ارتفعت احتمالات حدوث "خروج اليونان" (أي خروج اليونان من منطقة اليورو) ارتفاعا حادا منذ 30 يونيو / حزيران 2015، عندما انتهت فترة تمديد خطة الإنقاذ المالي في البلاد، وفقدت دفعة نقدية من النقد الدولي (إمف) البالغ مجموعها نحو 5 مليارات يورو. وقبل وقت قصير من الموعد المحدد في 30 حزيران / يونيو، كانت الآمال مرتفعة بالنسبة إلى قرار في آخر لحظة للمناقشات المثيرة للجدل بشأن الديون بين اليونان والمقرضين الذين استغرقوا عدة أشهر. غير أن استفتاء رئيس الوزراء اليوناني أليكسيس تسيبراس، الذي أعلن في 27 يونيو / حزيران، ألقى المفك المثلوي في الأعمال.

- 1>>

في 5 يوليو، أظهرت نتائج الاستفتاء أن 61٪ من الناخبين اليونانيين رفضوا مطالب الدائنين اليونانيين بالتقشف الاقتصادي. ولكن هذا كان انتصارا بيرزيك ل تسيبراس، مع احتمالات خروج اليونان أو إجبارها على الخروج من منطقة اليورو أو "منطقة اليورو" ارتفعت الآن إلى ما بين 40٪ و 60٪، وفقا لعدد من شركات الوساطة الكبرى. تعين ستاندرد آند بورز احتمال "خروج اليونان" بنسبة 50٪.

ما هي قيمة اليورو إذا غادرت اليونان منطقة اليورو؟ في حين أن الإجابة على هذا السؤال لم تعد ممارسة أكاديمية، من أجل فهم حيث اليورو قد التجارة، ونحن بحاجة أولا إلى فهم نشأة الاتحاد الأوروبي وتاريخ التداول للعملة المشتركة.

يرجى أن تضع في اعتبارك أن هذه المناقشة تقدم فقط للأغراض التعليمية، ويجب عليك استشارة المستشار المالي الخاص بك قبل التصرف على أي من المعلومات الواردة في هذه الوثيقة.

- 3>>

خلفية الاتحاد الأوروبي

تم تشكيل الاتحاد الأوروبي من خلال معاهدة روما في عام 1957، وهو تعهد تاريخي وعد ببشر عهد جديد من السلام والازدهار لأوروبا بعد أن كان المدرج لحربين عالميتين في النصف الأول من القرن العشرين. ولكن على الرغم من أن الاتحاد الاقتصادي والنقدي كان الهدف النهائي للدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي بسبب فوائده التي لا جدال فيها، فقد استغرق الأمر أكثر من ثلاثة عقود قبل أن يصبح مفهوم العملة الموحدة حقيقة واقعة.

في ديسمبر 1991، وافق القادة الأوروبيون على معاهدة الاتحاد الأوروبي في مدينة ماستريخت الهولندية وقرروا أن أوروبا سيكون لها عملة واحدة قوية ومستقرة بحلول نهاية القرن. وحددت المعاهدة "معايير ماستريخت للتقارب" التى يتعين على الدول الاعضاء ان تلتقى لاعتماد اليورو. وشملت هذه المعايير تدابير استقرار الأسعار (استنادا إلى معدل مؤشر أسعار المستهلك)، والمالية العامة السليمة (العجز الحكومي يجب ألا يتجاوز 3٪ من الناتج المحلي الإجمالي)، والمالية العامة المستدامة (الدين الحكومي لا يتجاوز 60٪ من الناتج المحلي الإجمالي)، على المدى الطويل وأسعار الفائدة واستقرار سعر الصرف.

