إن توقع عوائد طويلة الأجل على فئات الأصول المختلفة ربما يكون واحدا من أهم المهارات التي يمكن أن يتمتع بها المستثمر. وفي كثير من الأحيان، يستثمر المستثمرون ببساطة العوائد التاريخية في المستقبل. هذه الممارسة يمكن أن تكون خطيرة كما التغيرات العلمانية (في أي مكان من 10-50 سنة) لديها وتحدث ببطء في الأسواق مع مرور الوقت. فعلى سبيل المثال، شهدت أسواق الأسهم والأسواق ذات الدخل الثابت في اليابان تغيرات علمانية بعد أن انفجرت فقاعة أسهمها في أواخر الثمانينيات. وقد غير ذلك الحدث العائدات في تلك الأسواق لفترة طويلة جدا.

لكل فئة من فئات الأصول الثلاثة الرئيسية - الأسهم، الدخل الثابت والأوراق المالية المحمية بالتضخم - عوامل فريدة تؤثر على عائدها المتوقع.
سواء كنت تخطط للتقاعد أو الإشراف على صندوق المعاشات التقاعدية، فإن إسقاط عوائد طويلة الأجل بشكل صحيح سيساعد على ضمان تحقيق أهدافك المالية. قبل النظر في كيفية حساب العائدات المتوقعة على فئات الأصول الرئيسية الثلاثة، دعونا نعود إلى الوراء وننظر في العائدات التاريخية والعائد الحقيقي أولا.

-> <>>

منظور تاريخي
خلال القرن العشرين، هيمنت الولايات المتحدة على كل من اقتصادي ومالي (ارتفع سوق الأسهم الأمريكية كنسبة مئوية من الاقتصاد العالمي من ما يقدر بنحو 22٪ في عام 1900 إلى أكثر من 50 ٪ بحلول عام 2000، وفقا لدراسة تسمى "التفاؤل غير الرشيد" في عدد يناير / فبراير 2004 من المحللين الماليين مجلة ). ونتيجة لذلك، كانت عوائد الأسهم وتقلبات الأسعار في الولايات المتحدة أكثر مواتاة من المتوسط ​​العالمي خلال تلك الفترة. ولكن، تماما كما تلاشت الهيمنة الاقتصادية البريطانية في القرن العشرين، فإن نفس المصير يمكن أن يحظى بالولايات المتحدة في هذا القرن. كذلك، فإن العوائد التاريخية الطويلة الأجل الأكثر موثوقية وشائعة الاستخدام (إيبوتسون أسوسياتس) هي من عام 1926، والتي لا تزال فترة قصيرة نسبيا من الناحية الإحصائية.

في حين أن الأسهم الأمريكية حققت عائدات حقيقية إيجابية لكل 20 سنة في القرن العشرين بفضل الاستقرار السياسي والاقتصادي، لا يمكن أن يقال نفس الشيء بالنسبة للبلدان الأخرى. وأدى الانهيار الاقتصادي والمالي الناجم عن حربين عالميتين إلى إعاقة الأسواق في أوروبا وآسيا. ومع ذلك، فإنه لم يكن كل سلسة الإبحار في الولايات المتحدة. بين عامي 1966 و 1982، انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة الثلثين بالقيمة الحقيقية، وفقا لبريان تايلور "السلخ الدب - دروس التاريخ لمديري الاستثمار القرن ال 21" ( بارون ، 2002 < ). إذا لم يكن لسوق الثور الكبير في 1982-2000، فإن قاعدة 20 عاما للأسهم لم تكن صحيحة. فلننظر الآن إلى الخطوات التي ينطوي عليها حساب العائدات المتوقعة على المدى الطويل. التركيز على العائدات الحقيقية

الخطوة الأولى من هذه العملية هي التركيز على العوائد الحقيقية بدلا من العوائد الاسمية (غير المعدلة للتضخم). العوائد الاسمية لا معنى لها من دون فهم العائدات الحقيقية الكامنة وراءها.على سبيل المثال، هل تفضل أن تحصل على عائد 12٪ مع التضخم عند 10٪، أو عائد 5٪ مع تضخم 2٪؟ وكل ما يساوي ذلك، فإن معظم المستثمرين سيختارون هذا الأخير لأنه سيعود بعائد حقيقي بنسبة 3٪ مقابل 2٪ فقط في السابق. الأوراق المالية المحمية من التضخم هي الأوراق المالية الوحيدة التي تضمن معدل عائد حقيقي (للمزيد من المعلومات، انظر
الأوراق المالية المحمية من التضخم - الرابط المفقود ) الدخل الثابت: من السهل حساب < الخطوة التالية هي النظر في أسعار الفائدة الحالية. كانت عائدات الدخل الثابت التاريخية في الولايات المتحدة مؤشرا ضعيفا على العوائد المستقبلية منذ الحرب العالمية الثانية. وحتى الستينات، لم يكن التضخم المزمن مشكلة كبيرة في أمريكا. ولذلك لم يسبق للمستثمرين أن يحددوا على نحو سليم الدخل الثابت لمراعاة هذا الخطر.

