تنمو الدعوات إلى الإفصاح الكامل مع كل فضيحة محاسبية. جلبت موكب الدومينو مثل وورلدكوم و إنرون و تايكو المحاسبة التلاعب إلى الصدارة للمرة الأولى، ودفعت الدعوات لإجراء إصلاحات تشريعية ومحاسبية تهدف جميعها إلى إرغام الشركات على الكشف الصريح والكامل في بياناتها المالية. والسؤال المطروح هو ما إذا كان الكشف الكامل هو الحل للمشاكل القائمة وما أثره على السوق.

القيود العملية هناك قيود "طبيعية" على مصطلح "الكشف الكامل". والقيود الأساسية هي أن الكشف الكامل سيحدد وينفذ بموجب التشريعات. وبغض النظر عن مدى دقة صياغة الوثيقة، سيكون هناك مجال للشركات للقيام بأقل حد ممكن. هناك بالفعل الشركات التي تكشف عن طيب خاطر أكثر بكثير مما هو مطلوب من قبل القانون. عادة، هذه هي الشركات ذات الإدارة القوية التي تحتل موقع الأغلبية، وبالتالي لا تخاطر بأي شيء عن طريق قول الحقيقة.

خذ رسالة وارن بافيت إلى المساهمين حيث يعترف بخسارة الملايين من خلال التصرف ببطء في إغلاق الذراع التجارية لشركة جنرال ري، وهي شركة تابعة مملوكة بالكامل لشركة بيركشاير هاثاواي. بافيت صادق، لكنه أيضا ليس من المرجح أن يتم إطلاقه لأنه يسيطر على حصة الأغلبية من بركشير.

من ناحية أخرى، فإن الإدارة التي لا تملك حصة كبيرة في الشركة، أي الإدارة التي تعمل للأجر، ستظل متحمسة لإيجاد طرق لكتم أي نتائج سيئة إلى الحد الذي يسمح به القانون.

--3>>

في حين أنه سيكون من المفيد للشركة أن تحدد التحديات التي تواجهها وما يقلقها بدلا من مجرد تقديم حكاية لامعة للمستثمرين تتخللها الحماس، فإن هذا النوع من الإفصاح سيظل الاختيار الشخصي للإدارة - لا يمكنك تشريع الصدق. (999). أرقام واقعية ومصدرها أفضل واحد يمكن أن نأمل من الكشف الكامل هو إنهاء استخدام فوتنوتينغ خادعة لإخفاء المعلومات الهامة وضمان تقييم أكثر عمقا للتكاليف، ومخاطر الاستثمار، وهلم جرا. ومن غير المرجح أن يتم تشريع الشركة في الكشف عن مخاوفها غير القابلة للقياس مثل مشاكل العمالة التي تلوح في الأفق أو عدم وجود مجالات جديدة للنمو. ومع ذلك، تساعد أي معلومات إضافية. (لمزيد من المعلومات عن هذا، راجع

الحواشي: بدء القراءة الطباعة الجميلة .) وهناك تفسير واضح للطريقة التي تحسب بها الشركات مخاطر الاستثمار قد قطع شوطا طويلا نحو التخلص من أصول الرهن العقاري السامة كانت الشركات تتراكم على أساس التقييمات المشمسة بشكل مفرط. وباختصار، فإن الكشف الكامل يعني ببساطة المزيد من الأرقام للعمل معها. المحللون

من أكثر الآثار الملحوظة للإفصاح الكامل زيادة الضغط على المحللين.مع مزيد من المعلومات جعلت الجمهور كما يحدث، فإن الكثير من جذب أرقام الهمس سوف تختفي. وقد أدى الإفراج المتزامن للمعلومات إلى الجمهور بموجب الكشف عن المنظومات التنظيمية (ريج فد) إلى جعل وظائف المحللين أكثر صعوبة. ومن المفارقات، يعتقد البعض أن ريج فد قد تحد بالفعل من الإفصاح بمعنى أن الشركات قد تتحدث بحرية أقل مع المحللين خوفا من انتهاك القاعدة. بدلا من إزالة المحللين وسماسرة المعلومات وتسوية الملعب، قد ريج فد اختناق بالفعل مصدر معلومات مهم. وفي سوق ذات معلومات أقل جوهرية، يمكن أن يزداد كسب المفاجآت والتذبذب الفصلي.

حتى مع الإفصاح الكامل الحقيقي، ومع ذلك، فإن المحللين تأصيل الحقيقة ضرورية. ولكي يبقى المحللون في أعمالهم في ظل الإفصاح الكامل، سيتعين عليهم أن يقدموا تقارير ذات مغزى بدلا من الاعتماد على الفارق الزمني في المعلومات بين وول ستريت ومتوسط ​​المستثمرين. (999)> في الماضي، كان المحللون قد استفادوا فقط من كونهم على الاتصال الهاتفي للمكالمات الجماعية أو في ما يتعلق بمعرفة المحللين الماليين

قادرة على الاستفادة من مصادر المعلومات غير الرسمية الأخرى. وسيظل هناك دور هام للمحللين الجيدين، أي أولئك الذين يتيح فهمهم لصناعة تسمح لهم بتكثيف المعلومات الحيوية في التقارير الموفرة للوقت والدقيقة للمستثمرين. فالكشف الكامل سيؤدي ببساطة إلى الانتقاء الطبيعي للمحللين الذين يصرون على حافة المعلومات اليوم. مكافأة الصدق أحد الآثار الإيجابية المحتملة للإفصاح الكامل للشركات هو انخفاض تكلفة رأس المال كمكافأة للأمانة. مع الشركات التي تضع ميزانياتها عارية، والمقرضين تكون قادرة على تقييم المخاطر بشكل أكثر دقة وضبط أسعار الفائدة لمطابقة. عادة ما يضيف المقرضون سعر الفائدة على القرض كهامش للسلامة مقابل مخاطر غير معلنة.

