تعتبر الضمانات وخيارات الاتصال نوعين من عقود الأوراق المالية. يمنح هذا الأمر لصاحب الحق، وليس الالتزام، شراء أسهم عادية من الأسهم مباشرة من الشركة بسعر ثابت لفترة زمنية محددة مسبقا. وبالمثل، فإن خيار المكالمة (أو "المكالمة") يعطي أيضا لصاحب الحق، دون الالتزام، شراء حصة مشتركة بسعر محدد لفترة زمنية محددة. فما هي الاختلافات بين هذين؟

التشابه بين الأوامر وخيارات الاتصال

السمات الأساسية للمذكرة والدعوة هي نفسها:

• سعر الإضراب أو سعر التمارين - السعر المضمون الذي يكون فيه الأمر الخيار المشتري لديه الحق في شراء الأصول الأساسية من البائع (من الناحية الفنية، كاتب الدعوة). "سعر التمرين" هو المصطلح المفضل مع الإشارة إلى الأوامر.
• تاريخ الاستحقاق أو انتهاء الصلاحية - الفترة الزمنية المحددة التي يمكن خلالها ممارسة الأمر أو الخيار.
• سعر الخيار أو قسط - السعر الذي يتاجر فيه الأمر أو الخيار في السوق.

على سبيل المثال، ضع في اعتبارك مذكرة بممارسة سعر 5 دولارات على سهم يتداول حاليا عند 4 دولارات. وينتهي الأمر في سنة واحدة ويبلغ سعره حاليا 50 سنتا. إذا كان السهم الأساسي يتداول فوق 5 دولارات في أي وقت خلال فترة انقضاء سنة واحدة، فسوف يرتفع سعر الأمر وفقا لذلك. نفترض أنه قبل انقضاء سنة واحدة من الأمر، يتداول السهم الأساسي عند 7 دولارات. ومن ثم يستحق الأمر مبلغ دولارين على الأقل (أي الفرق بين سعر السهم وسعر ممارسة الأمر). إذا كان السهم الأساسي بدلا من ذلك يتداول عند أو أقل من 5 $ قبل انتهاء فترة صلاحية الأمر، فإن قيمة الأمر ستكون قليلة جدا.

يتم تداول خيار المكالمات بطريقة مشابهة جدا. خيار اتصال بسعر إضراب قدره 12 دولارا أمريكيا (أو ما يعادله بالعملة المحلية). 50 على السهم الذي يتداول في 12 $ وينتهي في شهر واحد سوف نرى سعره تتقلب بما يتماشى مع الأسهم الأساسية. إذا كان السهم يتداول عند 13 $. 50 قبل انتهاء صلاحية الخيار مباشرة، فإن المكالمة ستكون قيمتها $ 1 على الأقل. على العكس من ذلك، إذا كان السهم يتداول عند أو أقل من 12 $. 50 على تاريخ انتهاء صلاحية المكالمة، فإن الخيار تنتهي بلا قيمة.

الاختلافات بين الأوامر وخيارات الاتصال

هناك ثلاثة اختلافات رئيسية بين الأوامر وخيارات الاتصال هي:

• المصدر : تصدر الأوامر من شركة معينة، في حين تصدر الخيارات المتداولة في البورصة عن طريق تبادل مثل مجلس شيكاغو لتبادل الخيارات في الولايات المتحدة أو مونتريال للصرافة في كندا. ونتیجة لذلك، لیس لدیھا میزات قیاسیة قلیلة، بینما تکون الخیارات المتداولة في البورصات أکثر توحیدا في جوانب معینة، مثل فترات انتھاء الصلاحیة وعدد الأسھم لعقد الخیار (عادة 100).
• النضج : عادة ما يكون للطلبات فترات استحقاق أطول من الخيارات.وفي حين تنتهي صلاحية الأوامر عموما في غضون سنة أو سنتين، فإنها قد تكون أحيانا ذات آجال استحقاق تزيد على خمس سنوات. وعلى النقيض من ذلك، فإن خيارات الاتصال لها فترات استحقاق تتراوح بين بضعة أسابيع أو أشهر إلى حوالي سنة أو سنتين؛ تنتهي الغالبية في غضون شهر. ومن المرجح أن تكون الخيارات الأطول أجلا غير سائلة تماما.
• التخفيف : تسبب الأوامر في التخفيف لأن الشركة ملزمة بإصدار مخزون جديد عند ممارسة الأمر. ممارسة خيار الدعوة لا ينطوي على إصدار مخزون جديد، لأن خيار الاتصال هو أداة مشتقة على حصة مشتركة موجودة للشركة.

