كيندر مورغان (كمي كميكيندر مورغان Inc.18 + 1 92٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 )، $ 78. 7 مليار شركة الطاقة في أمريكا الشمالية، هي واحدة من أكبر اللاعبين في منتصف الطريق، وتعمل الشركات المتنوعة في أنابيب الغاز الطبيعي، والسوائل تخزين، كو ₂ الإنتاج، وكذلك خطوط الأنابيب المنتجات. ("منتصف الطريق" مصطلح يستخدم لوصف شركات النفط والغاز التي تنقل وتخزين وجملة النفط الخام أو الغاز، في حين أن "المنبع" ينطوي على استكشاف وإنتاج [E & P] من النفط الخام والغاز و "المصب" يشير إلى التكرير وتجهيز المواد الخام إلى أشكال قابلة للاستخدام.)

قامت شركة كيندر مورغان مؤخرا بتغيير هيكل الشركة، ودمج شراكاتها الثلاث في شركة واحدة، وحل هيكل الشراكة المحدودة (ملب). (انظر أيضا ديسكوفر ماستر ليميتد بارتنيرشيبس.) فوائد هذا التغيير عديدة، من تحقيق وفورات الحجم لعملياتها لخفض تكاليفها لاقتراض رأس المال للاستحواذ لتسهيل جمع الأموال بسبب حجمها الكبير. ولعل أكبر فائدة هي الحد من تأثير تحركات أسعار السلع الأساسية بسبب حيازاتها المتنوعة.

--2>>

على الرغم من التنويع، عندما سلعة مثل النفط يأخذ الغوص أكثر من 30٪، كيندر مورغان قد تواجه بعض الاضطراب في أعمالها. والسؤال المطروح هو ما هو التأثير المحتمل لمثل هذه الخطوة الهبوطية على التدفقات النقدية للشركة ومستثمريها؟

ويثيرينغ ذي ستورم

يعزى العديد من الانخفاض في أسعار النفط خلال العام الماضي إلى ارتفاع الإمدادات مع استمرار أوبك في الحفاظ على معدل إنتاج غير مستدام، في حين أن E & P الجديد في أمريكا الشمالية يكمل إمدادات قوية بالفعل والطلب لم يتمكن من مواكبة. وقد أثرت هذه الحركة السعرية بشكل كبير على الشركات المنبع والمصب. ومع ذلك، لا تتأثر شركات منتصف الطريق مباشرة بسعر النفط. في الواقع، لأن المعروض من النفط كان مرتفعا، النقل والتخزين وتجارة الجملة لا تزال قوية، مما يعود بالنفع على اللاعبين في منتصف الطريق. وقد تأثرت كيندر مورغان بشكل خاص من انخفاض أسعار النفط. كيف تمكنت من مواجهة العاصفة؟

أصول كيندر مورغان محصنة إلى حد كبير من سعر السلعة. غير أنها تتأثر بمستوى العرض والطلب. وطالما تم الحفاظ على إمدادات النفط والغاز بمعدل ثابت، فإن النقل والتخزين سيكونان مطلبين، على الرغم من أسعار السلع الأساسية. فوائد كيندر مورغان لأن الجزء الأكبر من أصولها، المدرجة أدناه، لا تتأثر إلى حد كبير من سعر السلعة.

• تمتلك أكبر شبكة للغاز الطبيعي في أمريكا الشمالية، تمتلك أو تعمل حوالي 69،000 ميل من خط أنابيب الغاز الطبيعي، متصلة بكل مهمة U.S. الغاز الطبيعي اللعب الموارد.
• أكبر ناقل مستقل للبترول ومنتجات ثاني أكسيد الكربون في أمريكا الشمالية، ينقل ما يقرب من 2. 4 مليون برميل يوميا من النفط وحوالي 1. 4 مليار قدم مكعب في اليوم (بكف / d) من ثاني أكسيد الكربون ₂ .
• أكبر مشغل مستقل لمحطة في أمريكا الشمالية، كيندر مورغان لديها 165 السوائل / محطات السائبة الجافة، مع ما يقرب من 142 مبلس قدرة السوائل المحلية ويمكن التعامل مع حوالي 83 مليون طن من المنتجات السائبة الجافة.

