في العصر الحالي من العولمة المتزايدة وتقلبات العملة المتزايدة، تؤثر التغيرات في أسعار الصرف تأثيرا كبيرا على عمليات الشركات وربحيتها. ولا يؤثر تقلب أسعار الصرف على الشركات المتعددة الجنسيات والشركات الكبيرة فحسب، بل على الشركات الصغيرة والمتوسطة أيضا، حتى أولئك الذين يعملون فقط في وطنهم. في حين أن فهم وإدارة مخاطر أسعار الصرف هو موضوع ذو أهمية واضحة لأصحاب الأعمال، يجب أن يكون المستثمرون على دراية به أيضا بسبب التأثير الكبير الذي يمكن أن يكون على استثماراتهم.

التعرض الاقتصادي أو التشغيلي

تتعرض الشركات لثلاثة أنواع من المخاطر الناجمة عن تقلبات أسعار العملات:

• تعرض المعاملات - ينشأ هذا التأثير عن تأثير تقلبات أسعار الصرف على التزامات الشركة بإجراء أو استلام المدفوعات بالعملات الأجنبية في المستقبل. وهذا النوع من التعرض قصير الأجل إلى متوسط ​​الأجل بطبيعته.

• تعرض الترجمة - ينشأ هذا التعرض من تأثير تقلبات العملة على البيانات المالية الموحدة للشركة، خاصة عندما يكون لديها شركات تابعة أجنبية. هذا النوع من التعرض هو على المدى المتوسط ​​إلى الطويل.
• التعرض الاقتصادي (أو التشغيلي) - وهذا أقل شهرة من السابقين، ولكنه يشكل خطرا كبيرا مع ذلك. ويعود السبب في ذلك إلى تأثير تقلبات العملة غير المتوقعة على التدفقات النقدية المستقبلية والقيمة السوقية للشركة، وهي طويلة األجل بطبيعتها. ويمكن أن يكون التأثير كبيرا حيث أن التغيرات غير المتوقعة في أسعار الصرف يمكن أن تؤثر بشكل كبير على الوضع التنافسي للشركة، حتى لو لم تعمل أو تبيع في الخارج. فعلى سبيل المثال، لا يزال يتعين على مصنعي الأثاث الأمريكيين الذين يبيعون محليا فقط أن يتعاملوا مع الواردات الآتية من آسيا وأوروبا، والتي قد تحصل على أرخص، وبالتالي أكثر قدرة على المنافسة إذا ما تعزز الدولار بشكل ملحوظ.

لاحظ أن التعرض الاقتصادي يتعامل مع تغيرات غير متوقعة في أسعار الصرف - والتي يتعذر التنبؤ بها بحكم التعريف - نظرا لأن إدارة الشركة تقوم بوضع ميزانياتها وتوقعاتها بشأن بعض افتراضات سعر الصرف، وهو ما يمثل تغيرها المتوقع في أسعار العملات. وباإلضافة إلى ذلك، في حين أن التعرض للمعامالت والترجمة يمكن تقديره بدقة وبالتالي يتم التحوط له، فإن من الصعب تحديد حجم التعرض االقتصادي بدقة ونتيجة لذلك يشكل تحديا للتحوط.

مثال على التعرض الاقتصادي

فيما يلي مثال افتراضي على التعرض الاقتصادي. النظر في الأدوية الأمريكية الكبيرة مع الشركات التابعة والعمليات في عدد من البلدان في جميع أنحاء العالم. أكبر أسواق التصدير في الشركة هي أوروبا واليابان، والتي تشكل معا 40٪ من عائداتها السنوية.وقد أخذت الإدارة في الاعتبار انخفاض متوسط ​​بنسبة 3٪ للدولار مقابل اليورو والين الياباني للسنة الحالية والسنتين المقبلتين. واستندت وجهة نظرهم الهابطة على الدولار إلى قضايا مثل العجز المتكرر في ميزانية الولايات المتحدة، فضلا عن العجز المتزايد في الحسابات المالية والحسابات الجارية في البلاد، والتي كان من المتوقع أن تؤثر على الدولار الأمريكي في المستقبل.

ومع ذلك، أدى تحسن الاقتصاد الأمريكي بسرعة إلى تكهنات بأن الاحتياطي الفدرالي قد يكون مستعدا لتشديد السياسة النقدية في وقت أقرب بكثير مما كان متوقعا. وقد ارتفع الدولار نتيجة لذلك، وعلى مدى الأشهر القليلة الماضية، اكتسب حوالي 5٪ مقابل اليورو والين. وتشير التوقعات للعامين المقبلين إلى مزيد من المكاسب في المخزن للدولار، حيث أن السياسة النقدية في اليابان لا تزال تحفز كثيرا، والاقتصاد الأوروبي آخذ في الظهور من الركود.

