بعد أن شهدت أسعار الفائدة الهزيلة من صناديق السندات، كان الكثير من المستثمرين يبحثون عن أدوات استثمارية أكثر رواية من أجل الحصول على عائد صحي. أحد الخيارات التي تم التحقيق فيها في السنوات الأخيرة هو شركات تطوير الأعمال، أو بدس. (للمزيد من التفاصيل، راجع توزيعات أرباح كبيرة في شركات تطوير الأعمال و إيرادات متجاهلة في شركات تنمية المشروعات ). ومع ذلك، فإن هذا الاتجاه قد ينعكس في النهاية.

ما هي؟

توفر مؤسسات تنمية الأعمال التجارية تمويلا للديون للأعمال التجارية الصغيرة والمتوسطة الحجم - التي غالبا ما تكون جديدة نسبيا - والتي لا تغطيها وكالة تصنيف تقليدية. (لمزيد من التفاصيل، راجع 3 الشركات التي تكره تمويل الديون ). ونتيجة لذلك، غالبا ما تجمع شركات تنمية الأعمال التجارية إيرادات فوائد أعلى بكثير من متوسط ​​الفائدة. وعلى مدى السنوات القليلة الماضية، بلغت عائدات الديون الأساسية حوالي 7٪ إلى 8٪، وفقا لشركة فاكتريت لتحليلات الاستثمار. ولكن الشركات تحمل أيضا بعض المخاطر الخطيرة، وخاصة تلك التي لا يتم تداولها علنا ​​في البورصة. ليس من غير المألوف أن يواجه المستثمرون عمولات مبيعات بنسبة 10٪ تذهب إلى الوسطاء الذين يبيعونها. كما يواجه العديد منهم هيكلة رسوم "عشرين و عشرين"، حيث يتقاضى بنك التنمية الآسيوي 2٪ سنويا على إجمالي قيمة أصولك بالإضافة إلى رسم بنسبة 20٪ على أي أرباح. في سنة جيدة يمكن لمساهمي بنك البحرين للتنمية التغلب على تلك الرسوم من خلال توزيعات سخية. عندما تكون قيمة الأصول الصافية للشركة تعثر، ومع ذلك، هذه الرسوم عصا مثل الإبهام قرحة.

التراجع الأخير

هذا هو بالضبط ما حدث على مدى الأشهر القليلة الماضية حيث هرع المستثمرون إلى النقود في أسهمهم. باستخدام أحدث البيانات المتاحة، ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال أن المساهمين انسحبت 25 $. و 7 ملایین من شرکات بدس غیر المتداولة في الربع الثاني من عام 2015، و 47 دولار آخر. 3 ملايين في الربع الثالث. وكانت عملية البيع جزءا من رد فعل على القواعد التنظيمية العالقة التي من شأنها أن تغير طريقة تقييم األسهم وتتطلب المزيد من الشفافية فيما يتعلق برسوم الشركة. ومع ذلك، هناك عامل آخر يتمثل في تعرض العديد من شركات تنمية الأعمال غير المتداولة إلى سوق الطاقة، التي عصفت بانخفاض أسعار النفط العالمية. وكانت النتيجة زيادة في عدد القروض التي تعثرت. واضطرت إحدى شركات الاستثمار، وهي شركة تطوير الأعمال في أمريكا، إلى تجميد الاستردادات بعد بلوغ عتبة داخلية. وعلى الرغم من أن معظم الشركات لا تسمح بالاسترداد مرة واحدة كل ربع سنة، إلا أنها ربما كانت المرة الأولى التي يتعين على المرء فيها وقف عمليات السحب من أجل منع زعزعة الاستقرار.