لماذا يتم إصدار الأوامر والمكالمات؟

عادة ما يتم تضمين الأوامر باعتبارها "التحلية" لقضية الأسهم أو الديون. المستثمرون مثل الأوامر لأنها تمكن مشاركة إضافية في نمو الشركة. وتشمل الشركات ضمانات في حقوق الملكية أو قضايا الدين لأنها يمكن أن تنخفض تكلفة التمويل وتوفر ضمانا لرأس مال إضافي إذا كان السهم جيدا. يميل المستثمرون أكثر إلى اختيار سعر فائدة أقل قليلا على تمويل السندات إذا تم إرفاق مذكرة، بالمقارنة مع تمويل السندات مباشرة.

أوامر تحظى بشعبية كبيرة في بعض الأسواق مثل كندا وهونغ كونغ. ففي كندا، على سبيل المثال، من الممارسات الشائعة لشركات الموارد الصغيرة التي تجمع الأموال للاستكشاف أن تفعل ذلك من خلال بيع الوحدات. وتتألف كل وحدة من هذه الوحدات عموما من أسهم مشتركة واحدة مجمعة مع نصف مذكرة الضمان، مما يعني أن الأمرين يتطلبان شراء حصة واحدة إضافية مشتركة. (لاحظ أن هناك حاجة إلى أوامر متعددة للحصول على سهم بسعر ممارسة). كما تقدم هذه الشركات "أوامر وسيط" لأصحابها، بالإضافة إلى عمولات نقدية، كجزء من هيكل التعويضات.

يقوم الخيار بتبادل الخيارات المتداولة في البورصة على الأسهم التي تستوفي معايير معينة مثل سعر السهم وعدد الأسهم القائمة ومتوسط ​​حجم التداول اليومي وتوزيع الأسهم. تبادل خيارات القضية على هذه الأسهم "خيار" لتسهيل التحوط والمضاربة من قبل المستثمرين والتجار.

القيمة الجوهرية وقيمة الوقت

في حين أن المتغيرات نفسها تؤثر على قيمة أمر الضمان وخيار الاتصال، فإن اثنين من المراوغات الإضافية تؤثر على تسعير الكفالة. ولكن أولا، دعونا نفهم المكونات الأساسية اثنين من قيمة لأمر ومكالمة - قيمة الجوهرية وقيمة الوقت.

القيمة الجوهرية لأمر أو استدعاء هو الفرق بين سعر السهم الأساسي وممارسة أو سعر الإضراب. القيمة الجوهرية يمكن أن تكون صفرا، ولكن لا يمكن أبدا أن تكون سلبية. على سبيل المثال، إذا كان سهم يتداول في 10 $ وسعر الإضراب للدعوة على ذلك هو 8 $، والقيمة الجوهرية للمكالمة هو 2 $. إذا كان السهم يتداول عند 7 $، فإن القيمة الجوهرية لهذه المكالمة هي صفر. طالما أن سعر إضراب خيار الاتصال أقل من سعر السوق للأمن الأساسي، تعتبر المكالمة "في المال".

القيمة الزمنية هي الفرق بين سعر المكالمة أو وأحكامه وقيمته الجوهرية.تمديد المثال أعلاه لتداول الأسهم في 10 $، إذا كان سعر مكالمة $ 8 على ذلك هو $ 2. 50، قيمتها الجوهرية هي $ 2 وقيمتها الزمنية هي 50 سنتا. قيمة الخيار مع قيمة صفرية الجوهرية تتكون بالكامل من قيمة الوقت. تمثل قيمة الوقت إمكانية تداول الأسهم فوق سعر الإضراب حسب انتهاء صلاحية الخيار.

