كشفت دراسات عديدة عن أداء السوق بوضوح أن الاستثمارات المدارة بشكل سلبي مثل الصناديق المتداولة في البورصة قد تفوقت على العروض المدارة بنشاط مثل صناديق الاستثمار بالتجزئة على مر الزمن. وقد أدى ذلك إلى تدفق مبالغ هائلة من الأموال من العديد من شركات الصناديق التعاونية التقليدية التي دخلت في صناديق الاستثمار المتداولة في العديد من الخطوط المختلفة.

كتاب ويليام شارب لعام 1991، الحساب الحسابي للإدارة النشطة بحث تحديات إدارة الأصول النشطة. وقال شارب إن الأسواق تتكون من نوعين من المستثمرين. وحقق المستثمرون السلبيون نفس معدل العائد الذي حققته الأسواق بشكل عام، في حين حقق المستثمرون النشطون عوائد مجزية، لأن كل فائز سيكون هناك خاسر لتعويضه. وبما أن الاستثمار النشط يأتي مع رسوم الإدارة، وبالتالي فإن العروض النشطة وبالتالي أقل من المنافسين السلبي.

اقرأ المزيد لمعرفة بعض العيوب التي قد تكون لها هذه النظرية التقليدية المحيطة بشكل سلبي مقابل الأموال المدارة بنشاط. (للاطلاع على القراءة ذات الصلة، راجع: الاستثمار الأجنبي المباشر مقابل الاستثمار السلبي. )

وجهة نظر بديلة

در. ويقترح لاسي بيدرسين، وهو أستاذ في جامعة نيويورك، في ورقة بيضاء حديثة أن استنتاج شارب قد لا يكون دقيقا. ويستند بيدرسين حجته على فرضية أن الرياضيات شارب يأخذ بعين الاعتبار الافتراضات الخاطئة أن السوق دائما لا يزال دون تغيير، وأن المستثمرين السلبيين يمكن الحصول عليها دون الحاجة إلى أي وقت مضى لشراء أو بيع ممتلكاتهم. ويرى بيدرسين أن الأسواق تتغير، لأن الشركات الجديدة تصدر أسهم جديدة على أساس منتظم، وغالبا ما يتم تعديل المؤشرات القياسية لأن الأوراق المالية الجديدة تحل محل تلك الموجودة. وعلاوة على ذلك، هناك أوقات عندما يطلب من المستثمرين السلبيين شراء أو بيع ممتلكاتهم، مثل إعادة استثمار الأرباح أو توليد النقد.

--2>>

يدعم بيدرسين تأكيده باستخدام مثال للمستثمر السلبي الذي يشتري السوق في عام 1927. وبعد عشر سنوات، فإن هذا المستثمر سوف تملك فقط 60٪ من السوق بسبب دوران. وكان هناك دوران في أسواق الأسهم حوالي 7. 6٪ سنويا كل عام من 1926 إلى 2015. في الواقع، كان مؤشر الطليعة 500 دوران من 10٪ في عام 2015. بيدرسين يخلص إلى أن المستثمرين السلبي وبالتالي تحتاج إلى شراء و وبيعها لكي تبقى مستثمرة بالكامل وتحافظ على هدفها الاستثماري مع مرور الوقت. وهذه الحاجة الكامنة وراء ذلك يمكن أن تسمح لهم بالاستغلال من قبل المستثمرين النشطين.

كما سمح انفجار عروض صناديق الاستثمار المتداولة التي تدار بشكل سلبي للعديد من المستثمرين السلبيين بالبدء في التداول بشكل أكثر نشاطا، مما يقوض هدفهم الاستثماري. وكثيرا ما يخفض أولئك الذين يتاجرون بنشاط بهذه الأدوات السلبية عائداتهم من خلال توقيت السوق الضعيف وقرارات الشراء والبيع.نشر محلل مؤخرا مقالا بعنوان صناديق الاستثمار المتداولة قد يجعل اللاعبين الضعفاء ضعيفا في الواقع . في هذا المقال، يدرس المؤلف البيانات من مورنينستار على مدى السنوات الخمس الماضية ويظهر أن العديد من المستثمرين إتف أداء أقل بكثير من العائدات التي تم نشرها من الأموال التي كانوا يتاجرون. وقد سمح حجم تداولها للمستثمرين الأكثر تطورا بالاستفادة منها.

أكد بيدرسين مجددا أن الافتراض بأن المستثمرين السلبيين ببساطة يشترون ويحتفظون بشكل دائم هو معيب بطبيعته، لأن الأسواق دينامية في طبيعتها وليست ثابتة. ويؤدي هذا الافتراض إلى زيادة مستوى الانتقادات من عدد متزايد من المحللين وفنيي السوق. إن الصفقات المطلوبة التي يجب أن يقوم بها المستثمرون السلبيون للحفاظ على استراتيجياتهم السلبية بمرور الوقت، توفر للمستثمرين النشطين مصدرا غير مباشر للدخل لسياستهم، كما أنها تلغي الإدارة النشطة من كونها لعبة صفرية.

الخلاصة

إن الحجة ضد الكفاءة المثلى للاستثمار السلبي تنعكس في نهاية المطاف في ما يحدث فعلا في الأسواق. ولا يخرج المستثمرون السلبيون في كل وقت، ولا تزال إدارة المحافظ النشطة تؤدي دورا قابلا للاستمرار كاستراتيجية للاستثمار. (للاطلاع على القراءة ذات الصلة، انظر: هل الاستثمار السلبي فعال لتحقيق وفورات التقاعد؟ )