تعد عملية التحكيم في عمليات الدمج نشاطا تجاريا في الشركات الخاضعة لعمليات الاستحواذ أو عمليات الاندماج. المراجحة يستغل حقيقة أن عمليات الاستحواذ عادة ما تنطوي على قسط سعر كبير للشركة. طالما هناك فجوة في الأسعار، هناك إمكانية للحصول على مكافآت كبيرة. ولكن الرهان على عمليات الدمج يمكن أن يكون عمل محفوف بالمخاطر. كقاعدة عامة، انها أداة حصرا للمهنيين، وربما لا شيء تريد أن تجرب في المنزل. في هذه المقالة، سنأخذك في جولة في عالم المخاطر العالية من عمليات الاندماج.

ما هو "المراجحة الاندماج"؟
تتضمن المراجحة شراء أصل بسعر واحد للبيع الفوري بسعر أعلى. وبالتالي فإن المراجح - وهو مصطلح يتوهم للشخص الذي يشتري الأسهم بسعر أقل - يحاول الاستفادة من تباين الأسعار. ومن النادر جدا إيجاد فرص محتملة للمراجحة في سوق فعالة، ولكن مرة واحدة في حين، هذه الفرص لا يطفو على السطح.

تدعو عمليات الاندماج (المعروفة أيضا باسم "دمج أرب") إلى تداول أسهم الشركات العاملة في عمليات الاندماج والاستحواذ. عندما تصبح شروط الاندماج المحتمل علنية، فإن المراجحة سوف تستمر لفترة طويلة، أو شراء أسهم الشركة المستهدفة، والتي في معظم الحالات التجارة دون سعر الشراء. وفي الوقت نفسه، فإن المراجح بيع قصيرة الشركة المستحوذ عن طريق اقتراض الأسهم على أمل تسديدها في وقت لاحق مع أسهم أقل تكلفة.

إذا كان كل شيء يسير كما هو مخطط له، فيجب أن يرتفع سعر السهم المستهدف في نهاية المطاف ليعكس سعر الشراء المتفق عليه للسهم الواحد، وينبغي أن ينخفض ​​سعر المشتري ليعكس ما يدفعه للصفقة. وكلما اتسعت الفجوة أو الانتشار بين أسعار التداول الحالية وأسعارها المقيمة بشروط الاستحواذ، كلما كانت العائدات المحتملة للمراجح أفضل. تداول خلاف مع التحكيم .

نجاح الاندماج مثال:
دعونا ننظر إلى مثال على كيفية نجاح صفقة الاندماج المراجحة يعمل في الممارسة العملية.
لنفترض أن شركة ديليسيوس تتداول بسعر 40 دولار للسهم الواحد عندما تأتي شركة جيري على طول العطاءات $ 50 للسهم الواحد - أي قسط 25٪. الأسهم من لذيذ سوف تقفز على الفور، ولكن من المرجح أن يستقر قريبا في بعض الأسعار أعلى من $ 40 وأقل من 50 $ حتى يتم الموافقة على الصفقة الاستحواذ وأغلقت. ومع ذلك، إذا كان يتداول بسعر أعلى، فإن السوق تراهن على ظهور عطاء أعلى.

لنفترض أن الصفقة من المتوقع أن تغلق عند 50 دولارا، وتداول الأسهم اللذيذة عند 47 دولارا. وباستغلال فرصة الفجوة السعرية، سيشتري التحكيم الممنوح للمخاطر لذيذا بسعر 48 دولارا، ويدفع عمولة، ويحتفظ بالأسهم، ويبيعها في نهاية المطاف بسعر الشراء المتفق عليه وهو 50 دولارا بعد إغلاق عملية الدمج. من هذا الجزء من الصفقة، و أربتريجور جيوب ربح 2 دولار للسهم الواحد، أو مكسب 4٪، ورسوم التداول أقل.من الوقت أن يتم الإعلان عنها، وعمليات الاندماج والاستحواذ يستغرق حوالي أربعة أشهر لإكمال. وبالتالي فإن كسب 4٪ سوف تترجم إلى العائد السنوي 12٪.

وفي الوقت نفسه، فإن المراجح ربما بيع قصيرة الأسهم الجياع تحسبا أن سعر سهمها سوف تنخفض في القيمة. وبطبيعة الحال، فإن قيمة الجياع قد لا تتغير. ولكن، في كثير من الأحيان، أسهم المشتري لا تقع في القيمة. إذا الأسهم الجياع لا تقع في السعر من $ 100 إلى $ 95، على سبيل المثال، فإن بيع قصيرة صافي المحكم آخر 5 $ للسهم الواحد، أو 5٪.

