إمك كوربوراتيون (رمزها في بورصة نيويورك: EMC) هي ناضجة، شركة توزيع أرباح التي هي في خضم محاولة اكتساب القطاع الخاص الذي عقد ديل، وشركة يتم تحديد سعر السهم بنسبة احتمال والاستحواذ المعلن استمرار كما هو مخطط لها، وكذلك توقعات الأداء المستقبلي لبرنامج فموير، الذي إمك هو 80٪ من المساهمين. المعاملة الضريبية الخاصة التي يوفرها كل من الحمراء التقليدية وروث يمكن أن تساعد المستثمرين الاستفادة من التقدير المحتملين في أسهم EMC، وهي شركة مستقرة بما فيه الكفاية لتبرير موقف على المدى الطويل بغض النظر عن عملية الاستحواذ. إذا كان المستثمرون مرتاحون مع تقييم إمك والمخاطر المتعلقة بنتيجة الاستحواذ، ثم إما التقليدية أو روث إيرا مناسبة اعتمادا على كيفية المستثمرين تنوي إعادة استثمار المكاسب من الأسهم. إذا كان الاستحواذ ينهار، التقليدية إيرا هو أكثر ملاءمة.

أوتلوك

يتأثر معدل نمو إيرادات إمك بالدورات الاقتصادية، حيث إن عمليات تركيب أجهزة الذاكرة أو ترقيتها هي استثمارات رأسمالية. ولكي تتمكن الشركة من الانخراط في أنشطة الاستثمار الرأسمالي، يجب أن يكون لديها توقعات نمو قوية بما فيه الكفاية والوصول إلى رأس المال بتكلفة منخفضة بما فيه الكفاية لتبرير الاستثمار. كما تمتلك إمك ملكية بنسبة 80٪ من برنامج فموير، والتي توفر خدمات وبرامج الحوسبة السحابية والافتراضية. محللو الصناعة في شركات مثل IDC تتوقع استمر النمو في أسواق أجهزة التخزين العالمية، مع زيادة البنية التحتية السحابية IT يحتاج يقود الطلب وتحفيز معدل سنوي نمو سنوي مركب (CAGR) فوق 15٪. وعلى الرغم من هذا المعدل المرتفع نسبيا للنمو، فإن وجود بيئة تنافسية للغاية وتراجع بعض الأعمال التجارية القديمة يجعل المحللين يتوقعون أن تتراجع معدلات نمو المشاركين الرئيسيين في هذه الصناعة عن الصناعة ككل.

في أكتوبر 2015، أعلنت شركة ديل الخاصة عن صفقة تحصل فيها على إمك مقابل مبلغ إجمالي قدره 33 $. 15 للسهم الواحد، دفع المساهمين 24 $. 05 لكل سهم من أسهم إمك و 9 $. 10 من مخزون التتبع الذي يمثل حصة ديل من برنامج فموير. على الرغم من أن العرض تم تقديمه مؤقتا وقبوله، فإنه ليس من المؤكد أنها سوف تمر. هناك العديد من القضايا التي أثارها المساهمين، واحدة منها ملكية فموير ل فيرتوستريم، والتي من المتوقع أن تفقد المال في السنوات المقبلة. على الرغم من أن المساهمين إمك سيتم تعويضهم نقدا لجزء إمك من أسهمهم، جزء من تعويضات الاستحواذ تتبع الأسهم من فموير، التي لا تزال الشركة المتداولة بشكل عام. ولذلك، فإن المساهمين إمك لا يتم تماما مع هذه القصة في حال الانتهاء من الصفقة.

-

التحليل المالي

حققت إمك نموا سريعا في الإيرادات في السنوات التي أعقبت الأزمة المالية، ولكن وتيرة التوسع في المبيعات قد تباطأت كل عام منذ عام 2010.في الربع المنتهي في سبتمبر 2015، ارتفعت الإيرادات بنسبة 1٪ فقط عن العام السابق. لعبت الرياح المعاكسة العملة دورا هاما في هذا النمو المتواضع، مع ارتفاع قيمة الدولار أثر سلبيا على المبيعات الخارجية المبلغ عنها على أساس الدولار. وقد أدى تباطؤ الإيرادات والرياح المعاكسة للعملة إلى خسائر غير متناسبة في الأرباح، والتي انخفضت على مدى العامين الماضيين على الرغم من نمو خط الأساس.

