أصبح إقراض الأوراق المالية من الشركات الكبيرة بهدوء. وبلغ حجم قروض الأوراق المالية العالمية 2 دولار. 3 تريليون في خريف عام 2008، وفقا لتقديرات من شركة الاستشارات المستندة إلى U. K المستكشفون البيانات. ويقول المؤيدون أن إقراض الأوراق المالية يجعل الأسواق المالية أكثر كفاءة ويحسن عوائد المستثمرين. ويقول النقاد أنه يثير تساؤلات حول الواجبات الائتمانية لمديري الأموال ويعرض المخاطر على محافظ المستثمرين وكذلك النظام المالي.

ما هو الإقراض للأوراق المالية؟ يحدث الإقراض للأوراق المالية عندما يقدم المستثمرون الأسهم والسندات والأوراق المالية الأخرى في محافظهم إلى المشاركين الآخرين في السوق. وحتى الآن، فإن أكبر المقرضين هم مستثمرون مؤسسون مثل صناديق الاستثمار، والصناديق المتداولة في البورصة، وصناديق المعاشات التقاعدية. وهم يحصدون بلايين الدولارات من الأرباح.

المشاركين في السوق الذين يقترضون الأوراق المالية هي عادة صناديق التحوط. وهم يستخدمون الأوراق المالية المقترضة لإجراء مبيعات قصيرة (أي تباع الأوراق المالية على أساس توقع إمكانية شرائها بأسعار أقل من أجل تحقيق الربح). ويطلب من المقترضين تقديم ضمانات على الأقل متساوية في القيمة للأوراق المالية. (تعلم المزيد عن المبيعات القصيرة في الاستجواب الفضيلة من بيع قصيرة .)

وتشمل الجوانب الأخرى ما يلي:

• يتم وضع علامة ضمان على السوق على أساس يومي لضمان تغطية كافية للقروض.
• تستثمر الضمانات النقدية وتحصل على فوائد مقسمة بدرجات متفاوتة بين المقرضين والمقترضين.
• توزع أرباح الأسهم والقسائم من الأوراق المالية المقرضة في معظم الحالات على المقرضين (أصحاب المنفعة).
• قد يكون إقراض الأوراق المالية برنامجا تديره ذاتيا للمستثمر المؤسسي أو يسهله وسطاء مثل البنوك الوديعة والوسطاء الرئيسيين.

هناك عدة إيجابيات وسلبيات على إقراض الأوراق المالية. ويتمثل اثنان من الفوائد في كفاءة السوق وانخفاض نسب المصروفات الإدارية (ميرس). وتشمل المخاوف: احتمال انخفاض عوائد الاستثمار، وتقاسم رسوم الإقراض، وارتفاع المخاطر والتعتيم.

فوائد

1. أسواق أكثر كفاءة < من خلال دعم البيع القصير، يزيد الإقراض الأمني ​​من السيولة في السوق من خلال زيادة عدد البائعين، مما يؤدي إلى فوائد مثل انخفاض فروق عرض الأسعار. كما أنه يتيح للأسواق المالية أن تعكس بشكل كامل جميع المعلومات المتاحة، مما يعزز التسعير الفعال للأوراق المالية.
2. انخفاض أسعار الصرف السوقية المحتملة يمكن استخدام الرسوم المكتسبة من أوراق الإقراض لتغطية تكاليف المستثمرين المؤسسيين، وبالتالي السماح لهم بخفض أتعابهم الإدارية للمستثمرين. وإذا أصبحت رسوم الإقراض كبيرة بما فيه الكفاية، فإنها يمكن أن تعوض تماما تكاليف الإدارة وتمكن، إذا رغبت في ذلك، من تخفيض أسعار الصرف السوقية إلى 0 في المائة.

مخاوف

1. من المحتمل أن تنخفض العائدات الاستثمارية يبدو أن الإقراض الأمني ​​يتعارض مع الواجبات الائتمانية للمستثمرين من المؤسسات.هناك توقع أن يكون تركيزهم على تحسين قيمة حيازات عملائهم، ولكن الممارسة لها آثار جانبية يبدو أنها تتعارض مع هذا الواجب. وعلى وجه التحديد، يكون المستثمرون المؤسسيون:
   
   • يتم وضع الضمانات على أساس السوق بشكل يومي لضمان تغطية كافية للقروض.
   • تستثمر الضمانات النقدية وتحصل على فوائد مقسمة بدرجات متفاوتة بين المقرضين والمقترضين.
   • توزع أرباح الأسهم والقسائم من الأوراق المالية المقرضة في معظم الحالات على المقرضين (أصحاب المنفعة).
   • قد يكون إقراض الأوراق المالية برنامجا تديره ذاتيا للمستثمر المؤسسي أو يسهله وسطاء مثل البنوك الوديعة والوسطاء الرئيسيين.
2. عدم المساواة في تقسيم إيرادات القروض - ليس جميع المستثمرين المؤسسيين يمولون كامل مبلغ إيرادات الإقراض (بعد التكاليف) لعملائهم. يحتفظ كثيرون بأجزاء كبيرة، أو حتى كل، من الرسوم لأنفسهم. ومع ذلك فإن الأوراق المالية تخص زبائنها وليس من الواضح أنها ستوافق على هذا التقسيم السخي من الغنائم إذا سمح لها في هذا الشأن.

