في يناير 2012، أعلنت جانا بارتنرز ليك عن موقعها الكبير في شركة ماراثون للبترول (رمزها في بورصة نيويورك: ميك مبماراثون بيتروليوم كوربوراتيون 62. 35 + 0 24٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2 6 )، وهي شركة طاقة ذات أصول متوسطة ومتوسطة. قام صندوق التحوط بحملة تدور حول أصول شركة ماراثون في منتصف الطريق، والتي يمكن أن تطلق قيمة للمساهمين بسبب التفاوت في مضاعفات التقييم المشتركة لشركات الطاقة في نقاط مختلفة على طول سلسلة التوريد. وفي غضون ستة أشهر، قامت شركة ماراثون بتروليوم بتفريغ عملياتها في منتصف الطريق إلى شراكة محدودة (ملب)، مما سمح لجنى بإغلاق موقعها بنجاح بكسب كبير.

- <>>

جانا بارتنرز ليك

جانا بارتنرز هي صندوق تحوط تأسست في عام 2001 من قبل باري روزنشتاين، الشريك الإداري والمدير المشارك للحافظة. ويحدد الصندوق الشركات المقيمة بأقل من قيمتها مع المحفزات الأساسية، وتوظيف استراتيجية يحركها الحدث لفتح الاتجاه الصعودي المحتمل. وتتخذ "جانا" كلا من المراكز الطويلة والقصيرة في استثمارات الأسهم والديون. يتم تطبيق استراتيجية يحركها الحدث عموما إلى عمليات الاندماج، سبينوفس، والإفلاس والتغيرات الهامة الأخرى. وقبل انخراط شركة ماراثون للبترول، شاركت جانا كناشطة مع شركات مثل شركة الباسو وشركة ماكجرو هيل، بعد أن دفعت إلى فصل الشركات في هاتين الشركتين. مقرها الرئيسي في نيويورك وتدير أكثر من 3 مليارات دولار في الأصول.

- 2>>

ماراثون بتروليوم

تأسست شركة ماراثون للبترول في عام 1998 بعد اندماج عمليات المصب في ماراثون أويل وأشلاند، Inc. وقد أخذت الشركة اسم ماراثون بتروليوم في عام 2005 وعملت كشركة تابعة من زيت الماراثون، لتصبح كيانا مستقلا من خلال شهر يونيو 2011. وشملت ماراثون للبترول أعمال التكرير والتسويق والنقل لزيت الماراثون في ذلك الوقت. وقبل انضمام جانا إلى شركة ماراثون للبترول، شاركت شركة النفط في تكرير النفط الخام، ومبيعات المنتجات المكررة، وتشغيل محطات وقود سبيدواي والمتاجر، وتشغيل شبكة أنابيب وشبكات نقل واسعة النطاق. وغالبا ما يشار إلى خط الأنابيب وعمليات النقل باسم منتصف الطريق، في حين تقع عمليات التكرير والتجزئة والتسويق تحت مظلة المصب.

- 3 <>

في نهاية عام 2011، بلغت طاقة تكرير النفط في ماراثون النفط 1 193 مليون برميل في اليوم، مع انتشار ستة مرافق مختلفة في وسط وشرق الولايات المتحدة. وكان البنزين المنتج الأكثر غلة من حيث مبد ولدت أكبر الدخل من أي فئة المنتج المكرر.تعامل نظام أنابيب ماراثون مع 2، 215 مليون برميل يوميا، بالتقسيم بالتساوي تقريبا بين النفط الخام والمنتجات المكررة. كما قامت الشركة بتشغيل ما يقرب من 1، 400 موقع تجارة التجزئة. وقد حقق قطاع التكرير والتسويق 84٪ من إيرادات الشركة لعام 2011.

نشاط

بدأت شركة جانا بشراء أسهم ماراثون بتروليوم في أواخر عام 2011، ثم كشفت عن 5٪ من أسهم الشركة في يناير 2012. اشترت جانا أكثر من 19 مليون سهم من شركة ميك، وأنفقت 636 مليون دولار لإنشاء الموقع. كما قام صندوق التحوط أيضا بشراء خيارات الاتصال لما يقرب من 900 ألف سهم إضافي. وتكهن المستثمرون بأن النشطاء سيبحثون عن مزيد من الانفصال عن ماراثون بتروليوم، على الرغم من أن الشركة نفسها كانت نتاج تداعيات قبل أقل من عام واحد. انخراط جانا السابق مع شركة الباسو، وهي شركة للغاز الطبيعي، ينطوي على دفعة لفصل العمليات المنبع والمصب. وعلاوة على ذلك، في عام 2012، تداولت شركات خطوط الأنابيب بمضاعفات أعلى من الأرباح قبل اقتطاع الفائدة والضريبة والاستهلاك والإطفاء (إبيتدا) من مصافي التكرير، مما دفع بعض محللي الصناعة إلى طلب المزيد من الفصل لإطلاق القيمة للمساهمين.