تقييم خيارات المكالمة و الأوامر

العوامل التي تؤثر على قيمة المكالمة أو الضمان هي:

• سعر السهم الأساسي - كلما ارتفع سعر السهم، كلما ارتفع سعر أو قيمة المكالمة أو مذكرة. تتطلب خيارات الاتصال أعلى قسط عندما يكون سعر الإضراب أقرب إلى سعر التداول الحالي للأمن الأساسي، لأنهم أكثر عرضة للممارسة.
• سعر الإضراب أو سعر التمارين - كلما انخفض الإضراب أو سعر التمرين، كلما ارتفعت قيمة المكالمة أو الأمر. لماذا ا؟ لأن أي مستثمر رشيد سيدفع أكثر للحق في شراء أصل بسعر أقل من سعر أعلى.
• الوقت لانتهاء الصلاحية - كلما حان الوقت لانتهاء الصلاحية، كلما كانت الدعوة أو الأمر أقرب. على سبيل المثال، قد يكون لخيار الاتصال الذي يبلغ سعره 105 دولارات تاريخ انتهاء صلاحية 30 آذار (مارس)، بينما يكون تاريخ آخر لسعر الإضراب هو تاريخ انتهاء صلاحية 10 نيسان (أبريل)؛ يدفع المستثمرون علاوة أعلى على استثمارات خيار الشراء التي لها عدد أكبر من الأيام حتى تاريخ انتهاء الصلاحية، لأن هناك فرصة أكبر أن يتجاوز السهم الأساسي سعر الإضراب أو يتجاوزه.
• التقلب الضمني - كلما ارتفعت درجة التقلب، كلما زادت تكلفة المكالمة أو الأمر. ويرجع ذلك إلى أن المكالمة لديها احتمال أكبر بأن تكون مربحة إذا كان المخزون الأساسي أكثر تقلبا مما لو كان يظهر تقلبا ضئيلا جدا. على سبيل المثال، إذا كان سهم الشركة أبك كثيرا ما يتحرك بضعة دولارات في كل يوم تداول، وتكاليف خيار تكلف أكثر كما هو متوقع سيتم ممارسة الخيار.
• خالية من المخاطر سعر الفائدة - كلما ارتفعت أسعار الفائدة، كلما زادت تكلفة الأمر أو المكالمة.

التسعير خيارات المكالمات وأوامر

هناك عدد من نماذج الصيغة المعقدة التي يمكن للمحللين استخدامها لتحديد سعر خيارات الاتصال، ولكن كل استراتيجية مبنية على أساس العرض والطلب. غير أن خبراء التسعير يعينون، في كل نموذج، قيمة لخيارات الاتصال استنادا إلى ثلاثة عوامل رئيسية هي: الدلتا بين سعر السهم الأساسي وسعر الإضراب لخيار الاتصال، والوقت الذي ينتهي فيه خيار المكالمة، ومستوى التقلب المفترض في سعر الأمن الأساسي. كل من هذه الجوانب المتعلقة بالأمن الأساسي والخيار يؤثر على المبلغ الذي يدفعه المستثمر كعلاوة على البائع من خيار المكالمة.

نموذج بلاك سكولز هو الأكثر استخداما واحد لخيارات التسعير، في حين يتم استخدام نسخة معدلة من النموذج لأوامر التسعير. يتم توصيل قيم المتغيرات المذكورة أعلاه في آلة حاسبة الخيار، والذي يوفر ثم سعر الخيار. وبما أن المتغيرات الأخرى ثابتة نوعا ما، فإن تقلب التقلبات الضمنية يصبح أهم متغير في التسعير.

الضمان يختلف التسعير اختلافا طفيفا لأنه يجب أن يأخذ في الاعتبار جانب التخفيف المذكور سابقا، فضلا عن "الإقراض"، الترسيب هو نسبة سعر السهم إلى سعر الضمان ويمثل النفوذ الذي يقدمه الأمر.

ميزة التخفيف تجعل من أمر الضمان أرخص قليلا من خيار الاتصال متطابقة، بعامل (n / n + w)، حيث n هو عدد الأسهم القائمة، و w يمثل عدد الأوامر، فكر في مخزون يحتوي على مليون سهم و 100 ألف مذكرة معلقة، وإذا تم تداول المكالمة على هذا السهم بسعر $ 1، فسوف يتم تسعير أمر مماثل (بنفس سعر الإغلاق والسعر)

كيفية الربح من المكالمات والمذكرات

أكبر فائدة للمستثمرين الأفراد من استخدام الأوامر والمكالمات هي أنها توفر إمكانات ربح غير محدودة مع تقييد الخسارة المحتملة للمبلغ المستثمر، ومشتري خيار الاتصال أو تبرر c وفقدان قسطه فقط، وهو الثمن الذي دفعه للعقد. الميزة الرئيسية الأخرى هي نفوذهم: المشترين تأمين بسعر، ولكن فقط دفع نسبة مئوية إلى الأمام. والباقي يدفع عندما يمارسون الخيار أو الأمر (ويفترض مع المال المتبقي!).

