إذا كنت تريد محاكاة نمط قيمة كلاسيكي، فإن وارن بافيت هو نموذج رائع. في وقت مبكر من حياته المهنية، قال بافيت: "أنا 85٪ بنيامين جراهام".

يعتبر جراهام عراب الاستثمار قيمة وقدم فكرة القيمة الجوهرية - القيمة العادلة الأساسية للسهم على أساس قوة أرباحها في المستقبل . ولكن هناك بعض الأمور الجديرة بالملاحظة حول تفسير بافيت لاستثمار القيمة الذي قد يفاجئك.

أولا، مثل العديد من الصيغ الناجحة، تبدو بافيت بسيطة. ولكن بسيطة لا تعني سهلة. لإرشاده في قراراته، يستخدم بافيت 12 الاستثمار المبادئ، أو الاعتبارات الرئيسية، والتي تصنف في مجالات الأعمال والإدارة والتدابير المالية والقيمة (انظر الشروح التفصيلية أدناه). قد تبدو عقيدة بافيت مبتذلة وسهلة الفهم، ولكن يمكن أن يكون من الصعب جدا تنفيذها. على سبيل المثال، يسأل أحد المبادئ إذا كانت الإدارة صريحة مع المساهمين. هذا ليس من السهل الإجابة. على العكس من ذلك، هناك أمثلة مثيرة للاهتمام على العكس: المفاهيم التي تبدو معقدة ولكنها سهلة التنفيذ، مثل القيمة المضافة الاقتصادية (إيفا). الحساب الكامل لل إيفا ليس من السهل أن نفهم، وشرح إيفا يميل إلى أن يكون معقدا. ولكن بمجرد أن نفهم أن إيفا هي قائمة الغسيل التعديلات، فمن السهل إلى حد ما لحساب إيفا لأي شركة.

ثانيا، يمكن النظر إلى بافيت "الطريق" باعتبارها جوهر، النمط التقليدي للاستثمار الذي هو مفتوح للتكيف. واحدة من الجوانب المقنعة من بافيتولوغي هو مرونته جنبا إلى جنب مع نجاحه الهائل. إذا كان الدين، فإنه لن يكون عقائديا ولكن بدلا من ذلك تعكس الذات والتكيف مع العصر. هذا أمر جيد. قد يتطلب التجار اليوم انضباطا صارما والالتزام بصيغة (على سبيل المثال، كوسيلة للسيطرة على العواطف)، ولكن يمكن القول بأن المستثمرين الناجحين يجب أن يكونوا على استعداد لتكييف نماذجهم الذهنية مع البيئات الحالية.

الأعمال

بافيت يقيد بشكل صارخ نفسه "دائرة اختصاصه" - الشركات انه يمكن فهم وتحليل. يعتبر بافيت هذا الفهم العميق للعمل التشغيل ليكون شرطا مسبقا لتوقعات قابلة للحياة من أداء الأعمال في المستقبل. بعد كل شيء، إذا كنت لا تفهم الأعمال، كيف يمكنك أداء المشروع؟ كل واحد من المبادئ التجارية بافيت دعم كل هدف إنتاج إسقاط قوي. أولا، تحليل الأعمال، وليس السوق أو الاقتصاد أو معنويات المستثمرين. بعد ذلك، ابحث عن سجل تشغيل متسق. وأخيرا، استخدم تلك البيانات للتأكد مما إذا كان لدى الشركة آفاق إيجابية طويلة الأجل.

الإدارة

تساعد ثلاثة مبادئ لإدارة بافيت في تقييم جودة الإدارة. ولعل هذه هي المهمة التحليلية الأكثر صعوبة بالنسبة للمستثمر. بافيت يسأل: "هل الإدارة عقلانية؟" على وجه التحديد، هل من الحكمة الإدارة عندما يتعلق الأمر بإعادة استثمار (الاحتفاظ) الأرباح أو العائدات إلى المساهمين كأرباح؟هذا سؤال عميق، لأن معظم البحوث تشير إلى أن تاريخيا، كمجموعة ومتوسط، تميل الإدارة إلى أن تكون الجشع والاحتفاظ بالأرباح، كما أنه يميل بشكل طبيعي لبناء الإمبراطوريات والسعي النطاق بدلا من استخدام التدفق النقدي بطريقة من شأنها أن تعظيم قيمة المساهمين.

