قد يكون بعض المستثمرين قد لاحظوا مؤخرا أن الأسواق تبدو أنها تستجيب للبيانات الاقتصادية بطريقة عكسية. عادة، الأخبار الجيدة للاقتصاد تترجم إلى أخبار جيدة لسوق الأوراق المالية، ولكن في الآونة الأخيرة يبدو أن الأمور قد تحولت على رؤوسهم. وتأتي البطالة أعلى من توقعات المحللين، وترتفع السوق بنسبة 1٪ بدلا من الانخفاض. ويتجاوز نمو الناتج المحلي الإجمالي التوقعات قليلا، وتراجع الأسواق. لماذا يمكن أن يحدث هذا؟ اتضح أن هناك تفسير جيد لكل هذا.

- <>>

كل شيء عن بنك الاحتياطي الفيدرالي

منذ انهيار سوق الأسهم عام 2008 وما تلاه من ركود كبير، أصدر بنك الاحتياطي الفدرالي الأمريكي سياسة نقدية توسعية لمنع الأزمة الاقتصادية من التدهور إلى الاكتئاب. وقد أدى ذلك إلى خفض أسعار الفائدة وشراء الأصول في السوق المفتوحة. كما تم استخدام تدابير التيسير الكمي لدعم أسواق الأصول المختلفة، مثل الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، مما ساعد على منع الصناعة المصرفية من الفشل. (لمزيد من المعلومات، راجع التسهيل الكمي: هل يعمل؟ )

عندما يتم تحديد أسعار الفائدة المستهدفة منخفضة، فإنه يقلل من تكلفة الاقتراض على كل شيء من اتفاقيات إعادة الشراء بين عشية وضحاها للشركات التي تصدر الديون في شكل سندات إلى معدلات الرهن العقاري. إذا استطاعت الشركة اقتراض 100 مليون دولار بمعدل سنوي أقل بنسبة 1٪ مما كانت عليه سابقا، يمكن للشركة إنقاذ ما يقرب من 1 مليون دولار سنويا. وبعبارة أخرى، انخفضت تكلفة اقتراض المال. وبطريقة أخرى، إذا كانت لدى الشركة تدفقات نقدية لخدمة مليون دولار في مدفوعات الفوائد في السنة وانخفضت أسعار الفائدة بنسبة 1٪، فإنها يمكن أن تقترض مبلغا أكبر لنفس المدفوعات السنوية. (لمزيد من المعلومات، راجع ما هي سياسة سعر الفائدة الصفر؟ )

يستطيع الفرد شراء منزل ورهنه بسهولة أكبر إذا كانت أسعار الفائدة منخفضة، ويمكن للمستهلكين شراء المزيد من بطاقات الائتمان الخاصة بهم، وكل من السكن والاستهلاك هما المحركان الرئيسيان للنمو الاقتصادي في الولايات المتحدة. إذا انخفضت أسعار الفائدة، أصبح المال والائتمان أرخص، وإذا انخفض سعر شيء ما، يقول الاقتصاد أن الطلب يجب أن يزداد. ومن شأن هذا الطلب المتزايد على المال عن طريق القروض أن يشعل الطلب من الناحية النظرية ويشجع التوسع الاقتصادي.

ومع ذلك، كانت أسعار الفائدة في الولايات المتحدة قريبة من الصفر لسنوات الآن. في الآونة الأخيرة فقط في الاقتصاد بريكيد ما يكفي لتسبب مجلس الاحتياطي الاتحادي للإشارة إلى أنه سيتم قريبا رفع أسعار الفائدة. إذا ارتفعت أسعار الفائدة، فإن تكلفة المال سوف تزداد، ويخشى الكثيرون من أن حتى رفع معدل متواضع من ربع أو نصف 1٪ يمكن أن يسبب أسواق الأصول للتراجع. ومن شأن ذلك أن يؤدي إلى تباطؤ اقتصادي متجدد مع تراجع الشركات والأفراد عن الإنفاق والاستثمار.

انخفاض أسعار تشجيع الاستثمار؛ يؤدي الاستثمار إلى النمو

إذا كانت أسعار الفائدة قريبة من الصفر، فهي لا تكلف شيئا لاستعارة مبالغ كبيرة من المال، والتي يمكن استخدامها بعد ذلك لتوليد أرباح اقتصادية. في عالم مع درجة عالية من المنافسة وهامش الربح رقيقة الحلاقة، قد تكون أسعار الفائدة منخفضة جدا الحافز الوحيد للشركة للاستثمار في مشاريع معينة. حتى لو ارتفعت أسعار الفائدة فقط كمية صغيرة، فإن الارتفاع في تكلفة الاقتراض يمكن أن يضعف أرباح الشركات، تقريبا بين عشية وضحاها.

