تقوم الشركات بإعادة شراء أسهمها الخاصة بمعدل لم يسبق له مثيل منذ ما يقرب من عقد من الزمان، مما دفع المراقبين إلى القلق من أن الطلب على الأسهم ليس قويا كما يقترح ارتفاع الأسابيع الستة الماضية.

وفقا ل فاكتسيت، إعادة شراء S & P 500 الشركات 158 $. 2 مليار سهم في الربع الثالث من عام 2015، وهو أعلى مستوى منذ الربع المناظر من عام 2007، عندما بلغ مجموع عمليات إعادة الشراء 161 دولارا. 6 مليارات. لجميع عمليات إعادة الشراء لعام 2007، بلغ إجمالي عمليات إعادة الشراء 550 دولارا أمريكيا. 8 مليار دولار، وهو مستوى تجاوز في عام 2014 (565 مليار دولار) ومرة ​​أخرى في عام 2015 (567 مليار دولار).

- 1>>

وصلت عمليات إعادة الشراء إلى ذروتها في عام 2007، أي قبل وقت قصير من الأزمة المالية، وهو ما أدى إلى ظهور خصائص للممارسة كدليل على الاندفاع غير العقلاني للدورة المتأخرة. ويشير منتقدو إعادة الشراء إلى الطريقة التي يمكنهم بها تغيير صورة أرباح الشركات وتقليل قدراتهم على مواجهة الأزمات.

إعادة شراء الأسهم هي وسيلة للشركات لإعادة الأموال النقدية للمستثمرين، على غرار توزيعات الأرباح. فهي تقلل من عدد الأسهم القائمة، مما يعزز من حيث المبدأ الطلب على المخزون - وسعره - عن طريق خفض العرض. إن فعالية هذه الممارسة متنازع عليها، ولكن مع ترك ذلك جانبا، هناك تساؤلات حول ما إذا كان ينبغي لنا إعادة النظر في عمليات إعادة الشراء القياسية لعام 2007.

ما النقدية؟

أولا وقبل كل شيء، ليس كل شركة تقوم بشراء أسهم في وضع يمكنها من القيام بذلك، وبعضها يأخذ على الديون لتمويل عمليات إعادة الشراء. وغالبا ما يدفع الناشطون الشركات التي لديها مبالغ نقدية زائدة في ميزانياتها العمومية إلى إعادتها إلى المساهمين. (آبل) <آبل آابلابل إنك 174. 25 + 1. 01٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 )، التي اشترت المزيد من الأسهم أكثر من أي S & P 500 أخرى في الربع الأخير من عام 2015، مثالا مثاليا، حيث لا يزال هناك أكثر من 200 مليار دولار نقدا في ميزانيتها العمومية بعد إعادة شراء 6 مليارات دولار.

ومع ذلك، فإن الشركات الأخرى تستعير لتمويل عمليات إعادة الشراء، مما يضعف أوضاعها المالية ويتركها أكثر ضعفا في حالة حدوث حادث آخر. وتظهر بيانات فاكتست أن ما يقرب من 150 شركة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لديها عمليات شراء لمدة اثني عشر شهرا متتالية تتجاوز تدفقاتها النقدية المجانية، حيث ارتفعت من حوالي 30 شركة في نقطة منخفضة في عام 2010. وفي أوائل عام 2008، تجاوز المستوى 200. > المستثمرون الناشطون يكثفون جهودهم، مما قد يفسر جزئيا الزيادة في عمليات إعادة الشراء. وقد شن 70 حملة - نجحت 30 حملة منها - في إعادة الأموال النقدية إلى المساهمين من خلال توزيعات الأرباح أو إعادة الشراء في عام 2015، وفقا ل فاكتسيت، وهي ثالث مرة أخرى أكثر مما كانت عليه في عام 2014، وأكثر من أي وقت مضى منذ عام 2005، عندما بدأت فاكتسيت تتبع البيانات. وكانت الذروة السابقة لحملة الناشطين في عام 2008.

