ردت الأسواق مع الانفتاح في نوفمبر عندما أعلنت رئيسة مجلس الاحتياطي الفدرالي جانيت يلين، ثم المرشح، أنها ستواصل السياسة النقدية التحفيزية للبنك الفدرالي. وبعد بضعة أسابيع في 18 ديسمبر / كانون الأول، ردت الأسواق أيضا بقوة عندما أعلن بنك الاحتياطي الفدرالي أنه سيعود بسياساته التحفيزية قبل وقت أبكر بكثير مما كان متوقعا.

اذهب الرقم. هل كانت هذه ردود الفعل المتناقضة، في كلمة الرئيس الفيدرالي السابق ألان غرينسبان التي لا تنسى، "الاندفاع غير العقلاني؟ "

من منظور الاستثمار الطويل الأجل، قد تكون. في حين أن سياسة التحفيز من بنك الاحتياطي الفيدرالي، والمعروفة باسم التيسير الكمي، قد تكون ضرورية لإزاحة الاقتصاد، فإنه يمكن زرع بذور لمشكلة تضخمية المقبلة. ويخشى بعض النقاد من مجلس الاحتياطي الاتحادي من مسار العمل الذي سيتخذه مجلس الاحتياطي الفدرالي، ولكن القضية الحقيقية قد تكون أكثر أساسية: المعيار الذي يستخدمه الاحتياطي الفيدرالي لتحديد موعد اتخاذ إجراء.

أولا بعض الخلفية على جذور المعضلة الحالية لمجلس الاحتياطي الفدرالي. ولدى الولايات المتحدة عادة اقتصاد يقوده المستهلك. ولكن خلال فترة الركود، مع استمرار المستهلكين في محافظهم، والبنوك غير الراغبة في الإقراض، والشركات الرافضة للإنفاق والتوظيف، والحكومة الاتحادية كبح الإنفاق، كان مجلس الاحتياطي الاتحادي اللعبة الوحيدة في المدينة لمكافحة البطالة المرتفعة وتباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي في في أعقاب الأزمة المالية.

- 2>>

التسهيل الكمي

لذلك بدأ البنك المركزي في "التيسير الكمي" - شراء الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري والخزائن - لضخ المال في الاقتصاد وتحفيز النمو. وحافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي على شراء السندات بقيمة 85 مليار دولار في الشهر، وأبقى على أسعار الفائدة منخفضة في حين تراكم محفظة 4 تريليون دولار. وقال بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2012 أنه سيبدأ في تشديد المعروض من المال ورفع أسعار الفائدة عندما تنخفض البطالة إلى حوالي 6. 5٪ (اعتبارا من هذا النشر، ومعدل هو 7٪ 0)، ولكن الآن يقول انها ستبقي معدلات منخفضة جيدا في الماضي هذا المعيار. وهي تشير إلى أن الاقتصاد لن يكون قويا بما فيه الكفاية لتحمل أسعار الفائدة المرتفعة حتى ينخفض ​​معدل البطالة إلى أبعد من ذلك.

- 3>>

بعض النقاد في بنك الاحتياطي الفدرالي مثل أنتوني ب. ساندرز، وهو أستاذ مالي بجامعة جورج ماسون، يشعرون بالرعب إزاء ما يمكن أن يحدث عندما يغير مجلس الاحتياطي الفيدرالي مساره. إلى جانب صورة عن هيندينبيرغ المنكوبة على مدونته، "الاهتمام المتضارب"، كتب ساندرز مؤخرا: "دعونا نرى ما يحدث عندما تواجه جانيت يلين مشكلة تدني وبيع الميزانية العمومية الفيدرالية الضخمة. "

يواجه البنك المركزي بشكل واضح معضلة. مع التضخم أقل من 1٪ (أقل بكثير من هدفه 2٪)، فإن الاحتياطي الفدرالي يريد تعزيز النمو الاقتصادي وتجنب الانكماش الشلل، منذ الانكماش يطالب تأجيل الشراء في أسعار التوقعات سوف تنخفض.ولكن مجلس الاحتياطي الاتحادي لديه ميل إلى أن تكون تحفيزية لفترة طويلة جدا. لذلك يعتقد بعض مراقبي الاحتياطي الفيدرالي أنه مع التزود بالعرض النقدي، فإن البنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يعزز المعدلات تحسبا للتضخم. ومن شأن ذلك أن يحافظ على مصداقية محاربة التضخم التي تحققت بشق الأنفس في الثمانينيات عندما ساعد على دفع معدل الفائدة الرئيسي إلى 21 في المائة لوقف التضخم الذي ارتفع إلى 13 في المائة.

بيع حريق السندات الكبير يخشى نقاد بنك الاحتياطي الفدرالي أن يأخذ الكثير من المال خارج التداول، مما قد يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة. فمع الطلب المستقر أو المتنامي على المال، سيؤدي ارتفاع المعروض منه إلى ارتفاع أسعار الفائدة. لكن مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليس عليه أن يأخذ هذا الطريق. في إطار الخطة الحالية، فقط عن طريق إبطاء المشتريات على مر الزمن وعقد بعض السندات حتى النضج، يمكن لمجلس الاحتياطي الفدرالي أن يأخذ قدمه قبالة دواسة دون انتقاد على الفرامل مع بيع ضخمة. المخاوف من انفجار هيندينبيرج هي مبالغة.

إحصاءات العمل صعبة

ومع ذلك، فإن اعتماد بنك الاحتياطي الفدرالي على معدل البطالة لتحديد موعد سحب شراء السندات قد يثير القلق. ويرجع ذلك إلى أن الإحصاءات المتعلقة بتوريد اليد العاملة صعبة للغاية، ولا سيما عندما يتعلق الأمر بربط علاقتها بالتضخم.