كما في ديسمبر 2015، كان هامش الربح الإجمالي في الربع الأخير 60. 9٪، بانخفاض من 62. 1٪ في العام السابق. هذا الرقم يقارن بشكل إيجابي مع النتائج التي تم نشرها قبل عام 2012، وغيرها من شركات التخزين الكبيرة مثل سيجيت تكنولوجي وشركة ويسترن ديجيتال تقرير هامش هوامش أقل بكثير تتراوح بين 26 إلى 41٪، على الرغم من أن هذا يرجع إلى حد كبير إلى مزيج المبيعات، مع أقل نسبيا من الإيرادات الموحدة لشركة إمك التي يتم إنشاؤها بواسطة الأجهزة والأجهزة. وقد سجل هامش التشغيل التشغيلي للشركة خالل الربع الثاني من عام 2015 ما نسبته 13٪ مقارنة بالعام السابق، علما بأن هذا الرقم هو األفضل بين األقران الذين لديهم هامش تشغيل يتراوح بين 10٪ و 13٪. یقع ھامش صافي الربح ضمن نطاق مجموعة النظراء.

اعتبارا من سبتمبر 2015، كانت إمك تحمل 7 دولارات. و 4 مليارات من الدين الإجمالي، وتحتفظ بمركز نقدي إجمالي قدره 200 مليون دولار. مع نسبة إجمالي المطلوبات إلى حقوق الملكية 1. 07 ونسبة الدين إلى إجمالي رأس المال على المدى الطويل من 0 20.، ونسبة الرافعة المالية إمك هي مماثلة للأقران ولا تشير إلى المخاطر المالية. نسبة الحالية من 1. 12 ونسبة سريعة من 0. 88 لا تشير إلى أي مخاوف السيولة، والعديد من المستثمرين النظر في هذه المستويات الحد الأدنى. بالنسبة للمستثمرين المتقاعدين، يبدو أن الصحة المالية لشركة إمك كافية لاتخاذ مواقف طويلة الأجل.

التقييم

حتى إذا كانت الشركة تبدو مستقرة ماليا ولها سرد نوعي قوي، فإن الاستثمار لا يمكن تبريره إلا إذا كانت العوائد المتوقعة مرتفعة بما فيه الكفاية بالنسبة للسعر المدفوع للأصل. نسب التقييم هي أداة هامة لفهم جدوى تسعير المخزون. في ديسمبر 2015 سعر السهم من 25 $. 56، إمك 12. 8. نسبة السعر إلى الربح إلى الأمام (P / E) أعلى بكثير من سيجيت أو ويسترن ديجيتال، والتي هي على حد سواء قريبة من 8. 3. وهذا يمكن أن يفسر جزئيا من توقعات نمو أعلى. إن معدل السعر / الربح إلى النمو (إمغ) لمدة خمس سنوات، والذي يعدل الربحية / التوقعات المستقبلية لنمو توقعات المحللين، يعتبر معقولا 1. 22. سيجيت بيغ هو 1. 15 و ويسترن ديجيتال هو 1. 10. بسعر (P / B) من 2. 2، إمك هو مماثل للأقران، الذي تتراوح نسبه P / B من 1. 5 إلى 5. 6. العائد على أرباح إمك هو 1.82٪، وهو منخفض مقارنة لأعضاء مجموعة الأقران سيجيت و ويسترن ديجيتال، التي تدفع 7٪ و 3٪ على التوالي. واستنادا إلى مقاييس التقييم المشتركة هذه، ليس لدى المستثمرين أي سبب واضح لتوقع ارتفاع األسعار. بدلا من ذلك، يتم تسعير أسهم إمك في قسط بالمقارنة مع الأسهم المماثلة.

