يستفيد تجار السوق، وخاصة تجار الترددات العالية من سوء التسعير في السوق، حتى لو استمرت أوجه القصور هذه لبضع ثوان أو دقائق. يمكن أن يحدث التبديد بين اثنين من الأوراق المالية المماثلة، مثل اثنين من S & P 500 إتفس، أو ضمن أمن واحد، حيث تختلف قيمة التداول من صافي قيمة الأصول (ناف). يمكن استغلال كلا النوعين من أوجه عدم الكفاءة من قبل المشاركين في السوق من خلال المراجحة. الاستفادة من فرص المراجحة عادة ما ينطوي على شراء الأصول عندما يكون أقل من قيمتها أو التداول بخصم وبيع الأصول التي مبالغ فيها أو على أساس قسط.

الصناديق المتداولة في البورصة، أو صناديق الاستثمار المتداولة، هي واحدة من تلك الأصول التي يمكن تحكيمها. صناديق الاستثمار المتداولة هي أوراق مالية تتبع مؤشر أو سلعة أو سند أو سلة من الأصول مثل صندوق المؤشرات، على غرار صناديق الاستثمار المشترك. ولكن على عكس صناديق الاستثمار المشتركة، تتداول صناديق الاستثمار المتداولة، تماما مثل الأسهم، في سوق الصرف. لذلك، تتقلب أسعار إتف على مدار اليوم مع تداول الصفقات لشراء أو بيع أسهم. وتوفر هذه الصفقات السيولة في صناديق الاستثمار المتداولة والشفافية في السعر، ولكنها تخضع صناديق الاستثمار المتداولة أيضا إلى سوء التسعير اللحظي حيث يمكن أن تنحرف قيمة التداول، ولو قليلا، عن صافي قيمة الأصول. ثم يستفيد التجار من هذه الفرص.

إتف المراجحة: الخلق والاسترداد

يمكن أن يحدث التحكيم في إتف بطريقتين مختلفتين. وأكثرها شيوعا هو آلية الإنشاء والاسترداد. عندما يرغب مصدر إتف في إنشاء إتف جديد أو بيع المزيد من أسهم شركة إتف الحالية، فإنه يقوم بالاتصال بمشارك معتمد (أب)، وهي مؤسسة مالية كبيرة هي صانع سوق أو متخصص. وظيفة أب هي شراء الأوراق المالية بنسب مكافئة لمحاكاة مؤشر شركة إتف تحاول تقليد، وإعطاء تلك الأوراق المالية لشركة إتف. في مقابل الأوراق المالية الأساسية، يتلقى أب أسهم شركة إتف. تتم هذه العملية في صافي قيمة أصول الأوراق المالية وليس القيمة السوقية لصندوق المؤشرات الأوروبية بحيث لا يكون هناك أي خطأ في التسعير. ويتم العكس أثناء عملية الاسترداد.

تحدث فرصة المراجحة عندما يزيد الطلب على إتف أو يقلل من سعر السوق، أو عندما تسبب مخاوف السيولة المستثمرين في استرداد أو المطالبة بإنشاء أسهم إتف إضافية. وفي هذه األوقات، تؤدي تقلبات األسعار بين مؤسسة االتصاالت األوروبية وأصولها إلى سوء التسعير. يتم تحديث صافي قيمة الأصول للمحفظة الأساسية كل 15 ثانية خلال يوم التداول، لذلك إذا كانت إتف تتداول بخصم من صافي قيمة الأصول، يمكن للشركة شراء أسهم إتف ثم يستدير وبيعه في ناف والعكس بالعكس إذا كان التداول في قسط.

على سبيل المثال، عندما تكون إتف A في ارتفاع الطلب، يرتفع سعره فوق صافي قيمة الأصول. عند هذه النقطة سوف أب تلاحظ إتف مبالغ فيها أو التداول في قسط.وسوف تقوم الشركة بعد ذلك ببيع أسهم إتف التي حصلت عليها خلال عملية الإنشاء وتؤدي إلى انتشار بين تكلفة الأصول التي اشترتها لمصدر إتف وسعر البيع من أسهم إتف. كما يمكن أن تذهب إلى السوق وشراء الأسهم الأساسية التي تشكل إتف مباشرة بأسعار أقل، وبيع أسهم إتف في السوق المفتوحة بسعر أعلى، والتقاط انتشار.

