يشير مصطلح منحنى العائد إلى العلاقة بين أسعار الفائدة القصيرة الأجل والطويلة الأجل للأوراق المالية ذات الدخل الثابت الصادرة عن الخزانة الأمريكية. ويحدث منحنى عائد مقلوب عندما تتجاوز أسعار الفائدة القصيرة الأجل المعدلات الطويلة الأجل. من المنظور الاقتصادي، منحنى العائد المقلوب هو حدث جدير بالاهتمام. نحن هنا شرح هذه الظاهرة النادرة، ومناقشة تأثيرها على المستهلكين والمستثمرين، وأقول لكم كيفية ضبط محفظتك لحساب ذلك.

<1>>

عادة ما تكون أسعار الفائدة قصيرة الأجل أقل من المعدلات طويلة الأجل، وبالتالي ينحدر منحنى العائد إلى أعلى، مما يعكس عائدات أعلى للاستثمارات طويلة الأجل. ويشار إلى ذلك على أنه منحنى العائد العادي. عندما يضيء الفارق بين أسعار الفائدة قصيرة الأجل وطويلة الأجل، يبدأ منحنى العائد بالتسطح. وغالبا ما ينظر إلى منحنى العائد المسطح أثناء الانتقال من منحنى العائد العادي إلى واحد مقلوب.

الشكل 1 - منحنى العائد العادي

ماذا يشير منحنى العائد المقلوب؟

تاريخيا، تم اعتبار منحنى العائد المقلوب مؤشرا على حدوث ركود اقتصادي معلق. وعندما تتجاوز أسعار الفائدة القصيرة الأجل أسعارا طويلة الأجل، فإن معنويات السوق تشير إلى أن التوقعات طويلة الأجل سيئة وأن العائدات التي يوفرها الدخل الثابت الطويل الأجل ستستمر في الانخفاض. وفي الآونة الأخيرة، تم التشكيك في وجهة النظر هذه، حيث أن المشتريات الأجنبية للأوراق المالية الصادرة عن الخزانة الأمريكية قد أوجدت مستوى عال ومستدام من الطلب على المنتجات المدعومة بالديون الحكومية الأمريكية. وعندما يسعى المستثمرون إلى البحث عن أدوات دين، يمكن للمدين أن يقدم أسعار فائدة أقل. وعندما يحدث ذلك، يجادل الكثيرون بأن قوانين العرض والطلب هي قوانني العرض والطلب، بدال من الوفاة والقيود االقتصادية الوشيكة التي متكن املقرضني من اجتذاب املشترين دون الحاجة إلى دفع أسعار فائدة أعلى.

الشكل 2 - منحنى العائد المقلوب: لاحظ العلاقة العكسية بين العائد والنضج

التأثير على المستهلكين

بالإضافة إلى تأثيره على المستثمرين، فإن منحنى العائد المقلوب له أيضا تأثير على المستهلكين. فعلى سبيل المثال، يمتلك المشترون الذين يمولون ممتلكاتهم مع الرهون العقارية القابلة للتعديل (أرمز) جداول أسعار الفائدة التي يتم تحديثها دوريا على أساس أسعار الفائدة القصيرة الأجل. وعندما تكون المعدلات قصيرة الأجل أعلى من المعدلات الطويلة الأجل، فإن المدفوعات على أرمز تميل إلى الارتفاع. وعندما يحدث ذلك، قد تكون القروض ذات الفائدة الثابتة أكثر جاذبية من القروض ذات المعدل القابل للتعديل.

تتأثر خطوط الائتمان بطريقة مماثلة. وفي كلتا الحالتين، يجب على المستهلكين تكريس جزء أكبر من دخلهم نحو خدمة الديون القائمة. وهذا يقلل من الدخل القابل للاستهلاك ويؤثر سلبا على الاقتصاد ككل.

