بالنسبة لأي شخص استثمر في إنرون، فإن التمويل خارج الميزانية (أوبس) هو مصطلح مخيف. إن التمويل خارج الميزانية يعني أن الشركة ال تتضمن التزاما على الميزانية العمومية. وهو مصطلح محاسبي ويؤثر على مستوى الشركة من الديون والمطلوبات.

تشمل الأشكال الشائعة للتمويل خارج الميزانية العمومية عقود الإيجار التشغيلي والشراكات. وقد استخدمت عقود الإيجار التشغيلي على نطاق واسع على مر السنين، على الرغم من تشديد قواعد المحاسبة لتقليل الاستخدام. على سبيل المثال، يمكن للشركة استئجار أو استئجار قطعة من المعدات ومن ثم شراء المعدات في نهاية فترة الإيجار بأقل قدر ممكن من المال، أو يمكن شراء المعدات بشكل مباشر. وفي كلتا الحالتين، ستمتلك الشركة في نهاية المطاف المعدات أو المباني. الفرق هو كيفية حساب الشركة لعملية الشراء. في عقد الإيجار التشغيلي، تسجل الشركة فقط نفقات الإيجار للمعدات بدلا من التكلفة الكاملة لشرائها صراحة. عندما تشتريها الشركة بشكل مباشر، فإنها تسجل الأصل (المعدات) والالتزام (سعر الشراء). ومن خلال استخدام عقد الإيجار التشغيلي، تقوم الشركة بتسجيل نفقات الإيجار فقط، وهي أقل بكثير من حجز سعر الشراء بأكمله، مما يؤدي إلى ميزانية أكثر نظافة.

الشراكات هي عنصر تمويل آخر مشترك في أوبس، وهذه هي الطريقة التي أخفى بها إنرون التزاماتها. عندما تشارك الشركة في شراكة، حتى لو كانت الشركة لديها مصلحة مسيطرة، فإنه ليس من الضروري أن تظهر التزامات الشراكة في ميزانيتها العمومية، مما أدى مرة أخرى إلى ميزانية أكثر نظافة.

وهذان المثالان من ترتيبات تمويل أوبس يصوران سبب استخدامهما جذابا لكثير من الشركات. المشكلة التي تواجه المستثمرين عند تحليل البيانات المالية للشركة هي أن العديد من هذه الاتفاقات التمويل أوبس ليست مطلوبة ليتم الكشف عنها على الإطلاق، أو لديهم إفصاحات جزئية، وهي ضئيلة جدا، ولا توفر البيانات الكافية المطلوبة لفهم كامل للشركة إجمالي دين. والأكثر إثارة للقلق هو أن ترتيبات التمويل هذه مسموح بها بموجب القواعد المحاسبية الحالية، على الرغم من أن بعض القواعد تحكم كيفية استخدام كل منها. بسبب الافتقار إلى الإفصاح الكامل، يحتاج المستثمرون إلى تحديد مدى جدوى البيانات المبلغ عنها قبل الاستثمار عن طريق فهم أي ترتيبات أوبس.

لماذا تمويل أوبس جذاب جدا
تمويل أوبس جذاب جدا لجميع الشركات، ولكن خصوصا لتلك التي هي بالفعل عالية الاستدانة. بالنسبة للشركة التي لديها ديون عالية لحقوق الملكية، وزيادة ديونها قد تكون مشكلة لعدة أسباب.

أولا، بالنسبة للشرکات التي لدیھا بالفعل مستویات دین مرتفعة، فإن اقتراض المزید من الأموال یکون عادة أکثر تکلفة من الشرکات التي لدیھا قلة الدین لأن الفائدة التي یفرضھا المقرض مرتفعة.

ثانيا، قد يؤدي الاقتراض أكثر إلى زيادة نسب الرافعة المالية للشركة، مما يؤدي إلى انتهاك اتفاقيات (تسمى التعهدات) بين المقترض والمقرض.

