مع استمرار سباق عمليات الاندماج والاستحواذ الاستراتيجية، فإن المنافسة ستصبح أكثر صرامة بين مختلف مجموعات المستحوذين الذين يتنافسون لشراء شركات التدفق النقدي. هناك أنواع مختلفة من مجموعات المستثمرين على البحث عن عمليات الاستحواذ ومصدر رأس المال يؤثر هيكل الصفقة، آفاق الاستثمار والتوجه الاستراتيجي. في هذه المقالة، نناقش عمليات الاستحواذ التي يقودها المديرون، الأسهم الخاصة، وشركات الاستحواذ لأغراض خاصة (سباكس) والشركات الاستراتيجية.

البرنامج التعليمي: عمليات الاندماج والاستحواذ 101

عمليات الشراء التي يقودها المديرون عمليات الشراء التي يقودها أعضاء الإدارة هي عمليات الاستحواذ التي يتم إجراؤها من قبل مجموعة من كبار المسؤولين التنفيذيين والمشغلين السابقين الرفيعي المستوى الذين يجلبون خبرة تشغيلية واستراتيجية كبيرة. وقد تكون رواتبهم مقيدة ب "نطاقات" الراتب وتتراوح بين أرباب عملهم السابقين في الشركة، مما يدفعهم إلى البحث عن مراعي أكثر اخضرارا. نجاح شراء وتشغيل الشركة غالبا ما يوفر تعويض أعلى بكثير، ويرجع ذلك جزئيا إلى أسهمهم أسهم في الصفقات.

في كثير من الأحيان، هؤلاء المديرين التنفيذيين السابقين شريك مع الممول من أجل المساعدة في تمويل الصفقة. ويتحكم شركاء الأسهم هؤلاء عموما في معظم الأسهم القائمة. ويجوز للمجموعة الإدارية الجديدة أن تحصل على راتب في نمو الشركة؛ والأهم من ذلك أن لديهم حوافز قوية لزيادة قيمة حقوقهم المقيدة. (لمعرفة المزيد، اقرأ كيفية شراء الأولاد الكبار .)

أصبحت تراكم المسرحيات معيارا لتعزيز القيمة. هذه هي "استراتيجية تجزئة"، والتي تنطوي على الاستحواذ على العديد من الشركات الصغيرة في نفس، أو ما شابه ذلك، والصناعة. ويؤدي دمجها في كيان واحد أكبر إلى زيادة القيمة العادلة للمساهمين، حيث تحقق الشركات الكبرى مضاعفات تقييم أعلى من القيم الأصغر. تتمتع منظمات إدارة الأعمال بآفاق استثمارية مرنة وتعتمد على تفضيلات المدير / المساهم وتلك التي يقدمها شريك التمويل. يمكن أن يكون أفق االستثمار قصير كما هو الحال في سنتين أو ثالث سنوات، أو قد تمتلك المجموعة الشركة لمدة 20 سنة أو أكثر. وعادة ما يكون هناك العديد من المديرين المشاركين في المرحلة الأولية، وبالتالي يمكن للشريك التمويلي أو المساهمين الآخرين شراء الأسهم للمستثمر الراغب في تصفية حصته من حقوق الملكية. (للاطلاع على القراءة ذات الصلة، راجع المستثمرون المؤسسيون والأساسيات: ما هو الرابط؟ )

في معظم الحالات، فإن هذه الأنواع من المشغلين تجلب أعلى مستوى من الخبرة في صناعة معينة. ويتولى المديرون الإداريون المسؤولون عن إدارة المشاريع بنجاح، ولأنهم غالبا ما يطلبون من شريك الأسهم المساهمة في نسبة هامة من قيمتها الصافية، فإن هؤلاء المديرين لديهم حوافز قوية لإنجاح الأعمال التجارية. وكوسيلة لزيادة الحث، يقوم العديد من شركاء التمويل بسن اتفاقيات تسمح لهؤلاء المديرين بكسب المزيد من حقوق الملكية و / أو المكافآت النقدية، إذا حققت الشركة معايير أداء معينة.(لمزيد من القراءة، اطلع على تقييم التعويض التنفيذي .)

الملكية الخاصة المجموعة الثانية من المستثمرين الذين يبحثون عن اكتساب الشركات هي الأسهم الخاصة. يمتلك هؤلاء المستحوذون مجمعات رأس المال التي يتم جمعها من الأفراد ذوي الثروات العالية، وصناديق الأسهم الخاصة (الممولين الذين يستثمرون فقط في شركات الأسهم الخاصة الأخرى)، والأوقاف الجامعية، والمعاشات الحكومية والشركات.

في حين أن هياكل التعويضات المختلفة تدفع لمديري الثروات كسب معدلات عائد للمستثمرين، فإن شركات الأسهم الخاصة عادة ما تحصل على رسوم إدارية قدرها 2٪ من رأس المال الملتزم في السنة، فضلا عن الفوائد المحملة بنسبة 20٪ من الأرباح. وبشكل جذاب، يتم فرض ضريبة على األخيرة في معدل ضريبة أرباح رأس المال الحالي البالغ 15٪، مقارنة بمعدالت ضريبة الدخل العادية العالية.

