أدخلت عبارة "إيسينغ كوانتيتاتيف إيسينغ" (ك) في التسعينيات كطريقة لوصف سياسة البنك المركزي اليابانية (بوغ) في مجال السياسة النقدية الواسعة النطاق، وذلك بسبب انفجار الفقاعة العقارية لهذا البلد وانكماشه الضغوط التي تلت ذلك. ومنذ ذلك الحين، لجأ عدد من البنوك المركزية الرئيسية الأخرى، بما في ذلك الاحتياطي الفدرالي الأمريكي، وبنك إنجلترا (البنك المركزي) والبنك المركزي الأوروبي (إكب) إلى أشكالها الخاصة من البورصة. وعلی الرغم من وجود بعض الاختلافات بین برامج التحویلات النقدیة الخاصة بالبنوك المرکزیة، فإننا سننظر في کیفیة اختیار تنفیذ الاحتیاطي الفیدرالي للتخفیض الکمي عن عملیات السوق المفتوحة التقلیدیة (أومو)، مع الاختلاف الرئیسي فیما یتعلق بحجم الأصول المشتريات.

- <>>

أهداف مجلس الاحتياطي الاتحادي

مجلس الاحتياطي الاتحادي هو المسؤول عن تنفيذ السياسة النقدية في الالتزام بمجموعة من الأهداف التي حددها الكونغرس. وتشمل هذه الأهداف أقصى قدر من العمالة واستقرار الأسعار ومعدلات فائدة معتدلة طويلة الأجل. (للمزيد من المعلومات، اقرأ: مجلس الاحتياطي الاتحادي: مقدمة .)

الحد الأقصى للعمالة يمكن تفسيره على أنه مستوى العمل الذي تبقى فيه الأسعار مستقرة. وأي محاولة لدفع العمالة أعلاه أو البطالة أقل من الحد المستهدف يمكن أن تؤدي إلى زيادة سريعة في الأجور يمكن بدورها أن تنقل بسهولة إلى أسعار متزايدة بسرعة في جميع أنحاء الاقتصاد.

استقرار الأسعار وأسعار الفائدة المعتدلة طويلة الأجل هي في الأساس أهداف تهدف إلى تجنب التضخم المفرط والانكماش. وينظر عموما إلى استقرار الأسعار عندما تتحسن الأسعار تدريجيا. وبما أن سعر الفائدة الحقيقي الاسمي لأسعار الفائدة مطروحا منه معدل التضخم - هو التكلفة الحقيقية لاقتراض الأموال، فإن توقعات التضخم أساسية لتحديد معدلات فائدة اسمية طويلة الأجل. من خلال الحفاظ على توقعات التضخم منخفضة، يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي تحقيق فعال معتدلة أسعار الفائدة على المدى الطويل.

بعد اجتماع عقد في يناير 2012، قررت لجنة السوق المفتوحة الاتحادية (فومك) أن هدف معدل التضخم 2٪ هو أنسب وسيلة لتحقيق أهدافها. والطريقة الأساسية التي يحققها بنك الاحتياطي الفيدرالي في تحقيق هذا الهدف هي من خلال التلاعب في سعر الفائدة على الأموال، وهو سعر بين عشية وضحاها تقوم المصارف ومؤسسات الإيداع الأخرى بتقديم القروض لبعضها البعض، وهي تقوم بذلك عموما من خلال مكتب إدارة الأصول.

عمليات السوق المفتوحة

تتكون أومو من بنك الاحتياطي الفيدرالي إما توسيع أو التعاقد على ميزانيتها العمومية إما عن طريق شراء أو بيع سندات الخزينة في السوق المفتوحة. من خلال شراء أو بيع الأوراق المالية الحكومية، يؤثر بنك الاحتياطي الفيدرالي على مستوى الاحتياطيات داخل النظام المصرفي. شراء الأوراق المالية يزيد الاحتياطيات. بيع يقلل منهم.

السياسة النقدية الصارمة التي تنطوي على خفض مستوى الاحتياطيات ستبدأ في الضغط الهبوطي على قدرة البنوك على الإقراض لبعضها البعض مما يؤدي بالتالي إلى زيادة في سعر الفائدة على الأموال.وبما أن هذه الزيادة في معدل الأموال المتغذیة تصبح تکلفة إضافیة للبنوك، فإنھا ستدمجھا في سیاساتھا الخاصة بوضع الأسعار، مما یؤدي إلی زیادة في أسعار الفائدة علی مستوى الاقتصاد.

