إنها حقيقة غالبا ما يتم تجاهلها، ولكن قدرة المستثمرين على رؤية ما يجري في الشركة بدقة، والقدرة على مقارنة الشركات على أساس المقاييس نفسها هي واحدة من أكثر الحيوية أجزاء من الاستثمار.

توتوريال: ستوك بيكينغ ستراتيجيس

وقد جادل النقاش حول كيفية حساب خيارات الأسهم للشركات المقدمة للموظفين والمديرين التنفيذيين في وسائل الإعلام، وقاعات مجلس إدارة الشركة، وحتى في الكونغرس الأميركي. وبعد سنوات عديدة من التشكيك، أصدر مجلس معايير المحاسبة المالية، أو فاسب، بيان المحاسبة المالية رقم 123 (R) الذي يدعو إلى فرض مصاريف إلزامية لخيارات الأسهم ابتداء من الربع المالي الأول للشركة بعد 15 يونيو 2005. (لمعرفة المزيد، مخاطر الخيارات الخلفية "صحيح" من خيارات الأسهم و نهج جديد لتعويض الأسهم .

- 1>>

يحتاج المستثمرون إلى معرفة كيفية تحديد الشركات الأكثر تأثرا - ليس فقط في شكل مراجعات قصيرة الأجل للأرباح، أو مبادئ المحاسبة المقبولة عموما مقابل الأرباح الشكلية - ولكن أيضا من خلال التغييرات طويلة الأجل وطرق التعويض وآثار القرار سيكون على العديد من الشركات على المدى الطويل استراتيجيات لجذب المواهب وتحفيز الموظفين. (للاطلاع على القراءة ذات الصلة، راجع فهم الأرباح الأولية .)

تاريخ قصير لخيار الأسهم كالتعويض
ممارسة إعطاء خيارات الأسهم لموظفي الشركة منذ عقود. في عام 1972، أصدر مجلس مبادئ المحاسبة (أب) الرأي رقم 25 الذي دعا الشركات إلى استخدام منهجية القيمة الجوهرية لتقييم خيارات الأسهم الممنوحة لموظفي الشركة. وبموجب أساليب القيمة الجوهرية المستخدمة في ذلك الوقت، يمكن للشركات أن تصدر خيارات الأسهم "في المال" دون تسجيل أي نفقات على بيانات دخلها، حيث تعتبر الخيارات غير ذات قيمة جوهرية أولية. (وفي هذه الحالة، تعرف القيمة الجوهرية بالفرق بين سعر المنحة وسعر السوق للسهم، الذي يكون وقت منحه متساويا). لذلك، في حين أن ممارسة عدم تسجيل أي تكاليف لخيارات الأسهم بدأت منذ فترة طويلة، وكان عدد يجري تسليمها صغيرة جدا أن الكثير من الناس تجاهل ذلك.

سريع إلى الأمام إلى 1993؛ القسم 162 م من قانون الإيرادات الداخلية مكتوب ويحد بشكل فعال من التعويضات النقدية التنفيذية للشركات إلى مليون دولار سنويا. عند هذه النقطة أن استخدام خيارات الأسهم كشكل من أشكال التعويض يبدأ حقا في الإقلاع. وبالتزامن مع هذه الزيادة في خيارات منح هو سوق الثور الهائج في الأسهم، وتحديدا في الأسهم المتعلقة بالتكنولوجيا، والتي تستفيد من الابتكارات وزيادة الطلب المستثمرين.

قريبا جدا لم يكن مجرد كبار المديرين التنفيذيين الذين يتلقون خيارات الأسهم، ولكن الرتبة والملف الموظفين أيضا.وكان الخيار الأسهم قد ذهبت من غرفة تنفيذية التنفيذي لصالح لصالح كامل على ميزة تنافسية للشركات الراغبة في جذب وتحفيز كبار المواهب، وخاصة المواهب الشابة التي لا تمانع في الحصول على عدد قليل من الخيارات الكاملة للصدفة (في جوهرها، وتذاكر اليانصيب ) بدلا من النقد اضافية تأتي يوم الدفع. ولكن بفضل سوق الأسهم المزدهر، بدلا من تذاكر اليانصيب، كانت الخيارات الممنوحة للموظفين جيدة مثل الذهب. وقد وفر ذلك ميزة استراتيجية رئيسية للشركات الصغيرة ذات الجيوب الضحلة، التي يمكنها توفير أموالها وبساطة إصدار المزيد والمزيد من الخيارات، في حين أنها لم تسجل فلسا واحدا من الصفقة كمصروف.

