تأسست شركة باسيفيك لإدارة الاستثمارات (بيمكو)، التي تأسست في عام 1971، اسمها على مدى العقود الأربعة الماضية من خلال توفير توجيهات ثاقبة للمستثمرين من الأفراد ذوي الدخل الثابت والمؤسسات. وقد اكتسبت الشركة سمعتها من خلال متابعة مهمتها المعلنة من البقاء "مرتكزة على عملية استثمارية شاملة تهدف إلى تطبيق صارم من أعلى إلى أسفل ومن أسفل إلى أعلى تحليل المدخلات لتحديد الفرص الاستثمارية والمخاطر".

ومن خلفية الشركة ونسبها التي تجعل من الكتاب الأبيض الذي صدر في أواخر ديسمبر 2015 بعنوان "ارتفاع العائد، فرصة عالية" مثل هذا خيبة أمل، كامل من الغموض والسهو، ورقة يقرأ مثل قطعة المبيعات المقصود

1 - النقاط الرئيسية في ورقة بيمكو البيضاء

1. عالية الغلة كانت السندات متقلبة، ولكنها تستحق النظر في محافظ متنوعة.

2. هناك الآن حالة أفضل لقطاع السندات ذات العائد المرتفع مقارنة بالأسهم بسبب تباطؤ أرباح الشركات والعائدات التي تتراوح بين 6 و 8٪.

3. البيئة الآن إيجابية f أو السندات ذات العائد المرتفع.

والمشكلة هي كل من هذه النقاط الرئيسية لديها السهو الصارخ الذي يلمس المخاطر المحتملة على حد سواء في الماضي والمستقبل أداء السندات ذات العائد المرتفع. الخطر هو قرارات الاستثمار التي لا تأخذ المخاطر في الاعتبار يمكن أن تذهب خطأ فظيعة.

- 3>>

التنويع مع ارتفاع العائد

ولإبراز هذه الورقة، يبرز الكتاب الأبيض ثلاث فوائد رئيسية لتنويع المحافظ ذات العائد المرتفع.

1. انخفاض المخاطر مقابل الأسهم،

2. عوائد محسنة مقابل السندات ذات الدرجة الاستثمارية،

3. مخاطر أفضل / العائد في المحافظ بسبب انخفاض الارتباط. ومع ذلك، لاحظ غياب فترات عندما كانت كل هذه الافتراضات خاطئة. اعتبر أن السندات ذات العائد المرتفع هي واحدة من تلك الفترات، اعتبارا من مطلع عام 2016. واستنادا إلى ارتفاع إجمالي العائد لمدة سنة واحدة للفترة المنتهية في 9 فبراير 2016، السندات ذات العائد المرتفع التي يقاسها إشارس إيبوكس $ ارتفاع العائد بوند إتف (نيزاركا: هيغ هيجيش إيبوكس HYCB87 99 + 0. 01٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ) لوست 11. 53٪. سبدر S & P 500 إتف (نيزاركا: سبي سبيسبدر S & P500 إتف وحدات الثقة 258. 85 + 0. 16٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ) انخفض 7. 5٪ و إشاريس إيبوكس $ إنفستمنت غريد الشركات السندات إتف (نيزاركا: لد لديش إيبوكس IGCB121 16 + 0. 03٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6

) هبوط 3. 07٪. وخلال هذه الفترة، انتقلت الغلة المرتفعة في نفس اتجاه سندات الأسهم والسندات الاستثمارية وتعرضت لخسائر أكبر.

