يعتبر العثور على تخصيص الأصول المناسب لعميل معين أحد المبادئ الأساسية للتخطيط المالي. ويجب النظر بعناية في المخاطر والعائد والانحراف والتقلب والقضايا الضريبية والأفق الزمني عند إنشاء محفظة. غير أن الدراسات الجديدة التي فحصت الأداء والخصائص التقنية الرئيسية الأخرى لنماذج تخصيص الأصول التي عفا عليها الزمن كشفت عن بعض الاتجاهات الملحوظة وتشير أيضا إلى أن بعض النظريات الأكاديمية التقليدية المتعلقة بالأداء الاستثماري غير صالحة. في الواقع، فإن البحث عن مخصصات الأصول المثلى التي تحملت على مدى فترات أطول من الزمن قد أسفرت عن بعض النتائج المفاجئة.

- 1>>

الأفق الزمني

وبطبيعة الحال، فإن الدرس الأكثر وضوحا التي يمكن استخلاصها من تحليل السوق التاريخية هو أنه لا يوجد فئة واحدة من الأصول دائما ما يحقق أفضل أو حتى تلبية التوقعات في كثير من الحالات. ولذلك سعى مديرو المحافظات إلى الجمع بين مختلف فئات الأسهم وأدوات الدين والنقد وأحيانا قطاعات بديلة أخرى بغية تحقيق عوائد أعلى بقدر أكبر من الاتساق. ومن بين المبادئ الرئيسية التي تحدد نجاح أي محفظة هو أفقها الزمني، وقد أظهرت العديد من الدراسات أن العديد من نماذج توزيع الأصول ناجحة على مدى فترات أطول من الزمن، مثل 20 سنة أو أكثر من لفترات أقصر. (لمزيد من المعلومات، راجع: نصائح لتقييم مدى تحمل العميل للمخاطر .

- 2>>

قال جاسون زويغ، الذي يعمل ككاتب عمود في قسم التمويل الشخصي في وول ستريت جورنال في عام 2010 أنه في حين أن هناك بعض الأموال التكتيكية أو قصيرة الأجل لتخصيص الأصول مع سجلات طويلة، العديد من الآن انقرضت بسبب صعوبة الكامنة في تفوق أداء الأسواق على مدى فترات قصيرة. وأوضح أن العديد من مديري الأموال الذين لديهم ميزانيات من سبعة وثمانية أرقام وأقوى البرامج المالية المتاحة لا يزالون غير قادرين على التنبؤ بأداء السوق على المدى القصير بما يكفي من الدقة لتوفير عوائد تنافسية. ويردد هذا الشعور كريستوفر كاروزا، مصدق الثقة والمستشار المالي (كتفا)، الذي استشهد دراسة أجرتها فيدوسياريانوس. كوم التي حللت الأداء التاريخي لثلاثة نماذج منفصلة لتوزيع الأصول مقسمة بين الأرصدة والسندات والنقد في النسب ذات الصلة من 60/30/10 و 70/20/10 و 75/20/5. واستخدم تاريخ البدء في كانون الأول / ديسمبر 1968، وأظهرت فترات السنوات العشر الأربع التالية أنه إذا اختار المستثمر واحدا من المخصصات الثلاثة استنادا إلى تحليل السنوات العشر السابقة من الأداء باستخدام مبادئ نظرية الحافظة الحديثة، يكون صحيحا مرة واحدة فقط في الفترات الأربع التالية، العشر سنوات.

حتى نماذج التخصيص طويلة الأجل قد لا تكون دائما الخيار الأفضل أداء في كثير من الحالات. كشفت دراسة أجراها كاروسا باستخدام بيانات إبوتسون أسوسياتس التاريخية انحرافا ملحوظا عن هذا الافتراض.ورسم الأداء التاريخي للأسهم والسندات على مدى 40 عاما من فترات تتراوح بين 1926 و 2013، وتخصص بين فئتي الأصول في 10٪ فئات من 100 إلى صفر لكل منهما. وكان الافتراض العام في البداية أن الجمع بين الاثنين (بخلاف 100 إلى صفر) سيولد أفضل عائد بمرور الوقت. ومع ذلك، فإن الجمع بين 49 و 40 عاما فترات زمنية تتحرك من السنة الأولى من النموذج إلى آخر أظهر الفائز الواضح أن يكون تخصيص مع جميع الأسهم وليس السندات. وقد وفرت أعلى عوائد مرتفعة ومتوسطة ومنخفضة على مدى تلك الفترات، مما يشير بقوة إلى أن المدخرين الشباب الذين هم على بعد عقود من التقاعد قد يكونون حكيما للتخلي عن السندات والالتزام بالأسهم في حساباتهم التقاعدية الفردية والخطط المؤهلة. وأظهرت نتيجة أخرى مثيرة للاهتمام لهذا الاختبار أن مزيج 60/40 على التوالي من الأسهم إلى السندات تفوق على المحفظة التي تم إعادة توازنها تلقائيا على مدى نفس الفترة 40 عاما مع 5٪ التباين الزناد. لماذا لا يتعارض المستشارون الماليون .

