة سوف يثير شركات بي حريصة على الدخول في صفقات. وسيتعين على الشركات القائمة على الاستثمار أن تدرس بحذر مع زيادة أسعار الفائدة لأنها تحتاج إلى تغطية الزيادة مع التدفق النقدي الكافي. ومع ذلك، حققت شركات الأعمال العامة تاريخيا عوائد أكبر من خلال استراتيجيات مبتكرة، وسوف تستمر على الأرجح في القيام بذلك.