يمكن للمستثمرين أن يتعلموا الكثير عن الطريقة التي تنظر بها الإدارة إلى قيمة شركاتهم، ويتوقع تحقيق أوجه التآزر من الاندماج أو الاستحواذ بناء على كيفية دفع الشركة. توفر طريقة الدفع تقييما صريحا من وجهة نظر المشتري من القيمة النسبية لسعر سهم الشركة.

توتوريال: عمليات الدمج والاستحواذ

أساسيات الدمج والاستحواذ عمليات الدمج والاستحواذ (يشار إليها باسم M & A) هي المصطلح العام المستخدم لوصف توحيد الشركات. في الاندماج، وشركتين تتحد لتشكيل كيان جديد. بينما تسعى إحدى الشركات خلال عملية الاستحواذ إلى شراء شركة أخرى. في الحالة الأخيرة، تقوم الشركة المستحوذ عليها بعملية الشراء ويتم شراء الشركة المستهدفة . هناك أنواع عديدة من عمليات الاندماج والاستحواذ: يمكن تصنيف الاندماج على أنه قانوني (يتم دمج الهدف بالكامل في المشتري، وبعد ذلك لم يعد موجودا)، التوحيد (انضمام الكيانين لتصبح شركة جديدة) أو شركة تابعة) يصبح الهدف شركة تابعة للشركة المستحوذ عليها (. خلال عملية الاستحواذ، قد يحاول المشتري شراء الهدف في استحواذ ودية، أو الحصول على الهدف الذي لا تريد أن يتم شراؤها في استيلاء عدائية. (لمعرفة المزيد، راجع عمليات الاندماج والاستحواذ: فهم عمليات الاستحواذ . )

هناك عدة أنواع من عمليات الاندماج. الاندماج الأفقي هو الاستحواذ على منافس أو الأعمال ذات الصلة. وفي عملية الدمج الأفقي، يتطلع المستحوذ إلى تحقيق التآزر في التكاليف، ووفورات الحجم، وحصتها في السوق. ومن الأمثلة المعروفة على الاندماج الأفقي مزيج من الشركات المصنعة للسيارات دايملر بنز وكرايسلر. الاندماج الرأسي هو الاستحواذ على شركة على طول سلسلة الإنتاج. الهدف من المستحوذ هو السيطرة على عملية الإنتاج والتوزيع، وكسب التآزر التكلفة عن طريق التكامل. ومن الأمثلة الافتراضية للاندماج الرأسي شركة سيارات تشتري مصنع إطارات. يمكن أن يكون التكامل متخلفا (مورد مشتريات المستحوذ) أو إلى الأمام (موزع المشتريات المستحوذ). وسيكون شراء موزع الحليب لمزرعة الألبان تكاملا متخلفا. بدلا من ذلك، شراء مزرعة الألبان من الموزع الحليب يوضح التكامل إلى الأمام.

اندماج التكتل هو شراء شركة تماما خارج نطاق المشتري من العمليات الأساسية. النظر في جنرال الكتريك، واحدة من أكبر التكتلات متعددة الجنسيات في العالم. ومنذ تأسيسها في عام 1892 من قبل توماس إديسون، اشترت جنرال إلكتريك شركات في مجموعة واسعة من الصناعات (الإلكترونيات الإلكترونية والطيران والترفيه والتمويل). تأسست جنرال إلكتريك نفسها كدمج بين شركة اديسون جنرال الكتريك وشركة طومسون هيوستن الكهربائية.(لمزيد من المعلومات حول كيفية تأثير عمليات الاندماج على قراراتك الاستثمارية، اقرأ عملية الدمج - ماذا تفعل عندما تتحد الشركات .

- 3>>

طريقة الدفع كاشفة
هذه الأنواع المختلفة من عمليات الاندماج والشراء يمكن تقييمها من قبل المستثمرين لفهم رؤية الإدارة وأهدافها. وقد یقوم المستحوذ بمتابعة عملیة الدمج أو الاستحواذ لإطلاق قیمة مخفیة أو الوصول إلی أسواق جدیدة أو الحصول علی تکنولوجیات جدیدة أو استغلال نواحي السوق أو التغلب علی السیاسات الحکومیة المعاکسة. وبالمثل، يمكن للمستثمرين تقييم قيمة وطريقة الدفع التي يقدمها المشتري للحصول على هدف محتمل. يوفر اختيار النقد أو حقوق الملكية أو التمويل نظرة داخلية حول كيفية تقييم اإلدارة لألسهم الخاصة بها، وكذلك القدرة على فتح القيمة من خالل االستحواذ.

