خلال عصر دوتكوم، كانت هناك توقعات لمؤشر داو جونز ترتفع إلى 30 ألفا، ولكن هذا كان الوقت الذي خسر فيه السوق نفسه بسبب الضجيج. عندما يعود المستثمرون، جنبا إلى جنب مع تقييماتهم، إلى الأرض من هذه الارتفاعات، يمكن أن يكون هناك رمي بصوت عال، مذكرا الجميع بأن الوقت قد حان للعودة إلى الأساسيات وإلقاء نظرة على جانب رئيسي من تقييمات الأسهم: متوسط ​​التكلفة المرجح من رأس المال.

- 1>>

فهم المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال
يتكون التمويل الرأسمالي للشركة من مكونين: الدين وحقوق الملكية. ويتوقع كل من المقرضين وأصحاب الأسهم عائد معين على الأموال أو رأس المال الذي قدموه. إن تكلفة رأس المال هي العائد المتوقع لمالكي األسهم) أو المساهمين (و أصحاب حسابات األوراق المالية، لذلك فإن تقرير المعدل المرجح لتكلفة رأس المال يخبرنا بالعائد الذي يمكن أن يتوقعه أصحاب المصلحة - أصحاب حقوق الملكية والمقرضين. ومتوسط ​​تكلفة رأس المال، وبعبارة أخرى، يمثل تكلفة الفرصة للمستثمر في تحمل مخاطر وضع الأموال في الشركة.

لفهم المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال، فكر في الشركة ككيس من المال. يأتي المال في الحقيبة من مصدرين: الدين وحقوق الملكية. إن المال من العمليات التجارية ليس مصدرا ثالثا لأنه بعد سداد الديون، يتم الاحتفاظ بأي نقود لم يتم إرجاعها إلى المساهمين في شكل أرباح في الحقيبة نيابة عن المساهمين. وإذا احتاج أصحاب الديون إلى عائد 10٪ على استثماراتهم، فيحتاج المساهمون إلى عائد بنسبة 20٪، ثم في المتوسط، سيتعين على المشروعات الممولة من حقيبة المال أن تعود 15٪ لإرضاء الدين وأصحاب الأسهم. و 15٪ هو المعدل المرجح لتكلفة رأس المال.

إذا كان المال الوحيد الذي عقدته الحقيبة هو 50 دولارا من أصحاب الحسابات و 50 دولارا من المساهمين، واستثمرت الشركة 100 دولار في المشروع، فإن العائد من هذا المشروع، لتلبية التوقعات، سيتعين عليه أن يعود 5 دولارات سنة إلى أصحاب الحسابات و 10 دولارات سنويا للمساهمين. وسيتطلب ذلك عائدا إجماليا قدره 15 دولارا في السنة أو 15 في المائة لتكلفة رأس المال.

المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال: أداة استثمار
يستخدم المحللون للأوراق المالية مركز رأس المال المتوسط ​​في كل وقت عند تقييم واختيار الاستثمارات. في تحليل التدفقات النقدية المخصومة، على سبيل المثال، يستخدم المعدل المرجح لتكلفة رأس المال كمعدل خصم مطبق على التدفقات النقدية المستقبلية للحصول على صافي القيمة الحالية لألعمال. ويمكن استخدام المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال كمعدل عقبة يمكن من خلاله تقييم أداء العائد على الاستثمار. كما تلعب دورا رئيسيا في حسابات القيمة المضافة الاقتصادية (إيفا).

يستخدم المستثمرون المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال كأداة لتقرير ما إذا كان سيتم الاستثمار. ويمثل المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال الحد الأدنى لمعدل العائد الذي تنتج فيه الشركة قيمة لمستثمريها. لنفترض أن الشركة تنتج عائد بنسبة 20٪ ولديها معدل لتكلفة رأس المال بنسبة 11٪. وهذا يعني أن كل دولار تستثمره الشركة في رأس المال، فإن الشركة تنتج تسعة سنتات من القيمة. وعلى النقيض من ذلك، إذا كانت عائدات الشركة أقل من المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال، فإن الشركة تتخلى عن القيمة، مما يشير إلى أن المستثمرين يجب أن يضعوا أموالهم في أماكن أخرى.

