"نظرا لنتائجنا هذا الربع"، بدأت رسالة ديفيد إينهورن للمستثمرين في غرينليت كابيتال، "هذا هو الوقت المناسب لمناقشة العملية". غرينليت كابيتال هو صندوق التحوط إينهورن تأسست في عام 1996، والتي لا يزال يدير. وقد عاد الصندوق بنسبة 14٪، بعد خصم الرسوم والمصروفات، خلال الربع الثالث من عام 2015. وبلغ إجمالي العائدات من العام حتى تاريخه 17٪، مما جعله عاما جيدا جدا.

إينهورن هي واحدة من أكثر المستثمرين احتراما في العالم، واحدة من أنجح / قصيرة مديري صناديق التحوط في التاريخ الحديث. ارتفع اسمه وسمعته بعد أن قلل بشكل صحيح من سهم ليمان براذرز قبل إفلاس عام 2008، وأمواله ضرب مرارا متوسط ​​عائدات السوق.

رسالة المستثمر له هي أداة تعليمية قيمة عن كيفية تحليل الأسهم وقراءة البيانات المالية. كما هو الحال مع العديد من المستثمرين المحترفين، إينهورن تبحث وراء البيانات الخام ورسم استنتاجاته الخاصة. هذه ليست دائما على حق، لكنها دائما على علم جيد.

فالو إنفستورس ديغ ديب

"أولا"، تواصل الرسالة "نحن مستثمرون ذوو قيمة، وهذا يعني أننا نشتري ما نعتقد أنه يساء فهم الشركات في تقييمات منخفضة بالنسبة إلى أصولها الأساسية وتدفقاتها النقدية المستقبلية". وقد أشار إينهورن سابقا إلى البيانات المالية والألغاز التي تحتاج إلى حل. ويقترح أن المستثمرين جيدة لديهم شعور كيفية التعامل مع المعلومات غير مكتملة.

التنقيب على البيانات المالية ليست عمل مثير، ولكن ينبغي أن يكون نقطة البداية ونقطة مرجعية متكررة عند تقييم الأسهم لمحفظتك. فرص الربح موجودة عندما يكون هناك أخطاء التسعير في السوق، وحفر عميق هو أفضل وسيلة للعثور عليها.

عند مراجعة البيانات المالية لملء القطع المفقودة، تجنب الاعتماد عليها باعتبارها الحقيقة المطلقة. الشركات لا تفسر دائما نفسها بشكل صحيح ". في بعض الأحيان نحدد أن الأصول المدرجة أو المتصورة هو في الواقع مسؤولية،" يكتب إينهورن، مما يشير إلى هذه الأنواع من الأخطاء تخلق فجوة بين القيمة والسعر.

--3>>

يسيء فهم الشركات

إينهورن غالبا ما يشير إلى "الشركات يساء فهمها" كنقطة انطلاق له. ويدعي أن هذا يختلف عن العديد من المستثمرين قيمة، الذين يبدأون من خلال البحث عن الشركات الرخيصة فقط. فبدلا من أن تسأل لماذا السبب قد يكون رخيصا، يبدأ إينهورن "من خلال تحديد سبب لماذا قد يساء فهم شيء ما".

تعني هذه العملية أن على المستثمرين النظر في اقتصاديات الأعمال قبل مراجعة البيانات المالية. إذا كانت اقتصاديات الأعمال معقدة أو جديدة، هناك فرصة البيانات المالية ستكون أيضا معقدة ومربكة. وبصفة عامة، يصعب قراءة البيانات المالية الأكثر تعقيدا وتسبب المزيد من سوء الفهم.

عندما تعرض شركة يساء فهمها نفسها، استخدم ذلك كعلامة على أن المزيد من الحفر ضروري. حققت شركة "غرينليت كابيتال" مكاسب كبيرة على ظهر الشركات التي كانت في السابق ذات مرة لم يفهمها المستثمرون الآخرون بشكل سيء. يقول إينهورن: "إن بعض المستثمرين يرون ببساطة سكينا متقدما ولا ينظرون إلى أبعد من ذلك". لا يثير التحليل المالي السطحي الثقة. > سونديسون تستعرض استراتيجية إينهورن

سونديسون Inc. (رمزها في بورصة نيويورك: سون) هو مثال ممتاز. كان من الصعب فهم شركة في صناعة جديدة، وكان معقدا المالية، لذلك كان إينهورن مفتون. في رسالته للمستثمرين، يفسر إينهورن لماذا العديد من التزامات الشركة قد تكون في الواقع أصول. بل هو نافذة كبيرة في عقل عبقري الاستثمار.

زادت إينهورن موقفه من سونديسون عندما كانت أسعار أسهمه في الانخفاض ". وأضافت أن البيانات المالية التي يصعب فكها في سون تغذي انهيار الأسهم،" عندما يبيع سون مشروعا "يتضمن منتجات طاقة شمسية أو طاقة شمسية شركات المرافق "، يتحمل تكاليف التشغيل ولكن لا يحصل على حجز الإيرادات من البيع، والنتيجة هي ظهور خسارة تشغيلية". إينهورن يعتقد سونديسون لم يكن تقريبا كما ليفيرد أو سيئة التشغيل كما اقترح البيانات المالية. وقال انه تم تحديد سونديسون بأقل من قيمتها وعلى وشك رفع المزيد من رأس المال لتوسيع الربحية.

ومع ذلك، كان إينهورن خطأ. لم يكن سونديسون فرصة عظيمة، وقدمت الشركة للفصل 11 في 21 أبريل 2016. تعقيد القضية كان محيرا للجميع تقريبا. وأفادت بلومبرج أن الهيكل المالي للشركة "غير شفاف لدرجة أن موظفيها قد أثاروا أسئلة، ويجري التحقيق في الشركة من قبل وزارة العدل الأمريكية".

باع إينهورن معظم موقفه في سونديسون في 19 أبريل 2016، أيام قبل الإفلاس. هذا درس جيد آخر للمستثمرين. إذا قمت بإجراء استثمار، والحفاظ على القراءة والتقييم. إذا جعلت الرهان سيئة حقا، لا تحصل على تثبيط ذلك أن تتوقف تماما.