صندوق الثروة السيادية هو صندوق استثماري تديره وكالة حكومية نيابة عن دولة أو دولة ذات سيادة. إن صناديق الثروة السيادية (أو "الصناديق السيادية") لديها عموما ولاية للاستثمار على الصعيد العالمي في أي فئة من فئات الأصول - الأسهم والسندات والسلع والعملات والعقارات وما إلى ذلك. وقد شهدت صناديق الثروة السيادية نموا كبيرا في الحجم، حيث بلغ إجمالي الأصول في سبتمبر 2013 ما قيمته 5 دولارات . 857 تريليون دولار، بزيادة قدرها 80٪ تقريبا من 3 دولارات. 265 تريليون في سبتمبر 2007. هذا المجمع الهائل من رأس المال يعطي صناديق الثروة السيادية قدرا كبيرا من النفوذ في الأسواق المالية. وبما أن معظم صناديق الثروة السيادية تقع في الشرق الأوسط وآسيا، سواء كانت هذه الكيانات غير الواضحة إلى حد كبير هي أصدقاء أو خصوم من الدول التي تستثمر فيها كانت موضوع مناقشات ساخنة من وقت لآخر.

- 1>>

الخلفية

قبل الخوض في النقاش "صديق أو عدو"، يحتاج المرء إلى فهم الأساس المنطقي لإنشاء صناديق الثروة السيادية والسمات المشتركة التي يتشاطرها الكثيرون.

وقد أنشئت معظم صناديق الثروة السيادية من قبل الدول الغنية بالموارد والموجهة نحو التصدير من أجل: (أ) تنويع قاعدة إيراداتها الإجمالية وتحوط عائدات التصدير من تقلب أسعار الطاقة والسلع الأساسية؛ و (ب) تجميع المدخرات للأجيال المقبلة، نظرا لأن الموارد واستنزاف الأصول التي سوف تتقلص إلى الصفر على مدى فترات طويلة من الزمن.

- 2>>

وفقا لمعهد صندوق الثروة السيادية، شكلت صناديق الثروة السيادية التي تم تمويلها من عائدات النفط والغاز 59٪ من الإجمالي اعتبارا من أغسطس 2013، في حين شكلت السلع غير السلعية وغيرها من صناديق الثروة السيادية نسبة 41٪ توازن. وتشمل مصادر التمويل لصناديق الثروة السيادية فوائض ميزان المدفوعات، وعمليات العملة الأجنبية الرسمية، وعائدات الخصخصة، والفوائض المالية، وصادرات الموارد.

معظم صناديق الثروة السيادية لديها عدد من العناصر المشتركة - فهي دائما تقريبا مملوكة للدولة، وعادة ما تكون لديها بعض الخصوم وتستثمر بكثافة أو كليا في الأصول الأجنبية. ولذلك فإن معظم صناديق الثروة السيادية لديها آفاق استثمارية طويلة بشكل غير عادي (لأنها تستثمر للأجيال القادمة)، في حين أن عدم وجود التزامات محددة يعني أنها يمكن أن تأخذ أيضا مخاطر أكثر من صندوق المعاشات التقاعدية النموذجية، وهي أداة استثمار سيادي آخر.

- 3>>

اللاعبين الرئيسيين

تشير القائمة التالية إلى أهم 10 صناديق سوف عن طريق الأصول اعتبارا من سبتمبر 2013:

1. صندوق المعاشات التقاعدية الحكومية - العالمية (النرويج) - 737 دولارا. 2 مليار
2. مؤسسة النقد العربي السعودي القابضة الأجنبية (السعودية) - 675 دولار. 9 مليار
3. هيئة أبوظبي للاستثمار - 627 دولارا. 0 مليار
4. شركة الصين للاستثمار - 575 دولار. 2 مليار
5. صيف إنفستمنت Co. (الصين) - $ 567. 9 مليار
6. هيئة الاستثمار الكويتية - 386 دولار.0 مليار
7. سلطة النقد في هونغ كونغ محفظة الاستثمار - 326 $. 7 مليار
8. حكومة سنغافورة للاستثمار - 285 مليار دولار
9. صندوق الرعاية الوطنية (روسيا) - 175 دولارا. 5 مليار
10. تيماسيك هولدينغز (سنغافورة) - 173 دولارا.

