في ظل ظروف غير متكررة، يتداول السهم بأقل من مبلغ صافي النقد لكل سهم في الميزانية العمومية للشركة. يتم تعريف صافي النقد للسهم على أنه النقد وما يعادله مطروحا منه إجمالي الدين مقسوما على إجمالي عدد األسهم القائمة للشركة.

في حين أن مثل هذا المخزون قد يبدو صفقة لا تقاوم، وهناك حاجة إلى قدر كبير من التحليل لتحديد ما إذا كان هو صفقة جيدة أو جيدة جدا ليكون صحيحا.

- <>>

صافي النقد لكل سهم

على سبيل المثال، اعتبر شركة افتراضية تدعى برجين بدروم كومباني (بك)، مع تداول يتداول في 10 $، مع 10 مليون سهم القائمة. نفترض أن آخر ميزانية للشركة تظهر نقودا نقدية بقيمة 150 مليون دولار، بقيمة إجمالية قدرها 25 مليون دولار. وبالتالي، فإن صافي الرصيد النقدي (النقد ناقص الدين) يبلغ 125 مليون دولار، وصافي النقدية للسهم الواحد هو 12 $. 50.

لماذا يستخدم الرقم النقدي الصافي، وليس فقط المبلغ النقدي في الميزانية العمومية؟

لأن الغرض من هذه العملية هو تقييم صافي المبلغ النقدي الذي من الناحية النظرية سيتم استلامه من قبل المساهمين في حالة تصفية الشركة. ولذلك، يجب طرح أي دين مستحق للوصول إلى صافي رقم النقدية.

لاحظ أن صافي مقياس النقد للسهم الواحد لا يأخذ في الاعتبار قيمة الأصول الأخرى، مثل المخزون. وهي لا تقدم سوى جزء من الصورة فيما يتعلق بقيمة الشركة، في حين أن مقياسا، مثل القيمة الدفترية الملموسة (القيمة الدفترية مطروحا منه الأصول غير الملموسة، مثل الشهرة) قد يوفر صورة أكثر اكتمالا.

قيمة المؤسسة

إليك طريقة أخرى للنظر في هذا المقياس. إن الشركة التي لديها أسهم تتداول تحت القيمة النقدية للسهم الواحد ستكون لها رسملة سوقية أقل من صافي المبلغ النقدي في ميزانيتها العمومية. وفي المثال السابق لهيئة الإذاعة البريطانية، تبلغ القيمة السوقية للشركة 100 مليون دولار، مقارنة بصافي رصيدها النقدي البالغ 125 مليون دولار.

وبعبارة أخرى، فإن قيمة المؤسسة لل بك هي - 25 مليون دولار. قيمة المؤسسة هي قيمة الأعمال بأكملها. في أبسط صوره، على أنه القيمة السوقية لحقوق الملكية بالإضافة إلى الدين ناقصا النقد وما يعادله. في قضية بي بي سي، يعمل هذا إلى 100 مليون دولار (حقوق الملكية) + 25 مليون دولار (ديون) - 150 مليون دولار (نقدا).

قيمة الشركة تكمن في قدرتها على توليد التدفقات النقدية الإيجابية سنوات أو عقود في المستقبل. ولكن كيف يمكن للشركة أن يكون لها قيمة المؤسسة السلبية، أو أن تكون قيمة أقل من النقدية عقدها؟

متى تتداول قيمة الأسهم أدناه؟

كما هو متوقع، نادرا ما تتداول الأسهم دون القيمة النقدية. ومع ذلك، في ظل ظروف معينة، مثل تلك المدرجة أدناه، فإنها قد تفعل ذلك:

• في الأسواق الصاعدة، حيث أن المستثمرين على استعداد لدفع أعلى التقييمات للأسهم، نادرا ما تتداول دون القيمة النقدية. ومع ذلك، خلال سوق الدب المطول - عندما يسود عدم اليقين والتقييمات انهيار - ليس من غير المعتاد العثور على عدد كبير من الأسهم تداول تحت القيمة النقدية.

  • على سبيل المثال، في تشرين الأول / أكتوبر 2008، حيث تم القبض على الأسواق المالية العالمية في عملية بيع لم يسبق لها مثيل، أفيد بأن أكثر من 875 مخزنا يتداولون دون قيمة الحيازات النقدية لكل سهم.

• قد يتجمع تداول الأسهم تحت صافي النقد في قطاع أو قطاع معين إذا كان المستثمرون هبوطيون للغاية فيما يتعلق باحتمالات هذا القطاع.

  • على سبيل المثال، في أعقاب "حطام التكنولوجيا" من 2000 إلى 2002، كان عدد من أسهم التكنولوجيا يتداول دون قيمة صافي حيازاته النقدية.