منذ أن يتم الإعلان عنها، تستغرق عمليات الاندماج والاستحواذ حوالي أربعة أشهر لإكمالها. وبالتالي فإن الربح بنسبة 4٪ من أسهم الهدف و 5٪ ربح من أسهم المشتري معا سوف تترجم إلى عائد سنوي مثير للإعجاب بنسبة 27٪ (أقل تكاليف المعاملات) ل أربتراجر.

تعرف على مخاطر تجنب الخسائر
في حين أن كل هذا يبدو بسيطا إلى حد ما، فمن المؤكد أنه ليس بهذه البساطة - في الحياة الحقيقية، والأشياء لا تذهب دائما كما كان متوقعا. إن عملية المراجحة الاندماج بأكملها هي واحدة محفوفة بالمخاطر حيث يمكن صفقات الاستحواذ فيززل والأسعار يمكن أن تتحرك في اتجاهات غير متوقعة، مما أدى إلى خسائر كبيرة لل أربتريجور.

أكبر عامل يزيد من خطر المشاركة في التحكيم التحكيم هو إمكانية صفقة من خلال. يمكن التخلص من عمليات الاستحواذ لجميع أنواع الأسباب بما في ذلك مشاكل التمويل، نتائج العناية الواجبة، اشتباكات الشخصية، الاعتراضات التنظيمية أو غيرها من العوامل التي قد تسبب المشترين أو البائع لسحب. ومن المرجح أيضا أن تفشل عروض الأسعار المعادية أكثر من العروض الترويجية الصديقة. فكلما طالت مدة الصفقة، كلما زادت الأمور سوءا.

النظر في عواقب صفقة الجوع لذيذ من خلال. شركة أخرى قد تقديم عطاء ل ديليسيوس، في هذه الحالة قيمة سهمها قد لا تنخفض كثيرا. ومع ذلك، إذا انهيار الصفقة مع عدم تقديم عروض بديلة، فإن موقف التحكيم في الشركة المستهدفة من المحتمل أن تقع في القيمة، والعودة إلى الأصلي 40 $ السعر. في هذه الحالة، فإن المراجح يفقد 8 $ للسهم الواحد (أو ما يقرب من 16٪).

من ناحية أخرى، فإن سلوك مخزون المشتري أقل قابلية للتنبؤ به في حالة الاستيلاء المتقطع. قد يفسر السوق صفقة مهبلة خسارة كبيرة للجوع، وأسهمها قد تندرج في القيمة، ويقول من 100 $ إلى $ 95. في هذه الحالة، فإن أربتراجر كسب 5 $ للسهم الواحد من الأسهم بيع الجائع قصيرة. هنا، البيع القصير للمخزون سوف يكون بمثابة التحوط، وتقدم بعض المأوى من 8 $ للسهم الواحد خسارة عانى على السهم الهدف. (لمزيد من المعلومات، راجع دليل المبتدئين للتحوط .)

قد يتهدد السوق صفقة فاشلة - خاصة الصفقة التي يقوم فيها المشتري بشراء سعر مرتفع بشكل مفرط. سعر السهم الجياع قد يعود إلى 100 $ أو أنها قد تذهب أعلى من ذلك، إلى 105 $، على سبيل المثال. في هذه الحالة، يفقد أربيتراجر 8 $ للسهم الواحد على التجارة طويلة و 5 $ للسهم الواحد على التجارة قصيرة، لخسارة مشتركة قدرها 13 $.

مع المواقف القصيرة التي تقابل المراكز الطويلة، من المفترض أن تكون صفقات دمج الأرباح آمنة إلى حد ما من التقلبات الواسعة في سوق الأوراق المالية، ولكن في الممارسة العملية ليس هذا هو الحال دائما.يمكن للسوق الثور أن يدفع قيمة السهم للشركة المستهدفة، مما يجعله باهظا جدا بالنسبة للمستحوذ، ويزيد من سعر المستحوذ، مما يخلق خسائر على نهاية البيع القصيرة لصفقة التحكيم.

