لا تزال العديد من اتجاهات الاقتصاد الكلي تحت المجهر في عام 2016 حيث يحاول المستثمرون فهم سبب وجود مخزون الأسواق آخذة في الانخفاض وتنتشر عائدات السندات في جميع أنحاء العالم. وتتعلق الاتجاهات الرئيسية بالسياسة النقدية، والقضايا المتعلقة بالنمو الاقتصادي، والتهديد بالانكماش.

السياسة النقدية

لا تزال البنوك المركزية تشعر بالقلق إزاء الاقتصاد العالمي، ولا تزال السياسات النقدية فضفاضة تهيمن على الولايات المتحدة وأوروبا واليابان. في مطلع شباط / فبراير 2016، صرح مجلس الاحتياطي الاتحادي للبنوك أن يؤكد على إمكانية أن تظل أسعار الفائدة قصيرة الأجل سلبية لفترة طويلة إذا تحرك الاقتصاد في حالة ركود. معدل فاتورة الخزانة لمدة ثلاثة أشهر هو بالفعل عند -0. 5٪، وهناك شكوك متزايدة بأن بنك الاحتياطي الفدرالي سوف يرفع سعر الفائدة الفيدرالية في مارس. وتوقعت أسواق العقود الآجلة احتمالا بنسبة 65٪ بأن بنك الاحتياطي الفدرالي لن يشدد، في حين من المتوقع أن يخفض رئيس البنك المركزي الأوروبي ماريو دراجي أسعار الفائدة في اجتماع البنك المركزي الأوروبي في مارس. بنك اليابان هو بالفعل في النادي سعر الفائدة السلبية، وهي الخطوة التي أرسلت مؤقتا الأسهم العالمية في ارتفاع المتفجرات.

- 1>>

أسعار الفائدة السلبية هي المعيار الجديد حيث يظهر 11 عضوا في منطقة اليورو عوائد السندات السيادية لمدة عامين دون الصفر. إن المعدلات المنخفضة هي الصعودية الاسمية للأسهم، ولكن معظم مؤشرات الأسهم في جميع أنحاء العالم عالقة في الأسواق الدببة في عام 2016. ودورة الأعمال خلق الكثير من التضخم حتى تشدد مجلس الاحتياطي الاتحادي وغالبا ما دفع الاقتصاد إلى الركود. وقد تم السيطرة على التضخم، وتلا ذلك دورة تخفيف، وسحب الاقتصاد وسوق الأوراق المالية صعودا، على الرغم من أن النموذج لم يعد موجودا. ليس لدى البنوك المركزية أي نفوذ لرفع أسواق المخاطر عن طريق خفض المعدلات إلى العظام. مع بعض الخيارات الأخرى، يعتقد راي داليو من بريدجواتر أسوسياتس أن رئيس مجلس الاحتياطي الاتحادي جانيت يلين سوف تضطر إلى إعادة التسهيل الكمي. أما أسواق المخاطرة، التي تعتمد الآن على المال السهل، فإنها ستحيي هذه الخطوة، كما أنها تفضل الإشارة إلى أن مجلس الاحتياطي الاتحادي قد رفع أسعار الفائدة.

>

النمو الاقتصادي

تقرير الرواتب غير الزراعية في يناير / كانون الثاني أرسل معدل البطالة أقل من 5٪، ولكن عدد الوظائف التي تم إنشاؤها كان جيدا تحت التقديرات مع استمرار النمو الاقتصادي في التراجع على طول. وركز المؤتمر في مؤتمر دافوس الأخير في سويسرا على قضية النمو، ولسبب وجيه. ففي الربع الرابع من عام 2015، على سبيل المثال، توسع الاقتصاد العالمي بأبطأ وتيرة له على مدى عامين، بسبب الانخفاض في الصين، الذي يمثل 15٪ من الناتج العالمي. وانخفضت أيضا معظم اقتصادات الأسواق الصاعدة الأخرى انخفاضا حادا، في حين فقدت الاقتصادات المتقدمة في الولايات المتحدة وأوروبا واليابان الجر. وقد توسع الاقتصاد العالمي بنسبة 4٪ سنويا في الربع الرابع، أي أقل من التوسع بنسبة 2٪ في الربع الثالث.

