التصويت بالوكالة هو تصويت يدلي به كيان أو شخص نيابة عن جهة أخرى. وبما أن العديد من المساهمين يجدون صعوبة في حضور اجتماع الجمعية العمومية السنوي للشركة أو اجتماعات أخرى، فإن الشركة تسمح لهم بالتصويت على قضايا معينة مثل انتخاب أعضاء مجلس إدارتها أو الموافقة على اكتسابها - من خالل التصويت بالوكالة. وهكذا تصبح أصوات الوكلاء أدوات لا تقدر بثمن عندما يسعى إلى إحداث تغيير جذري في الشركة، لأن من المرجح جدا أن يقاوم المديرون الحاليون هذا التغيير.

هذا يهيئ الطريق لمحاربة الوكيل حيث يتم إقناع المديرين الحاليين والإدارة ضد المجموعة التي تحاول الدخول في التغيير. في حين أنه يعرف أيضا باسم مسابقة بروكسي، قد يكون مصطلح "معركة الوكيل" أكثر ملاءمة في ضوء تكتيكات ماكيافليان التي يستخدمها كلا الجانبين في بعض الأحيان. وبغض النظر عن ما يسميه المرء، فإن المستثمرين سوف يخدمون جيدا لمواكبة المعارك بالوكالة، حيث يمكن أن يكون لها تأثير كبير على سعر سهم الشركة.

الأطراف في معركة وكيل

دائما ما يكون المتسابق على جانب واحد من معركة الوكيل ثابت - مدير الشركة الحالي والإدارة. يكون المتسابق على الجانب الآخر من الحلبة عموما واحدا مما يلي:

• المساهمين المطلقين : قد يحاول المساهمون الساخطون في شركة غير راضين عن قضية حوكمة الشركات أو أية مخاوف أخرى مثل التعويض التنفيذي المفرط للمرحلة ثورة من خلال تجميع معا ومحاولة استبدال بعض أو كل من مديري الشركة. ولكن هذه الجهود نادرا ما تنجح ما لم يفوز المنشقون بدعم من كبار المساهمين في الشركة.
• المساهمين الناشطين : جذبت هذه المجموعة قدرا كبيرا من الاهتمام في العقد الحالي، وذلك بفضل المعارك بالوكالة التي شملت عددا من الشركات البارزة في الولايات المتحدة وكندا. وقد نمت أموال الناشطين الأمريكيين بشكل أسرع من صناعة صناديق التحوط الواسعة في عام 2013، حيث ارتفع إجمالي الأصول في نهاية الربع الثالث بنسبة 36٪ مقارنة بالعام الماضي ليصل إلى 89 مليار دولار. وفي كندا، وجدت دراسة أجريت في كانون الثاني / يناير 2013 أن المسابقات بالوكالة زادت بنسبة 84 في المائة في فترة السنوات الخمس الممتدة من عام 2008 إلى عام 2012؛ فإن عدد المسابقات التي تركز فقط على تغيير مجلس الإدارة تضاعف تقريبا خلال هذه الفترة.
• الشركات المستحوذ عليها : في حالة الاستيلاء العدائي، إذا رفض مجلس الشركة المستهدف بثبات تصريحات المشتري، فقد يقرر الأخير الدخول في معركة بالوكالة لإجبار الهدف على الإقرار باقتراحه.

- 3>>

الأهداف والتكتيكات

منذ الزيادة الأخيرة في المعارك بالوكالة كانت مدفوعة إلى حد كبير من قبل المساهمين الناشطين، دعونا ننظر إلى بعض أهدافها وتكتيكاتها.

تشمل الأهداف النموذجية للمساهمين النشطين ما يلي:

• تغيير الإدارة : مثال كلاسيكي على هذا الهدف هو المعركة الوكيلة لعام 2012 التي تشغلها ساحة بيل أكمان في بيرشينغ سكوار ضد المحيط الهادئ الكندي، وهي ثاني أكبر سكة حديد كندية كانت التي تواجه تحديات تشغيلية في ذلك الوقت. فاز بيرشينغ سكوير بالقتال بالوكالة في منتصف عام 2012، وسرعان ما أطاح بعدد من مديري الكندية في المحيط الهادئ، وحل محل الرئيس التنفيذي مع المدير التنفيذي الأسطوري للسكك الحديدية هنتر هاريسون. ونفذ هاريسون تحولا ملحوظا في منطقة المحيط الهادئ الكندية في عام 2013، ونتيجة لذلك كان السهم واحدا من أفضل الشركات أداء على مؤشر تسكس-60 الكندي الكبير هذا العام.
• العرض : هذا هو هدف آخر مفضل من المساهمين النشطين، الذين يعتقدون أن العرضية لبعض الأصول ستفتح قيمة الشركة. ومن الأمثلة على ذلك محاولة جانا بارتنرز الرامية إلى التخلص من الأسمدة الكندية الرئيسية أغريوم في عام 2013. وقد تراكمت جانا حصة في أغريوم التي جعلتها أكبر مساهم للشركة بحلول منتصف عام 2012. واقترحت جانا بعد ذلك أن تقوم أغريوم بتقسيم عمليات إنتاج الأسمدة من وحدة منتجات منتجاتها الزراعية، وهو اقتراح رفضه مجلس أغريوم. وقد خسرت جانا معركة وكيلها لمدة عام تقريبا بعد أن تمكنت فقط من انتخاب اثنين من مرشحيها لمجلس إدارة أغريوم بدلا من خمسة مرشحين. وهناك مثال أحدث هو المعركة بالوكالة التي قال كارل ايكان انه سوف تتعهد إذا لزم الأمر للفوز مقعدين على مجلس إدارة موقع ئي بأي. في يناير كانون الثاني عام 2014، تراكمت إيكان حصة 0. 82٪ في موقع ئي باي، وأصدرت اقتراحا لعرضية من وحدة باي بال للشركة.
• عودة نقدية للمساهمين : يتدخل المساهمون النشطون أحيانا مع شركة غنية بالنقد ليقوموا بتوزيع بعض الكنز النقدي على المستثمرين. في أبريل 2013، رفعت شركة آبل أرباحها الفصلية بنسبة 15٪ وعززت برنامج إعادة شراء الأسهم بمقدار ستة أضعاف لتصل إلى 60 مليار دولار، وسط ضغوط متزايدة من مدير صندوق التحوط ديفيد إينهورن - الذي يمتلك 1. 3 مليون سهم أبل اعتبارا من نهاية عام 2012 - وغيرهم من كبار المساهمين للعودة النقدية لمستثمريها. كارل إيكان - الذي كان $ 3. 6 مليارات حصة في أبل - حث أيضا أبل لإعادة شراء 50 مليار $ من أسهمها، ولكن انخفض هذا الاقتراح في فبراير 2014 بعد أن جاءت الشركة على مقربة من هذا الهدف مع 40 مليار $ في عمليات إعادة الشراء خلال العام السابق.