سوق الدب يمكن أن تخلق دائما مشاكل. وخلال انهيار السوق في الفترة 2000-2001، عانى المراجحون من خسائر فادحة. إذا كان اللذيذ والجوع قد شارك في صفقة الاستحواذ خلال ذلك الوقت، فإن أسعار الأسهم على حد سواء قد انخفضت. ومن المرجح أن ديليسيوس قد انخفض أكثر من الجياع، لأن الجياع قد سحب العرض كما تفاؤل السوق جاف. وإذا لم يكن المراجحون قد قاموا بتغطية مخزونات بيع قصيرة الجوع، فإن خسائرهم كانت ستزيد.

للتعويض عن بعض المخاطر، المراجحة خلط المتابعة التحركات التقليدية، وأحيانا تقصير أهداف الاستحواذ والذهاب لفترة طويلة المشتري، ثم بيع المكالمات على الأسهم المستهدفة. إذا انخفض الاندماج وبسعر ينخفض، والبائع الأرباح من الثمن المدفوع للدعوة. إذا كان الاندماج يغلق بنجاح، والدعوة تعكس الكثير من الفرق بين السعر الحالي وسعر الإغلاق.

أعمال الخبراء
المستثمرين الصغار الذين يعتقدون أنهم قد يحاولون قليلا من دمج أرب في المنزل يجب أن نفكر مرة أخرى. المحكم المخضرم جول غرينبلات، في كتابه "يمكنك أن تكون سوقا عبقرية" (1985)، توصي المستثمرين الأفراد توجيه واضح من الساحة التحكيم الاندماج عالية الخطورة.

أعمال دمج أرب هي إلى حد كبير مجال شركات التحكيم المتخصصة وصناديق التحوط. والوظيفة الحقيقية لهذه الشركات تكمن في التنبؤ بالنجاحات المقترحة التي ستنجح وتجنب تلك التي ستفشل. وهذا يعني أنه يجب أن يكون لديهم محامين ذوي خبرة تحت تصرفهم لتقييم الصفقات ومحللي الأوراق المالية مع فهم حقيقي للقيمة الحقيقية للشركات المعنية.

مجموعة متنوعة من الرهانات على الصفقات المعلنة يمكن أن تحقق عوائد ثابتة لهذه الشركات. ومع ذلك، لا يزال يتراوح تدفق المكاسب في بعض الأحيان من خلال الخسارة العرضية عندما تندلع صفقة "بالتأكيد". حتى مع المهنيين عالية الثمن لدعمهم مع المعلومات، وهذه الشركات المتخصصة يمكن في بعض الأحيان لا تزال الحصول على صفقات خاطئة.

والأسوأ من ذلك، أن تزايد أعداد الأموال المتخصصة التي تتحرك في هذا الجزء من السوق قد تسبب، على نحو مفارقة، في زيادة كفاءة السوق ومن ثم تقليل فرص الربح. على سبيل المثال، فقط الكثير من المستثمرين يمكن أن تتراكم في تجارة الاندماج-أرب قبل سعر سهم الشركة المستهدفة سوف تقفز إلى اكتساب المتفق عليها للسهم الواحد، مما يلغي تماما فرصة انتشار الأسعار.

هذا الوضع المتغير يجبر المحكمين على أن يكونوا أكثر إبداعا. على سبيل المثال، من أجل زيادة العائدات، يستفيد بعض التجار من رهاناتهم، ولكن أيضا يزيدون من مخاطرهم، وذلك باستخدام الأموال المقترضة. بعض المستثمرين الاندماج جعل الرهانات على أهداف الاستحواذ المحتملة قبل أن يتم الإعلان عن أي صفقة. ويتدخل آخرون كناشطين، ويضغطون على مجلس إدارة الهدف لرفض العروض لصالح ارتفاع الأسعار.

الاستنتاج:
إذا كان كل شيء يذهب كما هو مخطط لها، يمكن التحكيم التحكيم الاندماج عوائد لائق.والمشكلة هي أن عالم عمليات الاندماج والاستحواذ منتشر مع عدم اليقين. الرهان على تحركات الأسعار حول عمليات الاستحواذ هو عمل محفوف بالمخاطر جدا حيث يصعب تحقيق الأرباح.

في ما يتعلق بالقراءة، راجع الاندماج - ماذا تفعل عندما تتلاقى الشركات ، أساسيات عمليات الاندماج والاستحواذ و كاشينغ إن أون كوربورات ريستروتورينغ .