المخاطر مقابل المكافأة

على الرغم من أن توزيع الأصول قد لا يكون قد حقق أفضل العوائد مع مرور الوقت، فإن مؤيدي هذه الاستراتيجية يسارعون إلى الاستشهاد وغالبا ما تقلل من التقلبات التي تأتي من إعادة التوازن وغيرها من أساليب السيطرة على المخاطر. ويمكن للمستثمرين التمتع بأعلى عائد سنوي متوسط ​​من خلال الاستثمار في الأسهم فقط، ولكن ذلك سيكون عزاء صغيرا للذين يقتربون من التقاعد الذين يرون انخفاضا بنسبة 30٪ في محافظهم في سنة واحدة. وقد تمكن العديد من أشكال تخصيص الأصول من توفير عوائد تنافسية ذات مخاطر أقل بكثير من البدائل الأكثر عدوانية. هذا هو واحد من الأسباب الرئيسية أن مزيج 60/40 من الأسهم والسندات وقد أوصى بشدة من قبل العديد من المستشارين الماليين. المستشارين تجنب تعميم التسامح مع عميلك .

مراجعة نماذج تخصيص الأصول التي أجراها كريغ إسرايلسن التخطيط المالي تضمنت المجلة أربع محافظ 21 فترة منفصلة مدتها 25 سنة من 1970 إلى 2014. وكانت النماذج الأربعة تتألف على التوالي من 100٪ نقدا، 50٪ لكل نقدا والسندات، و 60/40 الأسهم إلى مزيج السندات وتوزيع أكثر تعقيدا التي امتدت سبعة فئات الأصول المختلفة. وأظهرت مقارنات الانسحاب بين الفئات الأربع أن مزيج 60/40 ترك للمستثمر متوسط ​​متوسط ​​أعلى بكثير من نموذج السندات والنقد، ولكنه كان أيضا أدنى بكثير من النموذج مع سبعة فئات الأصول. ولكن النقطة الرئيسية من هذه الدراسة تبين أن الحماية من الخسائر الفادحة في سنة واحدة يمكن أن تحدث فرقا كبيرا للمستثمرين الذين هم بالقرب من نهاية الجدول الزمني.

نشرت فيزمتريكس أيضا دراسة عن 29 صندوقا مختلفا للصناديق التكتيكية المتداولة في البورصة (إتف) تم إعادة توازنها شهريا من فبراير 2008 إلى يناير 2014 وفقا لمجموعة محددة من المقاييس للمخاطر والعائد. وأظهرت العديد من النماذج عوائد تنافسية في مجموعة 12٪ مع سحب متواضعة من حوالي 15٪ أو أقل. وقد اختيرت هذه الفترة الزمنية لأنها تتضمن التصحيح الرئيسي للسوق في عام 2008 الذي نتج عن انهيار الرهون العقارية. كيف يمكن للمستشارين مساعدة العملاء على تقلب المعدة .

الخلاصة

تم إنشاء نظرية الحافظة الحديثة من قبل بعض من ألمع العقول الحائزة على جائزة نوبل في القطاع المالي في بداية في 1950s. ومع ذلك، بدأ أداء السوق التاريخي في نهاية المطاف للكشف عن بعض الشقوق خطيرة إلى حد ما في أساسها المفاهيمي، وأولئك الذين تجاهلوا مبادئها يمكن أن تجني عوائد هائلة مع مرور الوقت في بعض الحالات. ومع ذلك، لا يزال تخصيص الأصول يخدم وظيفة هامة بالنسبة لأولئك الذين يرغبون في الحد من مخاطر الاستثمار، ولكن العديد من مديري المحافظ يستخدمون أساليب متطورة على نحو متزايد لإعادة التوازن والحد من المخاطر من أجل جعل هذه النماذج تنتج عوائد تنافسية. (لمزيد من المعلومات، راجع: استراتيجية لتخصيص الأسهم والسندات المثلى .