من المتوقع أن يرفع مجلس الاحتياطي الاتحادي الأمريكي أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة. وتؤثر تغيرات أسعار الفائدة على الاقتصاد الكلي وسوق الأوراق المالية وسوق السندات والأسواق المالية الأخرى ويمكن أن تؤثر على عوامل الاقتصاد الكلي. كما يؤثر التغير في أسعار الفائدة على تقييم الخيارات، وهو مهمة معقدة ذات عوامل متعددة، بما في ذلك سعر الأصل الأساسي، وممارسة أو سعر الإضراب، والوقت لانتهاء الصلاحية، ومعدل العائد الخالي من المخاطر (سعر الفائدة)، والتقلب، و العائد الربحي. وباستثناء سعر التمرين، فإن جميع العوامل الأخرى هي متغيرات غير معروفة يمكن أن تتغير حتى وقت انتهاء صلاحية الخيار.

ما هي أسعار الفائدة على خيارات التسعير؟

من المهم أن نفهم أسعار فائدة النضج الصحيحة لاستخدامها في خيارات التسعير. معظم نماذج تقييم الخيارات مثل بلاك سكولز تستخدم معدلات الفائدة السنوية.

إذا كان حساب الفائدة يدفع 1٪ شهريا ، تحصل على 1٪ * 12 شهرا = 12٪ فائدة سنويا . صيح؟

لا!

تعمل تحويلات أسعار الفائدة على فترات زمنية مختلفة بشكل مختلف عن عملية الضرب (أو التقسيم) البسيطة (أو التقسيم) للمدد الزمنية.

لنفرض أن لديك فائدة شهرية بنسبة 1٪ شهريا . كيف يمكنك تحويله إلى معدل سنوي؟ في هذه الحالة، الوقت متعددة = 12 شهرا / 1 شهر = 12.

1. تقسيم سعر الفائدة الشهري بنسبة 100 (للحصول على 0. 01)

2. إضافة 1 إلى ذلك (للحصول على 01)

3. رفعه إلى قوة الوقت متعددة (ط.، 1. 01 ^ 12 = 1. 1268)

4. طرح 1 منه (للحصول على 0 1268)

5. مضاعفة بنسبة 100، وهو معدل الفائدة السنوي (12. 68٪)

هذا هو معدل الفائدة السنوية لاستخدامها في أي نموذج التقييم التي تنطوي على أسعار الفائدة. بالنسبة لنموذج تسعير الخيارات القياسية مثل بلاك سكولز، يتم استخدام أسعار الخزانة المجانية لمدة سنة واحدة. (انظر ذات الصلة: نموذج تقييم بلاك سكولز وأهمية أسعار الخزينة الأمريكية.)

من المهم ملاحظة أن التغيرات في أسعار الفائدة نادرة وبأحجام صغيرة (عادة بزيادات قدرها 0. 25٪ أو 25 نقطة أساس فقط). وتتغير العوامل الأخرى المستخدمة في تحديد سعر الخيار (مثل سعر الأصل الأساسي، والوقت اللازم لانتهاء الصلاحية، والتقلب، وعائد توزيعات الأرباح) بصورة متكررة وبأحجام أكبر، مما يؤثر تأثيرا أكبر نسبيا على أسعار الخيارات من التغيرات في أسعار الفائدة. (للاطلاع على تحليل مقارن لكيفية تأثير كل عامل على أسعار الخيارات، انظر تحليل الحساسية لنموذج تسعير بلاك سكولز.)

كيف تؤثر أسعار الفائدة على المكالمات ووضع أسعار الخيارات

لفهم النظرية وراء تأثير تغيرات أسعار الفائدة ، فإن التحليل المقارن بين شراء الأسهم وشراء الخيارات المكافئة سيكون مفيدا.نحن نفترض أن المتداول المهني يتداول بأموال مقرضة بفائدة للمراكز الطويلة ويتلقى أموالا مدرة للفائدة للمراكز القصيرة.

