النظام الذي يتم بموجبه تحديد المعدلات القياسية لأسعار الفائدة والعملات والذهب هو عبارة عن عملة قديمة وغير قديمة. هناك عنصران شائعان عندما يتعلق الأمر بتثبيت هذه المعدلات: واحد، يتم التثبيت في لندن، واثنين، يتم تنفيذ الإصلاح من قبل مجموعة مختارة جدا.

النظر في إصلاح سعر الفائدة بين البنوك في لندن (ليبور)، وهو المعدل المرجعي الذي يستخدم كمرجع لتريليونات الدولارات في القروض والمقايضات. ليبور يعكس التكلفة قصيرة الأجل للأموال للبنوك الكبرى العاملة في لندن. قبل 1 فبراير 2014، كانت ليبور تدار من قبل جمعية المصرفيين البريطانيين (ببا). في كل يوم، سوف ببا استطلاع لجنة من أكثر من اثني عشر البنوك، ونطلب من كل بنك المساهمة أن يستند إلى ليبور تقديمها ردا على السؤال التالي - "ما هو معدل يمكن أن تقترض الأموال، وكنت للقيام بذلك عن طريق طلب ومن ثم قبول العروض بين البنوك في حجم السوق معقول فقط قبل 11 أ. م. الوقت ندن؟ "ثم تم تصنيف الطلبات الواردة بترتيب تنازلي، حيث استبعدت الطلبات المقدمة في الربعين العلوي والسفلي كمستويات ومتوسط ​​حسابي للمساهمات المتبقية المستخدمة للوصول إلى سعر ليبور. تم الإبلاغ عن أسعار ليبور منفصلة لمدة 15 استحقاق مختلفة من 10 عملات رئيسية عند 11: 30 أ. م. (انظر أيضا "ما هو ليبور أيس وماذا تستخدم ل؟")

في سوق الصرف الأجنبي، يشير "إغلاق" عملة الإقفال إلى معدلات العملات الأجنبية القياسية التي تم تحديدها في لندن عند 4 ص. م. اليومي. تعرف هذه المعدلات بالمعدلات المرجعية لمؤشر ويم / رويترز، حيث يتم تحديدها بناء على عمليات الشراء والبيع الفعلية التي يقوم بها تجار الفوركس في السوق ما بين البنوك خلال فترة 60 ثانية (30 ثانية من جانبي 4 م. وتستند المعدلات المعيارية ل 21 عملة رئيسية إلى المستوى المتوسط ​​لجميع الصفقات التي يتم تنفيذها في هذه الدقيقة الواحدة.

- 2>>

يتم تثبيت سعر الذهب باستخدام طقوس يرجع تاريخها إلى قرن من الزمان يعود تاريخها إلى عام 1919. اعتبارا من عام 2014، كان هناك خمسة بنوك تشارك في إصلاح الذهب - باركليز، دويتشه بنك أغ، بنك نوفا سكوتيا، هسك القابضة وسوسيتيه جنرال. يتم تثبيت سعر الذهب مرتين في اليوم في 10: 30 أ. م. و 3 ص. م. الوقت ندن. ويتم ذلك من خلال عقد المؤتمرات عن بعد بين البنوك الخمسة، مع الرئيس الحالي (رئاسة الدورية سنويا) معلنا سعر الافتتاح للأعضاء الأربعة الآخرين، الذين ثم نقل هذا السعر لعملائها. وبناء على طلبات العملاء وحرفهم الخاصة، تعلن البنوك بعد ذلك عن عدد الذهب الذي يرغبون في شرائه أو بيعه بالسعر الحالي. ثم يتم تعديل سعر الذهب صعودا أو هبوطا حتى يتم مطابقة الطلب والعرض تقريبا، ط. ه. الاختلال هو 50 بار أو أقل، وعندها يتم إعلان سعر الذهب ثابتة.

كانت الممارسات القديمة المستخدمة في وضع هذه المعايير مساهما كبيرا في إساءة الاستخدام التي تم تحديدها مؤخرا. وتستخدم هذه المعايير لتقييم تريليونات الدولارات في العقود والحرف، والتواطؤ بين عدد قليل من اللاعبين لوضعها على مستويات اصطناعية تشوه كفاءة السوق، وتدمر ثقة المستثمرين في الأسواق العادلة، وإثراء حفنة على حساب الملايين.

كيف نشأت الشكوك

كانت أسعار الليبور وأسعار الذهب تخضع لتدقيق خاص في أعقاب السوقين الرئيسيين الدب في العقد الأول من هذه الألفية. وقد تميزت نهاية كل "دب" بحماس متجدد بين الهيئات التنظيمية والجهات الفاعلة في السوق للدخول في السياسات التي من شأنها أن تحول دون تكرار دورة الازدهار والكساد السابقة. وهكذا، في أعقاب سوق الدببة 2000-02 - التي تضمنت خسائر إنرون، وورلدكوم وعدد من الشركات الأخرى التي تنطوي على المخالفات المحاسبية - تم سن تشريع ساربانيس - أوكسلي لتحسين حوكمة الشركات، في حين أن اللوائح التي تهدف إلى الحفاظ على استقلال الاستثمار كما تم تقديم البحوث.

في أعقاب هبوط السوق العالمي 2008-09، جاء الإفراط في المجازفة من قبل المؤسسات المالية تحت الأضواء التنظيمي. وكان أحد آثار هذا التدقيق المتزايد هو كشف الممارسات المتلاعب بها التي تستخدمها البنوك والمؤسسات ذات النفوذ لتحديد المعدلات القياسية لأسعار الفائدة والعملات وربما الذهب.

