كيف تعرف متى تكون الشركة معرضة لخطر انهيار الشركات؟ ومن أجل الكشف عن أي علامات على الإفلاس الذي يلوح في الأفق، يقوم المستثمرون بحساب وتحليل جميع أنواع النسب المالية: رأس المال العامل والربحية ومستويات الديون والسيولة. المشكلة هي، كل نسبة فريدة من نوعها ويخبر قصة مختلفة عن الصحة المالية للشركة. في بعض الأحيان يمكن أن تظهر حتى تتناقض مع بعضها البعض. بعد أن تعتمد على مجموعة من النسب الفردية، قد يجد المستثمر أنه مربك ويصعب معرفة متى يذهب السهم إلى الجدار. (للقراءة الخلفية، راجع نظرة عامة على شركة الإفلاس .

-

البرنامج التعليمي : النسب المالية

في محاولة لحل هذه المعضلة، قدم البروفيسور إدوارد ألتمان، جامعة نيويورك، صيغة Z-سكور في أواخر الستينيات. بدلا من البحث عن أفضل نسبة واحدة، بنيت ألتمان نموذجا يقطر خمسة معدلات الأداء الرئيسية في درجة واحدة. كما اتضح، فإن Z- النتيجة يعطي المستثمرين لقطة جيدة جدا من الصحة المالية للشركات. هنا ننظر في كيفية حساب Z- النتيجة وكيف يمكن للمستثمرين استخدامها للمساعدة في اتخاذ قرارات البيع والبيع.

- 2>>

صيغة Z-سكور
وفيما يلي الصيغة (لشركات التصنيع)، التي بنيت من النسب المالية المرجحة الخمسة:

Z-سكور = 1. 2A + 1 (4) + (3) + (3) + (3) + 0 (6) + 1 (0)

حيث:

A = رأس المال العامل / مجموع الأصول
B = الأرباح المحتجزة / مجموع الأصول
C = الأرباح قبل الفوائد والضرائب / مجموع الأصول
D = القيمة السوقية للأسهم / إجمالي الخصوم
E = المبيعات / إجمالي الأصول

بالمعنى الدقيق للكلمة، كلما كانت النتيجة أقل، زادت احتمالات أن الشركة تتجه للإفلاس. A درجة Z أقل من 1. 8، على وجه الخصوص، يشير إلى أن الشركة تتجه إلى الإفلاس. ومن غير المحتمل أن تدخل الشركات التي لها درجات أعلى من 3 في حالة الإفلاس. عشرات في ما بين 1. 8 و 3 تقع في منطقة رمادية.

هدم ال
الآن بعد أن نعرف الصيغة، من المفيد أن ندرس لماذا يتم تضمين هذه النسب المحددة. دعونا نلقي نظرة على أهمية كل واحد:

• رأس المال العامل / إجمالي الأصول (وك / تا) هذه النسبة هي اختبار جيد لضيق الشركات. ومن المرجح أن تواجه شركة ذات رأسمال عامل سلبي مشاكل في الوفاء بالتزاماتها القصيرة الأجل لأن هناك ببساطة أصولا غير كافية لتغطية تلك الالتزامات. وعلى النقيض من ذلك، فإن الشركة ذات رأس المال العامل الإيجابي إلى حد كبير نادرا ما تجد صعوبة في دفع فواتيرها. > رأس المال العامل .
• الأرباح المستبقاة / إجمالي الأصول تقيس هذه النسبة مبلغ الأرباح أو الخسائر المعاد استثمارها، مدى نفوذ الشركة. وتقوم الشرکات ذات الطاقة المتجددة المنخفضة بتمويل النفقات الرأسمالية من خلال الاقتراض وليس من خلال الأرباح المحتجزة. الشركات مع ارتفاع ري / تا تشير إلى تاريخ من الربحية والقدرة على الوقوف إلى سنة سيئة من الخسائر.
• الأرباح قبل الفوائد والضرائب / مجموع الأصول (إبيت / تا)
  هذا هو نسخة من العائد على الأصول (روا)، طريقة فعالة لتقييم قدرة الشركة على الضغط على الأرباح من أصولها قبل العوامل مثل الفائدة والضريبة يتم خصم.
• القيمة السوقية للاسهم / مجموع الخصوم (مي / تل) هذه هي النسبة التي تبين - إذا كانت شركة أن تصبح معسرة - كم القيمة السوقية للشركة سوف تنخفض قبل الالتزامات تتجاوز الأصول على البيانات المالية. وتضيف هذه النسبة بعدا للقيمة السوقية إلى النموذج الذي لا يستند إلى أساسيات نقية. وبعبارة أخرى، يمكن تفسير القيمة السوقية المتينة على أنها ثقة السوق في المركز المالي القوي للشركة.
• المبيعات / إجمالي الأصول
  هذا يخبر المستثمرين كيف تتعامل الإدارة بشكل جيد مع المنافسة وكفاءة استخدام الشركة للأصول لتوليد المبيعات. الفشل في نمو حصة السوق يترجم إلى انخفاض أو هبوط S / تا.