يورو إنترودكتيون

في 31 ديسمبر 1998، كانت أسعار تحويل العملات ثابتة بين اليورو وعملات الدول الأعضاء ال 11 المشاركة - النمسا وبلجيكا وفنلندا وفرنسا وألمانيا ولوكسمبورج وأيرلندا وإيطاليا و هولندا، البرتغال، وإسبانيا.وقد بدأ العمل باليورو في الأول من يناير / كانون الثاني 1999، وفي السنوات الثلاث الأولى بعد عرضه، كانت العملة الافتراضية. وفي الأول من يناير / كانون الثاني 2002، تم طرح النقد باليورو باعتباره مناقصة قانونية في أكبر تغيرات نقدية في التاريخ، لتحل محل الأوراق النقدية والعملات المحلية الحالية مثل الفرنك الفرنسي ودويتشه مارك.

وقد توسعت منطقة اليورو في وقت لاحق مع إضافة اليونان (في عام 2001) وسلوفينيا (2007) وقبرص ومالطا (2008) وسلوفاكيا (2009) واستونيا (2011) ولاتفيا (2014) وليتوانيا (2015) . واعتبارا من حزيران / يونيو 2015، يعيش 340 مليون شخص في 19 بلدا في منطقة اليورو، ويشكلون أحد أقوى الكتل الاقتصادية في العالم. كما ان سبع دول اخرى هى دول اعضاء فى الاتحاد الاوروبى لم تتأهل بعد لاعتماد اليورو، بينما اختارت دولتان عضوان - المملكة المتحدة والدنمارك - عدم اعتماد اليورو، ولكنهما يمكنهما الانضمام فى المستقبل اذا رغبتا فى ذلك. .

تاريخ تداول اليورو

منذ طرحه، تداول اليورو عند مستوى 0. 8230 للدولار الأمريكي، وهو مستوى وصل إليه في أكتوبر 2000، ووصل إلى 1.6038، وهو ذروة وصلت في يوليو 2008 (1 يورو = 1 دولار أمريكي) مع الدولار منذ عام 2002.

أدت أزمة الائتمان العالمية التي اندلعت في عام 2008 إلى تراجع اليورو بنسبة 20٪ مقابل الدولار الأمريكي في ذلك العام، حيث أصبح من الواضح أن كانت أكبر البنوك الأوروبية تملك كميات هائلة من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري الأمريكي والتي فقدت معظم قيمتها. وأدى إفلاس شركة ليمان براذرز في أيلول / سبتمبر 2008 إلى تضخيم المخاوف من أن البنوك الكبيرة الأخرى كانت على وشك الانكماش، مما يستدعي قيام عدد من بلدان الاتحاد الأوروبي بإنقاذ بعض المصارف الأوروبية من الحكومة. وقد دفعت التكلفة المذهلة لعمليات الإنقاذ هذه المستثمرين إلى تحويل انتباههم إلى مستويات الديون السيادية في البلدان المثقلة بالديون مثل البرتغال وأيرلندا وإيطاليا واليونان وإسبانيا، التي تعرف مجتمعة باسم "بييغس".

على الرغم من المخاوف المستمرة بشأن أوروبا وأزمة الديون السيادية، تداول اليورو في نطاق يتراوح بين 1. 20 و 1.50 للدولار الأمريكي في الفترة من 2009 إلى 2014. المخاوف من أن منطقة اليورو سوف تضطر إلى التخلص من أعضائها المثقلة بالديون، مما يعرض للخطر وجود اليورو من جانب البنك المركزي الأوروبي (إكب) ملاحظة ماريو دراغي الشهيرة في يوليو 2012 أن البنك المركزي الأوروبي سوف تفعل "كل ما يلزم" للحفاظ على العملة.

العقد-اليورو المنخفض في عام 2015

في الأسبوع الأول من عام 2015، تراجع اليورو دون مستوى الدعم الرئيسي 1.20 للدولار الأمريكي مع نمو التجار مقتنعين بأن الاقتصاد الأوروبي الهش سيؤدي إلى دخول البنك المركزي الأوروبي بعض أشكال التسهيل الكمي لتحفيزها ودرء الانكماش. وقد قام البنك المركزي الأوروبي بذلك في 22 يناير 2015، حيث تعهد دراجي بأن يشتري البنك 1. تريليون يورو من السندات بوتيرة شهرية تبلغ 60 مليار يورو حتى سبتمبر 2016.

