النقاش العام بشأن الديون وتحويل الديون قديم قدم الجمهورية. ودعا جيمس ماديسون الديون لعنة على الجمهور، وأول وزير الخزانة الكسندر هاملتون دعا نعمة شريطة أن الديون ليست كبيرة بشكل مفرط. وقد نتجت هذه الفترة من تكلفة الخزينة لتمويل ديون الحرب العالمية الثانية من خلال زيادة إصدارات السندات.

تاريخيا، حددت وزارة الخزانة مبلغ الدين واستحقاقات إصدارها. وبهذه الصفة، لديها سيطرة كاملة على السياسة النقدية، وتعرف بأنها توفير المال والائتمان. وكان مجلس الاحتياطي الاتحادي هو الموزع لجميع الديون للجمهور ودعمت أسعار الديون من خلال مبيعات السندات والملاحظات والفواتير. وقع حادث تصادم بين الوكالتين بسبب عدم تمويل ديون الحرب فى الوقت المناسب.

استقر اتفاق بنك الاحتياطي الفدرالي (الخزانة) لعام 1951 على مسألة من يتحكم في الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفدرالي عن طريق عكس الأدوار. وسيتحكم مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالسياسة النقدية من خلال دعم أسعار الدين دون السيطرة على أي دين يحمله، وسيشتري ما لا يريده الجمهور، في حين أن الخزانة ستركز على مبلغ إصدارها واستحقاقاتها الفئوية. (تعرف على الأدوات التي يستخدمها بنك الاحتياطي الفيدرالي للتأثير على أسعار الفائدة والظروف الاقتصادية العامة، قراءة صياغة السياسة النقدية .

- 2>>

السياسة النقدية
منذ عام 1951 تم السيطرة على السياسة النقدية من خلال عمليات السوق المفتوحة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي مع سياسة الخزانة فقط. وقد أدى ذلك إلى فصل مجلس الاحتياطي الاتحادي عن السياسة المالية وتخصيص الائتمانات، وسمح بالاستقلالية الحقيقية. كما حرر مجلس الاحتياطي الفيدرالي من استثمار الديون لأغراض السياسة المالية ومنع التواطؤ، مثل اتفاقات لربط أسعار الفائدة مباشرة بقضايا الخزينة. كما تم فصل سياسة الائتمان وتقتصر على الخزينة، وتعرف بأنها إنقاذ المؤسسات، وتعقيم عمليات الصرف الأجنبي وتحويل أصول الاحتياطي الفدرالي إلى الخزانة للحد من العجز. وأزيل وزير الخزانة ومراقب العملة من مجلس الاحتياطي الاتحادي بحيث كانت قرارات السياسة منفصلة عن السياسة المالية. اليوم 12 محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي ورئيس مجلس الاحتياطي الاتحادي يشكلون لجنة السوق المفتوحة الاتحادية التي تضع سياسات سعر الفائدة والسعر النقدي.

-

آثار تحویل الدین
یؤدي تحویل الدین إلی زیادة في نمو الأموال فیما یتعلق بأسعار الفائدة، ولکن لیس بالضرورة إلی نمو المال فیما یتعلق بالمشتريات الحکومیة أو عملیات السوق المفتوح. ويتحقق الدين من الدخل عندما تتغير التغيرات في الدين في أسعار الفائدة. ومع ذلك، فإن نمو المال وحده ليس استثمارا للديون لأن نمو النقود يتدفق ويتدفق من خلال دورات الانكماش والتوسع على مر السنين دون تغيير في أسعار الفائدة.

لنفترض أن عملية بيع الغسل حدثت حيث تم بيع جميع الديون المصدرة دون تحقيق دخل. هذا هو أهداف السياسة المالية الانتهاء. والسياسة المالية هي سياسة الضرائب والإنفاق التي تتبعها الإدارة الرئاسية الحالية. ماذا لو كان نمو المال مساويا للديون دون تحقيق الدخل؟ تم العثور على نمو المال في M1، M2 و M3. M1 هو المال في التداول، M2 هو M1 بالإضافة إلى التوفير والودائع لأقل من 100 $، 000 و M3 هو M2 بالإضافة إلى الودائع لأجل كبيرة أكثر من 100 $، 000. لذلك، وعمليات السوق المفتوحة هي إصدار الديون استبدال المال. (لقراءة المزيد عن فئات المال المختلفة، راجع ما هو المال؟ )

ويمكن أيضا أن يميز تحقيق الدخل على أنه نمو مالي يزيد عن الدين الاتحادي أو لا ينمو في ما يتعلق بالديون. ويسمى هذا المثال الأخير تأثير السيولة، حيث يؤدي انخفاض نمو الأموال إلى انخفاض أسعار الفائدة. إما أن تغير سرعة المال، وتعرف بأنها مدى سرعة تداول الأموال. وعادة ما يكون الهدف هو نمو الديون مساويا للسرعة. وهذا يسمح للنظام أن يكون متزامنا.

