في وقت سابق من هذا الشهر، انضم بنك اليابان إلى البنوك المركزية في السويد والدنمارك وسويسرا، جنبا إلى جنب مع البنك المركزي الأوروبي في تنفيذ سياسة سعر الفائدة السلبية (نيرب) أداة نقدية. ويعني معدل الفائدة السلبي فعليا أن على المودعين أن يدفعوا فائدة على المال في مصرف بدلا من تلقي مدفوعات الفائدة. والهدف من ذلك هو تشجيع الإقراض والاستثمار عن طريق معاقبة اكتناز النقد من أجل حفز النمو الاقتصادي والتخلص من الانكماش. في حين أن هذه المعدلات السلبية تؤثر فقط على الشركات التي تشكل القطاع المالي، وتؤثر مباشرة فقط على كميات من الاحتياطيات فوق عتبة معينة، يخشى الناس من أن أسعار الفائدة السلبية في نهاية المطاف سوف تتخلل الاقتصاد الأكبر. (للمزيد من المعلومات، انظر أيضا: أسعار الفائدة السلبية في اليابان من إشارات الرصاص .

إذا استمرت أسعار الفائدة السلبية في الواقع وأصبحت شائعة بالنسبة للشركات والأفراد على حد سواء، فهناك عدد من العواقب غير المقصودة التي قد تترتب على ذلك.

1. اكتناز النقد

الغرض من سياسة سعر الفائدة السلبي هو معاقبة اكتناز المال، وتشجيع تلك الأموال على أن يتم إقراضها أو استثمارها أو إنفاقها بدلا من ذلك. ومن المفارقات، مع ذلك، واحدة من نتائج المعدلات السلبية هي اكتناز النقدية المادية، التي لديها العائد الضمني من 0٪، بدلا من أن تدفع لدفع رسوم على الودائع في البنك. ويمكن أن يكون لالستغناء النقدي أثر ضار على اإلنفاق من خالل خلق ضغط انكماشي، وقد يؤدي إلى زعزعة االستقرار في البنوك إذا قام عمالء البنك بسحب مبالغ نقدية كبيرة في آن واحد.

في الواقع، هناك بالفعل أدلة على أن المستهلكين اليابانيين يشترون الآن خزائن للحفاظ على النقد. وقد دفعت إمكانية حدوث نفس الشيء في أوروبا البنك المركزي الأوروبي إلى الإعلان عن التخلي عن المذكرة البنكية البالغة 500 يورو، وقاد البعض الآخر إلى المطالبة بإلغاء مبلغ الفرنك السويسري البالغ 1000 فرنك سويسري و 100 دولار أمريكي. وتقول السلطات النقدية إن هذه "الحرب على النقد" تهدف إلى وقف غسل الأموال وتمويل الإرهاب، ولكن العديد من المراقبين يرون ذلك كوسيلة للانسحاب ونقل مبالغ كبيرة من النقد أكثر صعوبة نظرا لإلغاء الأوراق النقدية ذات الطابع العالي الدورة الدموية. (لمزيد من المعلومات، راجع: لماذا تريد الحكومات التخلص من النقد .)

2. تغييرات في سلوك الإنفاق

كثير من الناس والشركات يشترون الأشياء على أساس الائتمان وينتظرون وقتا طويلا لدفع تلك الفواتير. وإذا كان للمردود النقدي عائد إيجابي، فهذا أمر منطقي لأنه يمكن أن يتراكم مبلغ صغير من إيرادات الفائدة المركبة في الفترة الفاصلة. إذا كان النقد له عائد سلبي، فجأة الحافز هو الوجه هذا السلوك على رأسه. لا يجوز إيداع الشيكات المستلمة كدفعة إلا في اللحظة الأخيرة قبل أن تصبح غير صالحة.

قد يقوم الناس حتى بصياغة شيكات مصرفية مصدقة لأنفسهم ومن ثم الاحتفاظ بها في صناديق ودائع آمنة حتى الحاجة. قد يبدأ الناس في تفضيل بطاقات السحب الآلي المدفوعة مسبقا أو بطاقات الهدايا بدلا من بطاقات الخصم والائتمان التقليدية. قد يصبح خيار دفع اشتراك متكرر أقل ملاءمة لدفع رسوم مقدمة لمرة واحدة. وبالمثل، قد تختار الشركات الدفع المسبق لنفقاتها بما في ذلك عقود الإيجار والفواتير وفواتير البائعين.

