في أوائل سبتمبر 2015، تم تخفيض التصنيف الائتماني السيادي للديون الخارجية طويلة الأجل من "BBB- إلى بب + من قبل ستاندرد آند بورز لخدمات التقييم (S & P). بعد فترة وجيزة، بدأت أسواق الائتمان في التكهنات، أي بلد الأسواق الناشئة سيكون أقرب إلى خفض تصنيفها الائتماني. ويشير البعض إلى أن تركيا (التي تعتبر التصنيف الائتماني السيادي للعملة الأجنبية طويلة الأجل هي أيضا تصنيف بب +) يمكن أن تكون في الخط التالي، ويرجع ذلك جزئيا إلى الصعوبات السياسية في البلاد، ويرجع ذلك جزئيا إلى اعتمادها الشديد على التمويل الخارجي.

- 1>>

توقعات التوقعات الاقتصادية الصعبة التي تنتظر الأسواق الناشئة آخذة في الازدياد منذ أن أشار مجلس الاحتياطي الفيدرالي (فيد) إلى نهاية محتملة لبرنامج التسهيل الكمي في مايو 2013. وذلك لأن الكثير من الأسواق الناشئة تعتمد على التمويل المنخفض التكلفة للدولار لتمويل الإنفاق وتركيا ليست استثناء. ويتوقع االقتصاديون أن يزداد الضغط على اقتصادات األسواق الصاعدة عندما يرفع مجلس االحتياطي الفدرالي أسعار الفائدة في نهاية المطاف، مما قد يضغط على تصنيفاتهم االئتمانية. (لمزيد من المعلومات، راجع: كيف يمكن أن يضر الدولار الأمريكي القوي بالأسواق الناشئة .

- 2>>

المشاكل السياسية في تركيا

كانت المخاوف بشأن مستقبل تركيا السياسي تتشكل حتى قبل التفجيرات التوأم الأخيرة في مسيرة سلام خارج محطة السكك الحديدية المركزية في أنقرة. كثير من الناس يلومون الحكومة الحالية لإثارة الانقسامات في البلاد. تستعد تركيا لاجراء انتخابات مبكرة فى نوفمبر بعد فشلها فى تشكيل حكومة ائتلافية فى يونيو 2015. وتقاتل الحكومة الحالية حاليا معركة شعبية شاقة. وتراجعت نسبة موافقة الرئيس أردوغان وأصبحت الآن أقل من 40٪ وفقا لمركز أبحاث بيو. وعلى الرغم من ذلك، فإن معدل موافقة أردوغان لا يرقى إلى أدنى مستوى من حيث نسبة موافقة الرئيس البرازيلي ديلما روسيف بنسبة 8٪. ويعزى انخفاض معدل موافقة روسيف إلى المخاوف بشأن انتشار الفساد الحكومي وانتشار الاقتصاد في البلاد، وفقا لدراسة حديثة أجرتها داتافولها.

هل تركيا حقا في خط أن يتم تخفيضها؟

الواقع الاقتصادي في تركيا

من الضروري تحليل التوقعات الاقتصادية لوكالات التصنيف لتقييم مدى احتمال انخفاض تصنيف الديون في تركيا بشكل أكبر. البيانات من خدمات تصنيف ستاندرد آند بورز (S & P) تقدم بعض الأفكار المثيرة للاهتمام.

هناك اختلافات كبيرة في الأداء الاقتصادي لكل بلد. اقتصاد البرازيل حاليا في حالة ركود. تتوقع شركة ستاندرد آند بورز أن الاقتصاد سيتعاقد بنسبة 2. 5٪ في عام 2015. وقد تضرر البلد بشدة من هبوط أسعار النفط، من بين مشاكل أخرى. (لمزيد من المعلومات، انظر: قطاع النفط في البرازيل لا يمكن أن ينقذ الاقتصاد ). وعلى العكس من ذلك، فإن تركيا مستوردة للنفط، وبالتالي فإن انخفاض الأسعار يعود بالنفع على الاقتصاد. في أكتوبر 2015، تحسن مؤشر ستاندرد آند بورز بشكل طفيف معدل النمو الاقتصادي في تركيا ليصل إلى 3.1٪، بعد أن كانت 3٪ لعام 2015.