آخر تينيت يدرس الصدق الإدارة مع المساهمين. وهذا يعني أنه لا يعترف بالأخطاء؟ وأخيرا، هل تقاوم الإدارة الضرورة المؤسسية؟ هذا المبدأ تسعى إلى فرق الإدارة التي تقاوم "شهوة للنشاط" والازدواج مثل تكرار الازدواجية استراتيجيات وتكتيكات. ومن الجدير بالذكر أنه يستحق الذوق لأنه يتطلب منك رسم خط رفيع بين العديد من المعلمات، على سبيل المثال، بين الازدواجية العمياء من استراتيجية المنافسين وتفوق الشركة التي هي الأولى من السوق.

التدابير المالية

يركز بافيت على العائد على حقوق الملكية (روي) بدلا من العائد على السهم. يدرك معظم طلاب التمويل أن العائد على حقوق الملكية يمكن أن يكون مشوه بالرافعة المالية (نسبة الدين إلى حقوق الملكية)، وبالتالي فهو أدنى من الناحية النظرية إلى حد ما إلى مقياس العائد على رأس المال. هنا، العائد على رأس المال يشبه العائد على الأصول (روا) أو العائد على رأس المال المستخدم (روس)، حيث يساوي البسط الأرباح المنتجة لجميع مقدمي رأس المال والمقام يتضمن الدين وحقوق الملكية ساهمت في الأعمال التجارية. بافيت يفهم هذا، بطبيعة الحال، ولكن بدلا من ذلك يدرس الرافعة المالية بشكل منفصل، ويفضل الشركات منخفضة النفوذ. كما أنه يبحث عن هوامش ربح عالية.

له اثنين من المبادئ المالية النهائية تشترك في الأساس النظري مع إيفا. أولا، ينظر بافيت إلى ما يسميه "أرباح المالك"، والذي هو في الأساس التدفق النقدي المتاح للمساهمين، أو من الناحية الفنية، التدفق النقدي الحر إلى الأسهم (فكف). وتعرف شركة بافيت بأنها صافي الدخل بالإضافة إلى الاستهلاك والإطفاء (على سبيل المثال، إضافة رسوم غير نقدية) مطروحا منه النفقات الرأسمالية (ناقص النفقات الرأسمالية) مطروحا منه احتياجات رأس المال العامل الإضافي. باختصار، صافي الدخل + D & A - كابكس - (التغير في W / C). سوف يجادل المحرضون التعديلات المحددة، ولكن هذه المعادلة قريبة بما فيه الكفاية ل إيفا قبل خصم رسوم الأسهم للمساهمين. في نهاية المطاف، مع أرباح أصحاب، بافيت ينظر في قدرة الشركة على توليد النقدية للمساهمين، الذين هم أصحاب المتبقية.

بافيت لديها أيضا "دولار واحد فرضية"، والتي تقوم على السؤال: ما هي القيمة السوقية للدولار المخصصة لكل دولار من الأرباح المحتجزة؟ ويشكل هذا الإجراء تشابها قويا مع القيمة المضافة السوقية (مفا)، وهي نسبة القيمة السوقية إلى رأس المال المستثمر.

القيمة

هنا، يسعى بافيت إلى تقدير القيمة الجوهرية للشركة. وخص أحد الزملاء هذه العملية التي اعتبرت جيدا "الرياضيات السندات". بافيت مشاريع أرباح المالك في المستقبل، ثم تخفيضها مرة أخرى إلى الوقت الحاضر. ضع في اعتبارك أنه إذا طبقت مبادئ أخرى من بافيت، فإن إسقاط الأرباح المستقبلية يسهل، بحكم تعريفها، أن تكون الأرباح التاريخية المتسقة أسهل للتنبؤ بها.

كما صاغ بافيت مصطلح "خندق"، الذي ظهر بعد ذلك في العادة الناجحة لمورنينستار لصالح الشركات مع "خندق الاقتصادية واسعة."الخندق هو" الشيء الذي يعطي الشركة ميزة واضحة على الآخرين ويحميها من غارات من المنافسة ". في بعض الهرطقة النظرية ربما متاحة فقط ل بافيت نفسه، وخفض الأرباح المتوقعة بمعدل خالي من المخاطر، مدعيا أن "هامش الأمان" في تطبيق عقائده الأخرى يفترض مسبقا التقليل إلى أدنى حد، إن لم يكن القضاء الفعلي، من المخاطر.

الخلاصة

في جوهرها، تشكل مبادئ بافيت أساسا لاستثمار القيمة، يكون مفتوحا للتكيف وإعادة التفسير في المستقبل، وهو سؤال مفتوح حول مدى حاجة هذه التعديالت إلى تعديل في ضوء مستقبل حيث يصعب العثور على تواريخ تشغيل متسقة، وتلعب األصول غير الملموسة دورا أكبر في قيمة االمتياز، حدود الصناعات تجعل تحليل الأعمال العميقة أكثر تحديا.