النقد أو الأوراق المالية أو الاكتتاب المختلط
يتعين على الشركات أخذ العديد من العوامل في الاعتبار (مثل التواجد المحتمل لمقدمي العروض الآخرين، واستعداد الهدف لبيع وتفضيل الدفع، والآثار الضريبية، وتكاليف المعاملات إذا تم إصدار الأسهم، األثر على هيكل رأس المال (عند وضع عرض معا. بمجرد تقديم العرض إلى البائع، يمكن للجمهور الحصول على الكثير من التبصر في كيفية المطلعين على الشركة المستحوذ على عرض قيمة الأسهم الخاصة بهم، وقيمة الهدف والثقة التي لديهم في قدرتها على تحقيق القيمة من خلال اندماج. اقرأ المزيد ما يمكن للمستثمرين تعلمه من التداول من الداخل .)

يمكن شراء شركة باستخدام نقد أو مخزون أو مزيج من الاثنين. مشتريات الأسهم هي الشكل الأكثر شيوعا من الاستحواذ.

وكلما زادت الثقة بأن الإدارة سوف تكون قادرة على تحقيق فوائد الاستحواذ، كلما كانوا يريدون دفع ثمن الأسهم نقدا. وذلك لأنهم يعتقدون أن الأسهم ستكون في نهاية المطاف تستحق أكثر بعد تحقيق التآزر من الاندماج. في ظل توقعات مماثلة، فإن الهدف يريد أن تدفع في المخزون. إذا دفع في المخزون، يصبح الهدف مالك جزئي في المشتري وسوف تكون قادرة على تحقيق فوائد التآزر المتوقعة. وبدلا من ذلك، كلما كانت ثقة المستحوذ أقل عن التقييم النسبي للشركة، كلما زاد رغبتهم في مشاركة بعض مخاطر الاستحواذ مع البائع. وبالتالي، فإن المشتري سوف تريد أن تدفع في المخزون.

الأسهم كعملة
تلعب ظروف السوق دورا هاما في عمليات الاندماج والاستحواذ. عندما تعتبر أسهم المستحوذ مبالغ فيها، قد تفضل الإدارة دفع ثمن الاستحواذ مع تبادل المخزون مقابل المخزون. وتعتبر األسهم أساسا شكل من أشكال العملة. وبما أن األسهم تعتبر أعلى من قيمتها الفعلية) بناء على تصور السوق، العناية الواجبة، تحليل الطرف الثالث، الخ (، فإن المشتري يكتسب المزيد من االزدحام من أجل الدفع عن طريق الدفع. إذا اعتبرت أسهم المستحوذ أقل من قيمتها، فإن الإدارة قد تفضل دفع ثمن الاستحواذ نقدا. من خلال التفكير في الأسهم كما يعادل العملة، فإنه سوف يستغرق المزيد من تداول الأسهم بسعر مخفض إلى القيمة الجوهرية لدفع ثمن الشراء.

الخلاصة بالطبع، قد تكون هناك عوامل إضافية لماذا تختار الشركة أن تدفع نقدا أو مخزنا، ولماذا يجري النظر في عملية الاستحواذ (أي شراء شركة مع خسائر ضريبية متراكمة بحيث يمكن االعتراف بخسارة الضرائب على الفور، ويتم تخفيض االلتزام الضريبي للشركة المستحوذ عليها بشكل كبير (.

إن طريقة الدفع المختارة هي تأثير رئيسي للإشارات من الإدارة. وهي علامة على القوة عندما يتم دفع الاستحواذ نقدا؛ في حين تعكس مدفوعات الأسهم عدم اليقين لدى الإدارة بشأن أوجه التآزر المحتملة من عملية الاندماج. يمكن للمستثمرين استخدام هذه الإشارات لتقييم كل من المستحوذ والبائع. (للاطلاع على نظرة أخرى على تحليل صفقة الاندماج والاستحواذ، راجع تحليل أكرتيون / التخفيف: سر الدمج .