شهدت صناعة صناديق التحوط نموا كبيرا مع مرور الوقت حيث توافد الأفراد ذوو القيمة العالية إلى هذه الفئة الاستثمارية. جذبت هيكلها الجذاب والتعويضات أيضا بعض من أفضل مديري المال في العالم، وغالبا على حساب سوق صناديق الاستثمار المشترك. وللمساعدة في الحد من تأثير هذا التحول، جادلت الشركات الاستشارية في مجال الاستثمار المؤسسي بأنه من أجل الصناديق المشتركة للحفاظ على المواهب، ينبغي أن تدار من قبل أشخاص يقومون أيضا بإدارة صناديق التحوط. في هذه المقالة، سوف نعرض لك كيفية تقرير ما إذا كان من المفيد أن تتعامل شركة واحدة مع كل من التحوط والصناديق المشتركة معا.

- <>> <>

انظر: لمحة موجزة عن صندوق التحوط

دراسة جديدة تحلل أداء مستشاري الاستثمار المؤسسي الذين يديرون صناديق التحوط "جنبا إلى جنب" ، قصة أكثر تعقيدا. ووجد الباحثون أن الاختلافات الهيكلية بين الرسوم والملكية غالبا ما تتسبب في اتخاذ المديرين جنبا إلى جنب لاتخاذ قرارات المحفظة التي لصالح المستثمرين صندوق التحوط على حساب المستثمرين صناديق الاستثمار المشترك، مع حساب هي الكلمة الرئيسية.

الأدلة التجريبية الدراسة، للأفضل أو الأسوأ؟ ووجدت صناديق الاستثمار المشترك في علاقات جنبا إلى جنب مع صناديق التحوط ، (2006) أن "تضارب المصالح يحفز المديرين جنبا إلى جنب على نقل الأداء استراتيجيا من صناديق الاستثمار المشترك إلى صناديق التحوط".

من قبل ثلاثة باحثين أكاديميين، جرجي سيسي، سكوت جيبسون و ربيع موسوي، من وارتونشول (جامعة بنسلفانيا) وكلية وليام وماري. وتتبع أداء 71 شركة استشارية أدار 457 صندوقا استثماريا مشتركا. وقد تم تشغيل هذه الأموال جنبا إلى جنب مع صناديق التحوط لفترة زمنية على الأقل بين عامي 1994 و 2004. ولأغراض الرقابة، اختار الباحثون أيضا مجموعة من الأموال التي كانت هي نفسها في الجوانب الرئيسية، إلا أن هذه الأموال لم تكن تابعة صندوق التحوط في أي وقت.

<3>>

تقوم الدراسة بالعديد من النقاط الرئيسية التي يجب على المستثمرين معرفتها عن:

• يحصل مديرو الصناديق على تعويضات أعلى (بالنسبة لمديري صناديق الاستثمار المشتركة) عندما تؤدي صناديق التحوط أداء جيدا.
• صناديق الاستثمار التي لا ترتبط بصناديق التحوط عموما أداء أفضل من صناديق الاستثمار المشتركة التي هي في علاقات جنبا إلى جنب مع صناديق التحوط.
• استلمت صناديق الاستثمار المشتركة جنبا إلى جنب بشكل عام حصة أقل بكثير من الأسهم المنخفضة السعر من الاكتتاب العام الأولي (إيبوس).
• وفقا للدراسة ، فإن 457 صندوقا تدار بشكل فعال كانت أقل من الصناديق غير المرتبطة بنسبة 1٪ سنويا، وهو ما يمثل خسارة تقدر بحوالي 5 دولارات. 6999 مليار دولار في العائدات المحتملة خلال عام 2004.

وحتى نشر الدراسة الجديدة، لم تكن هناك أدلة فعلية حول ما إذا كانت هذه الترتيبات جنبا إلى جنب تسبب في تضارب المصالح التي كان المستثمرون في صناديق الاستثمار المشترك محرومة بالنسبة للمستثمرين في صناديق التحوط.ووفقا للمؤلفين المشاركين، فإن الدراسة تدعم المخاوف التي أعربت عنها الهيئات التنظيمية بشأن تضارب المصالح المحتمل الناجم عن هذه الترتيبات جنبا إلى جنب.

"نجد دليلا تجريبيا قويا على أن مخاوف الهيئات التنظيمية بشأن تضارب المصالح الإداري لها ما يبررها، فالأموال جنبا إلى جنب تظهر ثغرات في العائدات تفوق أداء الأموال ذات الصلة [غير المنتسبة] من خلال هوامش هامة اقتصاديا وإحصائيا" .

نضع في اعتبارنا أن هذا ليس الرجال جيدة مقابل الأشرار السيناريو. وصناديق التحوط لديها، وستظل على الأرجح، تلعب دورا هاما في أسواق الأوراق المالية في العالم. ووفقا لتقرير لجنة الأوراق المالية والبورصة في مايو 2006، على الرغم من أن صناديق التحوط تمثل فقط 5٪ من جميع الأصول الأمريكية تحت الإدارة، فإنها تمثل حوالي 30٪ من حجم التداول بأسهم الولايات المتحدة.