تكتيك مفضل من المساهم النشط هو تجميع حصة في شركة مستهدفة، ثم الإعلان عن حصتها مع الكثير من الضجة. ويتضمن الإعلان في بعض الأحيان أيضا تفاصيل خطة المساهم النشط لإطلاق القيمة أو دفع التغيير في الشركة المستهدفة، وكثيرا ما يشير إلى نيتها المشاركة في معركة وكيل إذا لزم الأمر.

هذا الرسم المرئي للغاية لخطوط المعركة بين المساهم النشط والإدارة الحالية للشركة غالبا ما يجعل أخبار الصفحة الأولى، ويزيد من اهتمام المستثمرين بالسهم. في حين أن الأسهم قد غالبا ما ترتفع على الأخبار من مشاركة المستثمر النشط، هذه المكاسب ليست مستدامة في جميع الحالات، مع التحركات اللاحقة تتأثر أساسيات الشركة أكثر من أي شيء آخر.

كيف يمكن للمستثمر الاستفادة؟

المساهمين النشطين هم من أذكى المستثمرين في جميع أنحاء، ومشاركتهم مع شركة هي إشارة قوية على اعتقادهم بأن السهم هو بأقل من قيمتها. في حين أن القيمة النقدية لحصتهم في الشركة هي دليل على أنهم يضعون أموالهم حيث فمهم، واستعدادهم للمشاركة في معركة بالوكالة هو مؤشر ملموس على شجاعة قناعاتهم، ط. ه. هم على استعداد للذهاب المسافة لدفع التغيير الإيجابي.

على الرغم من أن مشاركة المساهمين النشطين لا يمكن ولا ينبغي أن تكون المقياس الوحيد لقياس جاذبية الاستثمار، إلا أنها نقطة زائد. وبصرف النظر عن الضغط على الإدارة لاتخاذ تدابير لتحسين الكفاءة ودفع القيمة، يمكن للمساهمين الناشطين أيضا حث الشركة على اتباع سياسات حوكمة الشركات السليمة.

في حين أن معركة الوكيل التي يتم حلها بسرعة قد تعود بالنفع على المساهمين، فإن المعركة الوسيطة والطويلة المدى ليست في مصلحة أحد، لأنها تشتت الإدارة وقد تؤدي إلى أقل من الأداء التشغيلي الأمثل للشركة.

يمكن للمستثمرين مواكبة الاستثمارات التي حققها المساهمون النشطون مع أفضل سجل طويل الأجل من خلال تجنيد بطاقاتهم التنظيمية. وتشمل هذه الجداول الجدول 13 د في الولايات المتحدة - الذي يجب أن يودع لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات في غضون 10 أيام من قبل أي شخص يحصل على أكثر من 5٪ من أي فئة من الأوراق المالية للشركة المتداولة في البورصة - وتقرير "الإنذار المبكر" في كندا، يتم إيداعها إذا استحوذت المنشأة على أكثر من 10٪ من أي فئة من حقوق الملكية أو أوراق مالية تصويت لشركة ما.

الخلاصة

لا ينجح المساهمون الناشطون دائما في كسب معارك بالوكالة، وحتى لو فعلوا ذلك، فإن الشركة المستهدفة لا تزدهر دائما. في أغسطس 2013، باعت شركة بير أكشمان بيرشينغ سكوار حصتها الكاملة البالغة 18٪ في متاجر التجزئة ج. سي. بيني، بعد فشلها في تحويلها. وخسر بيرشينغ ما يقدر بنحو 700 مليون دولار على الاستثمار، وفقا لتقارير غير مؤكدة. على الرغم من العديد من الفائزين في أكمان على مر السنين، كان هذا ثالث فشل له في مساحة التجزئة، بعد استثمارات فاشلة السابقة مع مجموعة الحدود والهدف. والأخلاق من القصة هو أنه في حين أن مشاركة المستثمر النشط والقتال اللاحق بالوكالة قد يحسن من فرص نجاح السهم، كما هو الحال مع أي استثمار آخر، فإن الأرباح ليست مضمونة.