المصدر: معهد صندوق الثروة السيادية

تمكن هذه القائمة من استخلاص العديد من الاستنتاجات حول تكوين قطاع الرعاية الاجتماعية:

• في حين بلغ عدد صناديق الرعاية الاجتماعية حوالي 70 صندوقا اعتبارا من سبتمبر 2013، تركزت معظم أصولها في اليدين من عدد قليل من الأموال. وشكلت صناديق الرعاية اإلجتماعية الخمسة األوىل 54٪ من إجاميل أصول صندوق الرعاية اإلجتامعية، يف حني شكلت البلدان العرش األوىل 77٪ من إجمايل األصول.
• تختلف صناديق الثروة السيادية على نطاق واسع، بدءا من صندوق المعاشات التقاعدية الحكومي الضخم في النرويج - الذي تبلغ قيمته الإجمالية 750 بليون دولار - إلى صناديق الثروة السيادية الصغيرة التي تديرها غانا وغينيا الاستوائية بأقل من 100 مليون دولار من الأصول.
• يمكن اكتشاف الاتجاهات الرئيسية في الاقتصاد العالمي من خلال النظر إلى السنة التي تم فيها إنشاء بعض صناديق الثروة السيادية هذه. وشهدت السبعينات والثمانينات، وكذلك العقد الأول من هذه الألفية، تشكيل عدد من الصناديق السيادية في الشرق الأوسط بفضل ارتفاع عائدات النفط. وفي التسعينيات والألفينات، أقامت الصين عددا من صناديق الثروة السيادية كإيرادات تصدير واحتياطيات من العملات الأجنبية.
• استحوذت آسيا على 40٪ من صناديق الثروة السيادية حسب الأصول في سبتمبر 2013، في حين شكلت منطقة الشرق الأوسط 35٪ وأوروبا بنسبة 17٪. وشكلت الأمريكتان وأفريقيا 3٪ لكل منهما.
• لماذا لا تسجل الولايات المتحدة بالكاد في قائمة الوزن الثقيل لصندوق الرعاية الاجتماعية؟ وتشمل بعض الأسباب حقيقة أن الولايات المتحدة تدير عجزا كبيرا في التجارة وحسابا جاريا لسنوات عديدة، وليس لديها أموال احتياطية لتخصيصها لصناديق سيادية. بالإضافة إلى ذلك، بما أن قطاع الشركات الأمريكي الديناميكي يستثمر بالفعل في الخارج بكثافة كبيرة، فإن الولايات المتحدة لا تحتاج إلى صناديق سيادية مستقلة للقيام بذلك.

لذلك - الأصدقاء أو الأعداء؟

أصل 75٪ من صناديق الثروة السيادية من الشرق الأوسط وآسيا يسبب أحيانا قلق حول دوافعهم الحقيقية عند الاستثمار في الأصول في أمريكا الشمالية وأوروبا، حيث أن مصالح الأول قد لا تتماشى دائما مع مصالح المجموعة الأخيرة . نلخص أدناه النقاط الرئيسية لكل من "الأصدقاء" و "الخصوم" الحالات.

"فريندس" كيس

• سوف لديها صناديق ضخمة من رأس المال التي يمكن استخدامها لتحويل الشركات المضطربة. في حالة التحول المؤسسي، قد توفر أموال صندوق الرعاية الاجتماعية مئات أو آلاف الوظائف التي قد تضيع في حالة انزلاق واحد أو أكثر من الشركات المضطربة إلى حالة الإفلاس. ومن الأمثلة البارزة على المشاركة الإيجابية لصندوق الرعاية الاجتماعية المليارات من الدولارات التي تم ضخها إلى الشركات المالية العملاقة مثل سيتي جروب وميريل لينش من الصين والكويت خلال أزمة الائتمان العالمية لعام 2008.
• يمكن لصناديق الثروة السيادية أن تساعد أيضا في تطوير الأصول التي تحتاج إلى رأس مال كبير . وفي عالم يزداد فيه ندرة رأس المال الاستثماري، تظل أموال صندوق الرعاية الاجتماعية مصدرا جذابا للتمويل.
• صناديق الثروة السيادية عادة ما تكون مستثمرة سلبية في المدى الطويل. وقد يساعد انتشارها العالمي أيضا على كسر الحواجز التجارية وتعزيز التجارة الدولية.

