في الوقت الذي تخضع فيه البيانات المالية للتمحيص الدقيق، أصبح اختيار المقياس المطلوب استخدامه لإجراء تقييمات الشركات أمرا متزايد الأهمية. ويؤكد محللو وول ستريت على التحليل النقدي القائم على التدفق من أجل إصدار أحكام حول أداء الشركة.

إن أداة التقييم الرئيسية التي يستخدمها المحللون هي تحليل التدفقات النقدية المخصومة (دسف). يستخدم المحللون التدفقات النقدية المخصومة لتحديد القيمة الحالية للشركة وفقا لتدفقاتها النقدية المستقبلية المقدرة.

<يتم خصم التدفقات النقدية الحرة المتوقعة (الربح التشغيلي + الاستهلاك + إطفاء الشهرة - النفقات الرأسمالية - الضرائب النقدية - التغير في رأس المال العامل) إلى القيمة الحالية باستخدام المتوسط ​​المرجح لتكاليف رأس المال للشركة. بالنسبة للمستثمرين حريصين على الحصول على رؤى حول ما يدفع قيمة الأسهم، يمكن أن أدوات قليلة تنافس تحليل دسف.

الفضائح المحاسبية الأخيرة وحساب غير مناسب من الإيرادات والنفقات الرأسمالية تعطي دسف أهمية جديدة. ومع تزايد المخاوف بشأن جودة أرباح وموثوقية مقاييس التقييم القياسية مثل نسب السعر / الربحية، فإن المزيد من المستثمرين يتجهون إلى التدفق النقدي الحر الذي يوفر مقياسا أكثر شفافية لقياس الأداء من الأرباح. فمن الصعب لخداع تسجيل النقدية. يتطلب تطوير نموذج التدفقات النقدية المخصومة عملا أكبر بكثير من مجرد تقسيم سعر السهم حسب الأرباح أو المبيعات. ولكن في مقابل هذا الجهد، يحصل المستثمرون على صورة جيدة عن العوامل الرئيسية لقيمة السهم: النمو المتوقع في أرباح التشغيل وكفاءة رأس المال وهيكل رأس المال في الميزانية العمومية وتكلفة حقوق الملكية والدين والمدة المتوقعة للنمو. ومن املكافآت املضافة أن احتمالية أن تكون التدفقات النقدية املخصومة أقل عرضة للتلاعب باملمارسات احملاسبية العدوانية.

يظهر تحليل التدفقات النقدية المخصومة أن التغيرات في معدلات النمو طويلة الأجل لها أكبر الأثر على تقييم الأسهم. كما أن التغيرات في أسعار الفائدة تحدث فرقا كبيرا. النظر في الأرقام الناتجة عن نموذج دسف التي تقدمها بلومبرغ الأسواق المالية. صن مايكروسيستمز، التي تداولت مؤخرا في السوق في 3 $. 25، بقيمة 5 دولارات تقريبا. 50، مما يجعل سعره $ 3. 25 سرقة. يفترض النموذج معدل نمو طويل الأجل يبلغ 13٪. إذا خفضنا افتراض معدل النمو بنسبة 25٪، وتقاسم سهم الشمس ينخفض ​​إلى 3 $. 20. إذا رفعنا معدل النمو المتغير بنسبة 25٪، ترتفع الأسهم إلى 7 دولارات. 50 - وبالمثل، فإن رفع أسعار الفائدة بمقدار نقطة مئوية واحدة يدفع قيمة السهم إلى 3 دولارات. 55. فإن انخفاض بنسبة 1٪ في أسعار الفائدة يعزز القيمة إلى حوالي 7 $. 70.

يمكن للمستثمرين أيضا استخدام نموذج دسف كاختبار واقعي. بدلا من محاولة التوصل إلى سعر السهم المستهدف، فإنها يمكن سد العجز في سعر السهم الحالي، والعمل إلى الوراء، وحساب مدى سرعة الشركة سوف تحتاج إلى النمو لتبرير التقييم. وكلما انخفض معدل النمو الضمني، كان النمو الأفضل - الأقل - هو "سعر" السهم.

