a:

إن فرضية السوق الفعالة (إمه) لا يمكن أن تفسر الفقاعات الاقتصادية لأنه، بالمعنى الدقيق للكلمة، فإن إمه يجادل بأن الفقاعات الاقتصادية لا توجد بالفعل. إن اعتماد الفرضية على الافتراضات حول المعلومات والتسعير يتناقض بشكل أساسي مع التباطؤ الذي يدفع الفقاعات الاقتصادية.

تحدث فقاعات اقتصادية عندما ترتفع أسعار الأصول إلى أعلى بكثير من قيمتها الاقتصادية الحقيقية ثم تنخفض بسرعة. وتقول "إمه" أن أسعار األصول تعكس قيمة اقتصادية حقيقية، ألن المعلومات تتم مشاركتها بين المشاركين في السوق وتدمج بسرعة في سعر السهم. في إطار إمه، لا توجد عوامل أخرى وراء تغيرات الأسعار، مثل عدم العقلانية أو التحيزات السلوكية. في جوهرها، ثم، سعر السوق هو انعكاس دقيق للقيمة، وفقاعة هو مجرد تغيير ملحوظ في التوقعات الأساسية حول عائدات الأصول.

على سبيل المثال، قال أحد رواد إمه، الاقتصاديين يوجين فاما، إن الأزمة المالية التي جمدت أسواق الائتمان وانخفضت فيها أسعار الأصول بشكل حاد، كانت نتيجة لبداية الركود من انفجار فقاعة الائتمان. ويعكس التغير في أسعار الأصول معلومات محدثة عن الآفاق الاقتصادية.

وقال فاما أنه من أجل وجود فقاعة موجودة، فإنه يجب أن تكون قابلة للتنبؤ، وهذا يعني أن بعض المشاركين في السوق سوف تضطر إلى رؤية التباطؤ في وقت مبكر. ويجادل بأنه لا توجد طريقة متسقة للتنبؤ فقاعات. لأن الفقاعات لا يمكن تحديدها إلا في وقت متأخر، فإنها لا يمكن أن يقال أن تعكس أي شيء أكثر من التغيرات السريعة في التوقعات على أساس معلومات السوق الجديدة.

ما إذا كانت الفقاعات يمكن التنبؤ بها تخضع للنقاش. وقد كشف التمويل السلوكي، وهو مجال يحاول تحديد ودراسة صنع القرار المالي، العديد من التحيزات في اتخاذ القرارات الاستثمارية، سواء على مستوى الفرد أو السوق. عدم الانتباه إلى أنواع معينة من المعلومات، والتحيز التأكيد والسلوك الرعي هي بعض الأمثلة التي قد تكون ذات صلة فقاعات الاقتصادية. وقد تبين أن هذه التحيزات موجودة، ولكن تحديد حدوث ومستوى التحيز معين في وقت معين ليست واضحة جدا.

وبطبيعة الحال، تجدر الإشارة إلى أن إمه لا تتطلب أن جميع المشاركين في السوق على حق في كل وقت. ومع ذلك، واحدة من المبادئ الأساسية نظرية يدور حول فكرة كفاءة السوق. وبالنظر إلی أن المشارکین في السوق یتقاسمون نفس المعلومات، فإن سعر الإجماع ینبغي أن یعکس بدقة القیمة العادلة للأصل لأن أولئك الذین یتعاملون بشکل خاطئ مع أولئك الذین ھم علی حق. ومن ناحية أخرى، يرى التمويل السلوكي أن الإجماع يمكن أن يكون خاطئا.

تعريف الفقاعة التفسيرية هو أن السعر المناسب يختلف جوهريا عن سعر السوق، مما يعني أن سعر الإجماع خاطئ. وسواء أكان ذلك متوقعا أم لا، قال البعض إن الأزمة المالية تمثل ضربة قاصمة ل إمه بسبب عمق وحجم الانحرافات التي سبقته. ومع ذلك، فاما من المرجح أن نختلف.