واسك بمثابة فحص واقعي مفيد للمستثمرين. ولكي نكون غير واضحين، فإن المستثمر العادي ربما لن يذهب إلى عناء حساب المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال لأنه إجراء معقد يتطلب معلومات مفصلة عن الشركة. ومع ذلك، فإنه يساعد المستثمرين على معرفة معنى المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال عندما يرونه في تقارير المحللين الوساطة.

حساب المعدل المرجح لتكلفة رأس المال
لحساب واك، يتعين على المستثمرين تحديد تكلفة حقوق الملكية وتكلفة الدين للشركة. وفيما يلي تفصيل:

تكلفة حقوق الملكية قد تكون تكلفة حقوق الملكية صعبة بعض الشيء لأن رأس المال لا يحمل أي تكلفة "صريحة". وخلافا للديون التي يجب أن تدفعها الشركة في شكل مصلحة محددة سلفا، فإن حقوق الملكية ليس لها سعر ملموس يتعين على الشركة دفعه، ولكن هذا لا يعني عدم وجود تكلفة لحقوق الملكية. يتوقع المساھمون المشترکون الحصول علی عائد معین من استثماراتھم في الأسھم في شرکة تابعة. اإن معدل العائد املطلوب للمساهمني هو تكلفة من وجهة نظر السركة لأنه اإذا مل تقم السركة بتسليم هذه العوائد املتوقعة، فاإن املساهمني سيبيعون اأسهمهم بسكل بسيط، مما يوؤدي اإىل هبوط السعر. وتكلفة حقوق الملكية هي أساسا ما يكلف الشركة للحفاظ على سعر السهم مرضيا نظريا للمستثمرين. وعلى هذا األساس، فإن الطريقة األكثر قبولا في احتساب تكلفة حقوق المساهمين تأتي من نموذج تسعير األصول الرأسمالية الحائز على جائزة نوبل) ريم (رف + رف بيتا) آرإم-رف (. لكن ماذا يعني هذا؟

• رف - معدل خالي من المخاطر - هذا هو المبلغ المحصل عليه من الاستثمار في الأوراق المالية التي تعتبر خالية من مخاطر الائتمان، مثل السندات الحكومية من البلدان المتقدمة. وكثيرا ما يستخدم سعر الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية كمؤشر للمعدل الخالي من المخاطر.
• ß - بيتا - يقيس هذا مدى تفاعل سعر سهم الشركة مع السوق ككل. بيتا من واحد، على سبيل المثال، يشير إلى أن الشركة تتحرك بما يتماشى مع السوق. إذا كان بيتا هو أكثر من واحد، والحصة هي المبالغة في تحركات السوق. أقل من واحد يعني أن حصة أكثر استقرارا. في بعض الأحيان، قد يكون لدى الشركة بيتا سلبي (أي شركة تعدين الذهب)، مما يعني أن سعر السهم يتحرك في الاتجاه المعاكس للسوق الأوسع. (تعرف على المزيد في بيتا: نو ذي ريسك .)

  بالنسبة للشركات العامة، يمكنك أن تجد خدمات قواعد البيانات التي تنشر بيتاس الشركات. عدد قليل من الخدمات تقوم بعمل أفضل لتقدير بيتا من بارا. في حين أنك قد لا تكون قادرة على تحمل للاشتراك في خدمة تقدير بيتا، ويصف هذا الموقع العملية التي تأتي مع بيتا "الأساسية". بلومبرغ و إبوتسون هي مصادر قيمة أخرى للبيتاس الصناعة.

• (آرإم - رف) = مخاطر سوق الأسهم بريميوم - تمثل عالوة مخاطر سوق الأسهم (إمرب) عوائد المستثمرين الذين يتوقعون تعويضهم عن تحمل مخاطر إضافية من خلال الاستثمار في سوق الأسهم إضافة إلى المخاطر معدل. وبعبارة أخرى، فإن هذا هو الفرق بين المعدل الخالي من المخاطر وسعر السوق. وهو شخصية مثيرة للجدل للغاية. ويرى العديد من المعلقين أنه قد ارتفع بسبب فكرة أن عقد الأسهم أصبح أكثر خطورة.