أفضل من ذلك كله، على عكس المقاييس المقارنة مثل P / إس ونسب السعر إلى المبيعات، دسف تنتج قيمة الأسهم نية الحسنة. ولأنه لا يزن جميع المدخلات المدرجة في نموذج التدفقات النقدية المخصومة، فإن التقييم القائم على النسبة يشبه إلى حد كبير مسابقة الجمال: تتم مقارنة الأسهم ببعضها البعض بدلا من الحكم على القيمة الجوهرية. إذا كانت الشركات التي تستخدم كمقارنات بأسعار باهظة، يمكن للمستثمر في نهاية المطاف عقد الأسهم مع سعر السهم جاهزة للسقوط. وعلى النقيض من ذلك، ينبغي أن يحافظ نموذج التدفقات النقدية المخصومة جيدا التصميم على إبقاء المستثمرين خارج المخزونات التي تبدو رخيصة فقط مقابل أقران باهظ الثمن.

نماذج دسف قوية، ولكن لديهم أوجه قصور. دسف هو مجرد أداة تقييم الميكانيكية، مما يجعلها تخضع لبديء "القمامة في، القمامة خارج". ويمكن أن تؤدي التغييرات الصغيرة في المدخلات إلى تغييرات كبيرة في قيمة الشركة. يجب على المستثمرين تقييم باستمرار التخمينات؛ فإن المدخلات التي تنتج هذه التقييمات تتغير دائما وتكون عرضة للخطأ.

تعتمد التقييمات المفيدة على قدرة المستخدم على وضع توقعات تدفق نقدي متينة. في حين أن التنبؤ بالتدفقات النقدية أكثر من بضع سنوات في المستقبل أمر صعب، صياغة النتائج إلى الخلود (وهو مدخل ضروري) هو شبه مستحيل. حدث واحد غير متوقع يمكن أن يجعل على الفور نموذج دسف عفا عليها الزمن. من خلال التخمين على ما عقد من التدفق النقدي يستحق اليوم، معظم المحللين تحد توقعاتهم إلى 10 عاما. يجب على المستثمرين متابعة نماذج دسف التي يتم اتخاذها لأطوال سخيفة. نشرت سامانثا غليف، وهي محللة مقرها لندن مع كريديت سويس فيرست بوسطن، نموذج دسف ل يوروتنل الذي يمتد من خلال 2085!

هذه ليست المشاكل الوحيدة. ومع تركيزه على الاستثمار طويل المدى، فإن نموذج التدفقات النقدية المخصومة غير مناسب للاستثمارات قصيرة الأجل. نموذج يظهر أن صن ميكروسيستمز يستحق 5 $. 50 لا يعني أنها سوف تتداول لذلك في أي وقت قريب؛ وعلاوة على ذلك، يمكن أن يؤدي الإفراط في الاعتماد على التدفقات النقدية المباشرة إلى إغفال المستثمرين للفرص غير العادية. يمكن أن يحول دسف المستثمرين من الشراء إلى فقاعة السوق. كما يمكن أن يدفع دسف المستثمرين إلى البيع، مما قد يعني أنهم يفتقدون تلك الأسهم الكبيرة التي يمكن أن تكون مربحة جدا (شريطة أن تباع الأسهم في ذروة).

لا تستند إلى قرارك لشراء أسهم فقط على تحليل التدفقات النقدية المخصومة. إنه هدف متحرك مليء بالتحديات. إذا فشلت الشركة في تلبية توقعات الأداء المالي، وإذا كان أحد زبائنها الكبار يقفز إلى منافس، أو إذا كانت أسعار الفائدة تأخذ منعطفا غير متوقع، يجب إعادة تشغيل أرقام النموذج. في أي وقت تتغير التوقعات، فإن قيمة ولدت دسف سيتغير.