• ميزة الفائدة في خيار المكالمة : شراء 100 سهم لتداول الأسهم بسعر 100 دولار يتطلب 10 آلاف دولار، والتي على افتراض أن المتداول يقترض المال للتداول، سيؤدي إلى دفع الفائدة على رأس المال هذا. شراء خيار الاتصال في 12 $ في الكثير من 100 عقود سيكلف فقط 1 $، 200. ومع ذلك فإن الأرباح المحتملة ستبقى كما هو الحال مع موقف الأسهم طويلة. على نحو فعال، فإن الفرق من 8، 800 $ سوف يؤدي إلى وفورات من دفع الفائدة الصادرة على هذا المبلغ المقرض. بدلا من ذلك، يمكن حفظ رأس المال المحفوظ من 8، 800 $ في حساب بفائدة وسوف يؤدي إلى إيرادات الفائدة - فائدة 5٪ سوف تولد 440 $ في سنة واحدة. ومن ثم، فإن الزيادة في أسعار الفائدة سوف تؤدي إما إلى الادخار في الفائدة المنتهية على المبلغ المعار، أو زيادة في استلام إيرادات الفوائد على حساب التوفير. وكلاهما سيكون إيجابيا لهذا الموقف دعوة + الادخار. وبشكل فعال، يزيد سعر خيار الشراء ليعكس هذا الفائدة من زيادة أسعار الفائدة.
• الفائدة في وضع الخيار : من الناحية النظرية، تقصير الأسهم بهدف الاستفادة من انخفاض الأسعار سيجلب نقدا إلى البائع القصير. شراء وضع له فائدة مماثلة من انخفاض الأسعار، ولكن يأتي بتكلفة كما يتم دفع قسط الخيار وضعت. هذه الحالة لديها سيناريوهين مختلفين: النقدية التي يتلقاها الأسهم تقصير يمكن كسب الفائدة للتاجر، في حين أن الإنفاق النقدي في شراء يضع هو الفائدة المستحقة (على افتراض المتداول هو اقتراض المال لشراء يضع). ومع زيادة أسعار الفائدة، يصبح تقليص المخزون أكثر ربحية من عمليات الشراء، حيث أن الدخل الأول يولد الدخل ويؤدي العكس إلى العكس. وبالتايل، تتأثر اأسعار اخليار سلبا من خالل زيادة اأسعار الفائدة.

رو اليونانية

رو هو معيار اليونانية (المعلمة الكمية المحسوبة) الذي يقيس تأثير تغيير في أسعار الفائدة على سعر الخيار. وهو يشير إلى المبلغ الذي سيتغير سعر الخيار مقابل كل تغيير بنسبة 1٪ في أسعار الفائدة. افترض أن سعر المكالمة يتم تسعيره حاليا بسعر 5 دولارات ولديه قيمة رو 0. 25. إذا زادت أسعار الفائدة بنسبة 1٪، فسيزيد سعر خيار المكالمة بمقدار $ 0. 25 (إلى 5 دولارات 25) أو بمقدار قيمة رو. وبالمثل، فإن سعر الخيار وضع تنخفض بمقدار قيمة رو لها.

وبما أن تغيرات أسعار الفائدة لا تحدث بشكل متكرر وعادة ما تكون بزيادات قدرها 0.25٪، فإن رو لا يعتبر يوناني أساسي لأنه ليس له تأثير كبير على أسعار الخيارات مقارنة بالعوامل الأخرى ( أو اليونانيين مثل دلتا، غاما، فيغا، أو ثيتا).

كيف يؤثر التغير في أسعار الفائدة على المكالمة ووضع أسعار الخيارات؟

مع الأخذ في الاعتبار الخيار الأوروبي على غرار المال (إيتم) دعوة على التداول الأساسي في 100 $، مع سعر ممارسة 100 $، سنة واحدة لانتهاء، تقلب 25٪، ومعدل فائدة 5٪، وسعر المكالمة باستخدام بلاك سكولز نموذج يأتي إلى 12 $.3092 وتصل قيمة رو إلى 0. 5035. سعر خيار وضع مع معلمات مماثلة يأتي إلى 7 $. 4828 ووضع قيمة رو هو -0. 4482 (كيس 1).

