في حين أن الكونغرس كلف مجلس الاحتياطي الاتحادي بمجموعة من الأهداف المحددة، فإن هذه تهدف في نهاية المطاف إلى خلق بيئة نقدية مستقرة من أجل تحقيق الاستقرار الاقتصادي العام. وفي حين يساور مجلس الاحتياطي الاتحادي القلق بشأن التضخم السريع لأسعار المستهلك العامة، فإن مقياسه المفضل للتضخم، ونفقات الاستهلاك الشخصي، يستبعد أسعار الأصول.

في بعض الأحيان يمكن أن تخرج أسعار الأصول عن السيطرة، وتشكل فقاعات ضخمة عندما تنفجر أخيرا، لها عواقب وخيمة على الاستقرار الاقتصادي. ويجادل البعض بأن مجلس الاحتياطي الفدرالي يجب أن يحاول بنشاط أن ينفخ هذه الفقاعات أو أن يحافظ على تشكيلها للحفاظ على الاستقرار. ومع ذلك، في حين أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ينبغي أن تشعر بالقلق، السياسة النقدية ليست أفضل وسيلة للتعامل مع فقاعات الأصول. غير أن ذلك لا يعني أنه لا يمكن القيام بأي شيء.

- <>>

أمثلة فقاعة أسعار الأصول

فقاعة الأصول هي ظاهرة تنحرف فيها أسعار الأصول عن القيم الأساسية، عادة بسبب التوقعات المبالغ فيها للنمو المستقبلي. ارتفاع سعر الأصول يخلق حلقة ردود الفعل حيث يأمل المستثمرين المضاربة للاستفادة من اتجاه الأسعار مما يعزز حركة الاتجاهات. في مرحلة ما تفقد الفقاعة زخمها ومجموعات الذعر فيها، مما يؤدي إلى انعكاس حاد في اتجاه السعر؛ وبعبارة أخرى، انفجار فقاعة. مثالان حديثان على فقاعات أسعار الأصول هما فقاعة دوت كوم وفقاعة الرهن العقاري.

كان الاستخدام المتزايد للإنترنت خلال أواخر التسعينات ووفرة تمويل رأس المال الاستثماري للشركات الناشئة عاملين ساعدان على تغذية فقاعة في أسواق الأسهم لأصول تكنولوجيا المعلومات. فبين عامي 1995 و 2000 ارتفع مؤشر ناسداك الذي تهيمن عليه التكنولوجيا بنحو 4 آلاف نقطة ليبلغ ذروته في 10 مارس 2000، 5132. 52. بعد حوالي عامين ونصف العام، فقد المؤشر 78٪ من قيمته. في حين أن انفجار فقاعة دوت كوم رأى الاقتصاد الأمريكي ينزلق إلى ركود ابتداء من عام 2001، وآثاره لا شيء مقارنة مع انفجار فقاعة الرهن العقاري الرهن العقاري في عام 2007.

- 3>>

ساعد التحفيز النقدي الذي قام به بنك الاحتياطي الفيدرالي والذي شهد أسعار الفائدة إلى أدنى مستوياته التاريخية بعد انفجار فقاعة دوت كوم في تغذية طفرة الإسكان في الولايات المتحدة. كما بدأت أسعار المنازل ارتفاع لا أحد يريد أن تترك وراءها، وتم تمديد فئة جديدة من الرهون العقارية إلى أقل من مشتري المنازل الأمثل الذين لم تكن مؤهلة للحصول على القروض التقليدية. واستثمرت شركات الاستثمار، التي كانت حريصة على الاستفادة من اتجاه الإسكان، هذه الرهون العقارية، وأعادت تجميعها كأوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري.

هذه الأوراق المالية كانت فقط جيدة مثل قدرة المدين على الدفع، وعندما بدأ بعض التخلف عن الرهن العقاري في عام 2007، بدأت قيمة مبس في الهبوط.وتراجع جانب الأصول في الميزانيات العمومية للبنوك بسبب انخفاض أسعار الأوراق المالية مما تسبب في قيام العديد من البنوك بالإعلان عن الإفلاس مما أدى إلى عدم استقرار مالي هائل وأسوأ ركود منذ الكساد الكبير. (لقراءة المزيد، انظر: أعظم تحطم السوق ).

ما الذي يجب أن يفعله مجلس الاحتياطي الفدرالي بشأن الفقاعات؟

كما أن فقاعات أسعار الأصول يمكن أن يكون لها آثار مزعزعة للاستقرار على الاقتصاد، يبدو من الحكمة أن الاحتياطي الفيدرالي يهدف إلى القيام بشيء حيالهم. ومع ذلك، فإن الحجة الأساسية ضد محاولة عمدا للقيام بأي شيء هو أن فقاعات أسعار الأصول من الصعب للغاية تحديد؛ بل إن البعض سيقول مستحيلا. وقد تؤدي الإجراءات الرامية إلى التخلص من فقاعة لم يتم التعرف عليها بشكل صحيح إلى حدوث ضرر أكثر مما تنفع.

هذا، ومع ذلك، هذا لا يعني أن مجلس الاحتياطي الاتحادي يجب أن لا يكلف نفسه عناء محاولة تحديد فقاعات أسعار الأصول، وعندما يكون مؤكدا إلى حد معقول أن واحد موجود، تفعل شيئا حيال ذلك. ومن المؤكد أن استخدام السياسة النقدية من خلال التأثير على أسعار الفائدة القصيرة الأجل ليس أفضل وسيلة لمحاولة تفكيك فقاعة. وتشير بعض البحوث إلى أن السجل التاريخي يشير إلى أن الفقاعات ليست كلها حساسة لمستوى أسعار الفائدة القصيرة الأجل. وتشير أبحاث أخرى إلى أن رفع أسعار الفائدة لتفريغ فقاعة قد يسبب انفجارها أشد بكثير مما كان عليه.

ومع ذلك، هناك إجراء واحد على الأقل يمكن لمجلس الاحتياطي الاتحادي اتخاذه، والإجراءات الأخرى التي يمكن أن يتخذها الكونغرس. يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي استخدام المنبر الفتوة لإصدار عبارات تحذيرية عندما يكون هناك فقاعة متصورة. وهذا من شأنه أن يفكك بعض التفاؤل غير العقلاني الذي يساعد على تأجيج الفقاعة.

ومن ناحية أخرى، يمكن للمؤتمر أن ينفذ تدابير لتحسين الإطار التنظيمي والإشرافي الذي يثبط فقاعات أسعار الأصول. ومن شأن اللوائح التي تحد من نسب القروض إلى القيمة، والرافعة المالية، ومعايير الإقراض الأعلى أن تساعد على إزالة بعض البخار الذي يمكن أن يؤدي إلى تضخيم الفقاعات. (للمزيد من المعلومات، انظر: قواعد جديدة لحماية النظام المصرفي العالمي ).

الخلاصة

يمكن أن يكون للفقاعات في أسعار الأصول بعض العواقب المدمرة على الاستقرار الاقتصادي. ولا شك أن مجلس الاحتياطي الاتحادي يجب أن يشعر بالقلق عندما يعتقد أن فقاعة هو تشكيل، ولكن السياسة النقدية ليست أفضل وسيلة للتعامل مع هذه الظواهر. وينبغي أن يكون مجلس الاحتياطي الاتحادي مستعدا لإصدار تحذيرات تحذيرية، ولكن الأمر متروك للكونغرس لتوفير بيئة تنظيمية وإشرافية مستقرة لتثبيط تشكيل فقاعات الأصول.