وارن بفيت مفترضا على الوضع في رسالته لعام 1998 إلى المساهمين: "على الرغم من أن الخيارات، إذا كانت منظمة بشكل صحيح، يمكن أن تكون وسيلة مناسبة، وحتى مثالية لتعويض وتحفيز كبار المديرين، فهي في كثير من الأحيان متقلبة بشكل واسع في (999)> وقت التقييم

على الرغم من حسن سيرها، فإن "اليانصيب" انتهى في النهاية - وبشكل مفاجئ. وقد انفجرت الفقاعة التي تغذيها التكنولوجيا في سوق الأوراق المالية، وأصبحت الملايين من الخيارات التي كانت مربحة مرة واحدة لا قيمة لها، أو "تحت الماء". وقد هيمنت فضائح الشركات على وسائل الإعلام، حيث عزز الجشع الساحق في شركات مثل إنرون و وورلدكوم و تايكو الحاجة إلى المستثمرين والهيئات التنظيمية لاستعادة السيطرة على المحاسبة والإبلاغ المناسبين. (اقرأ المزيد عن هذه الأحداث، راجع
أكبر احتيال في الأسهم في كل الأوقات . ومن المؤكد أن أكثر من فاسب، وهي الهيئة التنظيمية الرئيسية لمعايير المحاسبة في الولايات المتحدة، وخيارات الأسهم هي حساب مع تكاليف حقيقية لكل من الشركات والمساهمين.

ما هي التكاليف؟

التكاليف التي يمكن أن تفرضها الأسهم على المساهمين هي مسألة جدال كبير. وفقا ل فاسب، لا يتم فرض أي طريقة محددة لتقييم منح الخيارات على الشركات، وذلك أساسا لأنه لم يتم تحديد "أفضل طريقة".
خيارات الأسهم الممنوحة للموظفين لها اختلافات رئيسية عن تلك التي تباع في البورصات، مثل فترات الاستحقاق وعدم القدرة على التحويل (فقط الموظف يمكن استخدامها من أي وقت مضى). في بيانهم جنبا إلى جنب مع القرار، فإن فاسب تسمح لأي طريقة التقييم، طالما أنها تتضمن المتغيرات الرئيسية التي تشكل الأساليب الأكثر شيوعا، مثل بلاك سكولز وحدين. المتغيرات الرئيسية هي:

معدل العائد الخالي من المخاطر (عادة ما يتم استخدام معدل فاتورة ثلاثي أو ستة أشهر هنا).

• معدل توزيعات الأرباح المتوقعة للأمن (الشركة).
• التقلب الضمني أو المتوقع في الأمان الأساسي خلال مدة الخيار.
• سعر ممارسة الخيار.
• المدة المتوقعة للمدة أو مدتها.
• يسمح للشركات باستخدام تقديرها الخاص عند اختيار نموذج التقييم، ولكن يجب أيضا أن يتم الاتفاق عليها من قبل مدققي الحسابات. ومع ذلك، يمكن أن يكون هناك اختلافات كبيرة بشكل مفاجئ في إنهاء التقييمات اعتمادا على الطريقة المستخدمة والافتراضات القائمة، وخاصة افتراضات التقلب.لأن كل من الشركات والمستثمرين يدخلون أراضي جديدة هنا، التقييمات والأساليب لا بد أن تتغير مع مرور الوقت. ما هو معروف هو ما حدث بالفعل، وهذا هو أن العديد من الشركات قد خفضت، تعديل أو القضاء على برامج خيارات الأسهم الحالية تماما. وفي مواجهة احتمال إدراج التكاليف المقدرة وقت منحها، اختارت العديد من الشركات تغييرها بسرعة.

فكر في الإحصاءات التالية: انخفضت منح خيارات الأسهم التي قدمتها شركات S & P 500 من 7. مليار في عام 2001 إلى 4 مليارات فقط في عام 2004، أي بانخفاض قدره أكثر من 40٪ خلال ثلاث سنوات فقط. ويوضح الرسم البياني أدناه هذا الاتجاه.

الشكل 1

المصدر: أساسيات رويترز

إن منحدر الرسم البياني مبالغ فيه بسبب انخفاض الأرباح خلال سوق الدب في عامي 2001 و 2002، ولكن الاتجاه لا يزال لا يمكن إنكاره، ناهيك عن الدراماتيكية. نحن الآن نشهد نماذج جديدة من التعويض ودفع الحوافز للمديرين والموظفين الآخرين من خلال جوائز الأسهم المقيدة، والمكافآت المستهدفة التشغيلية وغيرها من الأساليب الإبداعية. انها مجرد في مراحل البداية، لذلك يمكننا أن نتوقع أن نرى كل من التغيير والتبديل والابتكار الحقيقي مع مرور الوقت.

