هناك نقاش في المجتمع المالي بين المهنيين والأكاديميين حول ما إذا كانت التجارة الداخلية جيدة أو سيئة للأسواق المالية. يشير التداول من الداخل إلى شراء أو بيع الأوراق المالية من قبل شخص لديه معلومات جوهرية وليس في المجال العام. ويمكن أن يتم ذلك ليس فقط إدارة الشركة والمديرين والموظفين ولكن أيضا من قبل المستثمرين الخارجيين والسماسرة ومديري الصناديق.

- 1>>

شرعية التداول من الداخل

في الولايات المتحدة، ليس هناك قانون يحظر على وجه التحديد المستثمرين من المشاركة في التداول من الداخل؛ وبدلا من ذلك، أصبحت أنواع معينة من التجارة الداخلية غير قانونية من خلال تفسير قوانين أخرى، مثل قانون سوق الأوراق المالية لعام 1934، من قبل المحاكم. إن التداول الداخلي من قبل مديري الشركة يمكن أن يكون قانونيا طالما يكشفون عن نشاطهم في الشراء أو البيع إلى لجنة الأوراق المالية والبورصة (سيك) وأن تصبح المعلومات علنية في وقت لاحق.

- <>>

لماذا التداول من الداخل سيء

هناك حجة ضد التداول من الداخل هو أنه إذا كان عدد قليل من الناس يتداولون على المعلومات المادية غير المعلنة، سوف تتضرر سلامة الأسواق وسيتم تثبيط المستثمرين من المشاركة فيهم. سيتمكن المطلعون الذين لديهم معلومات غير علنية من تجنب الخسائر والاستفادة من المكاسب، مما يزيل بشكل فعال المخاطر الكامنة التي يتحملها المستثمرون دون الحصول على المعلومات غير المعلنة عن طريق الاستثمار في الأسواق. إذا بدأ المستثمرون في الظلام بالانسحاب من الأسواق، لن يكون هناك مستثمرون آخرون للاشتراك في التداول من الداخل لبيعها أو الشراء منها، والتداول الداخلي من شأنه أن يزيل فعليا نفسها.

وثمة حجة أخرى ضد التداول الداخلي هي أنها تجلب المستثمرين الذين ليس لديهم معلومات غير علنية عن تلقي القيمة الكاملة لأوراقهم المالية. وإذا أصبحت المعلومات غير المعلنة معروفة على نطاق واسع قبل حدوث حالة تداول من الداخل، فإن الأسواق ستدمج تلك المعلومات وتصبح أسعار الأوراق المالية المعنية أكثر دقة نتيجة لذلك. فعلى سبيل المثال، إذا نجحت شركة صيدلانية في إجراء التجارب في المرحلة الثالثة لأحد أدويةها الجديدة وستجعل هذه المعلومات عامة في غضون أسبوع، فهناك فرصة للمستثمر مع تلك المعلومات غير العامة لاستغلالها. ويمكن لمثل هذا المستثمر شراء أسهم الشركة الصيدلانية قبل الإفراج العام عن المعلومات والاستفادة من ارتفاع في السعر بعد نشر الأخبار. المستثمر الذي باع الأسهم دون معرفة النجاح من التجارب المرحلة 3 قد حافظت على مخزونه أو كان يمكن أن تستفيد من ارتفاع الأسعار إذا كان النجاح في التجارب السريرية معروفة على نطاق واسع.

أمثلة على تجارة من الداخل

كانت مارثا ستيوارت قد أدانت بتهمة التداول من الداخل في عام 2003. وكانت شركة إيمكلون سيستمز، وهي شركة صيدلانية بيولوجية تملكها ستيوارت، على وشك رفض إدارة الغذاء والدواء (فدا) تجربتها التجريبية علاج السرطان، إربيتوكس. وأبلغها وسيط ستيوارت أن الرئيس التنفيذي لشركة إيمكلون سيستمز، صمويل وكسال، باع جميع أسهمه في الشركة على الأخبار السيئة. على الطرف، باعت ستيوارت أسهمها في إيمكلون سيستمز وتجنبت خسارة، حيث انخفض السهم بنسبة 16٪ بمجرد أن يصبح الخبر عاما. وقد ثبتت إدانتها في نهاية المطاف بتداول من الداخل، وخدمت خمسة أشهر في السجن، بالإضافة إلى الإقامة الجبرية والمراقبة. المستثمرون من الجانب الآخر من تجارة مارثا ستيوارت ربما لم يشتروا مخزونها إذا كانوا يعرفون أن الرئيس التنفيذي لشركة إمكلون سيستمز يبيع منصبه ولماذا كان يبيع منصبه. ووجدت المحاكم أن ستيوارت استفادت على حساب مستثمرين آخرين.