الهدف 6. 5٪ هو أعلى بكثير من الرقم 5. 5٪ أن الحكمة التقليدية تقول هي "العمالة الكاملة"، وهو المستوى الذي يقل فيه المعروض من العمال أن الأجور ترتفع وتخلق دوامة تضخمية. وكان الهدف من هدف 6٪ هو البدء في تشديد المعروض النقدي قبل بدء التضخم. ولكن في اجتماع ديسمبر كانون الاول، قالت لجنة السوق المفتوحة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أنها ستحافظ على الأهداف المنخفضة الحالية لمعدل الأموال الفيدرالية -0٪ إلى 0 25٪ - "بعد فترة طويلة من انخفاض معدل البطالة عن 6٪. "

يمكن أن يؤدي ذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التضاريس الغادرة. ويعتقد مجلس الاحتياطي الاتحادي بوضوح أنه لا يزال هناك الكثير من الركود في سوق العمل لأن عدد العاطلين عن العمل وعمال بدوام جزئي كبير. وانخفض معدل المشاركة في العمل من 66٪ قبل الركود إلى 1970s مستويات 63٪. لا يعتبر الناس جزءا من قوة العمل إذا توقفوا عن البحث عن عمل. إن احتمال أن هؤلاء الناس على هامش يمكن أن تقفز في عندما يرتد الاقتصاد، والتفكير يذهب، وتبقي الأجور منخفضة والتضخم في الخليج.

ولكن عددا من العوامل غيرت حساب التفاضل والتكامل في الآونة الأخيرة. بالنسبة للمبتدئين، ويرجع جزء كبير من الانخفاض في المشاركة في العمل إلى التقاعد من مواليد الرضيع، الذين لن يعودوا إلى قوة العمل. ويرى جيرالد كوهين، وهو زميل بارز في معهد بروكينغز، وموظف سابق في مجلس الاحتياطي الاتحادي، أن ثلث الانخفاض في معدل المشاركة الرسمية يرجع إلى شيخوخة السكان.

انخفاض الأجور غير واقعي

وبالإضافة إلى ذلك، فإن بعض العاطلين عن العمل والعمال الذين لم يعد يبحثون عن عمل لا يتمتعون بالمهارات التي يحتاجها أصحاب العمل. وحتى إذا كانت لديهم المهارات الصحيحة، فإن العاطلين عن العمل لفترة طويلة، مثل 1 مليون شخص فقدوا إعانات البطالة في نهاية العام، ليسوا جذابين لأرباب العمل.وقالت كاثرين أبراهام، الأستاذة بجامعة ماريلاند، والمفوضة السابقة لمفوضية إحصاءات العمل، إن العاطلين عن العمل لفترات طويلة لا يضعون ضغوطا هبوطية كبيرة على الأجور لأن "أصحاب العمل سيعينون، نظرا للاخيار، شخصا يعمل مؤخرا".

اعتقاد أرباب العمل بأن زيادة المعروض من العمالة يمكن أن يحافظ على الأجور قد يدفعهم إلى تقديم أجور منخفضة بشكل غير واقعي للوظائف المفتوحة، مما يساعد على تفسير سبب ارتفاع الوظائف المعلن عنها بنسبة 63٪ في أكتوبر مقارنة بشهر أكتوبر 2009، في حين ارتفع التوظيف بنسبة 18٪ فقط. إضافة كل ذلك معا، وتقترح أن الأجور للعمال المؤهلين والنشطين سوف تضطر إلى الارتفاع إذا أرباب العمل يرغبون في ملء تلك الفتحات. وهذا بدوره يعني أن معدل التوظيف الكامل أعلى من 5٪ التي يفترضها مجلس الاحتياطي الفدرالي. يقول إبراهيم: "قد يكون الأمر أعلى قليلا مما كان عليه قبل دخولنا الركود.

وقال رئيس بنك الاحتياطي الفدرالي السابق بن برنانكي في مؤتمره الصحفي الذي عقد في 18 ديسمبر / كانون الأول أنه بمجرد أن تصل البطالة إلى 6٪، سيبحث مجلس الاحتياطي الفيدرالي مجموعة متنوعة من العوامل، بما في ذلك التوظيف والهبوط والشواغر والمشاركة والبطالة على المدى الطويل الأجور. هذا يبدو كثيرا مثل صقل، والتي لم تكن قادرة على منع الازدهار والكساد (السكن التفكير).

من السهل نسبيا تقييم جانب الطلب من معادلة الاقتصاد الكلي: مجرد إلقاء نظرة على بيانات الإنفاق والميزانية العمومية للأسر المعيشية. إن تحليل جانب العرض من قدرة المعادلة - المصنع، ومجمع العمل، والإنتاجية - أصعب. يقول كوهين: "إن الخطر الأكبر على أخطاء السياسة العامة هو سوء فهم جانب العرض في الاقتصاد".

الخلاصة

على الورق، قد يبدو كما لو كان لدى مجلس الاحتياطي الفدرالي الكثير من غرفة التشغيل بسبب ما يبدو وكأنه الكثير من الركود في أسواق العمل. ولكن إذا اندلع التضخم وارتفعت أسعار الفائدة، مما دفع كلا من السندات والأسهم، قد يركز الناس على قضية خاطئة، والحاجة إلى إلغاء موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي 4 تريليون دولار السندات.

بدلا من ذلك يمكن أن يكون من الصعب أن يكون من الصعب إلى الإلهية احصائيات البطالة.