السندات القابلة للتحويل هي ضمان هجين يجمع بين ميزات أدوات الدين وحقوق الملكية. وكما يوحي الاسم، فإنه في الأساس سندات يمكن تحويلها إلى أسهم عادية للمصدر في ظل ظروف معينة. ويمكن اعتبار السندات القابلة للتحويل (أو "التحويل") مزيجا من السندات بالإضافة إلى خيار الاتصال على المخزون الأساسي للمصدر. والميزة الرئيسية لسندات قابلة للتحويل إلى مستثمر هي أنه، كأداة دين، لديه مستوى أقل من التقلب ودرجة أعلى من السلامة من الأسهم المشتركة الأساسية، مع الإبقاء على بعض الإمكانات الصاعدة للأسهم العادية. إن السندات القابلة للتحويل والسندات القابلة للتحويل مترادفة، حيث أن الفرق الوحيد بين السند والسندات هو أن هذا الأخير مدعوم بالجدارة الائتمانية العامة للمصدر وليس عن أي أصول أو ضمانات محددة.

لماذا تصدر الشركات سندات قابلة للتحويل؟
تقوم الشركات بإصدار سندات أو سندات دين قابلة للتحويل لسببين رئيسيين:

• لخفض سعر القسيمة على الدين - يقبل المستثمرون عموما سعر فائدة منخفض على سندات قابلة للتحويل، مقارنة بسعر القسيمة على خلاف ذلك السندات العادية، بسبب ميزة التحويل. وهذا يتيح للمصدر أن ينقذ على مصروفات الفائدة، والتي يمكن أن تكون كبيرة في حالة إصدار سندات كبيرة. على سبيل المثال، إنتيل (ناسداك: إنتل إنتلينتل فستون إنك 42. + 98٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ) $ 1. 6 مليارات من السندات القابلة للتحويل في ديسمبر 2005 مع سعر القسيمة من 2. 95٪، وتستحق في ديسمبر 2035. تلاحظ رقاقة العملاقة في تقريرها السنوي 2012 أن معدل الفائدة الفعلي - وهو معدل لأداة مماثلة ليس لديها ميزة التحويل - هو 6. 45٪. وبالتالي فإن السندات القابلة للتحويل توفر 56 مليون دولار من نفقات الفوائد السنوية، أو 1 دولار مذهل. 68 مليار دولار على مدى 30 عاما من عمر السند.

• للتأخير في التخفيف : إن زيادة رأس المال من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل بدلا من حقوق الملكية تسمح للمصدر بتأخير التخفيف إلى حاملي الأسهم. وقد تكون الشركة في حالة تفضل فيها إصدار سندات دين على المدى المتوسط ​​(جزئيا حيث أن مصاريف الفائدة قابلة للخصم من الضرائب)، ولكنها مريحة مع التخفيف على المدى الطويل لأنها تتوقع أن يكون صافي دخلها وسعر سهمها نمت بشكل كبير على هذا الإطار الزمني. وفي هذه الحالة، يمكن أن يجبر التحويل على سعر السهم الأعلى (على افتراض أن السهم قد ارتفع بالفعل في هذا المستوى).

شروط السندات القابلة للتحويل
جميع السندات القابلة للتحويل لها شروط عامة يمكن تفسيرها بأفضل مثال. دعونا استخدام مثال على السندات إنتل المذكورة في وقت سابق.