"الأعداء" حالة

• السيطرة الحكومة الأجنبية هي واحدة من المخاوف الرئيسية حول صناديق الثروة السيادية. إن التهديد بالدراية الحرجة والمعرفة التي يتم تصديرها إلى الدول غير الصديقة هو تهديد حقيقي، حيث يمكن لصناديق الثروة السيادية أن تستغل مكانتها كمساهمين كبيرين أو أغلبية. وتدرك الولايات المتحدة بشكل خاص ضعف صناعاتها في سرقة أسرارها التجارية، نظرا للزيادة الهائلة في التجسس الصناعي والهجمات السيبرانية التي تجرى ضد شركات أمريكية رائدة من قبل كيانات خارجية.
• إن انعدام الشفافية هو مصدر قلق رئيسي آخر. العديد من صناديق الثروة السيادية لا تفصح عن المعلومات الأساسية مثل حيازاتها، والأهداف الاستثمارية، والأداء وهلم جرا. هذا التعتيم يعمل فقط على زيادة الخوف من دوافع الاستثمار الحقيقية.

المزيد من الشفافية هو المفتاح

قد تؤدي زيادة الشفافية إلى مستوى أكبر من الراحة حول صناديق سوف في الدول التي توجد فيها شركات مستهدفة. وقد نشر معهد صندوق الثروة السيادية الرسم البياني أدناه، والذي يبين مستوى الشفافية والاستراتيجية (النشطة أو السلبية) لمعظم صناديق الثروة السيادية الرئيسية. ويشير حجم كل دائرة إلى حجم صندوق الرعاية اإلجتماعية من حيث أصوله، في حين أن مركزه النسبي على المحور السيني يدل على درجة الشفافية - فبعد أن يكون الصندوق على هذا المحور، كلما زادت درجة الشفافية.

ليس من المستغرب أن صناديق الثروة السيادية التي تتمتع بأكبر قدر من الشفافية هي صناديق الدول التي لديها نظام راسخ لتنظيم الأوراق المالية مثل النرويج وأيرلندا واستراليا وكوريا الجنوبية وسنغافورة. وعلى العكس من ذلك، فإن صناديق الثروة السيادية ذات أدنى درجة من الشفافية هي من الجزائر والصين والإمارات العربية المتحدة والمملكة العربية السعودية.

تزايد القلق بشأن الاستيلاء الأجنبي

على مر السنين، يشير القلق بشأن عمليات الاستحواذ من قبل الشركات المملوكة للدولة الأجنبية إلى أن صناديق الثروة السيادية قد لا تكون قادرة على الحصول على أصول رئيسية في العالم الغربي دون مواجهة معارضة شديدة.

على سبيل المثال، في أكتوبر 2013، رفضت الحكومة الكندية بشكل غير متوقع بيع قسم ألستريم مانيتوبا تيليكوم - الذي يدير شبكة الألياف البصرية الوطنية التي توفر خدمات الاتصالات للشركات والحكومات - إلى شركة يسيطر عليها الملياردير المصري نجيب ساويرس، بسبب الشواغل الأمنية الوطنية. وفي كانون الأول / ديسمبر 2012، وافقت الحكومة الكندية على استحواذ شركتين كنديتين للطاقة هما "نيكسن" و "بروجريس إنيرجي" من قبل الشركات المملوكة للدولة في الصين وماليزيا، ولكنها قالت إن عمليات الاستحواذ في المستقبل على الشركات الكندية للنفط الرمال من قبل الشركات الأجنبية المملوكة للدولة لن تتم الموافقة عليها إلا في حالات استثنائية ظروف.

في الولايات المتحدة، يجب أن تقوم لجنة الاستثمار الأجنبي في الولايات المتحدة بإلغاء عمليات الاستيلاء الأجنبية. وكانت المعارضة الأمريكية لعمليات الاستيلاء الأجنبية متقطعة ولكنها حماسية. فعلى سبيل المثال، في تشرين الأول / أكتوبر 2013، واجهت شركة صينية شركة سميثفيلد فود لحم الخنزير بعض المعارضة. إن رفض الولايات المتحدة لمحاولة شركة النفط الوطنية الصينية الصينية شراء شركة يونوكال في عام 2005 كثيرا ما يشار إليه باعتباره أحد الأمثلة الرائدة على النية الأمريكية لحماية الأصول الاستراتيجية من الوقوع في أيدي أجنبية.

الخلاصة

تلعب صناديق الثروة السيادية دورا هاما كمصدر رئيسي لرأس المال الاستثماري في عصر العولمة هذا. ولكن في حين أن الدول الغربية التي تعاني من ضائقة مالية قد لا تزال ترحب باستثمار صندوق الرعاية الاجتماعية، فمن المرجح أن تفعل ذلك فقط بشروطها الخاصة، وبالتأكيد ليس للأصول الاستراتيجية.