المخاوف التنظيمية وسائل الإعلام المالية وغيرها من المنظمات التي تقدم تقارير عن مواضيع الاستثمار عادة ما تشير إلى صناديق التحوط على أنها خاضعة للتنظيم الخفيف أو غير منظم إلى حد كبير. ويصدق ذلك بشكل خاص عند مقارنته بالصناديق االستثمارية) الشركات االستثمارية المفتوحة والمغلقة (والتي تنظم بشكل وثيق جدا، في المقام األول بموجب قانون شركة االستثمار لعام 1940.

ال تخضع صناديق التحوط لقانون 1940. أيضا، لأن صناديق التحوط تصدر الأوراق المالية ك "عروض خاصة"، فإنها لا يطلب أن تكون مسجلة في المجلس الأعلى للتعليم بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933، كما أنها لا يجب أن تقدم تقارير دورية بموجب قانون سوق الأوراق المالية لعام 1934. وثيقة الكشف الرئيسية بالنسبة لصناديق التحوط يسمى مذآرة الطرح، والتي لا يشترط أن تكون شاملة آإصدار نشرة الاستثمار المشترك أو وثائق العرض الأخرى المطلوبة.

أسهم الصندوق المشترك هي عروض عامة يجب أن تكون مسجلة لدى المجلس الأعلى للتعليم بموجب قانون 1933، ويتعين على شركات التمويل تقديم تقارير دورية للمساهمين كما هو مطلوب بموجب قانون 1934. ولا تخضع أموال التحوط لأي التزام من هذا القبيل.

هذه الاختلافات في التنظيم دفعت المجلس الأعلى للتعليم لدراسة عمليات وممارسات صناديق التحوط. وقد أظهر تقرير المجلس الأعلى للسوق لعام 2003 الآثار المترتبة على نمو صناديق التحوط عدة مجالات مثيرة للقلق. ويشير التقرير بشكل بارز إلى إدارة حسابات العملاء جنبا إلى جنب في صناديق التحوط وصناديق الاستثمار المشتركة، ويقول إن "تضارب المصالح بين مستشاري الاستثمار وعملائهم ليس جديدا … ولكن الحقائق الفريدة، بما في ذلك طبيعة الرسوم المدفوعة ، واهتمامات المستشار وطبيعة استراتيجيات صناديق التحوط نفسها … تجلب هذه الصراعات إلى تركيز أكثر حدة ".

في ديسمبر 2004، اعتمدت لجنة الأوراق المالية والبورصات القواعد التي تتطلب معظم صناديق التحوط الأصول التي تتجاوز قيمتها 25 مليون دولار للتسجيل بموجب قانون المستشارين الاستثماريين لعام 1940 ما لم يطلب صندوق التحوط من المستثمرين "تأمين" استثماراتهم في الصندوق لمدة سنتين. ودخلت القواعد حيز التنفيذ في 10 فبراير / شباط 2005، وكان مطلوبا من المستشارين التسجيل بموجب القاعدة التي كان عليها القيام بذلك بحلول 1 فبراير / شباط 2006.

مشكلة حلها؟ يتم حظر الطريق لإنشاء هيكل تنظيمي لصندوق التحوط، على الأقل في الوقت الحاضر. في 23 يونيو 2006، ألقت محكمة الاستئناف الأمريكية لدائرة مقاطعة كولومبيا من قاعدة تسجيل صندوق التحوط المقترح، مما يعني أن العملية التشريعية يجب أن تبدأ من جديد.

قدم مجلس النواب الأمريكي مشروع قانون تنظيم صندوق التحوط اللاحق من قبل ماساتشوستس ممثل بارني فرانك بعد وقت قصير. ومع ذلك، في ضوء قرار رئيس مجلس الوزراء الأمريكي كريستوفر كوكس بعدم الطعن في قرار المحكمة المحلية، يبدو أن عملية وضع لوائح صناديق التحوط سوف تبدأ من جديد.

-

ما يمكن للمستثمرين القيام به ما يقرب من 15٪ (أو 379) من مستشاري صندوق التحوط المسجلين لدى المجلس الأعلى للتعليم أفادوا أنهم يديرون أيضا صندوقا استثماريا واحدا على الأقل، فإن الفائدة ستظل تشكل مصدر قلق للهيئات التنظيمية والمستثمرين.

سيتعين على المستثمرين التفكير بجدية في ما إذا كان من المنطقي وضع أموالهم في صناديق الاستثمار المشتركة التي تدار جنبا إلى جنب مع صناديق التحوط. وثمة بديل بسيط هو تجنب الشركات الاستشارية للاستثمار التي لديها مثل هذه الترتيبات تماما.

ومع ذلك، يجب على المستثمرين الذين يفكرون في الذهاب مع شركة تدير هذه الأموال جنبا إلى جنب القيام بواجباتهم المنزلية. أولا، يحتاج المستثمرون إلى إلقاء نظرة صادقة على عوامل حاسمة مثل عمرك ودخلك واحتياجاتك من التدفق النقدي والحالة الضريبية والأهداف الاستثمارية وتحمل المخاطر والوضع المالي العام والاحتياجات.

تقييم دقيق للحوافز المالية التي تعمل بموجبها الشركة الاستشارية أو مدير الاستثمار (على سبيل المثال، الأداء والرسوم الأخرى). إذا كانت هذه غير متوافقة مع أهدافك الاستثمارية والأهداف، انتقل. هناك الكثير من الشركات هناك من شأنها أن تفعل الحق من قبل عملائها. ومن الجدير يستحق ليغورك اللازمة للعثور عليها.