• نسبة التحويل أو معدل التحويل - هذا هو عدد الأسهم العادية التي يمكن الحصول عليها عند تحويل كل مبلغ (1000 دولار أمريكي) من المبلغ الأصلي (أو القيمة الاسمية) للقضية القابلة للتحويل.إن نسبة التحويل أو معدل الفائدة منصوص عليها في نشرة السندات أو السندات. قد تكون نسبة التحويل ثابتة طوال عمر السند، أو قد تختلف وفقا لشروط معينة كما هو محدد في نشرة اإلصدار. يسمى السعر الفعلي الذي يتم فيه الحصول على الأسهم المشتركة سعر التحويل. سعر التحويل = $ 1، 000 / نسبة التحويل. وكان لدى قضية إنتل معدل التحويل الأولي من 31162 سهم لكل $ 1، 000 المبلغ الرئيسي من السندات، لسعر التحويل من حوالي 31 $. 53 لكل حصة مشتركة. يتم تعديل معدل التحويل ألحداث معينة مبينة في نشرة اإلصدار مثل مدفوعات األرباح الفصلية التي تزيد عن 10 سنت للسهم الواحد على حاملي األسهم العادية. وهكذا، كان معدل التحويل 32. 94 (أي سعر التحويل = 30 دولار 36) في 31 ديسمبر 2011 و 33. 86 (سعر التحويل = 29 $ 53) في 31 ديسمبر 2012. بلغ معدل التحويل في أغسطس 2013 34 2385 (سعر التحويل = 29 $ 21).
• القيمة الجوهرية (أو التكافؤ) - القيمة الجوهرية للقضية القابلة للتحويل هي ببساطة نسبة التحويل التي تفوق السعر الحالي للأسهم العادية. استمرار مع المثال إنتل، استنادا إلى سعر سهمها من 22 $. 70، والقيمة الجوهرية للقضية للتحويل 2. 95٪ هي 777 $. 21 (استنادا إلى مبلغ أساسي قدره 000 1 دولار). وإذا كان المبلغ الرئيسي أو القيمة الاسمية المستخدمة 100 دولار بدلا من 000 1 دولار، فإن القيمة الفعلية ستبلغ 77 دولارا. 72 <
• قسط - قسط لقضية قابلة للتحويل هو الفرق بين السعر الذي يمكن شراء السندات القابلة للتحويل أو السندات في السوق المفتوحة (أي سعر الطلب) والقيمة الجوهرية للإصدار. وتحسب على حد سواء بالدولار والنسب المئوية. يتم تقديم سندات إنتيل القابلة للتحويل عند 106 $. 25 (بقيمة 100 دولار أمريكي) أو 1062 دولارات. 50 (بقيمة 000 1 دولار) في عام 2013. واستنادا إلى المبلغ الأصلي أو القيمة الاسمية البالغ 000 1 دولار، فإن العلاوة بالدولار هي 285 دولارا. 29 ($ 1، 062. 50 - 777 $ 21) أو حوالي 36. 7٪.
• الاسترداد النقدي - يعبر عن استرجاع التدفقات النقدية بالسنوات، ويمثل الفترة الزمنية اللازمة لاسترداد القسط المدفوع للقضية القابلة للتحويل، بدلا من الاستثمار في الأسهم العادية. ويحسب ذلك بقسمة قسط التحويل (بالدولار) بالفرق بين (أ) دخل الفوائد السنوية على 000 1 دولار من السندات القابلة للتحويل و (ب) إيرادات توزيعات الأرباح السنوية بقيمة 000 1 دولار من الأسهم المشتركة الأساسية. تدفع شركة إنتل أرباحا ربع سنوية بقيمة 22 سنتا أو 90 سنتا سنويا في عام 2013. استنادا إلى سعر السهم البالغ 22 دولارا. 70، وإنتل لديها عائد توزيعات الأرباح المشار إليها من 3. 96٪. ومن ثم، يتم حساب استردادات التدفق النقدي في حالة السندات القابلة للتحويل بنسبة 95٪ على النحو التالي:
  إيرادات الفوائد بمبلغ 000 1 دولار من مبلغ السندات القابلة للتحويل بنسبة 95٪ = 29 دولارا. 50
  إيراد توزيعات أرباح بقيمة 1 ألف دولار من أسهم إنتل العادية = ($ 1، 000 / $ 22. 70) x $ 0. 90 = 39 دولارا. 65
  استرداد النقد النقدي = 285 دولارا. 29 / (29 $ 50 - $ 39. 65) = -28. 1 سنة
  رد الدفع النقدي في هذه الحالة هو سلبي لأن أسهم إنتل المشتركة لديها عائد أعلى (3.96٪) من سندات السندات القابلة للتحويل بنسبة 95٪ (والتي تبلغ حاليتها 2. 78٪ أو 2. 58٪ من العائد حتى الاستحقاق). هذا هو الوضع الشاذ إلى حد ما الذي يسببه إنتل عائد أرباح عالية نسبيا على الأسهم العادية وانخفاض العائد على السندات القابلة للتحويل.
  إذا كانت إنتل تدفع فقط أرباحا سنوية قدرها 20 سنتا على أسهمها العادية، فإن حساب استرداد الدفعات النقدية تبدو مختلفة جوهريا = 285 $. 29 / (29 $ 50 - $ 8. 81) = 13. 8 سنوات. ويمثل هذا الرقم الذي يبلغ 14 عاما تقريبا مقدار الوقت الذي يستغرقه المستثمر لاسترداد القسط المدفوع للقضية القابلة للتحويل إذا كانت أسهم إنتل المشتركة تدفع فقط أرباحا سنوية قدرها 20 سنتا.
• ميزات الاتصال - يشير هذا إلى الظروف التي يمكن فيها للمصدر استرداد أو "استدعاء" القضية القابلة للتحويل. في حالة سندات إنتيل 2. 95٪، اعتبارا من 15 ديسمبر 2012، يمكن للشركة استبدال كل أو جزء من القضية المعلقة في 100٪ من المبلغ الرئيسي من السندات التي سيتم استردادها إلا إذا كان الشرط التالي هو راضي . يجب أن يكون سعر السهم العادي 130٪ على الأقل من سعر التحويل الحالي لمدة 20 يوم تداول على الأقل خلال أي 30 فترة تداول متتالية قبل التاريخ الذي تقدم فيه إنتل إشعارا بالاسترداد. استنادا إلى سعر التحويل من 29 $. 21 في عام 2013، وهذا يعني أنه إذا إنتل يتداول فوق 37 $. 97 (130٪ من 29 $ 21) لمدة 20 يوم تداول على الأقل خلال فترة 30 يوما، يمكن للشركة استبدال هذه القضية على قدم المساواة. ولكن احتمالات وصول شركة إنتل إلى تلك العتبة تبدو ضئيلة نوعا ما اعتبارا من عام 2013، حيث أن السهم قد تداول دون 28 دولارا تقريبا طوال الوقت منذ إصدار سندات السندات باستثناء فترة وجيزة في أبريل 2012.

