نادرا ما يعاني بيل غروس، الذي يدير صندوق السندات العالمي غير المقيد، من نقص في الصور المصورة. وأشار إلى الشمس تلتهم الأرض في توقعاته مارس، لكنه ذهب مع شيء أقل دراماتيكية، على الرغم من مثيرة للقلق على حد سواء، في رسالته أبريل: وكر في مفارقة زينو.

في كتابه الذي كتبه الفيلسوف اليوناني القديم في دعابة الدماغ، يفترض جروس شخص يريد أن يمشي على خط النهاية 10 ياردة بعيدا. هذا الشخص لديه للوصول إلى نقطة منتصف الطريق أولا، ثم نقطة منتصف الطريق بين تلك النقطة والانتهاء، وهلم جرا في كمية لا حصر لها من الخطوات، حتى أن مشى الفقراء، منطقيا، لا يصل أبدا إلى نهاية.

مفارقة زينو، من باب المجاملة مارتن غراندجيان عبر ويكيمديا.

بالطبع هذا هو مجرد "تطور رياضي": يمكنك، تجريبيا، والمشي 10 ياردة وأكثر من ذلك. وقال جروس إن المستثمرين الذين يصرون على محاولة كسب المال على الرغم من بيئة أسعار الفائدة التي "تضمن وضمانات" أنهم سيفقدون جزءا من استثماراتهم الأولية يجب أن يدركوا أن المعدلات السلبية ليست مفارقة زينو. إنها حقيقية، وهي تهدد الافتراضات الأساسية للنظام الرأسمالي. (انظر أيضا، التسهيل الكمي هو الآن لاعبا اساسيا، وليس التصحيح المؤقت. )

يقر الإجمالي بأن عددا قليلا من المستثمرين قد يجنيون المال من استثمارات السندات على الرغم من الغلة السلبية، من خلال تداولها قبل أن تنضج. ولكن "على بعض المستثمرين عبور خط النهاية / النضج حتى لو تم قمع الغلة بشكل دائم، مما يعني أن" السوق "سوف يفقد المال فعلا". وهذا ما يطلق عليه "مفارقة دراجي وكورودا وحتى يلين"، مشيرا إلى رؤساء البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان ومجلس الاحتياطي الاتحادي على التوالي.

معدلات سلبية ليست مجرد مشكلة للمستثمرين في أسواق السندات الأوروبية واليابانية. وتستند عوائد سوق الأسهم في نهاية المطاف إلى أسعار الفائدة القصيرة الأجل، كما يقول جروس، مع علاوة مخاطر الأسهم التي توفر العوائد الفائضة التي تتمتع بها الأسهم عادة على السندات الحكومية. وعندما يحمل الدين السيادي عائدات سلبية، يرى المستثمرون في الأسهم أن عوائد أقل - وربما سلبية - نتيجة لذلك. كيف يمكن أن تذهب أسعار الفائدة السلبية. )

المنطق وراء أسعار الفائدة السلبية هو أنها تدفع رأس المال نحو الأصول عالية المخاطر مثل الأسهم وديون الشركات، وتحفيز النمو الاقتصادي. ولكن إذا كان جروس صحيحا، فإن عائدات السندات الحكومية السلبية تنخفض عائدات هذه الأصول الأخرى أيضا. مع عدم وجود مكان يذهب لكسب المال، والنتيجة هي انهيار في "نماذج الأعمال الرأسمالية المتعلقة المصرفية والتأمين وصناديق التقاعد، وفي نهاية المطاف المدخرين الصغيرة، وأنها لا يمكن أن تكسب أي شيء!" > أسعار سلبية تنتشر في الأسواق الناشئة. )

إجمالي المهلة النهائية للمصرفيين المركزيين

بناء على هذه النظرة، يعطي الإجمالي البنوك المركزية موعدا نهائيا.يجب أن تعمل سياسات سعر الفائدة شبه الصفر والسلبية والتيسير الكمي بحلول عام 2017 - أي نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي من 4-5٪ في الولايات المتحدة و5-6٪ في الصين و 2-3٪ في منطقة اليورو و 1-2٪ اليابان - "أو آخر". لتوضيح سيناريو "أو آخر"، يتحول الإجمالي إلى استعارة الحيوان: "المكاسب الرأسمالية وتوقعات المكاسب المستقبلية سوف تصبح الباندا العملاقة - نادرة جدا ونوع من عدم الكفاءة في التكاثر". ومن غير الواضح ما اذا كان اختياره للحيوان يهدف الى نقل رسالة عن البنك المركزى الصينى.

ما مدى قرب البنوك المركزية من تحقيق هذا الهدف؟ وتتوقع أداة غنو في بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا حاليا نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للربع الأول بنسبة 0. 6٪ اعتبارا من 28 مارس، بانخفاض عن 1. 4٪ في 24 مارس. مشروعات بنك الاحتياطي الفيدرالي 2. 2٪ نمو إجمالي الناتج المحلي الحقيقي لهذا العام اعتبارا من 16 مارس. وتتوقع المفوضية الأوروبية نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 7٪ في 2016 اعتبارا من 4 فبراير. وتوقع بنك التنمية الآسيوي يوم الأربعاء أن ينمو الاقتصاد الصيني بنسبة 6. 5٪ هذا العام. توقعت وحدة الاستخبارات الاقتصادية أن نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 8٪ في اليابان في عام 2016.