حجم هذا الهامش يختلف بشكل طبيعي من الصناعة إلى الصناعة، ولكن الإفصاح أكثر اكتمالا من قبل الشركات تسمح لهم للتمييز عن أنفسهم من الشركات الأخرى. فالشركات التي تتمتع بميزانيات عمومية قوية ستترتب عليها تكلفة أقل لرأس المال، وتلك التي تتسم بميزانيات مالية ضعيفة تدفع أكثر من ذلك. تحاول الشركات القيام بذلك من تلقاء نفسها ولكن البنوك متشككة من التجربة. وبطبيعة الحال، قد تستمر البنوك في فرض قسط من التأمين ببساطة لأن حتى التشريع الأكثر صرامة سيترك مجالا للشركات الضعيفة لإخفاء. ()>

إنوندينغ إنفستورس واحدة من الأسئلة الكبيرة حول الإفصاح الكامل هي ما إذا كان من شأنه أن يساعد في الواقع المستثمر المتوسط . يعتمد تأثير الإفصاح الكامل على نوع المستثمر. لا يهتم تجار الزخم بالمعلومات العميقة، في حين يسعى مستثمرو القيمة باستمرار إلى تحقيق أرقام أكثر وضوحا. والمثير للدهشة، أن أحد المستثمرين ذوي القيمة الكبيرة، بن غراهام، أعرب عن أسفه لكونه يعتقد أنه جعل من الصعب العثور على شركات أقل من قيمتها قبل السوق العامة.هل سيؤدي الكشف الكامل إلى قتل قيمة الاستثمار؟

هذا غير مستبعد إلى حد كبير لنفس السبب أن الكشف الكامل لن يقتل التداول الزخم. حتى مع الإفصاح الكامل، فإن السوق سوف يتم نقلها إلى أقصى الحدود من قبل الصناديق، المتجهين / المتداولين الاتجاه، المستثمرين رد فعل مبالغ فيه وهلم جرا. إذا كان أي شيء، فإن الكشف الكامل من شأنه أن يسهل على المستثمرين التأكد من أن ما يبدو أنه قيمة تلعب حقا هو واحد. ومن خلال العمل بأعداد أكثر تفصيلا، سيكون بمقدور المستثمر إنشاء مقاييس مخصصة بدلا من الاعتماد على أدوات حادة مثل نسبة السعر إلى الربحية ونسب السعر إلى القيمة الدفترية. بالنسبة للمستثمر المائل رياضيا، فإن الكشف الكامل يكون نعمة. إنها المستثمرين العاطفيين الذين سيدفعون ثمن الكشف الكامل، وجميع المستثمرين عاطفيون في بعض الأحيان. بالنسبة للكثيرين، أقل المعلومات هي ميزة لأن طوفان من المعلومات غالبا ما يؤدي إلى الحمل الزائد. ومما لا شك فيه أن المزيد من الأرقام وتقارير الإبلاغ / النشرات المتكررة سيؤدي إلى قيام بعض المستثمرين بتخمين استثماراتهم وبيعها على ردود فعل السوق بدلا من التغييرات الأساسية. وسيتعين على هؤلاء المستثمرين أن يتعلموا الاعتماد فقط على التقارير المالية وليس زيادة الطائرات بدون طيار من النشرات الإخبارية المالية. الخلاصة

الإفصاح الكامل لديه الكثير من الإمكانيات، بما في ذلك انخفاض تكلفة رأس المال، والضغط على المحللين والمزيد من البيانات المالية واقعية، ولكن قد لا يكون الحل لجميع المستثمرين. حتى مع الإفصاح الجزئي، يمكن بسهولة غرق المستثمرين في المعلومات. لتحقيق أقصى استفادة من الإفصاح الكامل، يحتاج المستثمرون إلى أن يصبحوا متعلمين في استثمار النظرية لمعرفة المعلومات التي يجب أن يطالبوا بتلائم تقنية معينة. قد تجد أن المعلومات موجودة بالفعل للمطالبة مع معظم الشركات، وإذا لم يكن كذلك، ربما الشركة ليست الاستثمار الذي تريده. من خلال مكافأة، التي تستثمر في، الشركات التي تكشف طوعا أكثر من اللازم، وليس في الشركات التي تفعل الحد الأدنى، عليك أن تكون التصويت الصغيرة ولكن المهم لصالح الإفصاح الكامل. إن ضغط المستثمر على الإفصاح الصريح سيبذل المزيد لتعزيز الصدق في سوق الأسهم من أي تغيير تشريعي. (لمعرفة المزيد، راجع

ديسكلوسوريس: الخير، السيئ، والقبيح