ومع ذلك، إذا كان الاقتصاد يرتفع، تحتاج أسعار الفائدة إلى الارتفاع. وإذا انخفضت البطالة وانخفض الناتج المحلي الإجمالي، يتعين تحديد أسعار الفائدة لاستيعاب الطلب المتزايد على الأجور والاستثمار والاستهلاك. وإذا لم تتطابق أسعار الفائدة مع النمو، يمكن أن يحدث تضخم هائل، أي عندما ترتفع الأسعار بسرعة كافية لتسبب أضرارا اقتصادية ومالية. فعلى سبيل المثال، إذا أدى التضخم إلى ارتفاع أسعار السلع بسرعة أكبر من الأجور، فإن القوة الشرائية الفعلية أو الأجور الحقيقية للعمال تنخفض. وقد كان التضخم السريع مسؤولا تاريخيا عن زوال اقتصادات العديد من البلدان وأحيانا حتى حكوماتها. (للمزيد من المعلومات، انظر ما هي أسباب التضخم في الولايات المتحدة )

كما أن أسعار الفائدة المنخفضة تشجع على ارتفاع أسعار السوق لأن الناس يستطيعون استخدام النفوذ بتكاليف منخفضة جدا لتقديم عطاءات على سعر الأسهم والسندات أصول أخرى. وإذا تسببت أسعار الفائدة المرتفعة في انخفاض أرباح الشركات، فإن أسعار الأسهم قد تحذو حذوها، وقد يضطر أولئك الذين اشتروا على الهامش إلى إلقاء ممتلكاتهم عندما تأتي المكالمات الهامشية، مما يضع المزيد من الضغط الهبوطي على الأسعار.

ماذا يحدث عندما يقرر مجلس الاحتياطي الاتحادي رفع الأسعار؟

سيقوم بنك الاحتياطي الفدرالي برفع أسعار الفائدة فقط إذا رأى دليلا على أن الاقتصاد ينمو ومستقر بما فيه الكفاية للقيام بذلك، ولكنه لن يبقي المعدلات منخفضة بشكل مصطنع ويتعرض لخطر التضخم الهارب. انخفض معدل البطالة بشكل كبير من أكثر من 10٪ في ذروة الركود إلى حوالي 5٪ اليوم. وفي الوقت نفسه، كان نمو الناتج المحلي الإجمالي تسلق مطرد.

عندما تأتي البيانات الاقتصادية الإيجابية، فإنه يزيد من احتمال قيام مجلس الاحتياطي الاتحادي برفع أسعار الفائدة عاجلا وليس آجلا، وهذا له تأثير سلبي على أسعار الأصول. على العكس من ذلك، عندما يتم الإبلاغ عن البيانات الاقتصادية السلبية، فإنه يقلل من احتمال رفع سعر الفائدة لأنه يؤكد أن الاقتصاد قد لا يزال يتعثر، وتجمع الأسواق لأن معدلات منخفضة ربما يكون هنا في حين أطول.

في الوقت الحالي، أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه على وشك البدء في زيادة معدلات الفائدة. أما أسواق المشتقات فتتسع الآن بحوالي 25٪ من احتمال حدوث ذلك في اجتماع مجلس الاحتياطي الفدرالي الذي يستمر يومين ابتداء من يوم الأربعاء 16 سبتمبر، مع احتمال أكبر بأن يحدث ذلك في ديسمبر. توقيت رفع سعر الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي .

الخط السفلي

في ظل الظروف العادية، فإن الأخبار الاقتصادية الإيجابية تساوي المشاعر الصاعدة للأسواق في حين أن الأخبار السلبية يمكن أن تسبب الأسواق في الانخفاض. اليوم، ومع ذلك، نحن في عالم الركود بعد عظيم مع أسعار الفائدة المحددة تاريخيا منخفضة، بالقرب من الصفر، لسنوات عديدة.وقد ساعدت هذه البيئة المنخفضة لأسعار الفائدة على تحقيق النمو الاقتصادي عن طريق خفض تكلفة الاقتراض وتشجيع الاستثمار والاستهلاك. ومع انتعاش الاقتصاد بما فيه الكفاية، يجب أن يبدأ البنك المركزي في رفع أسعار الفائدة أو أن يؤدي التضخم الهارب إلى أزمة أسوأ.

ولكن ارتفاع أسعار الفائدة، ولو بدرجة صغيرة، سيزيد كثيرا من تكلفة الاقتراض على أساس النسبة المئوية. ويمكن أن تؤدي الزيادة إلى انخفاض الاستثمار والاستهلاك، مما سيقلل أيضا أرباح الشركات ويضر بالمقترضين الذين يدفعون معدلا متغيرا، مثل أولئك الذين يشترون على الهامش. لذلك، تشير البيانات الاقتصادية الإيجابية إلى الانتعاش ويؤدي إلى احتمال أكبر بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سوف يرفع أسعار الفائدة في حين أن الأخبار الاقتصادية السلبية يقلل من هذا الاحتمال.