ثالثا، الشراكات، مثل البحث والتطوير، جذابة للشركات لأن البحث والتطوير مكلف وقد يكون له أفق طويل قبل الانتهاء. والفوائد المحاسبية للشراكات كثيرة. على سبيل المثال، فإن حساب شراكة البحث والتطوير يسمح للشركة بإضافة مسؤولية ضئيلة جدا في ميزانيتها العمومية أثناء إجراء البحوث. وهذا مفيد لأنه أثناء عملية البحث، لا توجد أصول عالية القيمة للمساعدة في تعويض الخصوم الكبيرة. ويصدق هذا بشكل خاص على الصناعة الصيدلانية حيث يستغرق البحث والتطوير في مجال العقاقير الجديدة سنوات عديدة لإكمالها.
وأخيرا، يمكن لتمويل أوبس في كثير من الأحيان خلق السيولة للشركة. على سبيل المثال، إذا كانت الشركة تستخدم عقد إيجار تشغيلي، فإن رأس المال غير مرتبط بشراء المعدات حيث يتم دفع مصاريف الإيجار فقط.

كيف يؤثر تمويل أوبس للمستثمرين
تستخدم النسب المالية لتحليل الوضع المالي للشركة. يؤثر تمويل أوبس على نسب الرافعة المالية، مثل نسبة الدين، وهي نسبة مشتركة تستخدم لتحديد ما إذا كان مستوى الدين مرتفع جدا عند مقارنته بأصول الشركة. وقد تكون نسبة الدين إلى حقوق الملكية، وهي نسبة أخرى من الرافعة المالية، الأكثر شيوعا لأنها تنظر إلى قدرة الشركة على تمويل عملياتها على المدى الطويل باستخدام حقوق المساهمين بدلا من الديون. لا تشمل نسبة الدين إلى حقوق الملكية الدين قصير الأجل المستخدم في العمليات اليومية للشركة لتوضيح قوة الشركة المالية بشكل أدق.

بالإضافة إلى نسب الدين، تشمل حالات تمويل أوبس الأخرى عقود إيجار تشغيلية ونسب تأجير لتأجير السيارات. بيع الإيجار هو الوضع الذي تبيع فيه الشركة أصولا كبيرة، وعادة ما تكون أصولا ثابتة مثل مبنى أو معدات رأسمالية كبيرة، ثم يؤجرها مرة أخرى من المشتري. وتزيد ترتيبات إيجار البيع والتأجير من السيولة لأنها تظهر تدفقات نقدية كبيرة بعد البيع وتدفقات نقدية اسمية صغيرة لحجز مصاريف الإيجار بدلا من شراء رأس المال. وھذا یقلل من مستوى التدفق النقدي بشکل کبیر، وبالتالي تتأثر نسب السیولة أیضا. إن الموجودات المتداولة إلى المطلوبات المتداولة هي نسبة سيولة شائعة تستخدم لتقييم قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها قصيرة الأجل. وكلما ارتفعت النسبة، زادت القدرة على تغطية الخصوم المتداولة. ويؤدي التدفق النقدي من البيع إلى زيادة الأصول الحالية، مما يجعل نسبة السيولة أكثر مواتاة.
الخلاصة
ترتيبات تمويل أوبس هي تقديرية، وعلى الرغم من أنها مسموح بها بموجب المعايير المحاسبية، فإن بعض القواعد تحكم كيفية استخدامها. على الرغم من هذه القواعد، والتي هي في حدها الأدنى، واستخدام يعقد قدرة المستثمرين على تحليل نقدي للمركز المالي للشركة. يحتاج المستثمرون لقراءة البيانات المالية الكاملة، مثل 10Ks، والبحث عن الكلمات الرئيسية التي قد تشير إلى استخدام التمويل أوبس. وتشمل بعض تلك الكلمات الرئيسية الشراكات أو نفقات الإيجار أو الإيجار، وينبغي للمستثمرين أن ينتقدوا مدى ملاءمتها.ومن المهم تحليل هذه الوثائق، لأن المعايير المحاسبية تتطلب بعض الإفصاحات مثل عقود الإيجار التشغيلي في الحواشي. يجب على المستثمرين دائما الاتصال بإدارة الشركة لتوضيح ما إذا كان يتم استخدام اتفاقيات تمويل أوبس ومدى تأثيرها على التزامات الشركة الحقيقية. إن الفهم العميق للمركز المالي للشركة اليوم والمستقبل هو مفتاح اتخاذ قرار استثماري سليم وسليم.