تواجه شركة الأدوية الأمريكية ليس فقط التعرض للمعامالت (بسبب مبيعاتها التصديرية الكبيرة) والتعرض للترجمة (كما لديها شركات تابعة في جميع أنحاء العالم)، ولكن أيضا مع التعرض الاقتصادي. نذكر أن الإدارة كانت تتوقع أن ينخفض ​​الدولار بنسبة 3٪ سنويا مقابل اليورو والين على مدى ثلاث سنوات، ولكن الدولار الأمريكي قد حصل بالفعل على 5٪ مقابل هذه العملات، بفارق 8 نقاط مئوية والنمو. ومن الواضح أن هذا سيكون له أثر سلبي على مبيعات الشركة وتدفقاتها النقدية. وقد قام المستثمرون المتداولون بتحصيل التحديات التي تواجهها الشركة بسبب هذه التقلبات في أسعار العملات، وانخفض السهم بنسبة 7٪ في الأشهر الأخيرة.

حساب التعرض الاقتصادي

(ملاحظة: يفترض هذا القسم بعض المعرفة بالإحصاءات الأساسية). تتقلب قيمة األصل األجنبي أو التدفقات النقدية في الخارج مع تغير سعر الصرف. من فئة الإحصاء 101، ستعرف أن تحليل الانحدار لقيمة الأصول (P) مقابل سعر الصرف الفوري (S) يجب أن ينتج معادلة الانحدار التالية:

P = a + (بكس S) + e > حيث a هو ثابت الانحدار، b هو معامل الانحدار، و e هو مصطلح خطأ عشوائي بمتوسط ​​صفر. معامل الانحدار (ب) هو مقياس للتعرض الاقتصادي، ويقيس حساسية قيمة الأصول للدولار لسعر الصرف.

يعرف معامل الانحدار بأنه نسبة التباين بين قيمة الأصول وسعر الصرف، إلى تباين السعر الفوري. من الناحية الرياضية يتم تعريفها على النحو التالي:

b = كوف (P، S) / فار (S)

مثال رقمي

الأدوية الأمريكية (نسميها أوسمد) لديها حصة 10٪ الشركة - دعونا نسميها يوروماكس. تشعر أوسمد بالقلق إزاء الانخفاض المحتمل على المدى الطويل في اليورو، وبما أنها ترغب في تعظيم قيمة الدولار من حصة يوروماكس، ترغب في تقدير تعرضها الاقتصادي.

أوسمد يعتقد أن احتمال وجود اليورو أقوى أو أضعف هو، أنا. ه. 50-50. في السيناريو القوي اليورو، فإن العملة سوف نقدر ل 1.50 مقابل الدولار، مما سيكون له تأثير سلبي على يوروماكس (كما أنها تصدر معظم منتجاتها).ونتيجة لذلك، فإن قيمة يوروماكس تبلغ قيمتها السوقية 800 مليون يورو، وتقدر حصة شركة أوسمد بنسبة 10٪ بقيمة 80 مليون يورو (أو 120 مليون دولار). وفي سيناريو ضعف اليورو، ستنخفض العملة إلى 1.25؛ وستصل قيمة يوروماكس إلى 1. مليار يورو، وتقدر حصة شركة أوسمد بنسبة 10٪ بقيمة 120 مليون يورو (أو 150 مليون دولار).

إذا كانت P تمثل قيمة حصة أوسمد 10٪ في يوروماكس بالدولار، و S تمثل سعر الصرف الفوري لليورو، فإن التباين بين P و S (أي الطريقة التي تتحرك بها معا) هو:

كوف (P ، S) = -1. 875

فار (S) = 0. 015625

لذلك، b = -1. 875 / (0. 015625) = -أور 120 مليون

تعرض أوسمد الاقتصادي هو سلبي 120 مليون يورو، مما يعني أن قيمة حصته في يوروميد تنخفض مع ارتفاع اليورو، وترتفع مع ضعف اليورو .

في هذا المثال، استخدمنا احتمال 50-50 (من اليورو أقوى أو أضعف) من أجل البساطة. ومع ذلك، يمكن أيضا استخدام احتمالات مختلفة، وفي هذه الحالة تكون الحسابات متوسطا مرجحا لهذه الاحتمالات.