ما يتوقع المستثمرون

تختلف الأرقام الدقيقة، لكن معظم تقديرات مؤشر ستاندرد اند بورز تتوقع انخفاضا في صافي أرباح المبادئ المحاسبية المقبولة عموما نتيجة لخيارات الأسهم التي تتراوح بين 3 إلى 5٪ لعام 2006، وهي السنة الأولى التي ستقوم فيها جميع الشركات أن تقدم التقارير بموجب المبادئ التوجيهية الجديدة. بعض الصناعات سوف تكون أكثر تضررا من غيرها، وأبرزها صناعة التكنولوجيا، وأسهم ناسداك سوف تظهر انخفاض إجمالي أعلى من الأسهم بورصة نيويورك. لنأخذ في االعتبار أن تسعة صناعات فقط ستشكل أكثر من 55٪ من إجمالي خيارات الخيارات الخاصة ب S & P 500 في عام 2006:
الشكل 2

المصدر: كريديت سويس فيرست بوسطن: بناء توافق جديد: تقديرات أقل

اتجاهات مثل هذا يمكن أن يسبب بعض دوران القطاع نحو الصناعات حيث نسبة من الدخل الصافي "في خطر" هو أقل، حيث أن المستثمرين فرز أي الشركات سوف يضر أكثر على المدى القصير.

ومن المهم أن نلاحظ أنه منذ عام 1995، أدرجت خيارات خيارات الأسهم في تقارير 10-Q و 10-K - ودفنوا في الحواشي، ولكن كانوا هناك. يمكن للمستثمرين أن يبحثوا في القسم الذي يدعى عادة "التعويضات القائمة على الأسهم" أو "خطط خيارات الأسهم" لإيجاد معلومات هامة عن العدد الإجمالي للخيارات المتاحة للشركة لمنح أو فترات الاستحقاق والتأثيرات المخففة المحتملة على المساهمين.

كمراجعة لأولئك الذين قد نسوا، كل الخيار الذي يتم تحويله إلى حصة من قبل الموظف يخفف نسبة ملكية كل مساهم آخر في الشركة. العديد من الشركات التي تصدر أعدادا كبيرة من الخيارات لديها أيضا برامج إعادة شراء الأسهم للمساعدة في تعويض التخفيف، ولكن هذا يعني أنها تدفع نقدا لشراء الأسهم مرة أخرى التي أعطيت مجانا للموظفين - ينبغي النظر إلى هذه الأنواع من إعادة شراء الأسهم كما في تكلفة تعويض للموظفني، بدال من تدفق حب املسامهني العاديين من خزينة الشركات.

وأصعب مؤيدي نظرية السوق كفاءة يقولون أن المستثمرين لا داعي للقلق حول هذا التغيير المحاسبة؛ وبما أن الأرقام قد أدرجت بالفعل في الحواشي، فإن الحجة تشير إلى أن أسواق الأسهم قد أدرجت هذه المعلومات بالفعل في أسعار الأسهم. سواء كنت الاشتراك في هذا الاعتقاد أم لا، والحقيقة هي أن العديد من الشركات المعروفة سوف يكون صافي أرباحها، على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عموما، وانخفاض أكثر بكثير من متوسطات السوق من 3 إلى 5٪. كما هو الحال مع الصناعات المذكورة أعلاه، ستكون نتائج الأسهم الفردية شديدة الانحراف كما هو مبين في الأمثلة التالية:

الشكل 3

المصدر: بير ستيرنز: تأثير أرباح الأسهم في عام 2004 على مؤشر S & P 500 وناسداك 100 الأرباح

لكي نكون منصفين، قررت العديد من الشركات (حوالي 20٪ من S & P 500) تنظيف زجاجها الأمامي في وقت مبكر وأعلنت أنها ستبدأ في صرف تكاليفها قبل الموعد النهائي؛ ينبغي أن يثني على جهودهم. ولديهم ميزة إضافية لمدة سنتين أو ثلاث سنوات لتصميم هياكل تعويض جديدة ترضي الموظفين والهيئة.