العائد على حقوق الملكية العائد من 6 إلى 8٪

في حين أن بيمكو تتحرك بشكل أعمق في الورقة، فإنها تعتمد على تفضيلها للورق عالي العائد على الأسهم استنادا إلى تباطؤ نمو الأرباح على جانب الشركات وزيادة الغلة على جانب السندات.وتذهب حجة التخصيص إلى العائد المرتفع من الأسهم خطوة أخرى إلى الأمام، قائلة إن "البيع في أسواق الائتمان قد رفع عائدات السندات ذات العائد المرتفع في الولايات المتحدة إلى 6٪ -8٪ من المستثمرين الذين يستهدفون عادة عائدات الأسهم. "

هذه هي المرة الوحيدة في الورقة التي ترتبط ارتفاع الغلة في الواقع مع السندات بيع قبالة. أما الجزء المتبقي من القطعة فيفضل التعبير عن تعبيرات عن "فروق أسعار أعلى أو اتساع" للنسيم الذي تجاوز العقوبة التي فرضت على أسعار السندات ذات العائد المرتفع في عام 2015 واستمر حتى الآن في عام 2016.

في الوقت نفسه، مما يعني ضمنا أن المستثمرين يمكن أن يقفلوا في عائدات مثل الأسهم ذات ورقة عالية الغلة دون ذكر الانخفاضات المستمرة في الأسعار لصناديق الاستثمار المتطورة ذات العائد المرتفع، إلا أنهم يقولون جانبا واحدا فقط من القصة. لسوء الحظ، فإن الجانب من القصة لا يقال هو الجزء الذي يمكن القضاء على مكاسب العائد وتوليد عائدات سلبية سلبية.

البيئة الإيجابية التي تفضل سندات عالية العائد

لدعم هذه الفرضية، تشير الورقة إلى مجموعة متنوعة من المقاييس الأساسية والتقنية والتقويمية كأسباب لتكون بناءة على السندات ذات العائد المرتفع. وقد ظل العديد من المقاييس المذكورة، مثل النفوذ الرئيسي خارج القطاعات المرتبطة بالسلع الأساسية، والنمو الاقتصادي الفاتر وتغطية الفوائد الكافية، على حاله تقريبا خلال السنوات القليلة الماضية. ويشير هذا القسم إلى أن موديز تتوقع زيادة معدل التخلف عن السداد لمدة 12 شهرا من 2. 3 إلى أكثر من 3٪، وربما أعلى إذا تسارعت وتيرة إعادة هيكلة الديون في قطاعي السلع والطاقة. الضعف الاقتصادي في أوروبا وأمريكا الجنوبية والصين لا يدخل أبدا في المحادثة.

وتطرق الورقة إلى الفرص المتاحة في قطاعات الكابلات والرعاية الصحية والخدمات المصرفية ولكنها تتجاهل إمكانية أن يؤدي النمو العالمي المتصاعد في حالات التخلف عن السداد وعدم الاستقرار الاقتصادي إلى "إزالة المخاطر" في جميع القطاعات المرتفعة سندات -yield. في ظل هذه الظروف، فإن الارتباط المنخفض المذكور سابقا من العائد المرتفع إلى الاستثمارات الأخرى يصبح حقيبة مختلطة. ويمكن ربط السندات ذات العائد المرتفع ارتباطا وثيقا بالأسهم على الجانب الهبوطي، كما كانت في عام 2008. وقد تكون لها أيضا علاقة منخفضة مع السندات عالية الجودة، التي استفادت من الأموال المتدفقة من القطاع ذي العائد المرتفع خلال عملية بيع السوق، في أغسطس 2015.

- 3>>

الوجبات الجاهزة

يساوي الورق الأبيض لشركة بيمكو السندات ذات العائد المرتفع بفرصة عالية لعام 2016، ثم ينفق بقية ورقة الدعم بعيدا عن تلك الفرضية. وهو يتخطى القضايا الرئيسية على طول الطريق التي أثرت أداء السندات ذات العائد المرتفع في الماضي، ومن المرجح أن تفعل ذلك مرة أخرى.

عندما تتم إضافة المخاطر الموجودة في البيئة الحالية إلى المحادثة، فإن أفضل حالة لتحقيق عائد مرتفع هي أنها قد تفقد مالا أقل من مكونات المحفظة الأخرى. على الرغم من أن بيمكو قد ترى هذه النتيجة كفرصة عالية، من غير المرجح أن المستثمرين تقاسم رؤيتها.