تحديد التعرض التشغيلي

يتم تحديد التعرض التشغيلي للشركة بشكل رئيسي من قبل عاملين:

هل الأسواق التي تحصل فيها الشركة على مدخلاتها وتبيع منتجاتها تنافسية أو احتكارية؟ ويكون التعرض التشغيلي أعلى إذا كانت تكاليف مدخلات الشركة أو أسعار المنتجات حساسة لتقلبات العملة. وإذا كانت كل من التكاليف والأسعار حساسة أو غير حساسة لتقلبات العملة، فإن هذه الآثار تقابل بعضها البعض وتقلل من التعرض للتشغيل.

• هل يمكن للشركة ضبط أسواقها ومزيج المنتجات ومصدر المدخلات استجابة لتقلبات أسعار العملات؟ والمرونة في هذه الحالة تشير إلى تعرض أقل للتشغيل، في حين أن المرونة تقترح زيادة التعرض للتشغيل.
• إدارة التعرض التشغيلي

يمكن تخفيف مخاطر التعرض للمخاطر التشغيلية أو الاقتصادية إما من خلال الاستراتيجيات التشغيلية أو استراتيجيات تخفيف مخاطر العملة.

استراتيجيات تشغيلية

تنويع مرافق الإنتاج والأسواق للمنتجات: من شأن التنويع أن يخفف من المخاطر الكامنة في وجود مرافق إنتاج أو مبيعات مركزة في سوق أو سوقين. ومع ذلك، فإن العيب هنا هو أن الشركة قد تضطر إلى التخلي عن وفورات الحجم.

• المرونة في استخدام المصادر: وجود مصادر بديلة للمدخلات الرئيسية يجعل من المنطقي الاستراتيجي، في حالة تحرك سعر الصرف يجعل المدخلات مكلفة للغاية من منطقة واحدة.
• تنويع التمويل: يتيح الوصول إلى أسواق رأس المال في العديد من الدول الكبرى للشركة مرونة في زيادة رأس المال في السوق بأقل تكلفة من الأموال.
• استراتيجيات تخفيف مخاطر العملات

وفيما يلي الاستراتيجيات الأكثر شيوعا في هذا الصدد.

تدفقات العملات المتطابقة: هذا هو المفهوم البسيط الذي يتطلب تدفقات العملات الأجنبية والتدفقات الخارجة لتكون مطابقة. على سبيل المثال، إذا كانت الشركة الأمريكية لديها تدفقات كبيرة باليورو وتتطلع إلى رفع الديون، يجب أن تنظر في الاقتراض باليورو.

• اتفاقيات تقاسم مخاطر العملات: هذا هو ترتيب تعاقدي يتفق فيه الطرفان المشتركان في عقد البيع أو الشراء على تقاسم المخاطر الناشئة عن تقلبات أسعار الصرف.وهي تنطوي على شرط تعديل الأسعار، بحيث يتم تعديل السعر الأساسي للمعاملة إذا كان السعر يتقلب خارج نطاق محايد محدد.
• قروض العودة إلى الوراء: المعروف أيضا باسم مقايضة الائتمان، في هذا الترتيب ترتيب شركتين في بلدان مختلفة لاقتراض عملة بعضهما البعض لفترة محددة، وبعد ذلك يتم سداد المبالغ المقترضة. وحيث أن كل شركة تقدم قرضا بعملتها المحلية وتحصل على ضمانات مماثلة بعملة أجنبية، يظهر القرض المقابل على أنه أصل وخصم على ميزانيتهما العمومية.
• مقايضات العملات: هذه إستراتيجية شعبية تشبه قرض العودة إلى الوراء ولكنها لا تظهر في الميزانية العمومية. في مقايضة العملات، تقترض شركتان في الأسواق والعملات حيث يمكن لكل واحد الحصول على أفضل الأسعار، ومن ثم مبادلة العائدات.
• الخلاصة

يمكن أن يساعد الوعي بالآثار المحتملة للتعرض الاقتصادي أصحاب الأعمال على اتخاذ خطوات للتخفيف من هذه المخاطر. وفي حين أن التعرض الاقتصادي يمثل خطرا لا يبدو واضحا للمستثمرين، فإن تحديد الشركات والأسهم التي لديها أكبر هذا التعرض يمكن أن يساعدهم على اتخاذ خيارات استثمارية أفضل في أوقات ارتفاع تقلبات أسعار الصرف.