تعاني البلدان في الأسواق المتقدمة والناشئة على حد سواء من إعاقة سياسة المالية العامة، وبطء نمو الإنتاجية، ومستويات الديون المذهلة. وارتفع إجمالي الدين العام للولايات المتحدة بمقدار 8 تريليون دولار إلى ما مجموعه 19 تريليون دولار في ظل الرئيس باراك أوباما. كما أن العديد من الشركات لا تزال تعمل في تخفيض الديون من الديون المتراكمة خلال الفترة التي سبقت الانفجار المالي في عام 2008، والأسواق الناشئة لديها الكثير من التقدم في هذه العملية من الاقتصادات المتقدمة. وهناك أيضا نذير من المتاعب في مسح مديري الإمدادات للتصنيع والخدمات. وظل مسح التصنيع الذي صدر الأسبوع الماضي عند مستوى يقل عن 50، وهو أمر مهم لأن هذا مؤشر رئيسي للنمو الاقتصادي. ومن الواضح أن النمو البطيء أفضل من الانكماش، وتتاح للأسواق المالية فرصة للتعافي في عام 2016 إذا ظلت البنوك المركزية ملتزمة وتتجنب الأخطاء السيئة في السياسات.

الانكماش

لا تزال توقعات التضخم تعوق التوقعات، ورائحة الانكماش هي الآن قضية عالمية. أسعار التبريد في الصين واليابان وبلدان أخرى في الشرق الأقصى. منطقة اليورو تواجه مشكلة خاصة مع 15 من 19 عضوا في الانكماش. الاتجاه الحالي للولايات المتحدة هو التضخم، وليس الانكماش الصريح. ويستهدف الاحتياطي الفيدرالي معدل التضخم فوق 2٪، لكنه لا يزال منخفضا بشكل غير مريح. في هذه البيئة، من المستغرب أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قرر تشديد السياسة النقدية في ديسمبر كانون الاول.

الانكماش ظاهرة اقتصادية خبيثة. وهو يزيد من معدلات الفائدة المعدلة حسب التضخم، مما يخنق الاستثمارات ويبطئ النمو الاقتصادي ويدفع البلدان إلى إضعاف عملاتها. ومن الواضح أن استراتيجية إضعاف العملة واضحة في الصين واليابان وأوروبا التي تقوم ببساطة بتصدير الانكماش إلى بلدان أخرى لا تزال تعاني من مستويات معتدلة من التضخم، مثل توترات التجارة الأمريكية ترتفع لأن الدولار الأمريكي الأقوى يقلل من القدرة التنافسية للمنتجات الأمريكية، دفعت بشدة من قبل المرشحين في الانتخابات الرئاسية عام 2016. فأسواق الأسهم لا تؤدي أداء جيدا في مناخ انكماشي، ولكن السندات الحكومية الطويلة الأجل قد تتفوق مع تناقص أسعار الفائدة.

قراءة أوراق الشاي

تشير أوراق الشاي الاقتصادي الكلي إلى مشاكل هيكلية لا يمكن حلها بسهولة. ومن أبرز مظاهر التداعيات الاقتصادية تحتها أداء البنوك الكبرى. وعلى سبيل المثال، انخفضت أسعار أسهم "كريديت سويس" و "دويتشه بنك"، إلى ما دون مستويات الأزمة في عام 2009، كما أن السلع المفرغة التي تحمل السوق هي تجسيد آخر لهذا التدوير. ومن المرجح أن تستمر ھذه التوجھات في المستقبل، مما یخلق سنة أخرى صعبة للمستثمرین.