الصناديق المتداولة في البورصة (إتفس) هي طريقة فعالة من حيث التكلفة للوصول إلى مجموعة متنوعة من التعرضات الاستثمارية، وبالتالي اكتسبت شعبية كبيرة بين المستثمرين. ولمواكبة الطلب على منتجات استثمارية متنوعة تتسم بالشفافية والسائلة والفعالية من حيث التكلفة، تم تطوير إصدارات جديدة ومتقدمة من صناديق الاستثمار المتداولة على مر السنين. مع هذه الابتكارات، إتفس أصبحت ليس فقط أكثر عددا وشعبية ولكن أيضا أكثر تعقيدا! أحد هذه الابتكارات هو إتف الاصطناعية التي ينظر إليها على أنها نسخة أكثر غرابة من صناديق الاستثمار المتداولة التقليدية.

أول الأشياء أولا: ما هو إتف الاصطناعية؟

لأول مرة في أوروبا في عام 2001، إتفس الاصطناعية هي البديل مثيرة للاهتمام من صناديق الاستثمار المتداولة التقليدية أو المادية. تم تصميم أداة إتف اصطناعية لتكرار عودة مؤشر محدد (e. g. P & P 500 أو فتس 100) تماما مثل أي مؤشر إتف آخر. ولكن بدلا من الاحتفاظ بالأوراق المالية أو الأصول الأساسية، فإنها تستخدم الهندسة المالية لتحقيق النتائج المرجوة. تستخدم صناديق الاستثمار المتداولة الاصطناعية المشتقات مثل المقايضات لتتبع المؤشر الأساسي. یدخل مقدم إتف في صفقة مع طرف مقابل (عادة بنك) ویعد الطرف المقابل بأن المبادلة ستعود إلی قیمة المؤشر المعياري الذي تتبعھ إتف. ويمكن شراء صناديق الاستثمار المتداولة الاصطناعية أو بيعها مثل أسهم مماثلة لصناديق الاستثمار المتداولة التقليدية. يقارن الجدول أدناه هياكل إتف المادية والتركيبية.

- إتفس المادية

صناديق المؤشرات المتداولة	المقتنيات الأساسية
الأوراق المالية للمؤشر	مقايضة و ضمانات	الشفافية
شفافة	ينظر)	مخاطر الطرف المقابل
محدود	موجود (أعلى من صناديق الاستثمار المتداولة المادية)	التكاليف
تكاليف المعاملات	رسوم الإدارة تكاليف المبادلة	رسوم الإدارة

تستخدم إتفس الصناعية عقود المبادلة للدخول في اتفاق مع واحد أو أكثر من الأطراف المقابلة التي تعد بدفع العائد على المؤشر إلى الصندوق. وبالتالي فإن العوائد تعتمد على قدرة الطرف المقابل على الوفاء بالتزامه. هذا يعرض المستثمرين في صناديق الاستثمار المتداولة الاصطناعية لمخاطر الطرف المقابل. هناك بعض اللوائح التي تحد من مخاطر الطرف المقابل التي يمكن أن يتعرض لها الصندوق. على سبيل المثال، وفقا لقواعد مؤسسات التوظيف الجماعي في القيم األوروبية، ال يجوز أن يتجاوز تعرض الصندوق لألطراف المقابلة ما مجموعه 10٪ من صافي قيمة أصول الصندوق. ومن أجل االلتزام بهذه اللوائح، غالبا ما يدخل مديرو حافظة صناديق االستثمار األوروبية في اتفاقيات المقايضة التي "يعيد تعيينها" حالما يصل تعرض الطرف اآلخر إلى الحد المذكور.

ويمكن أيضا أن تقتصر مخاطر الطرف المقابل عن طريق ضمان ضمانات اتفاقيات المقايضة بل وحتى على ضماناتها. وتطلب الجهات التنظيمية من الطرف المقابل أن ينشر ضمانات إضافية من أجل التخفيف من مخاطر الطرف المقابل. وفي حالة عدم التزام الطرف المقابل بالتزامه، فسوف يكون لدى مزود إتف مطالبة بالضمانة، وبالتالي فإن مصلحة المستثمرين لا تؤذي.إن المستثمرین أکثر حمایة من الخسائر في حالة تعثر الطرف المقابل عندما یکون ھناك مستوى أعلی من الضمانات ومعدل تواتر إعادة المبادلة.

على الرغم من اتخاذ تدابير للحد من مخاطر الطرف المقابل (وهو أكثر مما هو عليه في صناديق الاستثمار المتداولة المادية)، يجب تعويض المستثمرين عن تعرضهم لجاذبية هذه الأموال للبقاء على حالها! ويأتي التعويض في شكل تكاليف أقل وأخطاء تتبع أقل.

تعد صناديق الاستثمار المتداولة الاصطناعية فعالة جدا بشكل خاص في تتبع مؤشراتها الأساسية، وعادة ما يكون لها أخطاء تتبع أقل خاصة بالمقارنة مع الأموال المادية. كما أن نسبة إجمالي المصروفات (تر) أقل بكثير في حالة صناديق الاستثمار المتداولة الصناعية (بعض صناديق الاستثمار المتداولة قد ادعت 0٪ من أسعار الصرف). وبالمقارنة مع إتف الاصطناعي، تتكبد إتف المادية تكاليف أكبر من المعاملات بسبب إعادة توازن المحفظة وأخطاء التتبع بين إتف والمعايير.

الخط السفلي

يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة الصناعية أن تكون بوابة للمستثمرين للحصول على التعرض في الأسواق التي يصعب الوصول إليها (أي الأسواق الغامضة أو الأقل سيولة). كما أنها تأتي في متناول اليدين للمستثمرين عندما يكون من المستحيل أو مكلفة لشراء وعقد وبيع الاستثمار الأساسي بطريقة أخرى. ومع ذلك، فإن حقيقة أن صناديق الاستثمار المتداولة هذه تنطوي على مخاطر الطرف المقابل لا يمكن تجاهلها، وبالتالي يجب أن تكون المكافأة عالية بما فيه الكفاية للتخفيف من المخاطر التي تم الاضطلاع بها. بالنسبة للمستثمرين الذين يفهمون المخاطر التي تنطوي عليها، يمكن إتف الاصطناعية تكون فعالة جدا، فعالة من حيث التكلفة، أداة تتبع مؤشر.