العوامل التي تؤثر على التقييم > العوامل التالية تؤثر على تقييم السندات القابلة للتحويل:
سعر التحويل

• - كلما كان سعر السهم الأساسي أقرب إلى سعر التحويل، كلما زادت تكلفة السندات القابلة للتحويل. عندما يقترب السهم من سعر التحويل، يصبح خيار المكالمة المضمنة أكثر قيمة. إذا كان السهم يتداول أعلى بكثير من سعر التحويل، فإن التحويل القابل للتداول يتماشى مع المخزون الأساسي. وعلى العكس من ذلك، إذا كان السهم يتداول أدنى بكثير من سعر التحويل (وفي هذه الحالة تعرف هذه المسألة باسم "تحويل مكبوت")، فإن التداول القابل للتحويل كعلامة مستقيمة، حيث أن خيار المكالمة المضمنة سيكون له قيمة قريبة من الصفر. التقلب
• من الأسهم الأساسية - كما أن التقلب العالي يزيد من سعر المكالمة، إذا كان المخزون الأساسي متقلبا، فإن خيار المكالمة المضمنة سيزيد من السعر ويزيد من سعر التحويل. التصنيف الائتماني
• التغييرات - بما أن التحويل هو في الأساس أداة دين، فإن تغيرات التصنيف الائتماني ترتبط مباشرة بسعره، خاصة إذا كانت المسألة قابلة للتحويل. وستؤدي ترقيات التصنيف الائتماني إلى زيادة سعر القضية القابلة للتحويل، في حين سيؤدي انخفاض التصنيف الائتماني إلى انخفاض الأسعار. التغيرات في أسعار الفائدة
• - على غرار السندات التقليدية، فإن المحولات تظهر علاقة عكسية مع التغيرات في أسعار الفائدة. طلبات السندات القابلة للتحويل

تستخدم صناديق التحوط والمستثمرين المتطورين استراتيجية مشتركة في مجال المراجحة تتضمن شراء السندات القابلة للتحويل وتقصير المخزون الأساسي. وهذا يتيح لهم جيب الفرق في الغلة بين السندات والسهم، في حين التحوط الكثير من المخاطر. وبطبيعة الحال، فإن هذه الاستراتيجية لن تعمل إذا كان الفرق العائد سلبي، كما كان الحال مع المثال إنتل المذكورة سابقا.
السندات القابلة للتحويل هي أيضا مناسبة للمستثمرين الذين يريدون أداة الدين التي تحتفظ عنصر من رأس المال الأسهم. وفي حين أن السندات القابلة للتحويل وسندات الدين عادة ما تكون صغيرة أو تابعة للديون العليا، فإنها لا تزال أعلى من الأسهم العادية من حيث المطالبات على أصول الشركة. المصدر الرئيسي لنداءهم هو أنهم أداء جيدا عندما الأسهم في سوق الثور، ولكن التخفيف من المخاطر الهبوطية في أسواق الدببة الأسهم بسبب خصائص السندات الخاصة بهم.
العوائق الرئيسية للقضايا القابلة للتحويل هي أنها معقدة إلى حد ما للتقييم، وكثير منها تصدرها شركات ذات تصنيف ائتماني أقل من ممتاز. ومن الصعب أيضا تقديم قضية لهم خلال فترات أسعار الفائدة المنخفضة بشكل غير طبيعي، عندما يكون لدى العديد من الأسهم عائدات من السندات تكون أقل من عوائد أرباحها المقابلة.
الاستنتاج
في حين أن معظم القضايا القابلة للتحويل يتم تداولها في بورصة في كندا، فإنها تتداول بشكل عام دون وصفة طبية في الولايات المتحدة سندات قابلة للتحويل لها مكان في معظم المحافظ المتنوعة بسبب طبيعتها الهجينة التي تجمع بين الديون وميزات الأسهم .