نظرا للصفقة المعلنة مع ديل، فإن تقييم أسهم إمك مدفوع باعتبارات مختلفة عن الشركات الأخرى.ديسمبر 2015 سعر السهم من 25 $. 56 يمثل الاحتمال المفترض أن الصفقة ديل سوف تكتمل بسعر معين من 33 $. 15. ومما يزيد من تعقيد هذا من خلال تتبع سهم فموير التي سوف تستمر في تذبذب في القيمة بعد الانتهاء من الصفقة. وتتطلب هذه القصة تحليلا معقدا لمعظم حاملي حساب الاستجابة العاجلة، ولكن المستثمرين المتفائلين سينظرون في الفرصة التي يوفرها الخصم الحاد الذي يتم فيه تسعير الأسهم مقارنة بعرض الاستحواذ.

ملاءمة إيرا

إيرا التقليدية هي كبيرة للشركات الناضجة التي تدفع أرباحا. وتسمح اتفاقات الاستثمار الدولية التقليدية للمستثمرين المتقاعدين بتخفيض الدخل الخاضع للضريبة بمقدار مساهمة مؤهلة من حساب الاستجابة العاجلة، ومن ثم تأجيل الضريبة على إيرادات توزيعات الأرباح طوال فترة عمر الحساب. وتتيح هذه المعاملة الضريبية الخاصة للمستثمرين تعظيم العائد على الدخل المستثمرة والمعاد استثماره. ويتم بعد ذلك فرض ضرائب على الإيرادات العادية أثناء التقاعد، مما ينطوي على بعض الآثار السلبية إذا كان الحساب يحتوي على مخزونات نمو مرتفعة جدا لا تخضع للضريبة إلا كمكاسب رأسمالية عند تحقيقها. روث إيراس لا توفر معاملة خاصة للمساهمات، بدلا من السماح للحائزين لرسم مكاسب غير خاضعة للضريبة من السحب المؤهلة، مما يجعل هذه السيارة مثالية لشركات النمو.

إمك في حالة غير مألوفة حيث تم الإعلان عن صفقة ولكن غير مؤكد للغاية. وفيما يتعلق بالأساسيات وحدها، ليس هناك ما يدعو إلى توقع ارتفاع كبير في الأسعار، الأمر الذي أبرزه عناد السوق في مواجهة عرض شراء. على الرغم من أن عائد توزيعات الأرباح بنسبة 1.8٪ متواضع إلى حد ما، فإن إمك تشبه إلى حد كبير شركة مناسبة ل إيرا التقليدية. ومع ذلك، فإن حالة الثور للمستثمرين إمك تكمن في فرصة للتقدير إذا صفقة ديل يمر كما أعلن.

عادة ما يكون إيراث روث أكثر ملاءمة للأسهم ذات الفرص المرتفعة الصاعدة، ولكن هذه الفرصة تختلف إلى حد ما عن قصة النمو القياسية. إن الأفق للتقدير القائم على الاستحواذ قصير، مع نتيجة ثنائية من شأنها أن تؤدي إلى ارتفاع حاد أو انخفاض في القيمة، على الأرجح خلال سنة من أي شراء أسهم لحامل حساب الاستجابة العاجلة. وعند هذه النقطة، سيتعين إعادة استثمار النقدية المدفوعة في عملية الاستحواذ. الجانب السلبي من إيرا التقليدية، في حالة التقدير، هو المستثمرين لا تحصل على فائدة من معدل أرباح رأس المال. غير أن هذا المعدل لا ينطبق على أي مكاسب تتحقق خلال سنة. وتعتمد ملاءمة نوع واحد من حساب الاستجابة العاجلة (إيرا) أو الأخرى كليا على الكيفية التي يعتزم المستثمرون من خلالها إعادة استثمار المكاسب من الارتفاع القصير الأجل لسهم شركة إمك.