اختبار ورلدكوم
لإظهار قوة Z-سكور، دعونا ننظر في كيفية تحمله مع حالة اختبار صعبة. النظر في انهيار سيء السمعة من وورلدكوم العملاقة الاتصالات السلكية واللاسلكية في عام 2002. خلق إفلاس وورلدكوم 100 مليار $ في خسائر للمستثمرين بعد إدارة سجلت زورا مليارات الدولارات كنفقات رأسمالية بدلا من تكاليف التشغيل.

وهنا نحسب عشرات Z ل وورلدكوم باستخدام التقارير المالية السنوية 10-K لسنوات تنتهي في 31 ديسمبر 1999 و 2000 و 2001. والواقع أن النتيجة Z ورلدكوم عانت من سقوط حاد. نلاحظ أيضا أن درجة Z انتقلت من المنطقة الرمادية إلى منطقة الخطر في عامي 2000 و 2001، قبل إعلان الإفلاس في عام 2002.

الإدخال	النسبة المالية	1999	2000	2001 > X1
رأس المال العامل / إجمالي الأصول	-0. 09	-0. 08	0	X2
الأرباح المحتجزة / إجمالي الأصول	-0. 02	0. 03	0. 04	X3
إبيت / إجمالي الأصول	. 09	. 08	. 02	X4
القيمة السوقية / إجمالي الخصوم	3. 7	1. 2	. 50	X5
المبيعات / إجمالي الأصول	0. 51	0. 42	0. 3	Z-درجة
2. 5	1. 4	. 85	ولكن إدارة وورلدكوم طهي الكتب، تضخيم أرباح الشركة وأصولها في البيانات المالية. ما هو تأثير هؤلاء الشينانيغان على درجة Z؟ ومن المرجح أن تؤدي الأرباح المرتفعة إلى زيادة نسبة الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب والإجمالي / إجمالي الأصول في نموذج الدرجة Z، ولكن المبالغة في تقدير الأصول ستقلص بالفعل ثلاثة من النسب الأخرى مع إجمالي الأصول في المقام. وبالتالي فإن التأثير الكلي للمحاسبة كاذبة على الشركة Z النتيجة من المرجح أن يكون إلى أسفل. (لمزيد من المعلومات عن خطأ الشركات المحاسبي، انظر

طبخ الكتب 101 .) حيث Z-سكور فالس شورت

للأسف، فإن درجة Z ليست مثالية وتحتاج إلى أن تحسب وتفسر باهتمام. بالنسبة للمبتدئين، و Z النتيجة ليست في مأمن من الممارسات المحاسبية الكاذبة. كما يوضح ورلدكوم، الشركات في ورطة قد يميل إلى سوء تمثيل المالية. و Z- النتيجة هي فقط دقيقة مثل البيانات التي تذهب إليه.
و Z- النتيجة أيضا ليس كثيرا استخدام للشركات الجديدة مع القليل أو عدم وجود أرباح.وهذه الشركات، بغض النظر عن صحتهم المالية، وسوف يسجل منخفضة. وعالوة على ذلك، ال تعالج النقطة Z مسألة التدفقات النقدية مباشرة، بل تشير إلى ذلك فقط من خالل استخدام صافي رأس المال العامل إلى نسبة األصول. بعد كل شيء، فإنه يأخذ النقدية لدفع الفواتير.

وأخيرا، يمكن Z- عشرات يتأرجح من ربع إلى ربع عندما تسجل الشركة الشطب لمرة واحدة. هذه يمكن أن تغير النتيجة النهائية، مما يشير إلى أن الشركة التي ليست حقا في خطر على وشك الإفلاس.

الاستنتاج

من أجل مراقبة استثماراتهم، يجب على المستثمرين النظر في التحقق من درجة Z للشركات على أساس منتظم. يمكن أن تدهور Z- النتيجة إشارة المتاعب إلى الأمام وتوفير استنتاج أبسط من كتلة النسب. وبالنظر إلى أوجه القصور فيها، فإن درجة Z ربما تستخدم على نحو أفضل كمقياس للصحة المالية النسبية وليس كمؤشر. يمكن القول إن من الأفضل استخدام النموذج كدراسة سريعة للصحة المالية، ولكن إذا كانت النتيجة تشير إلى مشكلة، فمن الجيد إجراء تحليل أكثر تفصيلا.