يواجه مدراء الأسهم الخاصة حوافز قوية لكسب معدلات عوائد مرتفعة، من خلال زيادة قيمة أصول المحفظة. من حيث المواهب، فإنها تسعى إلى أفضل وألمع، وعندما نجحت في تجزئة الصناعة وإنشاء شركة منصة، واستراتيجية الخروج غالبا ما تدعو إلى بيع لشركة عامة اكتساب التي يمكن أن تدفع مضاعفات أعلى. وكثيرا ما تسفر جولات جمع التبرعات في وقت لاحق عن مبالغ أعلى بكثير من رأس المال الملتزم للمديرين الذين لديهم سجلات قوية، مما يسمح لهم بزيادة تعويضاتهم الفردية بسبب زيادة مبالغ رأس المال الملتزم. <لمزيد من المعلومات حول هذا الموضوع، انظر الأسهم الخاصة مفتوحة للمستثمر الصغير .

عادة ما يكون لدى هذه الشركات أفق استثماري يتراوح بين خمس وسبع سنوات؛ فإن التصفية الناجحة لشركة محفظة تسمح للمستثمرين لتحقيق عوائد. وبسبب المنافسة الشديدة من الصناديق الأخرى، غالبا ما تشترك هذه الشركات مع "الشركات التنفيذية"، و كبار مشغلي الصناعة السابقين والمسؤولين التنفيذيين الذين يساعدون في الحصول على الشركات الجيدة، فضلا عن إدارتها بنجاح.

شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة تسمح سباس للمستثمرين المشتركين بالوصول إلى سوق الاستحواذ. وتبيع سواكس أسهمها في فئات أقل من الدوالر وهي شركات قذائف عامة، غالبا ما تنشأ عن بنوك استثمارية لغرض االندماج مع شركة خاصة. في الواقع، هذه هي المركبات التي تتخذها الشركات الخاصة، ولكن على أفق زمني أقصر وأقل تكلفة من الاكتتاب العام الأولي التقليدي (إيبو).

تكتسب سباكس شعبية كوسيلة للمساهمين العامين لاكتساب الشركات. وتقوم المؤسسات المالية بإنشاء شركات الصهاريج العامة هذه من أجل تحصيل الرسوم، حيث تحتفظ سباكس عادة بنسبة تتراوح بين 10 و 15٪ من رأس المال المتولد عن الرسوم المختلفة والنفقات المحاسبية والقانونية المرتبطة بعملية الدمج. كما توفر هذه المركبات مصادر تمويل جاهزة لتمويل عمليات الاستحواذ لكبار المسؤولين التنفيذيين الذين يرغبون في إدارة شركة عامة. بالإضافة إلى ذلك، يتلقى هؤلاء المديرين حصة ضخمة في الشركة العامة. المستثمرون الذين يمولون هذه المركبات، في الواقع، تراهن على أن المديرين سوف تكون قادرة على الحصول على الأعمال بنجاح في غضون 12 إلى 18 شهرا، ونجاح تشغيله.هذه الشركات قذيفة هي عدوانية خاصة عندما يتعلق الأمر الاستحواذ. إذا لم يتمكنوا من الحصول على الأعمال بنجاح، يفقد المستثمرون نسبة من رأس المال الملتزم بهم. وأخيرا، يمكن لهذه الشركات الاستحواذ دفع مضاعفات أعلى عند الحصول على شركة خاصة بسبب الطبيعة العامة لمصدر رأس المال.

آخرون انضمت الشركات الاستراتيجية إلى جنون الاستحواذ عندما رأت عمليات التآزر والفرص للحصول على حصة في السوق وغيرها من التداخل الاستراتيجي التكميلي في الشركة المستهدفة. وقد ساعدت الأسهم الخاصة على تعزيز الصناعات وبناء شركات المنصة، وخلق منافسين مصغرة لأكبر الاستراتيجيات العامة. عندما البنوك الاستثمارية تأخذ شركات خاصة للبيع في بيئة المزاد الكامل، المستحوذون الاستراتيجية غالبا ما تدفع أعلى مضاعفات بسبب صدورهم الحرب ضخمة اكتسابها.

الشركات الصغيرة الصغيرة تقدم الاندماج في الشركة المستحوذ عليها، حيث أن الأنظمة المهنية في مجال التمويل والموارد البشرية والمشتريات والقانونية والعمليات هي الكربون مباشرة نسخ إلى الشركة المكتسبة. وكثير من المديرين وغيرهم من الموظفين في الشركة المكتسبة غالبا ما تترك في عملية جماعية بعد، وذلك بسبب منظمة الأم أكثر احترافا.

ولعل المثال الجوهري للمشتري الاستراتيجي هو جنرال إلكتريك، وخاصة تحت إشراف الرئيس التنفيذي الأسطوري جاك ويلش. تحت قيادته، استحوذت G. E. 993 شركة من مجموعة متنوعة للغاية من الصناعات. ونظرا للطبيعة التكتلية للاستراتيجيات العامة، تحاول الشركات الاستراتيجية الأصغر حجما منع عمليات الاستحواذ العدائية من خلال إدراج أحكام حبوب منع الحمل السامة في مواثيق الشركات التي تدمر قيمة للمستثمرين المستحوذين.

الخط السفلي هناك العديد من اللاعبين في المشهد الاستحواذ وأنها يمكن أن تأتي في أشكال مختلفة. من المهم فهم بنية هؤلاء اللاعبين الرئيسيين، لأن تأثيرهم على الأسواق سيبقى كبيرا، ومن المرجح أن يزداد فقط في المستقبل. (لمزيد من المعلومات حول هذا الموضوع، راجع عمليات الاندماج والاستحواذ: فهم عمليات الاستحواذ .