المزايا الضريبية - مكون حيوي آخر

من المهم أن نفهم أنه في حين أن معظم الشركات لم تسجل أي نفقات لمنح الخيار، كانت
تلقي فائدة مفيدة على بيانات الدخل في شكل من الخصومات الضريبية القيمة. وعندما يمارس الموظفون خياراتهم، فإن القيمة الجوهرية (سعر السوق مطروحا منها سعر المنحة) وقت ممارسة التمارين الرياضية كانت تطالب بها الشركة كخصم ضريبي. وتسجل هذه الخصومات الضريبية كتدفقات نقدية تشغيلية؛ ستظل هذه الخصومات مسموحا بها، ولكنها ستحسب الآن على أنها تدفقات نقدية تمويلية بدلا من التدفق النقدي التشغيلي. وهذا من شأنه أن يجعل المستثمرين حذرين؛ ليس فقط هو غاب إبس ستكون أقل بالنسبة للعديد من الشركات، والتدفق النقدي التشغيل سوف تنخفض كذلك. فقط كم؟ وكما هو الحال مع أمثلة الأرباح المذكورة أعلاه، فإن بعض الشركات سوف تتضرر أكثر من غيرها. وبشكل عام، كان مؤشر ستاندرد آند بورز قد أظهر انخفاضا بنسبة 4٪ في التدفقات النقدية التشغيلية في عام 2004، ولكن النتائج كانت متحيزة، كما توضح الأمثلة أدناه بوضوح: الشكل 4

المصدر: بير ستيرنز: 2004 تأثير الأرباح على خيارات الأسهم على مؤشر S & P 500 و ناسداك 100 الأرباح

كما تكشف القوائم أعلاه، فإن الشركات التي كانت أسهمها قد ارتفعت بشكل ملحوظ خلال الفترة الزمنية التي حصلت على مكاسب ضريبية أعلى من المتوسط ​​لأن القيمة الفعلية للخيارات عند انتهاء الصلاحية كانت أعلى مما كان متوقعا في تقديرات الشركة الأصلية. مع تمحى هذه الفائدة، سيتم تحويل متغير استثمار أساسي آخر للعديد من الشركات.

ما يجب أن تبحث عنه من وول ستريت

لا يوجد توافق حقيقي في الآراء حول كيفية تعامل شركات الوساطة الكبيرة مع التغيير بمجرد انتشاره لجميع الشركات العامة. ومن المرجح أن تعرض تقارير المحللين كل من ربحية السهم لكل من ربحية السهم (غب) وغياب مبادئ المحاسبة المقبولة عموما في كل من التقارير والتقديرات / النماذج، على الأقل خلال العامين الأولين. وقد أعلنت بعض الشركات بالفعل أنها ستطلب من جميع المحللين استخدام أرقام إبس الخاصة بالمبادئ المحاسبية المقبولة عموما في التقارير والنماذج، والتي سوف تشمل تكاليف تعويض الخيارات.كما ذكرت شركات البيانات أنها ستبدأ في إدراج نفقات الخيارات في أرقام أرباحها وتدفقاتها النقدية في جميع المجالات. (>
أنواع إبس و الحصول على الأرباح الحقيقية . الاستنتاج

في أفضل حالاتها، لا تزال خيارات الأسهم توفر طريقة لمواءمة الموظف مع مصالح الإدارة العليا والمساهمين، حيث تنمو المكافأة مع سعر سهم الشركة. ومع ذلك، غالبا ما يكون من السهل جدا على واحد أو اثنين من المديرين التنفيذيين تضخيم أرباح قصيرة الأجل بشكل مصطنع، إما عن طريق سحب فوائد الأرباح المستقبلية في فترات الأرباح الحالية، أو عن طريق التلاعب في شقة. هذه الفترة الانتقالية في الأسواق هي فرصة كبيرة لتقييم كل من إدارة الشركة وفرق علاقات المستثمرين على أشياء مثل صراحة، والفلسفات حوكمة الشركات، وإذا كانت التمسك قيم المساهمين. (
طهي الكتب 101 و وضع الإدارة تحت المجهر . إذا كان علينا أن نثق بالأسواق في أي اعتبار، يجب أن نعتمد على قدرتها على إيجاد طرق مبتكرة لحل المشاكل وهضم التغييرات في السوق. أصبحت جوائز الخيارات أكثر وأكثر جاذبية ومربحة، لأن الثغرة كانت كبيرة جدا ومغرية للتجاهل. الآن بعد أن ثغرة إغلاق، الشركات سوف تضطر إلى إيجاد طرق جديدة لإعطاء الموظفين الحوافز. إن الوضوح في إعداد التقارير المحاسبية والمستثمرين سيفيدنا جميعا، حتى لو أصبحت الصورة قصيرة الأجل غامضة من وقت لآخر.