المصدر: بورصة شيكاغو خيارات الخيارات (كبوي)

الآن، دعونا زيادة سعر الفائدة من 5٪ إلى 6٪، والحفاظ على غيرها من المعالم نفسها.

ارتفع سعر المكالمة إلى 12 دولارا. 7977 (تغيير $ 488. 4885) ووضع السعر قد انخفض إلى $ 7. 0610 (تغير من $ -0،4218). وقد تغير سعر المكالمة وسعر البيع بمقدار تقريبا نفس المبلغ الذي تم حسابه سابقا (0. 5035) ووضع قيم رو (-0. 4482) التي تم حسابها في وقت سابق. ( الفرق النسبي يرجع إلى منهجية حساب نموذج بس، ولا يكاد يذكر.)

في الواقع، تتغير أسعار الفائدة عادة بزيادات قدرها 0.25٪. لاتخاذ مثال واقعي، دعونا تغيير سعر الفائدة من 5٪ إلى 5. 25٪ فقط. الأرقام الأخرى هي نفسها كما في الحالة 1.

ارتفع سعر المكالمة إلى 12 دولارا. 4309 ووضع سعر مخفض إلى 7 $. 3753 (تغيير طفيف قدره $ 1217 بسعر الدعوة و - $ 01075 بسعر البيع).

كما يمكن مالحظته، فإن التغيرات في كل من أسعار خيار الشراء والطلب ال تذكر بعد تغيير سعر الفائدة بنسبة 0.25٪.

من الممكن أن تتغير أسعار الفائدة أربع مرات (4 * 0. 25٪ = 1٪ زيادة) في سنة واحدة، ط. ه. حتى وقت انتهاء الصلاحية. ومع ذلك، فإن تأثير هذه التغيرات في أسعار الفائدة قد يكون ضئيلا (فقط حوالي 0 $ 5 على سعر خيار الاتصال إيتم من 12 $ و إيتم وضع سعر الخيار من 7 $). وعلى مدار السنة، يمكن أن تتغير عوامل أخرى بمقادير أعلى بكثير ويمكن أن تؤثر بشكل كبير على أسعار الخيارات.

حسابات مماثلة لخيارات خارج المال (أوتم) وخيارات إيتم تسفر عن نتائج مماثلة مع تغييرات كسور فقط لوحظت في أسعار الخيارات بعد تغيرات أسعار الفائدة.

فرص المراجحة

هل من الممكن الاستفادة من المراجحة على التغيرات المتوقعة في الأسعار؟ وعادة ما تعتبر الأسواق فعالة، ومن المفترض بالفعل أن تكون أسعار عقود الخيارات شاملة لأي من هذه التغييرات المتوقعة. (انظر أيضا: فرضية السوق الفعالة). كما أن التغير في أسعار الفائدة عادة ما يكون له تأثير عكسي على أسعار الأسهم، مما يؤثر كثيرا على أسعار الخيارات. وبصفة عامة، نظرا للتغير النسبي الصغير في سعر الخيار بسبب التغيرات في أسعار الفائدة، من الصعب الاستفادة من مزايا التحكيم.

الخط السفلي

التسعير الخيارات هو عملية معقدة وتستمر في التطور، على الرغم من النماذج الشعبية مثل بلاك سكولز المستخدمة لعقود. عوامل متعددة تؤثر على تقييم الخيارات، مما يمكن أن يؤدي إلى اختلافات كبيرة جدا في أسعار الخيارات على المدى القصير. يتأثر خيار الاتصال ووضع أقساط الخيار عكسيا مع تغير أسعار الفائدة. ومع ذلك، فإن التأثير على أسعار الخيارات هو كسور؛ فإن تسعیر الخیارات أکثر حساسیة للتغیرات في معلمات المدخلات الأخرى، مثل السعر الأساسي والتقلب والوقت الذي ینتھي صلاحیتھ وعائد توزیعات الأرباح.