من هو شراء؟

وفقا لبلومبرغ، فإن الربع الحالي قد يتجاوز الرقم القياسي السابق لعمليات إعادة الشراء، مع إعادة شراء S & P ربما 165 مليار $ من الأسهم. ويلاحظون أن هذا المستوى القياسي من الطلب يتناقض بشكل حاد مع الطلب من المستثمرين الأفراد. إذا حكمنا من خلال التدفقات من وإلى صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق الاستثمار المتداولة، فإن الأفراد يبيعون، حتى مع تسريع الشركات لشرائها.

هذا يطرح السؤال: ماذا يحدث إذا توقفت الشركات عن شراء أسهمها مرة أخرى؟ وأشار غولدمان ساكس كبير مستشاري الأسهم الأمريكية ديفيد كوستين إلى بلومبرغ الشهر الماضي أن الشركات تراجعت بشكل عام من برامج إعادة الشراء خلال فترات تعطل الإفراج قبل الأرباح، والتي تقدم لمحة عن ما قد يبدو في السوق مع انخفاض الطلب على الشركات للأسهم. انخفض مؤشر ستاندرد اند بورز 500 بنسبة 11٪ في الأسابيع الستة الأولى من العام. أي عدد من العوامل الأخرى كانت في اللعب، ولكن العلاقة الجدير بالذكر.

الآثار على الأرباح

هل هذا شيء سيئ إذا كانت عمليات إعادة شراء الشركات تسير من أجل سد الفجوة التي تركها المستثمرون الأفراد القلقون؟ وربما لا يكون ذلك، ولكن عمليات إعادة الشراء لها آثار أخرى، إلى جانب زيادة الدين المذكور أعلاه. ويمكنها، على سبيل المثال، أن تحجب صورة أرباح الشركات عن طريق خفض عدد الأسهم القائمة، مما يسمح للسهم الواحد (إبس) بتجاوز صافي الدخل.

في الربع المنتهي في ديسمبر 2015، شركة مايكروسوفت (مسفت

مسفتميكروسوفت Corp. 47 + 0 39٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ) شهد انخفاض صافي الدخل بنسبة 15٪ مقارنة بالربع السابق. إلا أن ربحية السهم انخفضت بنسبة 13٪ فقط، لأن الشركة قد اشترت 17 دولارا. 8 مليارات سهم على مدى ال 12 شهرا السابقة. ووفقا ل فاكتسيت، انخفض صافي الدخل لشرآات ستاندرد آند بورز 500 خلال الخمسة أرباع الماضية، في حين استمرت عمليات إعادة الشراء على قدم وساق. يمكن أن تؤدي عمليات الشراء أيضا إلى تشويه التعويضات. ويشير تقرير الشركات التابعة للبحوث من أكتوبر إلى أن عمليات إعادة الشراء تسمح للمديرين بتلقي "المزيد من التدفقات النقدية للشركة أكثر من المبلغ عنها كتعويض عن بيان الدخل"، حيث أن الشركات التي تمنح الجوائز والخيارات غالبا ما تحافظ على عدد الأسهم المعلقة ثابتة من خلال عمليات إعادة الشراء، دون الكشف عنها . وباإلضافة إلى ذلك، يمكن أن تؤدي الزيادة في عمليات إعادة شراء أسهم الشركة إلى دفع مدفوعات على أساس األداء للمديرين التنفيذيين، مما يخلق حوافز ضارة ال تكاد تستفيد منها المساهمين.

الخلاصة

حصة عمليات إعادة الشراء هي وسيلة لإعادة النقدية إلى المساهمين، والتي من الناحية النظرية يجب أن الحب. ولكن المساهمين الفرديين يفرون من السوق، وبالتالي فإن حقيقة أن الأسهم لا تتراجع قد يكون راجعا إلى طلب الشركات على أسهمها الخاصة. وهذا يجعل مصدرا ضعيفا للطلب، وهو عرضة للتأثير إذا نفدت الشركات من النقد الاحتياطي لتمويل عمليات إعادة الشراء. وتشتري العديد من الشركات بالفعل مستويات تتجاوز تدفقاتها النقدية الحرة، وبعضها يأخذ الديون، ويحاول المستثمرون الناشطون أكثر من أي وقت مضى الشركات لإعادة شراء وتعزيز الأرباح. وأخيرا، تشوه عمليات إعادة الشراء صور الأرباح والتعويضات، مما قد يضر بمصالح المساهمين.