في الأساس، يمكنك استخدام هذه الأدوات للمراهنة على ما إذا كان سعر الأصل سيزداد - تكتيك يعرف باسم استراتيجية المكالمة الطويلة في عالم الخيارات.

على سبيل المثال، يقول سهم شركة أبك يتداول عند 20 دولار، وتعتقد أن سعر السهم سيزداد خلال الشهر المقبل: سيتم الإبلاغ عن أرباح الشركات في ثلاثة أسابيع، وكنت قد حدس أنها ستكون جيدة ، مما رفع سعر السهم الحالي (إبس). لذلك، للمضاربة على أن حدس، يمكنك شراء عقد خيار مكالمة واحدة ل 100 $ سهم مع سعر الإضراب من 30 $، تنتهي في شهر واحد ل $ 0. 50 لكل خيار، أو 50 دولارا لكل عقد. سيتيح لك هذا الحق في شراء أسهم بقيمة 20 دولارا أمريكيا في تاريخ انتهاء الصلاحية أو قبله. الآن، بعد 21 يوما، تبين أنك تخمينت بشكل صحيح: أبك تقارير أرباح قوية ورفع توقعات الإيرادات وتوجيه الأرباح للعام المقبل، مما دفع سعر السهم إلى 30 $. في الصباح بعد التقرير، يمكنك ممارسة حقك في شراء 100 سهم من أسهم الشركة في 20 $ وبيعها فورا مقابل 30 $. هذه الشباك كنت 10 $ للسهم الواحد، أو $ 1، 000 لعقد واحد. وبما أن التكلفة كانت 50 دولارا لعقد خيار المكالمة، فإن صافي أرباحك هو 950 دولار أمريكي.

شراء المكالمات مقابل شراء الأسهم

النظر في المستثمر الذي لديه قدرة عالية على تحمل المخاطر و 2 000 دولار للاستثمار. هذا المستثمر لديه خيار بين الاستثمار في تداول الأسهم في 4 $، أو الاستثمار في مذكرة على نفس الأسهم مع سعر الإضراب من 5 $. وينتهي الأمر في سنة واحدة ويبلغ سعره حاليا 50 سنتا. المستثمر صاعد جدا على الأسهم، وأقصى قدر من النفوذ يقرر الاستثمار فقط في أوامر. ولذلك فهي تشتري 4 آلاف مذكرة على السهم. إذا كان السهم يقدر 7 $ بعد حوالي سنة (أي قبل انتهاء صلاحية الأوامر)، فإن قيمة الأوامر تبلغ 2 دولار لكل منهما.وتبلغ قيمة هذه الأوامر حوالي 8 آلاف دولار، أي ما يعادل 6 آلاف دولار أو 300٪ على الاستثمار الأصلي. إذا اختار المستثمر الاستثمار في الأسهم بدلا من ذلك، فإن عودتها كان فقط $ 1، 500 أو 75٪ على الاستثمار الأصلي.

وبطبيعة الحال، إذا كان السهم قد أغلق عند 4 $. (50) قبل انتهاء صلاحية الأوامر، كان المستثمر قد خسر 100٪ من استثماره الأولي البالغ 000 2 دولار في الأوامر، مقابل زيادة بنسبة 12٪ إذا استثمرت في الأسهم بدلا من ذلك.

عيوب أخرى لهذه الأدوات: على عكس الأسهم الأساسية، لديهم حياة محدودة وغير مؤهلين لدفع الأرباح.

الخلاصة

في حين أن الأوامر والمكالمات تقدم فوائد كبيرة للمستثمرين، كأدوات مشتقة فهي لا تخلو من مخاطرها. لذلك ينبغي للمستثمرين أن يفهموا هذه األدوات المتعددة االستخدامات بدقة قبل االستغالل الستخدامها في محافظهم.