في 1 فبراير 2012، بعد أسابيع فقط من الكشف عن شركة جانا، أعلنت شركة ماراثون للبترول أنها تقيم رسميا البدائل الاستراتيجية المتعلقة بأصول الشركة في منتصف الطريق. وكان أحد الاعتبارات الرئيسية هو إقامة شراكة محدودة رئيسية من شأنها أن تملك عمليات منتصف الطريق. و ملب هي كيان يتم تداوله بشكل عام حيث يجب أن يكون أكثر من 90٪ من التدفقات النقدية مستمدة من العقارات أو الموارد الطبيعية أو السلع. یتلقی الشرکاء المحدودون توزیعات نقدیة من الأعمال التجاریة، ولا تخضع التدفقات النقدیة الداخلیة لشرکة ملب لضریبة علی الشرکات، علی عکس دخل الشرکة العادیة المتداولة علنا. قفزت أسعار أسهم لجنة السياسة النقدية أكثر من 10٪ في ذلك اليوم. في 3 فبراير 2012، أعلنت شركة ماراثون للبترول عن إطلاق برنامج إعادة شراء الأسهم المتسارع بقيمة 850 مليون دولار.

في وقت لاحق من فبراير 2012، أعلنت شركة جانا بارتنرز أنها باعت 3. 9 مليون سهم من أسهم شركة ميك للأسهم. ويقدر المحللون جانا استفاد من 44 مليون $ من الموقف. على الرغم من أن شركة جانا باعت 20٪ من حصتها، فإن صندوق التحوط الذي كان يهدف إلى البقاء متورطا، وعزا بيعه إلى إعادة التوازن الطبيعي للمحفظة نظرا لتذبذب قيمة الحيازات المختلفة.

في مايو 2012، قدمت ماراثون للبترول تحديثا عن المراجعة البديلة الاستراتيجية، معلنة أنها تواصل التحقيق في الفرص، وأنها تعتزم تقديم أوراق تسجيل للطرح العام الأولي للاكتتاب العام. وسيتضمن برنامج ملب بعض أصول منتصف الطريق التي كانت محتفظ بها سابقا في شركة مبليكس لب المملوكة بالكامل لشركة ماراثون. وقد تم إيداع هذا التسجيل رسميا في يوليو / تموز. أسهم شركة مبلكس لب (نيس: مبلكس مبلكمبلكس LP34 70+ 1. 70٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ) بدأ التداول فوق 27 دولارا في أواخر أكتوبر 2012. وزادت إدارة ماراثون بتروليوم خطة إعادة الشراء. خلال الربع الثاني من عام 2012، أغلقت جانا موقعها في ماراثون للبترول، وأنتهت حملة ناشطة قصيرة نسبيا وتعاونية.

النتائج

من وجهة نظر استخدام النشاط للتأثير على استراتيجية الشركة، انخراط جانا الشركاء مع ماراثون للبترول كان نجاحا واضحا. وبعد شهور قليلة من انفصال لجنة السياسة النقدية عن شركتها الأم، اتخذ صندوق التحوط الناشط موقعا كبيرا وحمل حملة لمزيد من الانفصال. لم تكن هناك معركة بالوكالة أو استجابة مقاتلة من إدارة الشركة. في غضون أسابيع من الكشف عن موقف جانا، أعلنت ماراثون استعراضها الاستراتيجي البديل، وبحلول يوليو، تم تسجيل التسجيل للاكتتاب العام المفرط من ملب. تمكنت جانا من تنفيذ خططها بسرعة قبل إغلاق موقعها في الربع الثاني من العام بمكاسب كبيرة جدا.

كانت أسهم شركة ميك للأوراق المالية تتداول عند 34 دولارا. 55 في بداية عام 2012 وارتفع إلى 46 $. 36 من قبل تسجيل ملبكس تسجيل سبينوف يوليو، بزيادة 34.2٪. وبالنسبة لشركات التكرير، فإن أسعار الأسهم غالبا ما تمليها انتشار الكراك، وهو الفرق بين أسعار النفط الخام وأسعار المنتجات المكررة. ويحدد انتشار الكراك الهامش المحتمل لإيرادات المصب، لذلك فهو عامل مهم يدفع الأرباح المحتملة. وازداد انتشار الكراك خلال النصف الأول من عام 2012، مما أدى إلى ارتفاع كبير في سعر السهم بالنسبة إلى معامل التكرير. وتراجعت أسهم ماراثون بتروليوم مثل ديليك أوس هولدينغز و هوليفرونتير كوربوراتيون، على الرغم من أن شركة ميك للأوراق المالية تفوقت على شركة فاليرو إنرجي كوربوراتيون وشركة تيسورو كوربوراتيون خلال الأشهر الستة الأولى من عام 2012. ومن الواضح أن زيادة سعر السهم بنسبة 34٪ لا يمكن تفسيرها بالكامل من خلال مشاركة الناشطين، فإن توقيت التحركات في أوائل عام 2012 يبين أن السوق تتفاعل مع حملة جانا. من يناير 2012 إلى يناير 2016، ارتفعت أسهم ماراثون للبترول بنسبة 14.3٪، في حين كانت أسهم مبلكس مساوية تقريبا منذ الاكتتاب العام، حيث دفعت الشركتان أرباحا منتظمة.