البرازيل بحاجة إلى الارتداد من الصعوبات الاقتصادية والسياسية الحالية. تتوقع شركة ستاندرد اند بورز حاليا من البرازيل أن "تعود إلى النمو المتواضع في عام 2017"، وفقا للبيان الصحفي الصادر في سبتمبر 2015، في وقت تخفيضه، وهذا قد يشكل تحديا بالنسبة للبرازيل، لذلك يبدو أن تركيا في وضع أفضل.

شروط التجارة أفضل للبرازيل

إن النظر إلى العجز في الحساب الجاري لكل بلد يظهر أن تركيا تعتمد على الاستيراد أكثر من البرازيل، فكل بلد يواجه عجزا تجاريا، لكن تركيا تحرز تقدما لتقليل ضعفها الخارجي، ومع ذلك، فإن توقعات S & P أن تركيا ستبقى خلف البرازيل، على الرغم من انخفاض تكلفة الواردات مثل النفط، مما قد يجعل تركيا أكثر عرضة لتخفيض التصنيف الائتماني عندما يبدأ نظام الاحتياطي الفدرالي في نهاية المطاف في رفع أسعار الفائدة لأن تركيا أكثر تعرضا قليلا من البرازيل إلى ارتفاع تكاليف التمويل الخارجي لدفع الواردات.

ديون البرازيل المتزايدة

مقياس آخر يمكن أن يؤثر على قرار الائتمان في المستقبل هو معدل التغير في الدين الحكومي إلى الناتج المحلي الإجمالي. كما يظهر الرسم البياني أدناه، تعتقد ستاندرد آند بورز (S & P) أن الحكومة البرازيلية تزيد من الاقتراض لسد الثغرات في التمويل مع تباطؤ الاقتصاد، وتدفق عائدات الضرائب. وفي عام 2013، زادت كل من تركيا والبرازيل من االقتراض الحكومي كنسبة من الناتج المحلي اإلجمالي بحوالي 3.٪ 5. بحلول عام 2015؛ ومع ذلك، ارتفع معدل نمو ديون البرازيل إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى 9. 5٪، وهو أسرع بكثير من تركيا بنسبة 1.4٪ من الزيادة. تعتقد ستاندرد آند بورز أن ديون البرازيل قد ترتفع مرة أخرى في عام 2016 في حين تبقى تركيا عند مستويات أكثر اعتدالا. ويعود ذلك مرة أخرى إلى التصنيف الائتماني لتركيا.

وأخيرا، يبدو أن أسواق الائتمان توافق. الاحتمالات الافتراضية الضمنية من أسعار السوق لمقايضات العجز الائتماني تكشف عن الهدوء النسبي في السوق حول حيازة ديون الحكومة التركية. وتظهر بيانات من دويتشه بنك أنه بالنسبة للبرازيل وروسيا (المصنفة أيضا بب +)، فإن فرصة تركيا أقل من التخلف فعليا عن التزاماتها المالية السيادية.

الخلاصة

يبدو أن تركيا في وضع أفضل من البرازيل للحفاظ على تصنيفها الائتماني الحالي، على الرغم من توقعات التصنيف السلبية وبعض الرياح السياسية والاقتصادية الرئيسية. يميل المستثمرون إلى تجميع أصول الأسواق الناشئة معا، لا سيما في أوقات الضغوط الاقتصادية والسوقية عندما تزداد العدوى ويتم تشغيل المستثمرين في وقت واحد للخروج. ويرى السوق وجود أوجه تشابه كبيرة في البرازيل وتركيا، ولكن هناك اختلافات كبيرة أيضا يمكن أن توفر فرصا استثمارية مربحة، لا سيما في بيئة سياسية محسنة بعد انتخابات نوفمبر.