ومن الأمثلة الأخرى على التداول الداخلي، مايكل ميلكين، المعروف باسم ملك السندات غير المرغوب فيه خلال الثمانينيات. كان ميلكن مشهورا بتداول السندات غير المرغوب فيها وساعد على تطوير السوق لأدنى من الديون الاستثمارية خلال فترة ولايته في بنك الاستثمار الآن غير المستقر، دريكسل بورنهام لامبرت. واتهم ميلكن باستخدام معلومات غير علنية تتعلق صفقات السندات غير المرغوب فيه التي يجري مدبرة من قبل المستثمرين والشركات لتولي شركات أخرى. واتهم باستخدام هذه المعلومات لشراء الأسهم في أهداف الاستيلاء والاستفادة من ارتفاع أسعار أسهمها على الإعلانات الاستيلاء عليها. وإذا كان المستثمرون الذين يبيعون أسهمهم إلى ميلكن قد عرفوا أن صفقات السندات يجري ترتيبها لتمويل شراء الشركات التي يمتلكونها جزئيا، فمن المحتمل أن يكونوا قد امتلكوا أسهمهم للاستفادة من التقدير. بدلا من ذلك، كانت المعلومات غير علنية، ويمكن فقط للأشخاص في موقف ميلكن أن يستفيدوا. ميلكن في نهاية المطاف مذنب في الاحتيال الأوراق المالية، ودفع غرامة 600 مليون $، وحظرت من صناعة الأوراق المالية مدى الحياة وخدم عامين في السجن.

حجج التداول من الداخل

ليست كل الحجج المتعلقة بالتداول الداخلي ضده. إحدى الحجج المؤيدة للتداول من الداخل هي أنها تسمح لجميع المعلومات أن تنعكس في سعر الأمن وليس مجرد المعلومات العامة. وهذا يجعل الأسواق أكثر كفاءة. كما المطلعين وغيرهم مع المعلومات غير العامة شراء أو بيع أسهم الشركة، على سبيل المثال، والاتجاه في السعر ينقل المعلومات للمستثمرين الآخرين. يمكن للمستثمرين الحاليين شراء أو بيع على تحركات الأسعار والمستثمرين المحتملين يمكن أن تفعل الشيء نفسه. يمكن للمستثمرين المحتملين شراء بأسعار أفضل، ويمكن أن تبيع الأسعار الحالية بأسعار أفضل.

وهناك حجة أخرى لصالح التداول من الداخل هي أن منع الممارسة فقط يؤخر ما سيحدث في النهاية: سعر الأمن سوف يرتفع أو ينخفض ​​بناء على معلومات جوهرية. إذا كان لدى المطلع أخبار جيدة عن شركة ما، ولكن يمنع من شراء أسهمها، على سبيل المثال، فإن أولئك الذين يبيعون في الوقت الذي يعرف فيه المطلع المعلومات وعندما يصبح الجمهور ممنوعون من رؤية زيادة في الأسعار.إن منع المستثمرين من الحصول على المعلومات أو الحصول على تلك المعلومات بشكل غير مباشر من خلال تحركات الأسعار يمكن أن يدينهم بشراء أو بيع أسهم لم يكن من الممكن أن يتداولوها إذا كانت المعلومات متوفرة في وقت سابق.

وهناك حجة أخرى للتداول من الداخل هي أن تكاليفها لا تفوق فوائدها. وإن إنفاذ القوانين المتعلقة بالتداول من الداخل ومقاضاة قضايا التجارة الداخلية يكلف الموارد الحكومية والوقت والأشخاص الذين يمكن أن يستخدموا في ارتكاب جرائم تعتبر أكثر خطورة، مثل الجريمة المنظمة والقتل.