• قد يتداول السهم أيضا دون قيمة نقدية إذا كانت الشركة تعمل في قطاع مثل التكنولوجيا الحيوية، حيث "معدل حرق" مرتفع (وهو المعدل الذي يتم فيه استخدام النقد في العمليات) هو المعيار والمكاسب غير مؤكدة. وفي مثل هذه الحالات، قد يشير ذلك إلى أن السوق ترى أن الرصيد النقدي للشركة يكفي فقط لبضع أرباع العمليات.

• قد تتداول الأسهم أيضا دون القيمة النقدية عندما يكون هناك قدر كبير من عدم اليقين بشأن تقييم الأصول والخصوم في الميزانية العمومية. خلال سوق الدببة الشرسة لعام 2008، تداول عدد من البنوك والمؤسسات المالية دون القيمة النقدية لهذا السبب.

علامة على القيمة أو الفشل الوشيك؟

إن تداول أسهم ما دون قيمته النقدية قد يكون مؤشرا على أن المستثمرين يعتقدون أن الشركة تستحق أقل كمنشأة عاملة مما لو كان قد تم تصفيتها أو تصفيتها (وتوزيع العائدات على المستثمرين ). ويشير ذلك عموما إلى نظرة متشائمة للغاية بشأن آفاق الشركة التي قد تثبت أو لا تبرر في نهاية المطاف.

قد يكون تداول الأسهم دون القيمة النقدية قيمة حقيقية في الحالات التي لا يكون فيها التشاؤم حول آفاقه مبررا. ويمكن أن يحدث هذا عندما تكون الشركة في المراحل المبكرة من التحول وتحسن آفاق أعمالها أو عندما تقوم الشركة بتطوير دواء أو تكنولوجيا حيث ينظر إلى فرص النجاح بشكوك لا مبرر لها من قبل المستثمرين.

قد يشير تداول الأسهم دون القيمة النقدية إلى فشل وشيك في الحالات التي قد تكون فيها الشركة غير قادرة على زيادة رأس المال قبل نفادها أو هناك التزامات كبيرة قد لا تكون واضحة في الميزانية العمومية (على سبيل المثال دعوى معلقة أو القضايا البيئية).

في معظم الحالات، كما ذكرنا سابقا، فإن الأسهم المتداولة تحت صافي النقد للسهم الواحد ليست بالضرورة صفقة، ومن الضروري أن ننظر وراء الأرقام لتحديد سبب الشذوذ.

عند الاستثمار

بشكل عام، قد يكون من الأفضل الاستثمار في تداول الأسهم تحت صافي القيمة النقدية عندما تكون معنويات السوق إيجابية والأسهم في اتجاه صعودي ثابت. على هذا النحو، فإن أفضل وقت للقيام بذلك هو في بداية الساق الثور جديدة ومستدامة قبل جذب هذه المخزونات اهتماما واسع النطاق في السوق. ففي عام 2003، على سبيل المثال، تمكن المستثمرون من جني مكاسب كبيرة على أسهم التكنولوجيا المختارة التي تداولت دون قيمة نقدية قبل شهور.

لاحظ أن غالبية الأسهم التي تتداول تحت القيمة النقدية من المرجح أن تكون أسهم رأس المال الصغيرة التي تم تجاهلها من قبل المستثمرين ووسائل الإعلام.هناك عموما الكثير من اهتمام المستثمرين ووسائط الإعلام في المخزونات الأكبر بالنسبة لهم للتداول دون القيمة النقدية لفترة طويلة. فالأسهم الصغيرة لديها مخاطر فريدة خاصة بها، ويتعين على المستثمرين الراغبين في الاستثمار فيها أن يتأكدوا من أنهم على دراية بهذه المخاطر ويمكنهم تحملها.

نادرا ما يتم تداول الأسهم ذات الأساسيات الصوتية دون القيمة النقدية لفترة طويلة. وحالما تتحسن معنويات السوق، عادة ما يصطاد المستثمرون ويدافعون عنه، مما يؤدي إلى ارتفاع سعر السهم. وإلا، فمن المرجح أن يتم الحصول عليها من قبل شركة منافسة.

الخلاصة

الانطباع الأولي عن الأسهم التي تتداول بأقل من صافي النقد للسهم الواحد هو أن تكون صفقة. ومع ذلك، فمن المستحسن أن المستثمر التفكير في الاستثمار في هذا المخزون تفعل قدرا كبيرا من التحليل والبحث وراء الأرقام للتأكد مما إذا كان صفقة حقيقية أو "فخ القيمة".