حقيقة أن البنك المركزي الأوروبي بدأ كما أن الولايات المتحدة تخفف من برامجها الخاصة بالتجارة الكميية أدت إلى وجود فرق سلبي في أسعار الفائدة بين معظم منطقة اليورو (باستثناء اليونان)على الرغم من أن هذا أدى إلى تراجع اليورو أكثر من 18٪ مقابل الدولار الأمريكي على مدى الأشهر ال 12 المنتهية في 8 يوليو 2015، فإن الواقع هو أن الدولار الأمريكي ساد أعلى في أسواق العملات خلال هذه الفترة، و كسب مقابل كل العملات الرئيسية. أكثر من أزمة الديون اليونانية، هذا الاختلاف في السياسة النقدية بين أوروبا والولايات المتحدة هو الذي دفع اليورو إلى التداول عند أدنى مستوى له في 12 عاما عند 1. 0458 في منتصف مارس 2015، ويهدد بدفع العملة نحو التكافؤ مقابل الدولار الأمريكي على مدى العامين المقبلين.

وضع الديون في اليونان

تداخلت مخاوف الديون السيادية حول اليونان، نظرا لأن اختلالاتها المالية في العقود السابقة أدت إلى عبء الديون المدمر، الذي يقدر بنحو 322 مليار يورو أو 175٪ من الناتج المحلي الإجمالي. وقد أدى هذا بدوره إلى عجز غير مستدام، واقتصاد راكد، ومعدل عاطل عن العمل يتجاوز 25 في المائة. في المقابل، فإن معظم بيغس أخرى يبدو أن يكون في وضع الاسترداد. على سبيل المثال، ارتفعت توقعات النمو الاقتصادي في إسبانيا لعام 2015 من 2.8٪ إلى 3. 1٪ من قبل بنك إسبانيا في 24 يونيو 2015، في حين سجلت أيرلندا نموا بنسبة 4. 1٪ خلال العام الماضي. (لمزيد من التفاصيل، انظر أصول أزمة الديون في اليونان).

من المتوقع أيضا أن تكون الخسائر الناجمة عن إعادة هيكلة الديون اليونانية محدودة للغاية بالنسبة للقطاع المالي الأوروبي، نظرا لأن اليونان تمثل أقل من 2٪ من اقتصاد منطقة اليورو. وقد أدت عمليات الإنقاذ وإعادة الهيكلة السابقة منذ عام 2010 إلى حوالي 17٪ فقط من الديون اليونانية التي يحتفظ بها مقرضون من القطاع الخاص، مع الرصيد المتبقي من قبل حكومات منطقة اليورو وصندوق النقد الدولي والبنك المركزي الأوروبي.

يبدو أن الأسوار وخواتم النار التي أقامها البنك المركزي الأوروبي في السنوات الأخيرة لمنع العدوى المالية التي تنتقل إلى بيغس (في حالة عدم سداد الديون اليونانية أو أي حادث ضار آخر) تعمل. وللإثبات على ذلك، اعتبر أن العائد على السندات الحكومية الإسبانية والإيطالية لمدة 10 سنوات كان عند مستويات قياسية بلغت 1..2٪ في منتصف مارس 2015، على الرغم من أن عدم اليقين الذي تسببت به اليونان أدى إلى تسلقهم إلى حوالي 2. 22٪ اعتبارا من يوليو 8، 2015، تاد فوق العائد 10 سنوات الخزانة الامريكية من 2. 19٪.