في حين أن المشاركين غير المؤسساتيين في السوق ليست كبيرة بما فيه الكفاية للعب دور في عمليات الإنشاء أو الاسترداد، يمكن للأفراد الاستمرار في المشاركة في المراجحة إتف. عندما يقوم إتف A ببيع قسط (أو خصم)، يمكن للأفراد شراء (أو بيع قصيرة) الأوراق المالية الأساسية بنفس النسب وبيع (أو شراء) إتف قصيرة. قد تكون السيولة عاملا مقيدا، مما يؤثر على القدرة على الانخراط في هذه المراجحة.

إتف أربتريج: بير ترادس

تركز إستراتيجية مربعات إتف مختلفة على شراء أو اتخاذ موقف طويل في إتف واحد بينما تقوم في نفس الوقت ببيع قصير أو اتخاذ موقف قصير في إتف مماثل. وهذا ما يسمى تداول الزوجين ويمكن أن يؤدي إلى فرصة المراجحة عندما يكون سعر أحد صناديق المؤشرات الأوروبية بسعر مخفض إلى صندوق متداول آخر متداول.

على سبيل المثال، هناك العديد من صناديق الاستثمار المتداولة في ستاندرد أند بورز 500. يجب على كل من صناديق المؤشرات المتداولة تتبع المؤشر الأساسي (S & P 500) عن كثب ولكن في أي وقت من الأوقات، يمكن أن تتفاوت الأسعار اللحظية. يمكن للمشاركين في السوق الاستفادة من هذا الاختلاف عن طريق شراء إتف منخفضة السعر وبيع واحد مبالغ فيه. هذه الفرص المراجحة، مثل الأمثلة السابقة، قريبة بسرعة حتى المراجحين بحاجة إلى الاعتراف بعدم الكفاءة والعمل بسرعة. هذا النوع من المراجحة يميل إلى العمل بشكل أفضل على صناديق الاستثمار المتداولة مع نفس المؤشر الأساسي.

كيف تأثير التحكيم إتف التسعير؟

يعتقد أن صندوق التحكيم في إتف يساعد السوق من خلال جلب سعر السوق لصناديق الاستثمار المتداولة مرة أخرى بما يتماشى مع صافي قيمة الأصول عندما يحدث الاختلاف. ومع ذلك، فإن الأسئلة المتعلقة بما إذا کانت المراجحة في صندوق المتداولین الأوروبیین تزید من تقلبات السوق قد نشأت. دراسة 2014، "هل صناديق الاستثمار المتداولة تزيد من التقلب؟ "من قبل بن ديفيد، فرازوني، وموسوي، فحص تأثير المراجحة إتف على تقلب الأوراق المالية الأساسية. وخلصوا إلى أن صناديق الاستثمار المتداولة يمكن أن تزيد من التقلب اليومي للمخزون الأساسي بنسبة 3. 4٪.

لا تزال هناك أسئلة أخرى حول مدى سوء التسعير الذي يمكن أن يحدث بين صندوق الأوراق المالية الأوروبي والأوراق المالية الأساسية عندما يكون لدى الأسواق تحركات شديدة، وما إذا كانت الفائدة من المراجحة، التي تسبب صافي قيمة الأصول وسعر السوق لتتقارب، قد تفشل خلال التحركات الشديدة في السوق. على سبيل المثال، خلال تحطم فلاش في عام 2010، شكلت صناديق الاستثمار المتداولة العديد من الأوراق المالية التي شهدت انخفاضا كبيرا في الأسعار، كما شهدت تزييفا مؤقتا لأكثر من 10٪ من المؤشر الأساسي. على الرغم من أن هذا حدث معزول قد يكون فيه المراجحة في صندوق الاستثمار المتحد قد زاد من التقلبات بشكل مؤقت أو كان له عواقب غير مقصودة، إلا أن هناك حاجة إلى إجراء أبحاث إضافية.

الخلاصة

إتف التحكيم ليس استراتيجية طويلة الأجل. يحدث التباطؤ في المدى القصير وتغلق هذه الفرص في غضون دقائق إن لم يكن عاجلا.ولكن هيئة التحكيم إتف هو مفيد ل أربتريجور والسوق. يمكن للمراجح أن يلتقط أرباح الانتشار في الوقت الذي يقود فيه سعر السوق في إتف مرة أخرى بما يتماشى مع صافي قيمة أصوله عند إغلاق المراجحة. وعلى الرغم من هذه المزايا في السوق، فقد أظهرت الأبحاث أن المراجحة في صندوق الاستثمار المتداول قد تزيد من تقلب الأصول الأساسية حيث أن التحكيم يؤكد أو يضاعف من سوء التسعير. وتحتاج الزيادة المتصورة في التقلب إلى مزيد من البحث. وفي غضون ذلك، سيستمر المشاركون في السوق في الاستفادة من فروقات أسعار الصرف المؤقتة بين سعر السهم وصافي قيمة الأصول.