- 3>>

مخاوف السيولة

منذ عام 1980، كان تعديل قانون الشركات الاستثمارية لعام 1940 ممكنا. مثل صناديق الاستثمار العقاري، فإن تلك التي تؤهلها كشركات استثمارية مسجلة لا تواجه ضرائب دخل الشركات إذا كانت توزع ما لا يقل عن 90٪ من دخلها الخاضع للضريبة للمساهمين كل عام.وحتى وقت قريب كان معظمها صناديق مغلقة تتداول في بورصة نيويورك أو في البورصات العامة الأخرى. وقد تغير ذلك في عام 2009 عندما بدأ الاهتمام بدوائر تنمية الأعمال التجارية غير المتداولة في الإقلاع لأول مرة. وبحلول عام 2014 كانت هذه الشركات ترفع رقما قياسيا قدره 5 دولارات. 9 مليار سنويا في رأس المال الطازج، وفقا لأبحاث الاستثمار قمة.

بالنسبة لبعض الوسطاء الذين تتعامل معهم الشركات بنشاط، كانت بدس فرصة لإشعال النار في اللجان عالية السماء. وتمثل للمستثمرين فرصة نادرة للاستثمار في الشركات الشابة الواعدة. وخلافا لصناديق رأس المال الاستثماري، حتى المستثمرين الصغار وغير المعتمدين يمكنهم شراء الأسهم. ولكن بدس غير المتداولة هي أيضا محفوفة بالمخاطر، حتى بالمقارنة مع صناديق السندات غير المرغوب فيه التقليدية. انها ليست فقط ضخمة - بعض يقول فضائح - النفقات. ولأنهم غير مدرجين في البورصة، فإنهم أيضا ليسوا سائدين بشكل خاص.

الأمر الذي يجعل من الأصعب كثيرا أن نتغلب على الانكماش في أدوات العائد والدين، وهو ما حدث بالضبط خلال الأشهر القليلة الماضية. ووفقا للبيانات الصادرة عن مؤتمر القمة، انخفضت قيمة الأصول الصافية لحيازات شركة تنمية الأعمال التجارية بنسبة 12٪ في عام 2015، متجاوزا بذلك إيرادات الفوائد التي حققتها تلك الشركات. وكانت النتيجة الصافية في جميع المجالات هي انخفاض بنسبة 3٪ في إجمالي عائداتهم في العام الماضي.

الشكل 1. أدى انخفاض كبير في صافي قيمة الأصول إلى عائد إجمالي قدره -3. 4٪ لمراكز تنمية الأعمال غير المتداولة في العام الماضي.

المصدر: أبحاث الاستثمار في القمة

ظلت هيئة تنظيم الصناعة المالية (فينرا)، وهي هيئة تنظيمية مستقلة لقطاع المالية، حذرة منذ وقت طويل من هذه الصكوك غير المتداولة. وأضافت المنظمة في رسالتها لعام 2013: "نظرا للطبيعة غير السائلة لمراكز تنمية الأعمال غير التجارية، فإن فرص خروج المستثمرين قد تقتصر فقط على عمليات إعادة شراء الأسهم الدورية من قبل بنك البحرين للتنمية بخصومات عالية".

لم تكن بدس هي سيارات الدين الوحيدة التي تعرضت لضربة متأخرة. وانخفض مؤشر السندات للشركات ذات العائد المرتفع (S & P)، وهو مؤشر للسندات غير المرغوب فيها، بنسبة 4٪ مقارنة بالعام الماضي. ومع ذلك، فإن جزءا من ما يجعل بنك البحرين للتنمية فريدة من نوعها، وهي اللجان المكونة من رقمين شائعة جدا في هذا القطاع المتخصص. إذا كان بدك غير المتداولة في البورصة يتقاضى رسوما مقدما بنسبة 10٪، فإنك تحصل على 90 دولارا فقط من الأسهم مقابل كل 100 دولار تستثمرها. ونتيجة لذلك، يجب أن تكون العائدات أفضل بكثير من فرص الاستثمار الأخرى لجعلها خيارا ذكيا.

الخلاصة

تمتلك شركات تنمية الأعمال غير المتداولة رسوما ثقيلة، وسيولة منخفضة، وقلة الشفافية. هذه الضربات الثلاث تجعل من الصعب تبرير الاحتفاظ بها في تشكيلة الاستثمار الخاص بك. (لمزيد من المعلومات، راجع الاستثمارات المنخفضة مقابل الاستثمارات العالية المخاطر للمبتدئين .