  وتستند هذه الخطة إلى متوسط ​​العائد الفائض السنوي الذي تم الحصول عليه من الاستثمار في سوق الأسهم فوق المعدل الخالي من المخاطر. ويمكن حساب المتوسط ​​إما باستخدام متوسط ​​حسابي أو متوسط ​​هندسي. ويوفر المتوسط ​​الهندسي معدل زيادة فائضة سنويا، وسيكون في معظم الحالات أقل من المتوسط ​​الحسابي. كلا الأسلوبين شعبية ولكن الوسط الحسابي قد اكتسب قبولا واسعا.

  حالما يتم حساب تكلفة حقوق الملكية، يمكن إجراء التسويات لمراعاة عوامل الخطر الخاصة بالشركة، مما قد يزيد أو يقلل من مخاطر الشركة للشركة. وتشمل هذه العوامل حجم الشركة، في انتظار الدعاوى القضائية، وتركيز قاعدة العملاء والاعتماد على الموظفين الرئيسيين. التسويات هي تماما مسألة حكم المستثمرين وأنها تختلف من شركة إلى أخرى. (مزيد من المعلومات في نموذج تسعير الأصول الرأسمالية: نظرة عامة .

تكلفة الدين
بالمقارنة مع تكلفة حقوق الملكية، فإن تكلفة الدين بسيطة إلى حد ما. وينبغي أن يكون المعدل المطبق لتحديد تكلفة الدين (السبيل) هو سعر السوق الحالي الذي تدفعه الشركة على ديونها. وإذا لم تدفع الشركة أسعار السوق، ينبغي تقدير سعر السوق المناسب الذي تدفعه الشركة.

وبما أن الشركات تستفيد من الاقتطاعات الضريبية المتاحة على الفائدة المدفوعة، فإن صافي تكلفة الدين هو في الواقع الفائدة المدفوعة أقل من الوفورات الضريبية الناتجة عن دفع الفائدة المخصومة من الضرائب. وبالتالي، فإن تكلفة الدين بعد الضريبة هي (1 - معدل الضريبة على الشركات).

أخيرا - هيكل رأس المال
المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال هو المتوسط ​​المرجح لتكلفة حقوق الملكية وتكلفة الدين على أساس نسبة الدين وحقوق الملكية في هيكل رأس مال الشركة. وتمثل نسبة الدين من قبل D / V، وهي نسبة مقارنة ديون الشركة إلى القيمة الإجمالية للشركة (الأسهم + الديون). متثل نسبة حقوق امللكية من خالل القيمة املتبقية) E / V (، وهي نسبة تقارن حقوق ملكية الشركة مع القيمة اإلجمالية للشركة) حقوق امللكية + الدين (. وتتمثل المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال بالصيغة التالية: المعدل المرجح لتكلفة رأس المال = ري x E / V + أردي x (1 - معدل الضريبة على الشركات) x D / V.

المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال للشركة هو دالة للخلط بين الدين وحقوق الملكية وتكلفة ذلك الدين وحقوق الملكية. فمن جهة، في السنوات القليلة الماضية، أدى انخفاض أسعار الفائدة إلى خفض متوسط ​​تكلفة رأس المال لدى الشركات. ومن ناحية أخرى، أدت موجة الكوارث المؤسسية، مثل تلك التي وقعت في إنرون و وورلدكوم، إلى زيادة المخاطر المتصورة لاستثمارات الأسهم. (مزيد من المعلومات في تقييم هيكل رأس مال الشركة .)

كن حذرا: صيغة واسك يبدو أسهل لحساب مما هو عليه حقا. تماما كما أن شخصين سوف يكاد لا يفسر قطعة من الفن بنفس الطريقة، ونادرا ما سوف اثنين من الناس تستمد نفس المعدل المرجح لتكلفة رأس المال. وحتى لو وصل شخصان إلى نفس المعدل المرجح لتكلفة رأس المال، فإن جميع الأحكام الأخرى المطبقة وأساليب التقييم من المرجح أن تضمن أن لكل رأي مختلف حول المكونات التي تشكل قيمة الشركة.