لماذا يستثمر بنك الاحتياطي الفيدرالي الدين؟
وهناك طريقة أفضل لفهم هذه العلاقة هي أن نسأل: ما هي أهداف بنك الاحتياطي الفيدرالي؟ هل يستهدفون النمو إلى السرعة، ونمو الأموال إلى العمالة، كما كان الحال في السابق، ونمو المال يساوي العرض الحالي من المال، وأهداف سعر الفائدة أو التضخم؟ ولم تثبت أهداف التضخم أن تكون كارثية فحسب، بل أظهرت الدراسات أيضا وجود علاقات إحصائية سلبية تجبر على الخروج من علاقة متزامنة بين النمو والدين. وقد حاولت العديد من السبل منذ تم اعتماد قانون الاحتياطي الاتحادي لعام 1913 الذي أنشأ نظام الاحتياطي الفدرالي.

يجب فهم مسألة تحقيق الدخل والنمو إلى الدين من حيث التأثير المضاعف، وكم يزداد العرض النقدي استجابة للتغيرات في القاعدة النقدية. هذه طريقة أفضل لفهم حيازات بنك الاحتياطي الفدرالي. لنفترض أن بنك الاحتياطي الفيدرالي غير متطلبات الاحتياطي من البنوك، ويجب أن البنوك النقدية نسبة ضد ودائع العملاء. وهذا من شأنه أن يغير معدل نمو الأموال في المضاعف، والقاعدة النقدية، وربما يؤدي إلى تغير في سعر الفائدة. وطالما كان الدين متزامنا مع هذا النمو النقدي، فإن عدم تحقيق الدخل يحدث لأن كل ما زاد هو القاعدة النقدية أو العرض النقدي والائتماني. وتظهر الدراسات السابقة على مر السنين، دون شك، أثرا إحصائيا بين نمو النقود والتغيرات في الدين.

أشكال أخرى من تحقيق الدخل
يحدث تحقيق الدخل بطرق أخرى، مثل عندما يستهدف نمو الأموال معدلات فائدة أعلى. هذا هو نمو المال مع أهداف النمو المرجوة. والطريقة الوحيدة التي يمكن أن يحدث بها ذلك هي الحد من مستويات النضج لزيادة السيولة ذات الدخل الثابت. ومن شأن زيادة السيولة مع التخفيضات المناظرة في إصدار الديون أن تؤدي إلى زيادة عرض النقود وعدم التوازن في نمو الديون. وينبغي أن ترتفع أسعار الفائدة لإعادة التوازن إلى النظام. وتحدث المشكلة عندما ترتفع أسعار الفائدة، وتنخفض قيمة الديون المستحقة. فالديون الطويلة الأجل تنخفض أكثر من الديون القصيرة الأجل، وبالتالي فإن العجز يعزى إلى تباطؤ النشاط الاقتصادي وزيادة نسب الدين إلى الدخل.ومن شأن هذا الأسلوب أن يعزز نمو الناتج المحلي الإجمالي على المدى القصير، ولكن من شأنه أن يبطئ الاقتصاد على المدى الطويل.

خلال الدورات الانكماشية وبيئات معدلات الفائدة المنخفضة، ينمو نمو المال والدين عادة في وقت واحد. وهذا يعني أنه يتعين على الحكومات أن تدفع السندات والنصائح والفواتير المستحقة في السوق. وهناك حاجة إلى ديون وضرائب جديدة لتقاعد الدين القديم وخدمة الدين الجديد. وإذا لم ترتفع أسعار السندات ولا تدفع الحكومات إلا عائدات، فإن ذلك يضمن المزيد من الانكماش وإطالة الدورة. وتضاعف الدين ثلاثة أضعاف بين عامي 1943 و 1946 لأن المستثمرين لم يرغبوا في شراء السندات التي انخفضت الأسعار. ولكن طالما أن نمو الأموال يساوي الدين، لا يحدث أي دخل.

الاستنتاج: تسييل الأمور
من المهم أن نشاهد مبلغ الدين وطول آجال الاستحقاق التي تقدمها الخزانة. وفي معظم الحالات، كان يتم عادة تقديم آجال استحقاق متساوية في السندات 2 و 10 و 30 سنة وفواتير T لمدة 13 أسبوعا. مشاهدة أي تغييرات على هذه الدينامية مع نمو الأموال للدين سوف تتغير. أيضا مشاهدة أسعار هذه الصكوك المختلفة. لا تريد أن تدفع الديون قصيرة الأجل أكثر من الديون طويلة الأجل. وھذا یؤدي إلی تغییر الجملة في نسبة النمو إلی الدین.

كن حذرا بشكل خاص من زيادة الطلب على الديون قصيرة الأجل لأن ذلك قد يحشد رأس المال على المدى الطويل. وهذا ما يسمى حياد الدين أو التكافؤ ريكارديان، سميت باسم ديفيد ريكاردو الاقتصادي الشهير القرن ال 18. ويمكن النظر إلى حياد الديون على أنه يحدث عندما تصدر الخزينة ديون أقصر أجلا من آجال استحقاق أطول أجلا. والغرض من ذلك هو شقين: إخفاء العجز أو، كما حدث في السنوات الماضية، لإبقاء التضخم والبطالة منخفضين. وفي حين أن الديون الصافية الصادرة قد تكون متساوية، فإن الآثار الطويلة الأجل يمكن أن تكون مدمرة للاقتصاد. وأخيرا، كن على بينة من بيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي، حيث أن السياسة النقدية يمكن أن تستهدف فقط عرض النقود أو أسعار الفائدة. (للاطلاع على نظرة عامة على عوامل الاقتصاد الكلي، راجع تحليل الاقتصاد الكلي )