أثر أسعار السلع

معظم التدفقات النقدية لشركة كيندر مورغان (82٪) مستمدة من الرسوم المفروضة على التخزين والنقل والتي لا علاقة لها بسعر السلعة الأساسية. وتستفيد اإليرادات المتأثرة) التي ترتبط في معظمها بمكاتبها التجارية ₂ األعمال في أمريكا الشمالية (من التحوطات التي وضعتها الشركة لضمان سعر النفط. وتدعم هذه التدفقات النقدية توزيعات األرباح التي تدفعها شركة كمي إلى المساهمين، وهي أرباح بمعدل نمو سنوي مركب قدره 14٪ على مدى السنوات الخمس الماضية وفقا للشركة.

ولكن كيندر مورغان، على بينة من التأثير المحتمل لفترات طويلة انخفاض أسعار النفط قد يكون، قد ميزت في 2015 سعر النفط في 70 $ للبرميل الواحد وسعر الغاز الطبيعي من 3 $. 80 / مليون وحدة. ويعادل التغير الذي طرأ على سعر النفط في دولار واحد للبرميل ما قيمته 10 ملايين دولار أمريكي على افتراضات التدفقات النقدية المخصومة وتغير سعر الغاز الطبيعي بمقدار 10 ملايين / مليون وحدة حرارية بريطانية في 3 ملايين دولار من آثار التدفقات النقدية المخصومة. فعلى سبيل المثال، إذا انخفض النفط بمقدار 10 دولارات، من 70 دولارا إلى 60 دولارا للبرميل، فإن تغطية الشركة الزائدة عن أرباحها ستنخفض من 654 مليون دولار إلى 554 مليون دولار.

وھذا یعني أن مستثمري توزیعات الأرباح المتوقعة قد یتوقعون من کیندر مورغان سیکون لدیھم تغطیة أقل، وإذا حدث ذلك علی مدى فترة طویلة، فقد یتعین خفض الأرباح. أيضا إذا انخفض سعر النفط أكثر ولفترة أطول من الوقت، فإن التحوطات سوف تنفجر والأرباح يمكن أن تتأثر أكثر من ذلك بكثير.

رسالة الاستثمار

يبدو أن كيندر مورغان تعمل في المكان المناسب في قطاع الطاقة. كما لاعب منتصف الطريق، يتم تلقيحها، في معظمها، من تحركات أسعار السلع الأساسية. وباإلضافة إلى ذلك، فإنه بدمج هيكل الشراكة السابق في هيكل مؤسسي أكثر تقليدية، فإنه قادر على االستفادة من انخفاض تكلفة رأس المال والوفورات الضريبية وارتفاع التصنيف االئتماني. كما أن لديها معدل نمو أرباحي متوقع بنسبة 10٪ للسنوات الخمس القادمة.

ومع ذلك، فإن الشركة معرضة للخطر إذا أدى انخفاض سعر النفط إلى خفض إنتاج الشركات المنبع (وبالتالي خفض العرض) أو التأثير على التسعير في قطاع الكربون ₂ . وبالإضافة إلى ذلك، فإن انخفاض الطلب على المنتجات المكررة مثل خلال التباطؤ الاقتصادي أو انقطاع سلسلة التوريد سوف تؤثر على مستوى رسوم النقل أو التخزين سوف تتوقع كيندر مورغان أن تستلم من عملائها. وسوف تؤثر جميع هذه السيناريوهات على اإليرادات والتدفقات النقدية.

الخط السفلي

تعرض شركة كيندر مورغان للسلع المباشرة إلى الحد الأدنى، ولكن يمكن أن يتأثر بشكل غير مباشر إذا خفضت الشركات المنبع الإنتاج أو الطلب على المنتجات النهائية.وسينخفض ​​كل من هذين السيناريوهين من رسوم النقل والتخزين التي يمكن أن تتوقعها الشركة، مما يقلل من التدفقات النقدية ويعرض أرباحها للخطر.