يمكن التنبؤ بسهولة بعوائد مستقبلية لشراء مستثمرين ذوي دخل ثابت مع وجود منحنيات عائد في معظم البلدان لفترات تتراوح بين 30 يوما و 20-30 سنة.
في حين ليست سهلة، فإن معظم عوائد صناديق السندات يمكن التنبؤ بها لأن محافظها تميل إلى تتبع المؤشرات حيث العائد إلى النضج (يتم) هو متاح. هذا المؤشر هو مؤشر تقريبي لأداء المؤشر على المدى المتوسط ​​حتى الاستحقاق. ويمكن أن تؤدي المكاسب الرأسمالية دورا في عائدات الدخل الثابت قصيرة الأجل، ولكن ليس على مدى فترة محفظة السندات أو السندات. أيضا، تأكد من خصم بعض النسبة المئوية من عائدك الثابت من الدخل الثابت لنسبة مصاريف الإدارة (مر). ومن الصعب للغاية بالنسبة لمديري الدخل الثابت أن يضيفوا قيمة كافية لتغطية أسعار الصرف الخاصة بهم.

إجمالي العائد-U. الدخل الثابت: الفائدة
12/31/04

: 4. 8٪ ملاحظة: من أجل مقارنة التفاح بالتفاح، سيتم استخدام سند حكومي طويل الأجل للدخل الثابت. في الولايات المتحدة، سيكون هذا الخزانة لمدة 30 عاما

. وفي حين أن األسهم هي أطول فترة تأمين متوفرة) التدفقات النقدية التي تولدها للمستثمرين يمكن أن تستمر إلى أجل غير مسمى (، فإنه ينبغي أيضا استخدام أوراق مالية ذات فترات مماثلة لفئات األصول األخرى عند حساب العائد المتوقع للحافظة المتوازنة. وبالنسبة للدخل الثابت، فإن هذا يعني أن أطول السندات متاحة. إيبس: الارتباط بين الدخل الثابت والأسهم في حين يمكن القول بأن فئة الأصول منفصلة، ​​يجب أن لا تكون هناك محفظة متوازنة كاملة دون الأوراق المالية المحمية من التضخم. وهي لا ترتبط ارتباطا وثيقا بالأسهم والدخل الثابت، وبالتالي تعزز الملف المعدل للمحفظة (انظر

الأوراق المالية المحمية من التضخم: الحلقة المفقودة
). فرحة إيبس هو أن العائد الحقيقي هو معروف عند الشراء. ويعزى التضخم المتوقع إلى الفرق بين السندات الحكومية و إيبس من حيث المكافئ. إجمالي العائد-U. (إيبس) 12/31/04: 1. 9٪ + (4. 8٪ -1.9٪) = 4. 8٪

ملاحظة: كما ستلاحظ، والعائدات المتوقعة لدخل ثابت الأجل المكافئ و إيبس هي نفسها. وهذا يجعل الإحساس بديهية لأن التضخم المتوقع هو عامل التوفيق. ومع ذلك، من المرجح أن تختلف عوائدها الفعلية مع انحراف التضخم الفعلي عن التضخم المتوقع على المدى الطويل. الأسهم: بطاقة البرية

أصعب فئة الأصول لحساب العائدات المتوقعة هو بلا شك الأسهم. نحن بحاجة أولا للنظر في عوائد الأسهم من السياق التاريخي.