التأثير على مستثمري الدخل الثابت

إن انعكاس منحنى العائد له أكبر الأثر على مستثمري الدخل الثابت. وفي الظروف العادية، يكون للاستثمارات الطويلة الأجل عائدات أعلى؛ لأن المستثمرين يخشون أموالهم لفترات أطول من الزمن، فإنهم يكافأون بدفعات أعلى.ومنحنى مقلوب يلغي علاوة المخاطر للاستثمارات الطويلة الأجل، مما يتيح للمستثمرين الحصول على عوائد أفضل باستثمارات قصيرة الأجل. وعندما يكون الفارق بين سندات الخزانة الأمريكية (الاستثمار الخالي من المخاطر) والبدائل ذات المخاطر العالية للشركات عند مستويات منخفضة تاريخية، غالبا ما يكون من السهل اتخاذ قرار بالاستثمار في المركبات الأقل خطورة. وفي مثل هذه الحالات، يوفر شراء الأمن المدعوم من الخزانة عائدا مماثلا لعائد السندات غير المرغوب فيها وسندات الشركات وصناديق الاستثمار العقاري وغيرها من أدوات الدين، ولكن دون المخاطر الكامنة في هذه المركبات. وقد تكون صناديق سوق المال وشهادات الإيداع جذابة أيضا - لا سيما عندما يدفع مؤتمر نزع السلاح لسنة واحدة عائدات مماثلة لتلك المتعلقة بسندات الخزانة البالغة 10 سنوات.

التأثير على مستثمري الأسهم

عندما يصبح منحنى العائد مقلوبا، تنخفض هوامش الربح للشركات التي تقترض مبالغ نقدية بمعدلات قصيرة الأجل وتقدم القروض بأسعار طويلة الأجل مثل بنوك المجتمع. وبالمثل، غالبا ما تضطر صناديق التحوط إلى تحمل مخاطر متزايدة من أجل تحقيق المستوى المطلوب من العائدات. في الواقع، رهان سيء على أسعار الفائدة الروسية يرجع الفضل في ذلك إلى حد كبير في زوال طويل الأجل إدارة رأس المال، وهو صندوق التحوط المعروفة التي يديرها تاجر السندات جون ميرويثر.

على الرغم من عواقبها على بعض الأطراف، فإن انحناءات منحنى العائد تميل إلى أن يكون لها تأثير أقل على السلع الاستهلاكية وشركات الرعاية الصحية، والتي لا تعتمد على معدل الفائدة. وتصبح هذه العلاقة واضحة عندما يسبق منحنى العائد المقلوب ركودا. وعندما يحدث ذلك، يميل المستثمرون إلى التحول إلى مخزونات دفاعية، مثل تلك الموجودة في صناعات الأغذية والنفط والتبغ، التي غالبا ما تكون أقل تأثرا بالانكماش الاقتصادي.

الخلاصة

في حين يتساءل الخبراء عما إذا كان منحنى العائد المقلوب لا يزال مؤشرا قويا على الركود الاقتصادي المعلق، فضع في اعتبارك أن التاريخ قد تعرض للحقائب التي دمرت عندما اتبع المستثمرون توقعات أعمى حول كيفية " هذا الوقت." وفي الآونة الأخيرة، شارك المستثمرون في الأسهم الذين ينفذون هذه النظرة القصيرة في "حطام التكنولوجيا"، مما أدى إلى ارتفاع حصص شركات التكنولوجيا بأسعار مبالغ فيها، على الرغم من أن هذه الشركات لا أمل لها في تحقيق أرباح على الإطلاق.

إذا كنت تريد أن تكون مستثمرا ذكيا، تجاهل الضجيج. بدلا من قضاء الوقت والجهد في محاولة لمعرفة ما سيحققه المستقبل، بناء محفظتك على أساس التفكير على المدى الطويل والقناعات طويلة الأجل - وليس تحركات السوق على المدى القصير. لتلبية احتياجات الدخل على المدى القصير، والقيام واضح: اختيار الاستثمار مع أعلى العائد، ولكن نضع في اعتبارنا أن الانقلابات هي شذوذ وأنها لا تدوم إلى الأبد. عندما ينتهي العكس، وضبط محفظتك وفقا لذلك.