فماذا ستفعل اليورو؟

دعونا نتجاهل في الوقت الراهن حقيقة أن الاختلاف في السياسة النقدية بين أوروبا والولايات المتحدة هو ما يدفع اليورو إلى الانخفاض في عام 2015. ماذا سيحدث لليورو إذا غادرت اليونان منطقة اليورو؟

هناك مدرستان من الفكر:

1. اليورو يذهب أقل : ليس من المستغرب أن هذا يبدو أن رأي الأغلبية. إذا تركت اليونان اليورو وعادت إلى الدراخمة، قد يتم تخفيض قيمة عملتها بشدة. وفي حين أن انخفاض قيمة العملة بشكل حاد قد يؤدي إلى تضخم مستفيض، فإنه من شأنه أيضا أن يحفز الصادرات اليونانية وأكبر الصناعات مثل السياحة والشحن. وعلى الجانب السلبي، قد تظل السيولة مشكلة حادة، بالنظر إلى الترشح على البنوك (فقد سحب اليونانيون نحو 24 مليار يورو من النظام المصرفي أو 15٪ من إجمالي قاعدة الودائع في الربع الأول من عام 2015) قبل الحكومة على السحب اليومي بقيمة 60 يورو لكل بطاقة صراف آلي في 29 يونيو 2015؛ فإن ضوابط رأس المال التي تفرضها اليونان في ذلك اليوم ستظل قائمة أيضا.ومن شأن خروج اليونان من منطقة اليورو أن يشير أيضا إلى أن اليورو ليس منيع، مما يؤدي إلى ارتفاع كبير في تكاليف الاقتراض للدول الأخرى في بيغس وسط تكهنات حول البلد الذي قد يكون قريبا من الخروج. في هذا السيناريو، يمكن لليورو إعادة اختبار بسهولة أدنى مستوى له منذ 12 عاما عند 1. 0458، والتوجه نحو التعادل مع الدولار في غضون العامين المقبلين.
2. اليورو يذهب أعلى - وجهة نظر متضاربة التي تحتفظ بها أقلية كبيرة هي أنه إذا خرجت اليونان من منطقة اليورو، وفقدان أضعف عضو يمكن أن تعزز في الواقع منطقة اليورو، وبالتالي العملة. ويتمثل الافتراض الرئيسي هنا في أن العدوى المالية، التي من شأنها أن تؤثر على الدول الأكثر عرضة للخطر مثل إيطاليا وإسبانيا، لن تحدث حتى لو خرجت اليونان، وستبقى منطقة اليورو موحدة. في هذا السيناريو، سيواجه اليورو مقاومة مؤقتة عند حوالي 1.15 للدولار الأمريكي، ومقاومة هائلة على المدى الطويل عند المستوى 1.20.

تداول اليورو في نطاق يتراوح بين 1. 0916 و 1. 1278 للدولار الأمريكي في الفترة من 26 يونيو 2015 إلى 8 يوليو 2015. ما الذي يتوقعه خبراء التنبؤات بالعملة الأوروبية، أدناه 1. 11 اعتبارا من 8 يوليو 2015؟ إن التقديرات الوسطية للمتنبئين الذين استطلعت آراؤهم من قبل بلومبرغ هي أن يتداول اليورو إلى 1.5 دولار لكل دولار أمريكي في الربع الرابع من عام 2015 والنصف الأول من عام 2016 قبل أن يصل إلى 1.10 في النصف الثاني من 2016. < الخلاصة

في وقت كتابة هذا التقرير، حدد القادة الأوروبيون 12 يوليو موعدا نهائيا لليونان لإبرام اتفاق نهائي أو خطر الإكراه على الخروج من منطقة اليورو. في حالة خروج اليونان من اليورو، يمكن أن ينخفض ​​اليورو من مستواه الحالي البالغ 11، و يعيد اختبار أدنى مستوى له منذ 12 عاما دون 1. 05، حيث أن الزخم الهبوطي الإضافي للعملة ينقله الاختلاف في السياسة النقدية بين أوروبا و الولايات المتحدة وجهة نظر متضاربة هي أن العملة يمكن أن تعزز إلى 1. 15 أو 1. 20 مقابل الدولار الأمريكي إذا خرجت اليونان من منطقة اليورو، مع مكاسب اليورو التي يحدها برنامج البورصة الكمي للبنك المركزي الأوروبي.