الدافع الأساسي للتلاعب بالمعدلات القياسية هو زيادة الأرباح. وكان الدافع الثانوي، خاصة فيما يتعلق بسعر الليبور، هو التقليل من مستوى الضغوط المالية التي تواجهها بعض البنوك في ذروة أزمة الائتمان العالمية في الفترة 2007-2009. وقد خففت هذه المصارف عمدا من عروضها في إطار ليبور خلال هذا الوقت لنقل الانطباع بأن الأطراف المناظرة لديها درجة أعلى من الثقة فيها أكثر مما فعلت بالفعل.

الإجراءات التصحيحية

يمكن تفادي هذه المسائل في المستقبل، من خلال تدابير مثل الإدارة المرجعية من قبل هيئات مستقلة وتنظيم أكثر فعالية.

• الإدارة من قبل هيئات مستقلة : أستاذة الأعمال ستيرن في جامعة نيويورك روزا أبرانتيس-ميتز وزوجها ألبرت ميتز، نشرت بحوثا بارزة تسلط الضوء على المشاكل مع ليبور ومع إصلاح الذهب. وقد أعربت أبرانتيس-ميتز القلق من أن عدد قليل من الأفراد مع ما يبدو لا رقابة لها على الإطلاق القدرة على تحديد الأسعار القياسية (لأصول مالية أو أدوات) التي لديهم اهتمامات أخرى متعددة. في يناير 2014 مقالة في صحيفة فاينانشال تايمز، أشارت إلى أن المعايير في المستقبل ينبغي أن تقوم على الصفقات الفعلية كلما كان ذلك ممكنا، وتدار من قبل هيئات مستقلة بدون فوائد مالية مباشرة في القيم المعيارية. وقد اتبع وضع ليبور بالفعل هذا المسار، حيث يتم إدارته من قبل وحدة إدارة الصرف التبادلي بين القارات (إيبا) اعتبارا من 1 فبراير 2014، ويعرف الآن باسم ليبور أيس (المعروف سابقا باسم ببا ليبور).وفي حين أن المنهجية لم تتغير إلا قليلا، فقد أدخلت بعض التغييرات للمساعدة على ضمان سلامة معدلات الليبور، مثل عدم نشر التقارير الفردية إلا بعد ثلاثة أشهر من تاريخ تقديمها.
• تنظيم أكثر فعالية : في فضيحة إصلاح الليبور وفوركس، كانت هناك مخاوف بشأن التواطؤ والتلاعب لسنوات قبل تعرضها أخيرا. في كلتا الحالتين، انتقلت الهيئات التنظيمية في فقط بعد الصحفيين (والباحثين مثل ميتز) قد فعلت بالفعل العمل الأولي. على سبيل المثال، اكتشفت فضيحة تحديد ليبور بعد أن اكتشف بعض الصحفيين أوجه تشابه غير عادية في المعدلات التي قدمتها البنوك خلال الأزمة المالية لعام 2008. أما بالنسبة لمعدلات مؤشر أسعار العملات الأجنبية، فقد جاء أولا إلى دائرة الضوء في يونيو 2013 بعد أن ذكرت بلومبرج نيوز ارتفاع الأسعار المشبوهة حول 4 ص. م. إصلاح. وهناك نمط مماثل يتطور فيما يتعلق بإصلاح الذهب، حيث كتب أبرانتيس ميتز وألبرت ميتز في ورقة بحثية نشرت في شباط / فبراير 2014 أن أنماط التجارة غير العادية في وقت ما بعد الظهر قد صبت السلوك السلوكي وتستلزم المزيد من التحقيق. وهناك حاجة إلى تنظيم أكثر فعالية للكشف عن هذه الحالات الشاذة التجارية. قد يحتاج سوق الفوركس الماموث أيضا إلى تنظيم أفضل لمنع الانتهاكات الصارخة مثل الجري الأمامي والتواطؤ لدفع أسعار الصرف في اتجاه واحد أو إلى مستوى معين. (لمزيد من المعلومات حول هذا الجدل، انظر "كيف يمكن تصحيح الإصلاح الفوركس.")

وقد سارعت السلطات التنظيمية لاتخاذ إجراءات في ليبور الإصلاح وفضح الفوركس. وقد بدأ عدد من الرؤساء البارزين بالفعل في التعامل مع مشكلة إصلاح ليبور، وتحديدا في باركليز، حيث استقال ثلاثة من كبار المديرين التنفيذيين في عام 2012. وفي ديسمبر / كانون الأول 2013، عاقب الاتحاد الأوروبي ستة بنوك رئيسية ومؤسسات مالية مسجلة رقما قياسيا قدره 1.71 يورو مليار غرامة لدورهم في فضيحة الليبور. وفى حالة الفشل فى تصحيح الفوركس يقوم ما لا يقل عن اثنى عشر من المنظمين على جانبي الاطلنطى بالتحقيق فى مزاعم تواطؤ تجار الفوركس والتلاعب فى الاسعار، وتم بالفعل تعليق او ايقاف اكثر من 20 متجرا نتيجة التحقيقات الداخلية.

الخلاصة

في نهاية اليوم، قد تحتاج العمليات القديمة من الأمس التي استخدمت لوضع معدلات مرجعية لعقود من الزمن إلى إصلاح شامل لتعزيز المزيد من الشفافية ومنع الانتهاكات في المستقبل. إن التخلي عن استخدام مصطلح "الإصلاح"، مع دلالاته السلبية في الأسواق المالية، سيكون مكانا جيدا للبدء.