قد تبدأ الشركات وبعض الأشخاص أيضا في الدفع المسبق لفواتيرهم الضريبية بدلا من الانتظار حتى نهاية العام. ويمكن أن تكون الضرائب مبالغة في الدفع مقدما، من أجل تحويل الرسوم السلبية المتكبدة إلى سلطة الضرائب، ومن ثم الحصول على المبالغ المدفوعة الزائدة المستحقة في وقت لاحق. في الواقع، في سويسرا قد يحدث هذا بالفعل كما حثت مقاطعة زوغ مواطنيها على وقف الدفع المسبق للضرائب وبدلا من ذلك الانتظار لأطول فترة ممكنة لتقديمها.

3. فقاعات الأصول كبنوك "دفع رهنك"

وقد اقترح كثيرون أن انخفاض أسعار الفائدة والتيسير الكمي شجعوا على تكوين فقاعات الأصول لأن الناس قادرون على الاستفادة من المال رخيصة. وإذا كانت المعدلات منخفضة بحيث تصبح سلبية، فهذا يعني أن المقترضين يدفعون فعلا للدخول في الديون. وترتبط معدلات الرهن العقاري عادة بأسعار الفائدة على الإقراض الليلي مثل سعر صندوق الاحتياطي الفدرالي أو سعر ليبور أو يوريبور. فإذا أصبح سعر ليبور سالبا بما فيه الكفاية، فمن المؤكد أن الرهونات يمكن أن تحمل في نهاية المطاف عائدات سلبية أيضا. وهذا لا بد أن يضر الربحية للمقرضين. ومع ذلك، فإنها لا تزال قادرة على كسب الائتمان إذا كان البنك يقترض من البنك المركزي. على سبيل المثال، يمكن للبنك الحصول على قرض من البنك المركزي بنسبة -4٪ على الرهن العقاري الصادر بنسبة -1٪. هنا، "المقترض" لا يزال الفضل 1٪، ولكن البنك قادر على قفل في انتشار 3 نقاط. تأثير أسعار الفائدة على صندوق الاحتياطي الفدرالي في سوق الإسكان .

إذا كان بإمكان الناس الحصول على المال عن طريق الاقتراض، فقد يتسبب الاندفاع في الاقتراض من الديون ممكن مع خوف ضئيل من الاضطرار إلى خدمة تلك الديون مع الدخل. وبدلا من ذلك، يمكن للنظام المالي أن يتيح فئة ريعية تحصل على دخل سلبي في حين أن الأموال المقترضة لا تفعل شيئا يذكر بالنسبة للاقتصاد. والأسوأ من ذلك، يمكن أن تنفق الأموال المقترضة على المساعي تافهة أو غير منتجة ومن ثم يحصل المقترض ببساطة دفعها للاقتراض أكثر من ذلك.

4. حرب العملات

اعتمدت الدنمارك وسويسرا أولا معدلات سلبية لردع المستثمرين الأجانب عن شراء عملتهم، التي كان ينظر إليها على أنها ملاذ أكثر أمانا من اليورو خلال أزمة الديون السيادية. إن شراء هذه العملة "الآمنة" يزيد من سعره، مما قد يضر بالمصدرين ويسبب مشاكل اقتصادية في الداخل. كما يفضل المستثمر الرشيد في الاقتصاد العالمي الاستثمار في بلد له عائد إيجابي بدلا من العائد السلبي. وهذا سيكون له أيضا تأثير تقديم العطاءات حتى تلك العملة.

إذا كان للبلاد ولاية لسياسة نقدية توسعية، فإن تدفقات رؤوس الأموال الأجنبية التي تعزز العملة المحلية يمكن أن تقوض هذه السياسة.ونتيجة لذلك، قد تقوم البلدان بتخفيض قيمة عملاتها من خلال آليات أخرى في سباق إلى القاع لردع هذا التدخل الأجنبي. 3 أسباب انخفاض قيمة عملاتهم .

خلاصة

أسعار الفائدة السلبية في الممارسة العملية هي أداة جديدة جدا وغير مؤكدة للسياسة النقدية. وفي حين أن عزمها على تحفيز النمو الاقتصادي ومنع الركود أمر صحيح بالتأكيد، فإن على واضعي السياسات أن يدركوا العواقب غير المقصودة التي قد تصاحب هذه السياسة غير المختبرة.