في اقتصاد مزدهر مع الضغط التصاعدي على مستويات الأسعار، يمكن لعملية السياسة النقدية الضيقة أن تساعد على إبقاء الامور من السخونة الزائدة. والعكس هو الحال عندما يستخدم مجلس الاحتياطي الفدرالي سياسة نقدية فضفاضة لزيادة مستوى الاحتياطيات، مما يؤدي إلى خفض سعر الفائدة، ويؤمل أن يحفز الاقتصاد الراكد الذي يعاني من ضغوط انكماشية. ومع ذلك، ففي ظل الأزمات الشديدة، يمكن أن تقيد السياسة النقدية الفضفاضة بالحد الأدنى الأدنى لأسعار الفائدة.

ذي زيرو لور بوند

في الأزمات الشديدة، مثل الولايات المتحدة التي شهدت في عام 2008، يمكن أن تكون سياسة فضفاضة أو توسعية محدودة بسبب حقيقة أن أسعار الفائدة لا يمكن نظريا أن تكون أقل من الصفر. في حين أنه من الممكن عمليا، حيث قام البنك المركزي الأوروبي مؤخرا بتجربة أسعار الفائدة السلبية، فمن المفترض عموما أن الدفع دون الصفر هو المعدل الذي يجب أن تقدمه مؤسسات الإيداع لبعضها البعض لن يكون فعالا في التأثير على أسعار الفائدة على نطاق الاقتصاد. ويرجع ذلك إلى أن المودعين، بدلا من دفع سعر الفائدة السلبي المطلوب لإحتفاظ أموالهم في البنك، يمكنهم سحبها بدلا من ذلك والاحتفاظ بها في شكل نقود نقية. لذا فإن هذا الوضع يمكن أن يكون له تأثير معاكس مما كان مقصودا، لأنه يقلل من حجم الأموال التي يتعين على البنوك أن تقرضها، وبالتالي دفع أسعار الفائدة بدلا من إزالتها.

عندما تقترب أسعار الفائدة من الصفر ولا يزال الاقتصاد في حالة ركود، تصبح السياسة النقدية التقليدية للمنظمة غير فعالة. وفي مثل هذه الحالة، تنفذ تدابير أكثر شدة أو غير تقليدية. وفي الآونة الأخيرة، كانت بورصة قطر الخيار المفضل لعدد من البنوك المركزية في أعقاب الأزمة المالية العالمية لعام 2008.

التسهيل الكمي

إن مفتاح فهم ك هو باسمه، و "تخفيف"، على غرار استخدام "فضفاضة" في "السياسة النقدية فضفاضة"، يستحضر فكرة تخفيف الظروف النقدية وجعلها أرخص للاقتراض مال. وفي حين أن التقييم الكمي هو مجرد امتداد للتوسع في أومو، فإن "الكمية" تعني ضمنا أن حجم أو حجم السياسة هو أساسا حيث يكمن الفرق.

أولا وقبل كل شيء، حيث اقتصر نظام أومو على الأوراق المالية الحكومية القصيرة الأجل، شملت مشتريات أصول البنك الفيدرالي لشراء الأصول المالية سندات حكومية طويلة الأجل بالإضافة إلى أوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري. وهكذا، بدلا من التركيز فقط على التأثير على أسعار الفائدة القصيرة الأجل، فإن شراء بنك الاحتياطي الفدرالي للأوراق المالية طويلة الأجل يعني أنها تحاول مباشرة تخفيض معدلات الفائدة على المدى الطويل أيضا.

ثانيا، في حين تركز شركة أومو على استهداف سعر الفائدة على الأموال، وهي أقل اهتماما بالمبلغ الإجمالي للاحتياطيات، فقد تم إدارة برنامج تحسين الجودة في بنك الاحتياطي الفدرالي بهدف ضخ كمية هائلة من الاحتياطيات في النظام المصرفي. ويعني تحقيق هذا الأمر إجراء عمليات شراء هائلة للأصول. وبعد ثلاث جولات من التسهيل الكمي، زاد الاحتياطي الفيدرالي بأكثر من أربعة أضعاف حجم ميزانيته العمومية.(للمزيد، نصها كما يلي: التسهيل الكمي: هل العمل )

وأسفل الخط

وبينما OMO فعالة عموما في التأثير على أسعار الفائدة في الأوقات العادية، في الأزمات الحادة يصبح خامل. وهنا عندما تحولت البنوك املركزية بشكل ماسة إلى السياسة النقدية غير التقليدية التي تتبعها البورصة لتزويدها أساسا باحتياطيات جماعية من االحتياطيات في النظام املصرفي. ومع ذلك لا تزال هيئة المحلفين على ما إذا كانت هذه الحقن فعالة في تحفيز النمو الاقتصادي. في أوقات الأزمات، الناس، لا تقل عن البنوك، يمكن أن تتردد في السماح المال الخروج من أيديهم. فبدون وجود مصدر واضح واضح للطلب الفعال، ليس من الواضح أن مجرد زيادة مبلغ المال في الاقتصاد يحقق أي شيء.