   وأكد بعض المراقبين أن الأموال التي تحصل على حصة كبيرة من العائدات لديها حوافز أكبر لتعظيم تلك الإيرادات. وحتى بعد أخذ قطعها، يمكن أن تمرر المزيد من العائدات لوكلاء الوحدات من الشركات التي تسعى فقط لتغطية التكاليف. هناك اتجاهان مضادان هما:

   • تسهل على الباعة المختلفين أن يراهنوا على الأوراق المالية التي يمتلكها عملاؤهم، مما قد يخلق ضغوطا هبوطية على أسعارهم ويساهمون في شدة انخفاض السوق.
   • الحد من قدرتهم على حملة نشطة لقيمة المساهمين حيث يتم التخلي عن مصالح التصويت في الأسهم عند طرح الأسهم.
3. خطر متزايد - قد لا يتمكن المقترضون من تلبية طلبات الهامش على ضماناتهم أو إعادة الأوراق المالية المقترضة عند الطلب. وميكن استغالل و / أو بيع ضمانات املقترضة، إال أن ذلك قد يسفر في بعض األحيان عن قيمة أقل من قيمة األوراق املالية املقرضة - خاصة عندما يتم قبول ضمانات ذات جودة أقل وتؤدي ظروف السوق إلى صعوبة البيع بأسعار جيدة.

   يمكن استثمار الضمانات النقدية في الأماكن التي تكون فيها مخاطر فقدان العائد والأصل مرتفعة، كما أوضحت الأزمة المالية لعام 2008. فعلى سبيل المثال، كان لدى بعض الصناديق ضمانات مستثمرة في أوراق مالية مدعومة برهن عقاري عندما يتبخر الطلب على هذه الصكوك. وفقد آخرون ضمانات عندما أفلس لهمان بروز. (للاطلاع على لمحة عامة عن الأزمة المالية التي بدأت في بداية عام 2008، يرجى الرجوع إلى الأزمة المالية للفترة 2007-2008 قيد المراجعة )

4. غياب الشفافية - ، "بين المؤسسات المالية، وليس من خلال التبادل المركزي. أيضا، الإفصاح من قبل المستثمرين المؤسسيين لعملائها ليست أعظم. وفي ظل هذه البيئة الغامضة، تكون إمكانات الترتيبات المشكوك فيها والمخاطر المفرطة عالية. ومن الأمثلة على ذلك:

• تسهل على البائعين الباعة أن يراهنوا على الأوراق المالية التي يمتلكها عملاؤهم، الأمر الذي قد يخلق ضغوطا هبوطية على أسعارهم ويساهم في شدة انخفاض السوق.
• الحد من قدرتهم على حملة نشطة لقيمة المساهمين حيث يتم التخلي عن مصالح التصويت في الأسهم عند طرح الأسهم.

خاتمة أنهى الكاتب الشخصي للتمويل الشخصي جيسون زويغ في 30 مايو 2009 وول ستريت جورنال مقالة عن إقراض الأوراق المالية مع هذا:

يجب أن يقدم صندوقك الأوراق المالية الخاصة بك، اذهب لك. ويجب على مديري الصناديق إعادة استثمار الضمانات فقط في أوراق مالية آمنة تماما. النظام الحالي، حيث أنها تبقي نصف [أو جزء كبير آخر من] المكاسب والعصا لكم مع كل المخاطر، قد ذهبت.

ويمكن أن يضاف أن عدم تطابق المكاسب والمخاطر في إقراض الأوراق المالية (بالإضافة إلى انعدام الشفافية) يتحمل المراقبة. وبما أن الإقراض الأمني ​​ينمو ويأخذ أهمية أكبر، فإنه يمكن أن يشكل خطرا نظاميا على النظام المالي - بطريقة مشابهة للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري قبل أزمة عام 2008.

وكما يذكر، فإن البنوك الأمريكية لديها حوافز إلى وتخفيف معايير الإقراض وزيادة القروض العقارية لأن رسوم التأسيس المستحقة لهم في حين أن مخاطر التخلف عن السداد المستحقة لحاملي الرهن العقاري المؤمن. هل يمكن أن يكون هناك اختلال مماثل في المكافآت والمخاطر عبر العوامل الاقتصادية في حالة الإقراض الأمني؟

لمزيد من القراءة، ألق نظرة على لماذا يخاطر مديرو الصندوق أكثر من اللازم و هل سيتحمل مدير الصندوق الجديد تكاليفك؟