إن استقراء العائدات الحقيقية التاريخية للأسهم يمكن أن يكون محفوفا بالمخاطر. والعوامل التي ظهرت الآن لم تكن واضحة في أوائل القرن الماضي. أولا، لعبت أرباح الأسهم دورا أكبر بكثير في العائدات التاريخية في ذلك الوقت. وثانيا، ارتفعت مستويات التقييم ماديا خلال القرن الماضي. وقد كانت العوائد المستقبلية تعتمد بشكل كبير على التقييمات الأولية (انظر "داو 5000" من قبل بيل غروس في سبتمبر 2002 من
التوقعات الاستثمارية

. <>> ثالثا، يمكن أن تكون نوعية الأرباح عامل. على سبيل المثال، بدأت الأرباح التشغيلية والأرباح المبلغ عنها تنحرف عن بعضها البعض في أواخر الثمانينيات (انظر جيريمي سيجيل "ذي ريس ريسك ريسك بريميوم بريميوم"، كفا إنستيتيوت كونفيرانس بروسيدينغس - بوينتس أوف إنفلكتيون، 2004). ولما كانت الشركات تتعرض لضغوط لتبرير تقييماتها للأوراق المالية الغنية، فقد عدلت تعريف الأرباح التشغيلية لصالحها. ولذلك، يمكن تبرير مستويات التقييم الغني أكثر من ذلك إذا استخدمت الأرباح التشغيلية بدلا من الأرباح المبلغ عنها، والتي تستبعد كل من العمليات المتوقفة والبنود الاستثنائية. ونتيجة لذلك، جاء 90٪ من عائدات الأسهم الحقيقية من عوامل أخرى غير نمو الأرباح خلال القرن العشرين - وأساسا توزيعات الأرباح والتوسع في التقييم، وفقا للإجمالي. العودة إلى المتوسط ​​عامل قوي في عالم الاستثمار. وقد لعبت مرارا وتكرارا من خلال التاريخ مع فقاعات الأصول المؤلمة وتصويبات التصحيح. فقاعات الأسهم في الولايات المتحدة في عام 1929 واليابان في عام 1989 هي اثنين من 20

عشر

القرن الأكثر شهرة.

وبالنظر إلى المستقبل، فإن الباحثين البارزين في أسهم الأسهم لا يرون قسط الأسهم أعلى بكثير من 2-3٪، وفقا لتقرير "غير عقلاني للتفاؤل". (انظر أيضا ^{ذي إكيتي بريميوم - بارت وان} و

بارت 2 .) هناك مبرر آخر لهذا الحد الأدنى من أسهم الأسهم هو أنه من الأسهل بكثير الحصول على التنويع والسيولة في أسواق الأسهم اليوم من كان في الجزء الأول من القرن الماضي، يقول سيجيل. ومن شأن ذلك أن يقلل من مخاطر امتلاك الأسهم. إجمالي العائد-U. الأسهم: الأصول الخالية من المخاطر + قسط الأسهم + التضخم المتوقع 12/31/04 : 1. 9٪ + 2. 5٪ + 3. 0٪ = 7. 4٪

ملاحظة: فإن أفضل مثال على الأصول الخالية من المخاطر التي يمكن قياسها مقابل الأسهم هو أطول إيبس للحكومة الناضجة. ل U. S. ، سيكون هذا هو

تيبس لمدة 30 عاما. الملخص يعد فك رموز العائدات التاريخية الخطوة الأولى في فهم العوائد المستقبلية. وكما رأيت، فإن تحديد العائدات المستقبلية للدخل الثابت و إيبس هو مهمة أسهل من الأسهم. على أقل تقدير، هذه العائدات المتوقعة تعطيك قاعدة في تحديد القيمة النسبية لتلك فئات الأصول الثلاثة في المستقبل. وقد سمح لنا ظهور إيبس بحساب التضخم المتوقع في السوق لأي مصطلح حيث يوجد إيبس متميز.قبل استقراء عوائد الأسهم التاريخية في المستقبل، يجب أن نحيط علما بضع نقاط رئيسية. واحد، تم تخفيض عائدات الأرباح بشكل كبير على مدى القرن الماضي. اثنان، تغيرت التغيرات في تقييم حقوق الملكية نقطة البداية للقرن الحادي والعشرين. ثلاثة، أقل قسط الأسهم معقولة نظرا لقدرتك اليوم للحصول على السائل، محفظة متنوعة عالميا.

تتضمن جميع القرارات الاستثمارية بعض الإسقاطات المتوقعة للعائدات. الفن أو العلم؟ ستكون الحكم.
ملاحظة: إجمالي العائدات المتوقعة (للعائد الحقيقي، خصم التضخم المتوقع 3٪) في هذه المقالة قبل الرسوم والضرائب وتستند إلى فترة 30 عاما. ويمكن حسابها لأي سوق المتقدمة مع إيبس على المدى الطويل. يمكن استخدام فترات أقصر، ولكن مع المزيد من التقلبات حول العائدات المتوقعة.